报告公司投资评级 - 中国财险维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 保险服务收入稳健增长，业务结构持续优化 - 2024年前三季度,公司实现保险服务收入3643.1亿元,同比+5.3%,增幅较上半年扩大0.2pct,维持较好增长态势 [3] - 车险业务保险服务收入2195.1亿元,同比+4.7%,增速较上半年下滑0.5pct,整体保持稳健 [3] - 非车险业务保险服务收入1448.0亿元,同比+6.1%,增速较上半年提升1.2pct,且占比同比提升0.3pct至39.7%,业务结构持续优化 [3] 综合成本率同比抬升0.3pct至98.2%,主要受自然灾害影响 - 公司持续推进全面降本增效,车险业务实现承保盈利71.2亿元,同比+30.6%,增速较上半年提升17.3pct [4] - 但受低温雨雪冰冻、暴雨、强台风等灾害事故影响,非车险业务承保利润同比转亏至-6.8亿元,拖累公司承保利润同比下滑12.7%至64.4亿元 [4] - 车险业务综合成本率为96.8%,同比优化0.6pct;非车险业务综合成本率为100.5%,同比抬升1.9pct [4] 权益投资大幅改善,推动净利润同比增长38.0% - 受益于权益市场回暖,涨幅显著优于去年同期,且公司于三季度适当增加二级权益投资,所持二级权益资产公允价值变动损益同比大幅增长 [5] - 前三季度公司实现总投资收益275.0亿元,同比增长70.4%,其中24Q3单季同比大幅增长超12倍,表现亮眼 [5] - 前三季度公司实现总投资收益率(非年化)4.4%,同比+1.7pct,投资改善推动净利润同比增长38.0%至267.5亿元 [5] 其他内容 盈利预测与评级 - 预计未来随着公司进一步优化业务经营模式,持续深入推进提质降本增效以及大灾影响减弱,规模效应下全年COR有望实现改善并维持同业领先水平 [6] - 考虑到投资大幅改善推动公司前三季度实现较好盈利水平,以及四季度资产端有望持续受益于权益市场回暖,我们上调公司2024-2026归母净利润分别为331/369/413亿元 [6] - 目前股价对应公司2024-2026年PB分别为1.02/0.96/0.91,仍处于历史较低水平,维持"买入"评级 [6]