丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨稳健医疗（300888.SZ） [Table_Title] 稳健医疗 $$2 0 2 4 \mathrm { H } 1$$ 点评：整固常规业务下， 收入&利润迎良性发展周期 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 展望来看，医疗通过延伸品类打造一站式敷料提供商，跨境渠道 & 产品处发展期；消费通过优化 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 稳健医疗（300888.SZ） 相关研究 [Table_Title 稳健医疗 2024H1 2] 点评：整固常规业务下，收入 &利润迎良性发展周期 [Table_Summary2] 事件描述 公司 202 ...

报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 消费品业务表现亮眼 1) 消费品业务24H1实现营收22.8亿元,同比+10.6%,其中Q2实现营收12.4亿元,同比+13.8%。[1] 2) 核心爆品干湿棉柔巾和卫生巾增速亮眼,分别实现24H1/24Q2营收增速+25%/+28%和+8%/+16%。[1] 3) 线上渠道聚焦爆品矩阵,加强品类间渗透,24H1实现营收13.8亿元,同比+11.1%,其中传统电商平台增速超15%,抖音增速近80%。[1] 4) 线下渠道提速发展,24H1实现营收7.0亿元,同比+8.9%,新开42家门店至444家。[1] 医用耗材业务需求常态化 1) 医用耗材业务24H1实现营收17.2亿元,同比-20.9%,但Q2实现+6.6%,重回增长轨道。[1] 2) 剔除感染防护产品波动,上半年常规医用耗材业务实现营收15.5亿元,同比+7.5%。[1] 3) 高端敷料/健康个护业务实现营收3.8/1.8亿元,同比+34.1%/+56.2%。[1] 4) 国内医院渠道稳步拓展,线下进入国内头部药店19w+家;国外渠道稳健增长,上半年实现营收增速14.1%。[1] 财务指标总结 1) 24H1公司实现毛利率48.7%,同比-2.7pcts,主要系医疗业务毛利率回落拖累。[3] 2) 费用端,公司实现销售/管理/财务费用率26.2%/7.7%/-0.9%,同比+3.7/+0.9/+0.3pcts,销售费用率上涨主要系广宣费用、销售佣金及电商平台费用增加。[3] 3) 24H1公司实现归母净利率9.5%,同比-6.5pcts。[3] 4) 预计公司24-26年归母净利润为8.0/9.3/11.0亿元,对应PE为18/15/13倍。[1]

美容护理 证 券 研 究 报 告 - 2024 年 09 月 03 日 稳健医疗 (300888) ——消费品业务加速增长，感染防护产品拖累见底 公 司 研 究/ 公 司 点 评 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 03 日 | | 收盘价（元） | 25.35 | | 一年内最高/最低（元） | 43.08/23.31 | | 市净率 息率（分红/股价） | 1.3 1.97 | | 流通 A 股市值（百万元） | 4,601 | | 上证指数/深证成指 | 2,802.98/8,268.05 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |-------------------------------|------------------------| | | | | 基础数据 : 2024 | 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 19.43 | | | | | 资产负债率 % ...

稳健医疗（300888） 证券研究报告 2024 年 08 月 31 日 投资评级 行业 美容护理/个护用品 6 个月评级 增持（调低评级） 当前价格 25.57 元 目标价格 元 高基期效应趋淡，中期分红率 111% 公司发布 2024 年半年报 公司 24Q2 收入 21.2 亿，同比+11%，归母 2 亿，同比-33.8%，扣非 1.8 亿， 同比-23.9%；公司 24H1 收入 40.3 亿，同比-5.5%，归母净利润 3.8 亿，同 比-43.6%，扣非归母净利 3.3 亿，同比-40.6%。公司 24H1 分红 4.3 亿，分 红率 111.4%。 收入和归母净利润下降主要系 23Q1 感染防护产品带来高基数所致。24Q2 开始公共卫生事件对收入规模基数影响基本消除。 分产品看，公司 24H1 健康生活消费品收入 22.8 亿，同比+10.6%，其中干 湿棉柔巾/婴童服饰/成人服饰收入分别为 6.8 亿/4.5 亿/4.4 亿，同比 +24.8%/+4.3%/+8.9%；棉干湿棉柔巾收入大幅增长主要原因系加强与消费 者的沟通，且使用场景创新，产品力加强； 分产品看，公司 24 H1 健康生活消费 ...

