报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 投资驱动利润增速亮眼 前三季度净利润同比增长38.0%至267.50亿元 [3] - 大灾影响下非车险赔付承压 致使承保表现低于预期 [4][5] - 投资表现亮眼 FVOCI权益规模环比提升30.79亿元 [5] - 上调2024-2026年盈利预测 [6] 公司业务表现总结 车险业务 - 车险保险服务收入同比增长4.7%至2195.11亿元 综合成本率同比下降0.6pct至96.8% 承保利润同比增长30.6%至71.19亿元 [4] 非车险业务 - 受暴雨及强台风影响 非车险综合成本率同比上升2.3pct至108.3% 单季度承保亏损幅度同比增加50.7%至44.73亿元 [5] 投资表现总结 - 前三季度未年化总投资收益率同比提升1.7pct至4.4% [5] - 公司金融资产中FVOCI权益规模为942.25亿元 环比增长30.79亿元 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予中国财险"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现保险服务收入3,643.06亿元,同比增长5.3%,净利润267.50亿元,同比增加38.0%,接近此前公司预增20%到40%区间上沿 [1] - 公司业绩表现符合预期,主要得益于投资收益浮盈大幅拉动 [1] - 2024年前三季度公司ROE为11.1%,同比提升2.3个百分点,主要得益于总投资收益率由9M23的2.7%大幅改善至4.4% [9] - 车险承保利润同比保持稳定,2024年前三季度车险综合成本率为96.8%,同比有所下降 [1] - 非车险业务受自然灾害影响,2024年前三季度非车险综合成本率为100.5%,同比有所恶化 [1] 分险种表现 车险业务 - 2024年前三季度公司车险保费累计同比增速为4.7%,9月单月同比增速上升5.3%,保费增速有所回暖 [11] - 车险综合成本率保持在97%以内,得益于费用管控水平保持良好 [1] - 新能源车险车均保费优势逐步体现,关注后续车均保费改善的持续性 [1] 非车险业务 - 2024年前三季度公司非车险综合成本率为100.5%,同比有所恶化,主要系赔付率提升所致 [11] - 2024年前三季度我国自然灾害造成直接经济损失3,232亿元,同比增长4.8%,公司受台风等自然灾害影响较大 [1] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为296亿元、323亿元和345亿元 [1] - 维持"买入"评级,认为公司是进可攻退可守的性价比红利标的 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季公司归母净利润267.5亿元,同比增长38%,业绩符合预期 [3] - 承保利润同比下降13%,总投资收益同比增长70%,权益市场改善驱动投资端业绩高增 [3][5] - 2024年前三季综合成本率同比上升0.8个百分点至98.2%,主要受低温雨雪冰冻等灾害事故影响 [4] - 车险业务表现稳健,COR同比下降0.6个百分点至96.8%;非车险业务受自然灾害影响,COR同比上升1.9个百分点至100.6% [4] - 互联网财险新规落地,提高行业准入门槛,有利于中国财险龙头地位的进一步巩固 [5] 车险业务 - 2024年前三季车险业务实现承保利润71.19亿元,同比增长31% [4] - 车险COR同比下降0.6个百分点至96.8% [4] 非车险业务 - 2024年前三季非车险业务承保亏损7.8亿元,主要受自然灾害影响 [4] - 非车险COR同比上升1.9个百分点至100.6% [4] 投资收益 - 2024年前三季总投资收益275亿元,同比增长70%,主要受益于三季度权益市场明显改善 [5] - 年化总投资收益率5.9%,同比上升2.3个百分点 [5] 行业格局优化 - 互联网财险新规落地,提高行业准入门槛,有利于中国财险龙头地位的进一步巩固 [5]

报告公司投资评级 - 中国财险维持"买入"评级 [2][7] 报告的核心观点 车险和非车险业务表现 - 车险COR同比改善,非车险COR同比有所抬升 [6] - 车险COR延续向好,主要系车险执行"报行合一"推动费用率同比改善 [6] - 非车险COR同比有所抬升,主要系大灾损失同比增加 [6] - 展望后续,车险COR有望维持在97%左右,非车险COR有望低于100% [6] 投资收益改善带动净利润增长 - 2024前三季度公司实现净利润267.5亿元,同比增长38.0% [6] - 权益市场回暖带动投资收益同比改善,2024前三季度总投资收益为274.98亿元,同比增长70.4% [6] - 预计未来权益市场回暖有望持续推动公司投资收益改善,支撑全年净利润增长 [6][7] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现原保险保费收入4283.3亿元,同比增长4.6% [2][6] - 2024年前三季度公司实现净利润267.5亿元,同比增长38.0% [2][6] - 2024年前三季度公司综合成本率为98.2%,同比上升0.3个百分点 [2][6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为339/357/398亿元,对应增速为38%/6%/11% [7]

