报告公司投资评级 - 中国财险（02328.HK）投资评级为优于大市（维持）[1][2][9] 报告的核心观点 - 过去几年新能源汽车销量快速增长带动新能源车险需求提升，但受制于多种因素新能源车险业务面临保费高、承保亏困境，中国财险依托自身优势打造新能源车全面风险保障体系，预计随着新能源汽车行业发展成熟和公司新能源车险续保率提升，出险率趋于平稳业务质量优化，利好公司整体COR水平企稳，维持盈利预测，预计2024 - 2026年EPS为1.33/1.49/1.60元/股，当前股价对应PB为1.04/0.96/0.90倍[2][9] 新能源车险发展现状 - 在国家政策及战略引导和新能源汽车技术发展成熟下，2020 - 2024年9月末我国新能源汽车销量由111万辆增长至713万辆，年复合增长率达59%，中国财险作为行业龙头在新能源汽车保险领域发挥关键作用，2020 - 2023年其新能源车承保数量持续增长，增速保持在60%左右，保费年复合增长速率达86.4%（2021 - 2023年）[3] 新能源车险面临的问题 - 营运车量占比方面，新能源营运车辆占比显著高于燃油车营运车辆约为五倍，新单难以区分车辆属性，营运车辆使用里程长、频次高，出险率约为燃油营运/非营运车辆两倍，加剧承保亏损[5] - 车主年龄方面，新能源车主年轻化，35岁及以下车主占新能源家用车超50%（燃油车为30%），受驾驶经验不足等因素影响出险率大幅高于车险业务平均值，导致承保亏损和保费贵[6] - 维修方面，新能源车辆维修成本高、渠道受限，部分主机厂要求事故车辆回店维修影响质保期限提升单次维修成本，配件贵零整比高，零部件供货渠道单一，保险公司难以降本增效[6] 中国财险的差异化优势 - 定价策略上，组建百人新能源汽车定价专业团队，基于海量数据引入多种定价因子，加强与供应商合作（如宁德时代等）优化定价策略[7] - 渠道优势上，在新能源汽车直营模式下打造人、车、厂互联关系，完善保险服务水平，公司覆盖区域广泛能更好提供售后保障服务[7] - 理赔优势上，采用垂直运营模式，组建万人专业新能源理赔专家团队，深化与第三方公司合作开展前瞻性研究，已合作超660家新能源综修场优化赔付流程[7] 展望 - 随着新能源汽车市场发展成熟，出险率及赔付有望持续优化，客户转化率及续保率提升有助于公司积累数据建立风险模型，优化新能源车险精准定价能力，目前长车龄新能源家自车出险率基本与燃油车持平，存量数据完善有利于提升风险定价能力和承保盈利水平[8] 财务预测与估值 - 给出2022 - 2026年资产负债表和利润表相关数据预测，如2022 - 2026年现金及现金等价物分别为21,250、16,526、17,187、17,875、18,768（单位：百万元）等，同时给出关键财务与估值指标如营收增速、每股收益等数据[12][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 新能源汽车渗透率不断提升，预计到2025年新能源车险保费规模达1,947亿元，占车险总保费比例约为20.1%，2030年保费规模将达4,821亿，占比约为37.1%，其赔付率高存在多方面原因，报告研究的具体公司积极主动作为，践行绿色保险创新，成长的烦恼需用发展思维解决，已实现新能源家用商业险承保盈利，维持盈利预测[2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 给出了2022A - 2026E的保险服务收入、同比、归母净利润、同比、净资产收益率、P/B等数据[1] 事件 - 报告研究的具体公司举办2024年投资者开放日，就新能源车险转型与升级做主题交流，新能源车险赔付率高有多种因素[2] 公司举措与发展 - 公司构建“车+一切”经营新模式，具备两大基础、三大能力、进行模式变革，下一步将用“新产品”“新技术”“新模式”“新能力”发展，当前新能源车险赔付率有望逐步向传统燃油车靠拢，已实现新能源家用商业险承保盈利[3] 股价走势 - 给出了2023/11/13 - 2024/11/10期间报告研究的具体公司的股价走势数据[4] 市场数据 - 给出了一年最低/最高价、市净率、港股流通市值、收盘价等市场数据[5] 基础数据 - 给出了每股净资产、资产负债率、总股本、流通股本等基础数据[6][7][8] 相关研究 - 列出了之前对报告研究的具体公司的两份相关研究报告[9] 新能源车险规模相关 - 给出了2020 - 2030E新能源车险规模相关数据，如新能源汽车新增销量、保有量、报废车辆、报废率、投保率、承保数量、车均保费、保费规模、机动车辆保险车险保费及其占比等[11] 新能源车险赔付率高的原因 - 从从车、从人、从用因素及维修难等方面分析新能源车险赔付率高的原因[12] 公司车险经营管理创新举措 - 公司车险经营管理有定价、渠道、理赔、风险减量、融合等优势[13] 公司服务国家战略相关 - 公司通过“新产品”“新技术”“新模式”“新能力”服务国家战略，为新能源车提供全面风险保障并促进自身发展[15] 公司将推进新能源车险转型升级相关 - 公司将通过理论研究与实战积累、加强产品创新、服务全面升级等推进新能源车险转型升级[16] 公司利润表相关 - 给出了报告研究的具体公司2022A - 2026E新准则下利润表相关数据，如保险服务收入、保险服务费用等[18]