稳健医疗（300888.SZ） 优于大市 第二季度收入增速转正，消费品业务表现亮眼 上半年收入同比下降 5.5%，毛利率下降。受去年一季度防疫带来的高基数影 响，2024 上半年公司营业收入同比-5.5%至 40.3 亿元。感染防护类产品需求 回归常态化，折扣加深，毛利率大幅下降，叠加棉价波动影响，整体毛利率 同比-2.7 百分点至 48.7%。公司调整医疗业务产品结构，加大新品推广力度， 销售费用率同比+3.7 百分点。由于毛利率下降和销售费用上涨，归母净利润 同比-43.6%至 3.8 亿元。库存水平基本保持稳定，期末存货同比+2.8%，存 货周转天数同比-4 天。上半年每 10 股派发现金股利 4 元，共派发 2.3 亿元。 第二季度医疗业务收入增速实现反转，消费品业务表现亮眼。2024 年第二季 度疫情的基数影响基本消除，收入增长转正，实现同比+11%至 21.2 亿元。 医疗和消费品业务分别同比+6.6%/13.8%至 8.6/12.4 亿元。感染防护类产品 非常态化影响逐渐消除，毛利率环比一季度改善 2.1 百分点。公司积极推广 新产品，单二季度销售费用率同比+1.6 百分点。归母净利率 9.5% ...

参会人员信息 - 共有64位参会人员,均采取线上参会方式,调研时间为2024年8月28日 [1][2][3] - 参会人员来自财通证券资管、德邦证券、东兴证券、方圆集团等多家证券公司和私募基金 [1][2] - 参会人员包括王鑫园、林伟、李陌凡、魏宇萌等 [1][2] 行业分布 - 证券公司占比较大,包括财通证券资管、德邦证券、东兴证券、广发证券等 [1][2][3] - 私募基金也有较多参会代表,如复通私募、广东微宇私募、海南丰岭私募等 [1][2] - 保险公司如瑞众人寿保险也有参会 [1] - 投资咨询公司如清善咨询、每日经济新闻等也有参会 [2] 地域分布 - 参会人员主要来自上海、深圳、杭州等地 [2][3] - 如上海沣杨资管、上海贵源投资、深圳国晖投资、深圳红石榴投资等 [2] 机构类型 - 证券公司占比较大,如中信证券、中金公司、申万宏源等 [2][3] - 私募基金也有较多参会代表,如玄元私募、真脉投资等 [2] - 信托公司如中航信托也有参会 [2] 总的来说,这次调研吸引了来自证券公司、私募基金、保险公司、投资咨询公司等多个领域的64位专业人士参会,覆盖了资本市场的主要参与主体,为后续的研究提供了广泛的信息来源。

