证券代码：300888 证券简称：稳健医疗 稳健医疗用品股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-009 | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | □ 特定对象调研 □ | 分析师会议 | | 投资者关系活 | □ 媒体采访 □ | 业绩说明会 | | 动类别 | □ 新闻发布会 □ | 路演活动 | | | √ 现场参观 | | | | √ 其他 （电话会议） | | | 参与单位名称 | 长城基金 - | 张坚、唐项涛（现场参观） | | 及人员姓名 | 招商证券 - | 刘丽、王雪玉、邓琪静（电话会议） | | 时间 | 2024 年 11 月 18 日 | | | 地点 | 总部会议室 / ...

公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[7] 报告核心观点 - 2024Q1 - 3报告研究的具体公司实现收入60.70亿元同比+0.99%归母净利5.53亿元同比-74.25%扣非归母净利4.72亿元同比-24.01%其中Q3公司实现收入20.37亿元同比+16.80%归母净利1.69亿元同比-88.49%若剔除去年同期稳健工业园更新项目收益增加的13.6亿元报告期内归母净利同比+62.17%扣非归母净利1.45亿元同比+104.55%分业务Q3公司医用耗材业务实现收入9.4亿元同比+13.1%全棉时代实现收入10.8亿元同比+20.6%环比提速[3] - 毛利率受棉花价格、电商大促影响略有下滑营销推广力度加大期间费用增加2024Q1 - 3公司销售毛利率/净利率/扣非净利率分别为48.14%/9.66%/7.77%同比分别-2.03/-26.71/-2.56pct其中Q3同比分别-0.04/-76.03/+3.05pct费用方面2024Q1 - 3公司销售/管理/研发/财务费用率为25.96%/7.71%/3.82%/-0.75%同比分别+1.91/+0.55/-0.66/+0.53pct销售费用主要系广告宣传费用、佣金及电商平台费用增加管理费用主要系折旧摊销费用增加[4] - 公司拟推出股权激励计划向公司董事、高级管理人员及董事会认为需要激励的其他人员授予股票数量747.63万股授予价格15.39元/股公司层面考核目标为以2024年/2025年/2026年业绩为基数触发值/目标值分别为次年营收增长13%/18%[4] - 预计报告研究的具体公司24 - 26年EPS分别为1.36/1.80/2.17元/股参考可比公司给予公司24年26倍PE估值对应合理价值35.24元/股[5] 相关目录总结 财务数据相关 - 2022A - 2026E期间报告研究的具体公司在营业收入、营业利润、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、每股收益、每股经营现金流、每股净资产、P/E、P/B、EV/EBITDA等多项财务指标呈现不同程度的变化[14] - 2022A - 2026E报告研究的具体公司的现金流量表中经营活动现金流、净利润、折旧摊销、营运资金变动、投资活动现金流、资本支出、投资变动、筹资活动现金流、银行借款、股权融资等项目有不同的数值表现[13] - 2022A - 2026E报告研究的具体公司的资产负债表中流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、少数股东权益等项目有不同的数值表现[14] 研究团队相关 - 报告研究的具体公司的研报由广发纺织服装行业研究小组完成小组成员包括首席分析师糜韩杰、资深分析师左琴琴、李咏红、高级研究员董建芳等[18]

证券代码：300888 证券简称：稳健医疗 编号：2024-008 | --- | --- | --- | |-----------------------|------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | □ 特定对象调研 □ | 分析师会议 | | 投资者关系活 | □ 媒体采访 □ | 业绩说明会 | | 动类别 | □ 新闻发布会 □ | 路演活动 | | | √ 现场参观 □ 其他 （电话会议） | | | 参与单位名称 | | 富国基金、国联基金、华泰证券、招商证券等 25 位机构投资者，名单详见 | | 及人员姓名 | 附件（排名不分先后） | | | 时间 | 2024 年 11 月 13 日 | | | 地点 | 总部会议室 | | | | 董事长、总经理：李建 ...

| --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------|--------|----------|-------------------------------| | 序号 | 公司名称 | 姓名 | 参会方式 | 调研时间 | | 1 | 信达证券 | 曹佳琳 | 现场调研 | 2024 年 11 月 13 日 | | 2 | 招商证券 | 刘丽 | 现场调研 | 2024 年 11 月 13 日 | | 3 | 招商证券 | 王雪玉 | 现场调研 | 2024 年 11 月 13 日 | | 4 | 招商证券 | 邓琪静 | 现场调研 | 2024 年 11 月 13 日 | | 5 | 国联基金 | 项薇 | 现场调研 | 2024 年 11 月 13 日 | | 6 | 国泰君安证券 | 曲世强 | 现场调研 | 2024 年 11 月 13 日 | | 7 | 红思客资产 | 杨岌 | 现场调研 | 2024 年 11 月 13 日 | | 8 | 红思客资产 | 张学聪 | 现场调研 | 2024 年 11 月 13 日 | | 9 | 深圳泽 ...

