报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司6个月评级为买入（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司24Q1 - 3业绩营收同比下降归母净利和扣非净利同比上升24Q3业绩营收同比下降归母净利和扣非净利润同比下降[1] - Q3销量承压ASP降幅有收窄结构略有提升[2] - 成本红利继续兑现费投加大拖累盈利展望未来23Q4受影响销量承压费用开支较大预计24Q4销量有望企稳恢复成本红利有望延续有望实现减亏24年提升经营质量运用ERP系统蓄力来年[3] - 预计24 - 26年报告研究的具体公司收入增速分别为 - 5%/2%/3%归母净利润增速分别为4%/9%/8%对应PE分别为23X/21X/19X[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q1 - 3业绩营收289.59亿元同比 - 6.52%归母净利49.90亿元同比 + 1.67%扣非净利46.86亿元同比 + 1.96%24Q3业绩营收88.91亿元同比 - 5.28%归母净利13.48亿元同比 - 9.03%扣非净利润12.60亿元同比 - 7.94%[1] - Q1 - 3销量678.5万千升同比 - 7.0%主品牌同比 - 6.2%中高档同比 - 4.2%（占比 + 1.2pct至41%）Q3量同比 - 5.1%主品牌同比 - 4.1%（占比 + 0.6pct）中高档同比 - 4.7%（占比 + 0.2pct）其他品牌同比 - 6.3%吨收入Q1 - 3同比 + 0.5%Q3同比 - 0.2%（Q2同比 - 0.9%）[2] 成本与盈利 - Q3扣非净利率同比 - 0.4pct吨成本同比 - 2.2%（H1 - 3.1%、Q1 - 1%）成本改善但幅度收窄毛利率同比 + 1.2pct销售费率同比 + 2.4pct（销售费用增加1.6亿）管理费率同比 - 0.9pct财务费率同比 - 0.4pctQ1 - 3净利率同比 + 1.6pct毛利率同比 + 2.0pct（吨成本同比 - 2.9%）销售/管理费率同比 + 0.6/ - 0.1pct[3] - 预计24 - 26年报告研究的具体公司收入增速分别为 - 5%/2%/3%（金额322/328/337亿元）归母净利润增速分别为4%/9%/8%（金额44/48/52亿元）对应PE分别为23X/21X/19X[3] 财务数据 - 给出了报告研究的具体公司2022 - 2026E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等财务数据[7] - 列出了报告研究的具体公司2022 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据如货币资金、应收票据及应收账款、存货等[8][9] - 给出了报告研究的具体公司2022 - 2026E的主要财务比率如营业收入、营业利润、归属于母公司净利润、毛利率等[10]