报告公司投资评级 - 中国财险投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 中国财险积极探索新能源车险高质量发展路径，依托定价、渠道、理赔等优势持续推动新能源车综合成本率优化，实现优于行业的承保盈利能力，维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 11月8日，中国财险召开2024年资本市场开放日活动，展示新能源车险高质量发展的探索与实践 [4] 投资建议相关 - 公司积极服务国家战略为新能源车提供全面风险保障，发挥定价、渠道、理赔、风险减量、融合等方面优势，利好承保盈利能力持续好于行业，维持2024 - 2026年EPS为1.56/1.63/1.70元人民币，维持目标价15.84港元/股，对应2024年P/B为1.4倍 [4] 行业发展现状相关 - 2020年以来我国新能源车快速发展，零售销量年复合增长59%，2024年1 - 9月新能源乘用车新车渗透率提升至45.79%，新能源车险面临赔付率高、出险频率高的发展制约，影响客户投保及保险公司承保积极性，中国财险作为行业龙头积极探索推动行业承保提质扩面以及承保盈利水平改善 [4] 公司发展战略相关 - 公司将新能源车险作为重点战略方向，成立集团级战略项目组，确立“定价 - 渠道 - 理赔 - 风险减量 - 生态融合”发展战略，包括提升定价能力、构建互联化关系开展渠道布局、打造理赔运营模式、强化主机厂合作优化成本控制、探索服务模式等，2024年1 - 9月公司新能源车商业险市场份额34.45%，同比提升1.49bp，综合成本率优于行业，新能源家自车COR已降至100%以内，与燃油车COR差距逐步缩小 [4] 盈利预期相关 - 公司依托定价、渠道等优势利好提升新能源车险市场份额，推动综合成本率改善，看好公司实现全年COR预设目标，预计稳定的承保利润利好提升分红确定性 [4] 交易数据相关 - 52周内股价区间为8.69 - 14.04港元，当前股本22,243百万股，当前市值278,479百万港元 [5] 财务摘要相关 - 2022 - 2026年保险收入分别为424,355、457,203、484,097、514,704、547,755百万元人民币，2023 - 2026年保险收入增长率分别为8%、6%、6%、6%，2022 - 2026年毛利润分别为34,020、28,035、39,546、41,489、43,036百万元人民币，2022 - 2026年净利润分别为29,108、24,566、34,653、36,356、37,711百万元人民币，2023 - 2026年净利润增长率分别为 - 16%、41%、5%、4%，2022 - 2026年PE分别为8.6、10.1、7.2、6.8、6.6，2022 - 2026年PB分别为1.1、1.1、1.0、0.9、0.9 [7]

报告公司投资评级 - 中国财险投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年11月8日中国财险召开投资者开放日介绍车险经营管理创新举措和新能源车险业务成效预计随着公司推进新能源车险转型升级其COR有望改善[2][6] - 新能源车渗透率提升新能源车险成为车险综改重点且面临问题但在政策推动下盈利能力有望改善[6] - 中国财险在新能源车险发展上有多种优势9M2024新能源车商业险市场份额达35.45%同比提升1.49PCT服务客户超2200万COR优于行业且后续有望持续改善推动整体COR向好[7] - 考虑到中国财险新能源车险COR优于行业等因素预计2024 - 2026年归母净利润分别为339/357/398亿对应增速38%/6%/11%鉴于商业模式和ROE维持买入评级[8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 中国财险总股本/流通股本为22,243/6,899百万股流通市值86,379.16百万港元每股净资产11.96元资产负债率66.67%一年内最高/最低为14.12/8.60港元[4] 股价相对走势 - 给出2023/11 - 2024/11期间中国财险与恒生指数股价相对走势[5] 投资要点 - 新能源车发展迅速新能源车险受关注虽面临问题但在政策推动下盈利能力有望改善中国财险在新能源车险发展上有多种优势且后续有望持续改善[6][7] 财务数据和估值 - 给出中国财险2022 - 2026年主营收入归母净利润同比增长EPSPEPB等数据预计2024 - 2026年归母净利润分别为339/357/398亿对应增速38%/6%/11%[8] 财务预测摘要 - 给出中国财险2022 - 2026年资产负债表中的各项数据包括现金及现金等价物金融投资保险合同资产等以及负债和权益相关数据[10] 利润表 - 给出中国财险2022 - 2026年保险服务收入费用净损益业绩承保财务损失等以及税前利润所得税费用净利润等数据[11]

