报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 车险保费增长 - 8月车险保费同比增长4.4%,主要系车均保费有所提升 [6] - 全年来看,随着以旧换新政策继续加码带动新车销量改善、车均保费继续提升,公司的车险保费有望实现稳健增长 [6] - 公司车险COR有望改善至97%以下 [6] 非车险保费增长 - 8月非车险保费同比增长12.2%,主要系意健险、信用保证险等拉动 [6] - 全年来看,随着经济持续复苏、支持财险发展的政策继续加码,公司的非车险保费仍有望实现大个位数增长 [6] - 公司非车险COR有望保持在100%以下 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为281/307/341亿,对应增速分别为14%/9%/11% [7] - 公司ROE有望达10%以上 [7]

报告公司投资评级 - 中国财险维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 利润: - 2024H1归母净利润同比-8.7%至184.91亿元 [1] - 承保利润为89.99亿元,同比-5%,主要受上半年自然灾害频发,综合成本率上升所致 [1] - 投资收益同比-7.8%至139.71亿元,总投资收益率下降0.4pct至2.2%（未年化） [1] 2. 综合成本率: - 2024H1 COR同比+0.4pct至96.2%,其中赔付率同比+1.2pct至70.1%,费用率同比-0.8pct至26.1% [1] 3. 保费收入: - 2024H1实现原保费收入3119.96亿元,同比+3.7%,保费市占率34% [1] - 保险服务收入2358.41亿元,同比+5.1%,继续保持行业领先 [1] 分业务总结 1. 车险: - 保险服务收入1451.57亿元,同比+5.3%;承保利润52.02亿元,同比+13.3% [1] - COR同比-0.3pct至96.4%,费用率同比-1.8pct至25.2%,车险赔付率同比+1.5pct至71.2% [1] 2. 意外伤害及健康险: - 保险服务收入247.51亿元,同比+7.5%;承保利润0.13亿元,同比-96.3% [1] - 受赔付标准提高及跨省异地就医直接结算政策影响,意健险赔付率同比+0.8pct至64.8%,费用率同比+0.6pct至35.1% [1] 3. 农险: - 保险服务收入232.92亿元,同比-7.0%;承保利润25.72亿元,同比+14.6% [1] - 积极应对自然灾害,理赔风险管理及专业服务能力提升,农险赔付率同比-1.5pct至75.3%,费用率同比-0.5pct至13.7% [1] 4. 责任险: - 保险服务收入183.39亿元,同比+8.4% [1] - 费用率同比-1.2pct至30.6%,赔付率同比+2.5pct至73.5%,COR同比+1.3pct至104.1% [1] 5. 企业财产险: - 保险服务收入88.62亿元,同比+6.3%;承保利润0.38亿元,同比-94.3% [1] - 受大灾损失增加影响,赔付率同比+7.2pct至71.6%,费用率同比+0.4pct至28.0% [1] 投资建议 - 2024H1自然灾害多发,COR小幅提升,但公司作为行业龙头,定价及规模优势稳固,市占率有望稳步提升 [1] - 考虑到未来资本市场波动预期对公司投资端的压力,下调2024-2025年公司归母净利润至266亿元,同比+8.75% [1][2] - 目前中国财险估值仅0.81XPB,处于历史较低分位,维持"买入"评级 [2]

保险业务表现 - 原保险保费收入达3,119.96亿元，同比增长3.7%[6] - 保险服务收入达2,358.41亿元，同比增长5.1%[6] - 承保利润为89.99亿元，综合成本率为96.2%[6] - 保险服务收入增加5.1%，达到2,358.41亿元[15] - 承保利润下降5.0%，为89.99亿元[15] - 综合賠付率上升1.2个百分点至70.1%[16] - 综合费用率下降0.8个百分点至26.1%[16] - 代理销售渠道占比51.4%，其中专业代理增长12.6%[18] - 直接销售渠道占比40.5%，增长7.0%[18] - 保险经纪渠道占比8.1%，增长4.0%[18] 投资收益 - 