报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 公司财险业务竞争优势 - 人保财险车险业务质地较好,车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控,因此公司盈利空间远超中小险企,其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显 [5] - 公司当前股价对应 2024E PB 0.98 倍,估值低位,参考可比公司估值,给予 1.1-1.2 倍 2024E PB,对应合理价值区间为 13.71-14.95 港元 [5] 投资收益大幅提升 - 前三季度公司总投资收益 275 亿元,同比+70.4%;未年化总投资收益率为 4.4%,同比+1.7pct,主要是由于 9 月末资本市场回暖,涨幅显著优于去年同期,且公司于三季度适当增加二级权益投资 [5] 综合成本率受大灾影响 - 前三季度综合成本率为 98.2%,同比+0.3pct,其中车险、非车险分别为 96.8%、100.5%,同比分别-0.6pct、+1.9pct。非车险承保亏损主要是受低温雨雪冰冻、暴雨、强台风等灾害事故影响 [6] - 前三季度承保利润为 64.4 亿元,同比-12.7%;Q3 单季承保亏损 11.8 亿元,较上年同期的 7.3 亿元亏损进一步扩大 [6] 保费增长情况 - 前三季度产险总保费收入同比+4.6%,其中车险、非车险分别同比+3.2%、+5.9%,Q3 单季分别同比+4.6%、+11.8% [2] - 非车险中车险、意健险前三季度保费分别同比+3.2%、+8.0%,责任险增速最快为+11.8%,农险则仅同比+1.0% [10] 投资收益情况 - 前三季度公司总投资收益 275 亿元,同比+70.4%;未年化总投资收益率为 4.4%,同比+1.7pct [5] 盈利情况 - 前三季度实现净利润 268 亿元,同比+38.0%;Q3 单季净利润 93 亿元,同比增长 59.7 倍,主要是受投资收益大幅增长带动 [6] - 前三季度承保利润为 64.4 亿元,同比-12.7%;Q3 单季承保亏损 11.8 亿元,较上年同期的 7.3 亿元亏损进一步扩大 [6]