公司概况和业绩表现 - 稳健医疗是一家集消费品和医疗器械业务于一体的上市公司，旗下拥有全棉时代和稳健医疗两大品牌 [1][2][3] - 2024年上半年公司整体营业收入和净利润均实现增长，其中全棉时代业务表现优异，营业利润率恢复到2019年同期水平 [1][2][3][4] - 医疗业务目前处于公共卫生事件后的调整恢复期，营业利润率有所下降，但预计将逐季逐年向好 [4][5] 业务发展情况 消费品业务 - 全棉时代干湿棉柔巾上半年同比增长25%，增长动力来自产品竞争力提升和新场景拓展 [2] - 线下门店收入逆势保持较好增长，新店持续拓展，线上渠道也实现高速增长 [3][4] - 棉花价格波动对毛利率产生一定影响，但预计下半年棉价将有所下降 [3][4] - 线上渠道盈利能力高于线下，未来将继续稳健拓展线下门店 [3][4] 医疗业务 - 手术组合包和高端敷料等核心品类进院速度较快，收入增速显著高于其他品类 [2] - 医疗业务目前处于公共卫生事件后的调整期，营业利润率有所下降，但预计将逐步提升 [4][5] - 医疗跨境电商业务保持高速增长，公司将加大品牌推广和相关人群推广力度 [4] 财务表现 - 2024年上半年公司净利润率由去年同期的16%下降至10%，主要受毛利率下降和费用率上升影响 [4][5] - 经营活动现金流净额低于净利润主要是由于缴纳所得税和发放年终奖所致，预计全年将恢复正常 [5] - 公司首次启动中期分红，2024年中期分红率达61%，全年分红率有望保持在50%以上 [5] 战略发展 - 公司坚持"品牌优先于速度"的核心价值观，不断提升品牌美誉度和知名度 [6] - 持续推进"产品领先、卓越运营"的核心战略，内功修炼成效显著 [6] - 正在加快国际化战略转型，通过并购、投资和建立海外渠道等方式拓展全球市场 [6]

稳健医疗（300888.SZ） 消费业务收入利润表现亮眼，医用业务 Q2 恢复增长 | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 2024H1：收入同比-5%/归母净利润同比-44%。2024H1 公司收入为 40.3 5%，归母净利润为 3.8 亿元，同比-44%，扣非归母净利润为 3.3 亿元，同比 | | 损益主要系公允价值变动损益 0.49 亿元、政府补助 0.16 亿元）。盈利质量方面， | | 司毛利率同比-2.7pct 至 48.7%（主要系医疗业务毛利率同比去年的高基数有所下降）；销 | | 售/管理/财务费用率同比分别+3.7/+0.9/+0.3pct 至 26.2%/7.7%/-0.9% | | 主要系广宣费用、销售佣金及电商平台费用增加）；综合以上，净利率同比-6.5pct | | --- | |------------------------- ...

0 (5) IOOXIna ree in 稳健医疗用品股份有限公司 半年度报告 p P @ 6 ns p > 매龙舞蹈 品牌 大00 루미 ilo Para 88:0 f 契儿全格景巾 、 ¥1208 · BROUGE ENG 重要提示、目录和释义 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误 导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人李建全、主管会计工作负责人方修元及会计机构负责人(会计主管人员)赵燕声明 ：保证本半年度报告中 财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告中涉及的未来发展战略、业绩规划等前瞻性内容是公司自己提出的目标，属于计划性事项，能否实现 取决于市场状况变化等多种因素，存在不确定性，并不代表公司对未来年度的盈利预测，也不构成公司对投资者及 相关人士的实质性承诺。投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的 差异。敬请投资者注意投资风险！ 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为 ：以582,329,808 ...

投资评级和报告概述 - 报告给予稳健医疗"买入"评级,维持此前评级 [3] - 报告认为公司历史业绩受疫情影响波动较大,疫情影响消退后两板块有望双轮驱动向上,看好2024年步入经营新元年 [17] - 报告上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为9.16/10.26/11.60亿元,对应EPS为1.56/1.74/1.97元 [90] 医用耗材板块 - 疾控防护产品:2024年将逐步恢复常态化,预计全年销售收入在2.5-3.5亿元左右 [26] - 常规品:通过内生外延丰富产品矩阵,打造一站式专业医疗体系,高端敷料&手术室耗材高增带动常规品业务持续增长 [27][29][31][33] - 外销占比稳步回升,渠道收入结构逐步恢复至均衡态势 [44] 健康生活消费品板块 - 棉柔巾基本盘稳健,卫生巾市场份额持续提升 [54][55][56][57] - 从母婴万亿赛道切入,逐步拓展至女性、家庭、家居等消费场景,成人服饰和家居服饰空间广阔 [71][72][73] - 线上线下深度融合,渠道优势互补,线下加速加盟开店并提升店效,线上聚焦战略爆品持续提升渗透率 [75][80][85] 风险提示 - 原材料价格波动,行业竞争加剧,渠道拓展不及预期 [91]