总投资收益为139.71亿元，淨利润为184.91亿元[6,9] - 总投资收益率（未年化）2.2%[34,35] - 投资资产总额为6,418.34亿元，较年初增长6.8%[36] - 固定收益类投资资产余额为3,879.62亿元，较年初增加10.9%[36] - 权益类投资资产余额为1,549.36亿元，较年初减少2.2%[36] - 联营公司及合营公司投资为636.04亿元，较年初增加1.6%[39] 财务指标 - 总资产为7,366.39亿元，净资产为2,455.24亿元[7] - 综合償付能力充足率为228.5%，核心償付能力充足率为204.7%[9,10] - 市场份额为中国财产保险市场的34.0%[8] - 2024年上半年稳税前利润为216.49亿元，同比减少8.9%[42] - 2024年上半年净利润为184.91亿元，同比减少8.7%[44] - 2024年6月30日权益合计为2,455.24亿元[85] - 归属于母公司股东权益为2,428.35亿元[85] - 未分配利润为787.03亿元[85] - 盈余公积金为776.91亿元[86] - 一般风险准备金为234.14亿元[86] 业务发展 - 深入开展产品服务创新，持续强化精细化管理和主动风险防控[11] - 充分发挥保险经济减震器和社会稳定器功能，推进高质量发展[11] - 升级客户服务，丰富产品供给，业务发展稳中有进[12] - 为12.7万家园区企业提供17.4万亿元风险保障[13] - 为绿色保险业务提供110.6万亿元风险保障，同比增长16.0%[13] - 为16.4万家企业提供4.5万亿元安全生产责任风险保障[13] 分部业务表现 - 机动车辆险实现保险服务收入1,451.57亿元，同比增长5.3%[21] - 机动车辆险综合賠付率71.2%，同比上升1.5个百分点；综合费用率25.2%，同比下降1.8个百分点；综合成本率96.4%，同比下降0.3个百分点[21] - 农险实现保险服务收入232.92亿元[23] - 农险综合賠付率75.3%，同比下降1.5个百分点；综合费用率13.7%，同比下降0.5个百分点；综合成本率89.0%，同比下降2.0个百分点[23][24] - 意外伤害及健康险实现保险服务收入247.51亿元，同比增长7.5%[25] - 意外伤害及健康险综合賠付率64.8%，同比上升0.8个百分点；综合费用率35.1%，同比上升0.6个百分点；综合成本率99.9%，同比上升1.4个百分点[25][26] - 责任险实现保险服务收入183.39亿元，同比增长8.4%[27] - 责任险综合费用率30.6%，同比下降1.2个百分点[28] - 责任险综合賠付率73.5%，同比上升2.5个百分点[28] - 责任险实现承保亏损7.47亿元[28] - 企业财产险实现保险服务收入88.62亿元，同比增长6.3%[29] - 企业财产险综合賠付率71.6%，同比上升7.2个百分点[30] - 企业财产险实现承保利润0.38亿元[30] - 其他险实现保险服务收入154.40亿元，同比增长17.5%[32] - 其他险实现承保利润19.21亿元[33] 现金流 - 2024年上半年经营活动产生的现金流入净额为212.46亿元，同比增加35.44亿元或20.0%[46] - 2024年上半年投资活动产生的现金流出净额为165.01亿元，上年同期为66.67亿元[47] - 2024年上半年融资活动产生的现金流入净额为2.87亿元，上年同期为现金净流出131.94亿元[48] - 于2024年6月30日，公司及子公司的现金及现金等价物为215.27亿元[48] 公司治理 - 2024年4月29日，薛爽女士当选公司第六届董事会独立董事，尚未获得监管部门核准[63] - 2024年4月29日，曲曉輝女士退任公司獨立董事[63] - 公司已制定適用於董事、監事和所有員工的《員工買賣公司證券指引》，不比《標準守則》寬鬆[67] - 中國人民保險集團持有公司100%內資股和68.98%總股份[69] - Citigroup Inc.持有公司10.14%H股好倉和1.24%H股淡倉[71] - GIC Private Limited持有公司5.99%H股好倉[71] - BlackRock, Inc.持有公司5.40%H股好倉和0.38%H股淡倉[71] - 董事會建議派發截至2024年6月30日止6個月的中期股息每股0.208元（含稅），股息總額約46.