报告公司投资评级 - 报告维持对中国财险的"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 投资收益驱动利润增速回正。2024年前三季度公司实现净利润267.5亿元,同比增加38.0%,较上半年同比下降8.7%的表现明显改善,主要来自市场表现回暖,投资收益改善 [4] - 财险保险服务收入增速提升。2024年前三季度,公司实现保险服务收入3643.06亿元,同比增长5.3%,环比上半年的5.1%有所改善 [4] - 自然灾害导致综合成本率同比承压。2024年前三季度,公司实现综合成本率98.2%,同比上升0.3pct,主要受一季度的雨雪冰冻灾害、以及二三季度的暴雨、台风等自然灾害影响 [5] - 偿付能力领先,未来分红能力可期。截至三季度末,中国财险核心偿付能力充足率为201.6%,高于上市同业及监管要求水平,为未来持续分红提供保障 [5] - 看好后续资产负债双击空间。虽然短期自然灾害影响承保业绩,但不影响公司稳健的基本面和盈利能力,同时行业集中度将持续上行,看好公司资负两端改善和估值上行空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资评级 - 报告维持对中国财险的"买入"评级 [6] 公司基本情况 - 2024年三季度,中国财险实现净利润267.5亿元,同比增长38% [4] - 公司实现综合成本率98.2%,同比上升0.3个百分点 [5] - 截至三季度末,公司核心偿付能力充足率为201.6%,高于上市同业及监管要求 [5] 业务表现 - 公司保险服务收入3643.06亿元,同比增长5.3%,环比上半年有所改善 [4] - 车险保险服务收入2195.11亿元,同比增长4.7%,相对上半年有所下降 [4] - 非车险保险服务收入1447.95亿元,同比增长6.1% [4] 投资表现 - 公司总投资收益为274.98亿元,同比增加113.58亿元 [4] - 未年化的总投资收益率为4.4%,同比提升1.7个百分点 [4] 风险提示 - 行业政策大幅调整 [6][7] - 权益市场大幅波动、利率大幅下行 [6][7]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 公司财险业务竞争优势 - 人保财险车险业务质地较好,车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控,因此公司盈利空间远超中小险企,其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显 [5] - 公司当前股价对应 2024E PB 0.98 倍,估值低位,参考可比公司估值,给予 1.1-1.2 倍 2024E PB,对应合理价值区间为 13.71-14.95 港元 [5] 投资收益大幅提升 - 前三季度公司总投资收益 275 亿元,同比+70.4%;未年化总投资收益率为 4.4%,同比+1.7pct,主要是由于 9 月末资本市场回暖,涨幅显著优于去年同期,且公司于三季度适当增加二级权益投资 [5] 综合成本率受大灾影响 - 前三季度综合成本率为 98.2%,同比+0.3pct,其中车险、非车险分别为 96.8%、100.5%,同比分别-0.6pct、+1.9pct。非车险承保亏损主要是受低温雨雪冰冻、暴雨、强台风等灾害事故影响 [6] - 前三季度承保利润为 64.4 亿元,同比-12.7%;Q3 单季承保亏损 11.8 亿元,较上年同期的 7.3 亿元亏损进一步扩大 [6] 保费增长情况 - 前三季度产险总保费收入同比+4.6%,其中车险、非车险分别同比+3.2%、+5.9%,Q3 单季分别同比+4.6%、+11.8% [2] - 非车险中车险、意健险前三季度保费分别同比+3.2%、+8.0%,责任险增速最快为+11.8%,农险则仅同比+1.0% [10] 投资收益情况 - 前三季度公司总投资收益 275 亿元,同比+70.4%;未年化总投资收益率为 4.4%,同比+1.7pct [5] 盈利情况 - 前三季度实现净利润 268 亿元,同比+38.0%;Q3 单季净利润 93 亿元,同比增长 59.7 倍,主要是受投资收益大幅增长带动 [6] - 前三季度承保利润为 64.4 亿元,同比-12.7%;Q3 单季承保亏损 11.8 亿元,较上年同期的 7.3 亿元亏损进一步扩大 [6]

