报告公司投资评级 - 中国财险维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 利润: - 2024H1归母净利润同比-8.7%至184.91亿元 [1] - 承保利润为89.99亿元,同比-5%,主要受上半年自然灾害频发,综合成本率上升所致 [1] - 投资收益同比-7.8%至139.71亿元,总投资收益率下降0.4pct至2.2%（未年化） [1] 2. 综合成本率: - 2024H1 COR同比+0.4pct至96.2%,其中赔付率同比+1.2pct至70.1%,费用率同比-0.8pct至26.1% [1] 3. 保费收入: - 2024H1实现原保费收入3119.96亿元,同比+3.7%,保费市占率34% [1] - 保险服务收入2358.41亿元,同比+5.1%,继续保持行业领先 [1] 分业务总结 1. 车险: - 保险服务收入1451.57亿元,同比+5.3%;承保利润52.02亿元,同比+13.3% [1] - COR同比-0.3pct至96.4%,费用率同比-1.8pct至25.2%,车险赔付率同比+1.5pct至71.2% [1] 2. 意外伤害及健康险: - 保险服务收入247.51亿元,同比+7.5%;承保利润0.13亿元,同比-96.3% [1] - 受赔付标准提高及跨省异地就医直接结算政策影响,意健险赔付率同比+0.8pct至64.8%,费用率同比+0.6pct至35.1% [1] 3. 农险: - 保险服务收入232.92亿元,同比-7.0%;承保利润25.72亿元,同比+14.6% [1] - 积极应对自然灾害,理赔风险管理及专业服务能力提升,农险赔付率同比-1.5pct至75.3%,费用率同比-0.5pct至13.7% [1] 4. 责任险: - 保险服务收入183.39亿元,同比+8.4% [1] - 费用率同比-1.2pct至30.6%,赔付率同比+2.5pct至73.5%,COR同比+1.3pct至104.1% [1] 5. 企业财产险: - 保险服务收入88.62亿元,同比+6.3%;承保利润0.38亿元,同比-94.3% [1] - 受大灾损失增加影响,赔付率同比+7.2pct至71.6%,费用率同比+0.4pct至28.0% [1] 投资建议 - 2024H1自然灾害多发,COR小幅提升,但公司作为行业龙头,定价及规模优势稳固,市占率有望稳步提升 [1] - 考虑到未来资本市场波动预期对公司投资端的压力,下调2024-2025年公司归母净利润至266亿元,同比+8.75% [1][2] - 目前中国财险估值仅0.81XPB,处于历史较低分位,维持"买入"评级 [2]