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[7] 报告核心观点 - 稳健医疗2024Q3实现营收、归母净利、扣非净利20.4、1.7、1.4亿元分别同比+16.8%、-88.5%、+104.5%前三季度累计实现营收、归母净利、扣非净利60.7、5.5、4.7亿元分别同比+1.0%、-74.3%、-24.0%[3] - Q3收入同比提速发展累计规模追平高基数消费方面Q3收入同比+20.6%至10.8亿元核心品类拉动加速增长分品类干湿棉柔巾Q3同比+47.1%引领全品类成长卫生巾/成人服饰Q3分别同比+17.1%/23.8%增速提升分渠道线上/线下双轮驱动成长前三季度分别累计同比+14%/高单位数医疗方面Q3收入同比+13.1%至9.4亿元分品类常规耗材提速发展Q3收入同比+14.3%至8.5亿元核心品类保持增长趋势分渠道前三季度海外营收同比+12.7%伴随收购GRI完成预计加强海外产能和本地化运营能力带来海外业务新增量C端Q3营收同比+21.6%至1.9亿元预计受益于健康个护投放和线上口罩购买客群转化[4] - Q3毛利率47.0%同比持平归母净利润同比-88.5%主因去年同期城市更新项目会计处理增厚13.6亿元利润影响剔除这一影响后Q3归母净利润同比+62.2%其中资产减值损失减少4千万元主因存货跌价损失减少所得税费用减少2.3亿元主因同期利润扰动剔除销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.3pct/-0.3pct/+0.1pct/+1.0pct推动扣非净利率同比+3.1pct至7.1%[5] - Q3存货同比+35.7%至19.9亿元存货周转天数同比+10天至147天预计主因并购GRI经营活动现金净流量环比-18%主因净利润下滑[5] - 展望医疗通过延伸品类打造一站式敷料提供商跨境渠道&产品处发展期消费通过优化定价控折扣、降本增效聚焦利润提升2022年起成效显现2023年战略聚焦核心单品逐步提振收入2024年起公司整固常规业务再出发延续高质量增长预计公司2024 - 2026年归母净利润为8.0、9.3、10.8亿元对应PE为24、21、18X[6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 1. 公司三季度收入同比增长17%至20.4亿元,符合预期。归母净利润同比下滑88%至1.7亿元,主要系上年同期稳健工业园城市更新改造项目收益增加归母净利润13.6亿,剔除该因素影响后比上年同期增长62%,略低于预期。[6] 2. 医疗业务三季度恢复双位数增长,前三季度收入为26.6亿元,同比下降11.5%,核心品类高端敷料及健康个护业务前三季度分别实现营业收入5.7亿元及2.9亿元,同比分别增长33.5%及36.2%。第三季度医疗业务收入9.4亿元,同比增长13.1%。[6] 3. 消费品业务延续亮眼表现,前三季度累计实现营业收入33.6亿元,同比增长13.7%,核心爆品干湿棉柔巾销售额显著增长,前三季度累计收入10.1亿元,同比增长31.3%。[6] 4. 公司发布股权激励计划,25-27年收入的年增速目标为13-18%,激励力度较大。[6] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司收入同比增加1%至60.7亿元,归母净利润同比下滑74%至5.5亿元,剔除城市更新项目影响后下降29.6%。[6][7] 2. 2024年前三季度毛利率同比下降2pct至48.1%,销售费用率同比提升1.9pct至26.0%,管理费用率同比提升0.5pct至7.7%,研发费用率同比下降0.7pct至3.8%,可比口径归母净利率同比下降4pct至9.1%。[10][11] 3. 公司预计2024-2026年归母净利润分别为7.9/10.3/11.6亿元,对应PE为23/18/16倍。[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1-3 实现营收 60.7 亿元,同比增长 1.0%,归母/扣非归母净利润分别为 5.5/4.7 亿元,同比下降 74.3%/24.0%。剔除稳健工业园城市更新改造项目高基数影响,2024Q1-3 归母净利润同比-29.6% [1] - 公司 Q3 收入增长提速重启增长道路,考虑到医用耗材板块盈利能力略有承压,下调 2024 年并上调 2025-2026 年盈利预测 [1] - 医用耗材业务:2024Q3 常规品同增 14.3%,核心品类高端敷料和健康个护分别同增 33.5%/36.2%,快速增长带动医用耗材板块增长 [1] - 健康生活消费品:2024Q1-3 实现营收 33.6 亿元,同增 13.7%;2024Q3 收入增长提速至 20.6% [1] - 公司发布限制性股票激励计划草案,彰显公司长期发展信心 [1] 财务数据总结 - 2024-2026 年营收预计分别为 87.8/110.0/124.6 亿元,归母净利润预计分别为 8.05/10.62/12.08 亿元 [3] - 2024-2026 年毛利率预计分别为 48.7%/48.1%/48.3% [3] - 2024-2026 年净利率预计分别为 9.2%/9.7%/9.7% [3] - 2024-2026 年 ROE 预计分别为 6.6%/8.5%/9.3% [3] - 2024-2026 年 EPS 预计分别为 1.37/1.81/2.05 元 [3] - 2024-2026 年 P/E 预计分别为 19.7/14.9/13.1 倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [2] 报告的核心观点 - 前三季度消费品业务增速好于预期,2024年预计将新开100家左右门店驱动增长,聚焦优势品类、调整门店面积、提升坪效等举措有利于推动盈利能力提升 [2] - 医疗板块方面,第三季度开始防疫产品高基数影响已经消除,收入规模重回良性发展,中长期来看,外延并购有望实现产品渠道协同互补,医疗耗材产品完善与多渠道并进显现充足成长动力 [2] - 预计2024-2026年归母净利润为8.0/10.3/11.6亿元,同比增长38.4%/27.8%/13.1%,2025年防疫用品高基数影响消退,消费品降本增效及医疗并购的协同效益将逐步显现 [2][8] - 维持目标价34-36元,对应2025年19-21x PE,维持"优于大市"评级 [2] 报告分类总结 财务数据 - 2022-2026年营业收入分别为113.51/81.85/88.92/107.31/117.66亿元,同比变化分别为41.2%/-27.9%/8.6%/20.7%/9.6% [3][9] - 2022-2026年归母净利润分别为16.51/5.80/8.04/10.27/11.61亿元,同比变化分别为33.2%/-64.8%/38.4%/27.8%/13.1% [3][9] - 2022-2026年毛利率分别为47%/49%/46%/45%/45% [9] - 2022-2026年EBIT Margin分别为18.6%/10.2%/9.7%/10.6%/10.9% [9] - 2022-2026年ROE分别为14.1%/5.0%/6.7%/8.1%/8.7% [9] 消费品业务 - 第三季度全棉时代营业收入同比增长20.6%至10.8亿元,核心品类干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰第三季度分别实现同比增长47.1%/17.1%/23.8% [2] - 渠道方面,线上渠道前三季度累计实现14.0%增长,线下门店累计增长近双位数,商超渠道取得突破性进展,奈斯公主作为第一个国产卫生巾品牌进驻山姆 [2] 医疗业务 - 第三季度收入增长提速至双位数,同比增长13.1%至9.4亿元,其中常规医用耗材产品同比增长14.3%至8.5亿元 [2] - 渠道方面,前三季度海外销售渠道累计同比增长12.7%至12.0亿元,占比45.2%;第三季度医疗C端销售发展较好,国内药店及电商渠道同比增长21.6%至1.9亿元 [2] - GRI利润表将于四季度并入,贡献业绩增量;中长期看,稳健医疗与其将在生产制造、销售网络、产品等多方面协同,同时稳健医疗赋能下GRI利润率有较大提升空间 [2]