报告公司投资评级 PICC P&C的投资评级为BUY,目标价为14.0港元,较当前价格上涨15.9%。[1][4] 报告的核心观点 3季度业绩亮点 1) 9个月净利润增长38.0%至267.5亿元,接近利润预告上限(增长20%-40%)。[1] 2) 3季度净利润创新高82.6亿元,主要得益于3季度股市上涨带来的公允价值收益大幅增加。[1] 承保业务表现 1) 非车险综合成本率在9个月内上升1.9个百分点至100.5%,3季度进一步恶化至105.3%,主要受台风和暴雨等自然灾害影响。[1] 2) 车险综合成本率在9个月内小幅改善0.6个百分点至96.8%,部分抵消了非车险的承保亏损。[1] 投资收益表现 1) 9个月总投资收益增长70.4%至275.5亿元,3季度净公允价值收益大幅增加至135亿元。[1] 2) 总投资收益率在9个月内上升1.7个百分点至4.4%。[1] 财务预测调整 1) 上调2024-2026年EPS预测8%/7%/5%至1.44/1.51/1.60元。[3] 2) 上调12个月目标价至14.0港元,对应2024年末1.09倍PB。[1][4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 3季度盈利同比显著增长,增长主要来自投资收益 [1] - 保费服务收入增速保持平稳,车险综合成本率改善,但非车险出现承保亏损 [1] - 总投资收益显著增长,高出2023年全年总投资收益32% [2] - 预计后续仍有支持实体经济和稳定资本市场的政策举措推出,股票市场有望延续估值修复趋势,利好险企股票投资收益表现 [2] - 上调投资收益和盈利预测,预计公司2024年盈利同比增长31%,ROE有望达到13% [2] 财务数据分析 - 前三季度保险服务收入同比增长5.3%,增速较上半年保持稳定,其中车险/非车险同比分别增长4.7%/6.1% [1] - 前三季度综合成本率98.2%,同比略升0.3个百分点,其中车险为96.8%,同比下降0.6个百分点,但非车险受自然灾害影响3季度出现承保亏损,前三季度综合成本率100.5%,同比上升1.9个百分点 [1] - 前三季度总投资收益同比增长70%,高出2023年全年总投资收益32%,总投资收益率4.4%,同比上升1.7个百分点 [2] - 预计2024年保险服务收入同比增长5.8%,总投资收益率5.05%,归属母公司股东净利润同比增长31.3% [5][6]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司前三季度净利润同比增长38%,主要得益于投资利润改善 [2] - 车险业务保费低速增长,但马太效应显现推动车险综合成本率同比改善 [3] - 非车险业务受巨灾赔付影响,综合成本率有所上升 [3] 公司投资评级 1) 投资评级：维持"增持"评级 [3] 2) 目标价：上调至15.84港元/股,对应2024年P/B为1.4倍 [3] 3) 盈利预测：上调2024-2026年EPS为1.56/1.63/1.70元人民币 [3] 车险业务分析 1) 车险保费同比增长3.2%,主要由承保车辆稳定增长带动 [3] 2) 车险综合成本率同比改善0.6个百分点至96.8%,得益于公司作为行业龙头的规模效应和风险管控 [3] 非车险业务分析 1) 非车险保费同比增长5.9%,主要由意健险和责任险驱动 [3] 2) 受自然灾害影响,非车险综合成本率同比上升1.9个百分点至100.5% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予中国财险"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现保险服务收入3643.06亿元,同比增长5.3%;实现净利润267.50亿元,同比增长38.0% [1] - 财险行业景气度上行,车险、意健险、责任险保费增速显著提升 [1] - 受台风天气影响,公司前三季度综合成本率(COR)为98.2%,同比上升0.3个百分点,但车险COR仍保持在目标指引内 [1] - 受益于权益市场回暖,公司投资收益大幅提升,带动净利润增速接近预期上沿 [1] 财务指标总结 - 2024年前三季度,公司实现保险服务收入3643.06亿元,同比增长5.3% [1] - 2024年前三季度,公司实现净利润267.50亿元,同比增长38.0% [1] - 2024年前三季度,公司综合成本率(COR)为98.2%,同比上升0.3个百分点 [1] - 2024年前三季度,公司总投资收益率为4.4%(未年化),同比提升1.7个百分点 [1] 财务预测 - 2024-2026年,公司归母净利润预测分别为33,530百万元、35,346百万元、37,915百万元 [2] - 2024-2026年,公司每股收益预测分别为1.51元、1.59元、1.70元 [2] - 2025年,公司目标价为15.2港元,对应2025年市盈率7.35倍、市净率0.96倍 [2]