报告公司投资评级 - 报告维持中国财险"优于大市"评级 [3] 报告核心观点 - 上半年归母净利润184.9亿元,同比-8.7%,Q1、Q2分别同比-38.3%、+17.4% [1] - 承保利润为90.0亿元,同比-5.0% [1] - 归母净资产达2428亿元,较年初+4.9% [1] - ROE(未年化)为7.7%,同比-1.3pct [1] 保费情况 - 上半年原保费收入同比+3.7%,公司市占率为34.0%,较年初提升1.5pct [1] - 保险服务收入2358亿元,同比+5.1%,保险服务业绩135亿元,同比-2.5% [1] - 车险保险服务收入同比+5.3%,家自车/新车承保数量同比+6.5%/+5.2%,新能源车承保数量同比+59.3% [1] - 非车险保险服务收入同比+4.9%,责任险/意健险/农险分别同比+8.4%、+7.5%、-7.0% [1] - 渠道结构上,直销渠道原保费占比较年初+1.3pct至40.5% [1] 盈利情况 - 综合成本率为96.2%,同比+0.4pct,除车险、农险同比改善外,其他主要险种均同比提高 [2] - 赔付率同比+1.2pct升至70.1%,受自然灾害、零配件和工时价格上涨、人伤赔偿标准提高等因素影响 [2] - 费用率同比-0.8pct降至26.1%,受益于公司强化成本管控 [2] 投资情况 - 总投资资产规模达6418亿元,较年初+6.8% [2] - 总投资收益达140亿元,同比-7.8%,总投资收益率(未年化)2.2%,同比-0.4pct [2] - 固收类、权益类投资占比分别较年初+2.3pct、-2.3pct至60.5%、24.1%,定期存款/国债及政府债/股票占比较年初分别+2.8pct、+5.7pct、+0.2pct,基金较年初-1.9pct [2] - OCI股票规模较年初+12.7%,占比较年初+1.1pct至78.9% [2] 行业展望 - 看好公司财险业务竞争优势,维持"优于大市"评级 [3] - 公司车险业务质地较好,车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控,其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显 [3] - 公司当前股价对应2024E PB 0.83倍,估值低位,给予0.95-1.0倍2024E PB,对应合理价值区间为11.59-12.20港元 [3]