报告公司投资评级 - 中国财险的投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告的核心观点 资产估值修复,利润同比改善 - 资产收益回暖带动利润同比改善。中国财险持续推进"保险+风险减量服务+科技"的新商业模式,优化保险全流程营运水平,2024年前三季度实现保险服务收入3643.1亿元,同比增长5.5%,增幅较年中进一步扩大。公司承保盈利空间充足,前三季度实现承保盈利64.4亿元,对应COR为98.2%。利润表现方面,受三季度资本市场回暖及上端利率企稳回升等因素影响,上半年公司实现净利润267.5亿元,同比上升38.0%。[1] 车险保持稳健增速,承保盈利能力维持健康水平 - 前三季度,随着汽车保有量的稳步提升,中国财险车险实现保险服务收入2195.1亿元,同比增长4.7%。公司持续加强科技赋能及风险管理水平,打造"产品供给-保前-保中-灾前-灾中-灾后"全流程服务闭环,前三季度公司车险业务实现承保利润71.2亿元,对应COR为96.8%,同比优化0.6pt。[1] 大灾频发拖累非车险COR水平 - 非车险业务保持较好增速,上半年实现保险服务收入1448.0亿元,同比增长6.1%。非车险业务受大灾频发导致的赔付上升影响,前三季度承保亏损6.8亿元,对应COR为100.5%,同比上升1.9pt。公司不断优化风险减量服务应用,在保持非车险业务稳健增长同时实现较好承保盈利水平。预计四季度随着自然灾害频率的下降,非车险将有望实现承保盈利。[1] 加大FVOCI资产配置力度,资产收益回暖 - 2024年前三季度,中国财险持续优化资产配置结构,把握二级市场投资机遇,FVOCI权益类资产配置比例同比大幅提升10.8%。同时,公司于三季度适度增加二级市场权益投资规模,所持二级权益资产公允价值变动损益同比大幅增长,涨幅优于去年同时。新准则下,资产端投资收益回暖带动公司利润大幅改善。前三季度,公司实现投资收益275.0亿元,同比上升113.6亿元,对应未年化总投资收益率4.4%,同比提升1.7pt;实现公允价值变动损益73.5亿元,同比扭正。[1] 财务预测与估值 - 预计公司2024至2026年EPS为1.33/1.49/1.60元/股,当前股价对应PB为1.04/0.96/0.90倍 [2][6][7] - 公司营业收入预计2024-2026年分别为5045.8/5368.8/5684.2亿元,同比增长6.59%/6.42%/5.87% [2][6][7] - 公司归母净利润预计2024-2026年分别为295.2/332.1/355.3亿元,同比增长20.08%/12.48%/6.99% [2][6][7] - 公司EBIT Margin预计2024-2026年维持在5%-6%的水平 [7] - 公司ROIC和ROE预计2024-2026年维持在11%-12%的水平 [7]

报告公司投资评级 - 中国财险维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 保险服务收入稳健增长，业务结构持续优化 - 2024年前三季度,公司实现保险服务收入3643.1亿元,同比+5.3%,增幅较上半年扩大0.2pct,维持较好增长态势 [3] - 车险业务保险服务收入2195.1亿元,同比+4.7%,增速较上半年下滑0.5pct,整体保持稳健 [3] - 非车险业务保险服务收入1448.0亿元,同比+6.1%,增速较上半年提升1.2pct,且占比同比提升0.3pct至39.7%,业务结构持续优化 [3] 综合成本率同比抬升0.3pct至98.2%,主要受自然灾害影响 - 公司持续推进全面降本增效,车险业务实现承保盈利71.2亿元,同比+30.6%,增速较上半年提升17.3pct [4] - 但受低温雨雪冰冻、暴雨、强台风等灾害事故影响,非车险业务承保利润同比转亏至-6.8亿元,拖累公司承保利润同比下滑12.7%至64.4亿元 [4] - 车险业务综合成本率为96.8%,同比优化0.6pct;非车险业务综合成本率为100.5%,同比抬升1.9pct [4] 权益投资大幅改善,推动净利润同比增长38.0% - 受益于权益市场回暖,涨幅显著优于去年同期,且公司于三季度适当增加二级权益投资,所持二级权益资产公允价值变动损益同比大幅增长 [5] - 前三季度公司实现总投资收益275.0亿元,同比增长70.4%,其中24Q3单季同比大幅增长超12倍,表现亮眼 [5] - 前三季度公司实现总投资收益率(非年化)4.4%,同比+1.7pct,投资改善推动净利润同比增长38.0%至267.5亿元 [5] 其他内容 盈利预测与评级 - 预计未来随着公司进一步优化业务经营模式,持续深入推进提质降本增效以及大灾影响减弱,规模效应下全年COR有望实现改善并维持同业领先水平 [6] - 考虑到投资大幅改善推动公司前三季度实现较好盈利水平,以及四季度资产端有望持续受益于权益市场回暖,我们上调公司2024-2026归母净利润分别为331/369/413亿元 [6] - 目前股价对应公司2024-2026年PB分别为1.02/0.96/0.91,仍处于历史较低水平,维持"买入"评级 [6]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司业绩预计将同比增加约20%-40%,按照30%净利润增速中枢,对应3Q24单季度净利润达77.45亿元,业绩表现超出预期 [1] - 9M24公司ROE为10.4%,同比提升1.6个百分点,主要得益于总投资收益率由9M23的2.7%大幅改善至3.4%,带动9M24累计总投资收益同比大幅改善32% [1][9] - 车险承保盈利延续改善,我们预计9M24累计车险COR为96.6%,车险和非车保费累计同比分别增速3.2%和5.9%,非车业务占比同比提升0.6个百分点至50.2% [1][10][11] - 非车险业务受大灾影响累计承保表现仍有拖累,我们预计9M24累计非车险COR为99.4% [1] 盈利预测 - 维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为296亿元、323亿元和345亿元 [1][16]