报告公司投资评级 - 报告维持中国财险"优于大市"评级 [3] 报告核心观点 - 上半年归母净利润184.9亿元,同比-8.7%,Q1、Q2分别同比-38.3%、+17.4% [1] - 承保利润为90.0亿元,同比-5.0% [1] - 归母净资产达2428亿元,较年初+4.9% [1] - ROE(未年化)为7.7%,同比-1.3pct [1] 保费情况 - 上半年原保费收入同比+3.7%,公司市占率为34.0%,较年初提升1.5pct [1] - 保险服务收入2358亿元,同比+5.1%,保险服务业绩135亿元,同比-2.5% [1] - 车险保险服务收入同比+5.3%,家自车/新车承保数量同比+6.5%/+5.2%,新能源车承保数量同比+59.3% [1] - 非车险保险服务收入同比+4.9%,责任险/意健险/农险分别同比+8.4%、+7.5%、-7.0% [1] - 渠道结构上,直销渠道原保费占比较年初+1.3pct至40.5% [1] 盈利情况 - 综合成本率为96.2%,同比+0.4pct,除车险、农险同比改善外,其他主要险种均同比提高 [2] - 赔付率同比+1.2pct升至70.1%,受自然灾害、零配件和工时价格上涨、人伤赔偿标准提高等因素影响 [2] - 费用率同比-0.8pct降至26.1%,受益于公司强化成本管控 [2] 投资情况 - 总投资资产规模达6418亿元,较年初+6.8% [2] - 总投资收益达140亿元,同比-7.8%,总投资收益率(未年化)2.2%,同比-0.4pct [2] - 固收类、权益类投资占比分别较年初+2.3pct、-2.3pct至60.5%、24.1%,定期存款/国债及政府债/股票占比较年初分别+2.8pct、+5.7pct、+0.2pct,基金较年初-1.9pct [2] - OCI股票规模较年初+12.7%,占比较年初+1.1pct至78.9% [2] 行业展望 - 看好公司财险业务竞争优势,维持"优于大市"评级 [3] - 公司车险业务质地较好,车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控,其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显 [3] - 公司当前股价对应2024E PB 0.83倍,估值低位,给予0.95-1.0倍2024E PB,对应合理价值区间为11.59-12.20港元 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予中国人保财险(2328 HK)买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司上半年归母净利润同比下降8.7%,其中承保利润同比下降5.0%,总投资收益同比下降7.8%,盈利表现符合预期 [2] - 保险服务收入增长主要来自车险,车险同比增长5%,贡献增速3.2个百分点;农险同比下降7%,拉低保费增速0.8个百分点 [2] - 车险和农险COR同比改善,但被企财险、意外伤害健康险和责任险的同比下降所抵消 [2] - 上半年总投资收益率(未年化)2.2%,同比下降0.4个百分点,主要受利率下行和股市波动影响 [2] - 公司注重股东回报,将派发中期股息每股0.208元,分红率25% [2] - 维持买入评级,预计2024年归母净利润同比增长7% [2] 财务数据分析 - 2022年保险服务收入4,243.55亿元,同比增长0.3% [6] - 2022年净利润291.63亿元,同比增长30.4% [6] - 2022年综合成本率96.6%,同比上升0.4个百分点 [6] - 2022年总投资收益211.56亿元,同比下降1.6% [11][12] - 预计2024年保险服务收入4,891.52亿元,同比增长7.0%;净利润263.83亿元,同比增长7.3% [6][12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 1H24 净利润降幅环比显著收窄 [7] - 降本增效成效显著,COR 表现超预期 [8] - 车险业务量价齐升,承保利润同比增长 [9] - 非车险 COR 同比提升,拖累承保利润表现 [10] - 投资表现环比改善,增配国债及政府债、减配基金 [11] 报告内容总结 财务表现 - 1H24 实现净利润 184.91 亿元,同比降幅较 1Q24 收窄 29.6% [7] - 2Q24 净利润同比增长 17.4%至 126.20 亿元 [7] - 净资产收益率(未年化)同比下降 1.3pct 至 7.7% [7] - 拟派发中期分红 0.208 人民币/股,股利支付率为 25.02% [7] 业务表现 - 保险服务收入同比增长 5.1%至 2358.41 亿元 [8] - COR 同比提升 0.4pct 至 96.2%,同比增幅较 1Q24 收窄 1.8pct [8] - 综合费用率/综合赔付率分别为 26.1%/70.1%,同比变动-0.8pct/+1.2pct [8] - 承保利润为 89.99 亿元,同比下降 5.0% [8] - 2Q24 COR 同比优化 1.3pct 至 94.6%,带动承保利润同比增长 36.4% [8] 分业务表现 - 车险业务保险服务收入同比增长 5.3%至 1451.57 亿元 [9] - 车险 COR 同比优化 0.3pct 至 96.4%,带动承保利润同比增长 13.3% [9] - 非车险业务保险服务收入同比增长 4.9%至 906.84 亿元,COR 同比提升 1.5pct 至 95.8%,拖累承保利润同比下降 22.2% [10] 投资表现 - 总投资资产同比增长 6.8%至 6418.34 亿元 [11] - 1H24 简单年化总投资收益率为 4.4%,同比下降 0.8pct,但较 1Q24 改善 1.2pct [11] - 增配国债及政府债、定期存款,减配金融债、企业债、长期债权计划及基金 