报告公司投资评级 - 中国财险（02328.HK）投资评级为优于大市（维持）[1][2][9] 报告的核心观点 - 过去几年新能源汽车销量快速增长带动新能源车险需求提升，但受制于多种因素新能源车险业务面临保费高、承保亏困境，中国财险依托自身优势打造新能源车全面风险保障体系，预计随着新能源汽车行业发展成熟和公司新能源车险续保率提升，出险率趋于平稳业务质量优化，利好公司整体COR水平企稳，维持盈利预测，预计2024 - 2026年EPS为1.33/1.49/1.60元/股，当前股价对应PB为1.04/0.96/0.90倍[2][9] 新能源车险发展现状 - 在国家政策及战略引导和新能源汽车技术发展成熟下，2020 - 2024年9月末我国新能源汽车销量由111万辆增长至713万辆，年复合增长率达59%，中国财险作为行业龙头在新能源汽车保险领域发挥关键作用，2020 - 2023年其新能源车承保数量持续增长，增速保持在60%左右，保费年复合增长速率达86.4%（2021 - 2023年）[3] 新能源车险面临的问题 - 营运车量占比方面，新能源营运车辆占比显著高于燃油车营运车辆约为五倍，新单难以区分车辆属性，营运车辆使用里程长、频次高，出险率约为燃油营运/非营运车辆两倍，加剧承保亏损[5] - 车主年龄方面，新能源车主年轻化，35岁及以下车主占新能源家用车超50%（燃油车为30%），受驾驶经验不足等因素影响出险率大幅高于车险业务平均值，导致承保亏损和保费贵[6] - 维修方面，新能源车辆维修成本高、渠道受限，部分主机厂要求事故车辆回店维修影响质保期限提升单次维修成本，配件贵零整比高，零部件供货渠道单一，保险公司难以降本增效[6] 中国财险的差异化优势 - 定价策略上，组建百人新能源汽车定价专业团队，基于海量数据引入多种定价因子，加强与供应商合作（如宁德时代等）优化定价策略[7] - 渠道优势上，在新能源汽车直营模式下打造人、车、厂互联关系，完善保险服务水平，公司覆盖区域广泛能更好提供售后保障服务[7] - 理赔优势上，采用垂直运营模式，组建万人专业新能源理赔专家团队，深化与第三方公司合作开展前瞻性研究，已合作超660家新能源综修场优化赔付流程[7] 展望 - 随着新能源汽车市场发展成熟，出险率及赔付有望持续优化，客户转化率及续保率提升有助于公司积累数据建立风险模型，优化新能源车险精准定价能力，目前长车龄新能源家自车出险率基本与燃油车持平，存量数据完善有利于提升风险定价能力和承保盈利水平[8] 财务预测与估值 - 给出2022 - 2026年资产负债表和利润表相关数据预测，如2022 - 2026年现金及现金等价物分别为21,250、16,526、17,187、17,875、18,768（单位：百万元）等，同时给出关键财务与估值指标如营收增速、每股收益等数据[12][13]