报告评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级,目标价13.6港元 [8] - 核心观点是公司1-3Q24业绩预喜,同比增长20-40%,主要受益于投资收益大幅增长 [3] 业绩预测 - 预计1-3Q24净利润同比增长20-40% [3] - 2024年全年毛保费收入预计增长5.85%,总投资收益预计增长41.61%,归母净利润预计增长20.41% [7] 投资业绩分析 - 公司投资业绩占税前利润比重较高,2023年和1H24分别为75%和65% [5] - 3Q股市上涨有望大幅提升公司单季度利润,预计可带动1-3Q利润增长30% [4] - 公司权益资产配置比例为11.4%,以高息股和基金为主 [5] 保费和承保表现 - 1-3Q24原保险保费收入同比增长4.6%,其中车险增3.2%,非车险增5.9% [6] - 车险COR有望维持在97%,非车险COR预计为99.5% [6]

证券研究报告 港股公司|公司点评|中国财险（02328） 车险继续提速，非车险增速延续向好 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月15日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年 9 月保费收入公告，9 月当月公司实现保费收入 461.79 亿元，同比+6.7%， 其中车险同比+5.3%、非车险同比+8.9%。9 月公司的车险保费增速继续提升，非车险保费增速 延续向好。鉴于公司稀缺的商业模式和较高的 ROE，我们维持"买入"评级。 |分析师及联系人 SAC：S0590522100001 SAC：S0590524080001 刘雨辰 朱丽芳 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 港股公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年10月15日 中国财险(02328) 车险继续提速，非车险增速延续向好 | --- | --- | |--------------------------|------------------| | | | | 行 业： | 非银金融 / 保险Ⅱ | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | 11.90 港元 | | ...

报告公司投资评级 - 中国财险评级为"买入/维持"[1] 报告的核心观点 业务规模稳步增长,市场份额保持领先 - 2024年上半年实现原保险保费收入3119.96亿元,同比增长3.7%[2] - 实现保险服务收入2358.41亿元,同比增长5.1%[2] - 市场份额为中国财产保险市场的34.0%,同比下降0.3个百分点,继续保持行业领先[2] 综合成本率维持良好水平,成本管控显成效 - 2024年上半年承保综合成本率96.2%,同比上升0.4个百分点,环比一季度下降1.7个百分点[2] - 车险综合成本率96.4%,同比下降0.3个百分点[2] - 非车险综合成本率95.8%,同比上升1.5个百分点,主要受自然灾害损失增加影响[2] 总投资收益环比改善,偿付能力充足稳定 - 2024年上半年实现投资收益139.71亿元,同比下降7.8%,但环比一季度上升1.2个百分点[2] - 资产负债率65.6%,环比年初上升0.1个百分点[2] - 综合偿付能力充足率228.5%,核心偿付能力充足率204.7%,风险抵补能力充足[2] 投资建议 - 给予中国财险"买入"评级[3] - 预计2024-2026年营业收入同比增长5.50%/6.15%/6.32%,归母净利润同比增长7.63%/9.17%/12.41%[3] - 对应9月17日收盘价的PE为7.82/7.17/6.37倍[3]