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持中国财险（02328.HK）的"推荐"评级，目标价为13.69港元 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现原保费收入3119.96亿元，同比+3.7%；综合成本率96.2%，同比+0.4pct；承保利润89.99亿元，同比-5.0%；总投资收益率（未年化）2.2%，同比-0.4pct；归母净利润184.90亿元，同比-8.7% [2] - 车险2024H1保险服务收入同比+5.3%至1451.57亿元，COR同比-0.3pct至96.4%，承保利润同比+13.3%至52.02亿元 [3] - 农险2024H1保险服务收入同比-7.0%至232.92亿元，但COR同比-2.0pct至89.0%，承保利润贡献仅次于车险，同比+14.6%至25.72亿元 [3] - 总投资收益率下行主要受利率持续下行、权益市场震荡及基金分红能力减弱所影响 [3] - 预计存量高收益资产逐步到期之后，固收内部结构面临非标转标趋势，权益类投资中FVOCI类资产占比提升有助于稳定报表波动 [3] 财务预测 - 预测2024-2026年EPS分别为1.37元、1.54元、1.70元 [4] - 预测2024年PB目标值为1.1x，对应目标价13.69港元 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 2024H1 公司归母净利润同比增长8.7%,承保利润和投资收益均有所改善 [10] - 2024H1 承保综合成本率同比上升0.4pct至96.2%,较2024Q1的97.9%有所下降 [10][11] - Q2单季承保利润同比增长37%,环比增长183% [11] - Q2总投资收益同比改善,互联网财险新规利于行业格局优化 [11] 公司业务表现总结 承保业务 - 车险COR同比下降0.3pct至96.4%,赔付率上升主要受自然灾害影响,费用率下降受益成本管控 [11] - 非车险COR同比提升1.44pct至95.8%,农险/意外伤害及健康险/责任险/企业财产险等业务COR均有所上升 [11] - 农险和车险业务承保利润同比增长 [11] 投资业务 - 2024H1总投资收益同比下降7.8%,Q2同比改善20% [11] - 总投资资产0.64万亿,较年初增长7% [11] - 权益OCI占比14%,较年初持平 [11] [10][11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [12][13] 报告的核心观点 - 公司作为财险行业龙头,深入实施"保险+风险减量服务+科技"新商业模式,持续优化保险产品供给,全面实施风险减量服务工程,强化高风险业务管控,并通过"价费联动"提升其精算定价能力及精细化管理水平,综合实力强劲 [12] - 预计未来随着公司进一步优化业务经营模式,持续深入推进提质降本增效以及大灾影响减弱,规模效应下全年COR有望维持在领先同业的较好水平 [12] 保险服务收入 - 2024年上半年,公司实现保险服务收入2358.4亿元,同比+5.1%,增幅较Q1略收窄0.8pct,整体保持稳健 [7] - 车险保险服务收入1451.6亿元,同比+5.3%,增幅较Q1收窄1.2pct,主要受乘用车销量及车均保费均有所下滑影响 [7] - 非车险保险服务收入906.8亿元,同比+4.9%,增幅与Q1持平,占比同比略下滑0.1pct,整体保持平稳 [7] 综合成本率 - 2024年上半年,公司综合成本率96.2%,同比+0.4pct,整体维持良好水平 [8] - 车险业务综合成本率96.4%,同比-0.3pct,主要得益于公司不断加强资源整合、强化成本管控 [9] - 非车险业务综合成本率95.8%,同比+1.5pct,其中企财险受大灾损失增加影响综合成本率同比上升7.6pct [10] 总投资收益率 - 2024年上半年,公司总投资收益率(非年化)为2.2%,同比-0.4pct,主要受权益市场波动、利率震荡下行以及基金分红能力减弱等因素影响 [11]

报告评级 - 中国财险的投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告核心观点 - 2024年上半年,中国财险实现保险服务收入2358.4亿元,同比增长5.1%,业务增速稳健 [2] - 受部分非车险保险服务费用上升等因素影响,公司实现承保利润90.0亿元,同比下降5% [2] - 公司盈利空间充足,上半年实现综合成本率(COR)96.2%,其中车险COR为96.4%,非车险COR有所上升 [2] - 非车险业务保持较好增速,意健险、责任险、企财险分别实现保险服务收入增速7.5%/8.4%/6.3% [4] - 农险业务持续加强承保风险管理,进一步改善业务结构及质态,上半年实现保险业务收入232.9亿元,同比下降7.0%,对应COR为89.0%,同比优化2pt [4] - 2023年保险业实施IFRS9准则,公司持续优化资产配置结构,上半年FVOCI类资产配置比例大幅提升14.8%,占总投资资产的32.2% [4] - 截至6月末,公司实现总投资收益率(未年化)2.2%,同比下降0.4pt [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入为4419.54亿元,同比增长5.57% [6][7] - 2022年归母净利润为267.08亿元,同比增长19.45% [25][26] - 2024-2026年预计EPS分别为1.28元/1.44元/1.54元,对应PB为0.92倍/0.86倍/0.81倍 [77][79] - 2022年ROE为11.5%,2023-2026年预计分别为12.9%/15.6%/13.0%/11.7% [58][59][60][61][62][63][64][65][66][67]