根据会议纪要,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司概况 [1] - 公司主要从事医疗和消费品业务 - 医疗业务包括国内医院市场和国际市场,消费品业务包括全面时代和奈斯公主两个品牌 2. 核心观点和论据 [2][3][4][9][10][11][12][13][14][15][16][17][19][20][21][22][23][24][25][28][29][30][31] - 2024年前三季度公司实现营业收入60.7亿元,同比增长1%,其中第三季度同比增长16.8% - 医用耗材业务前三季度同比下降11.5%,占公司整体营收43.7% - 公司推出新一期股权激励计划,考核指标为营业收入复合增长率13%和18% - 消费品业务线上线下渠道均有较好增长,线上同比增长21%,线下同比增长10.4% - 消费品毛利率下降主要受棉花价格上涨和电商大促折扣力度加大的影响 - 医疗业务海外市场占比45%,公司正在加强全球制造布局以规避关税等风险 - 公司在棉柔巾和卫生巾等核心品类持续创新,保持竞争优势 3. 其他重要内容 [5][6][7][8][18][26][27][32][33][34][35][36][37] - 公司完成对GRI的并购,有利于拓展北美欧洲市场 - 公司推出新一期股权激励计划,覆盖308人,授予限制性股票747.65万股 - 公司对2025年发展持乐观态度,将继续聚焦品牌提升、产品创新和渠道拓展 总的来说,公司在医疗和消费品两大业务板块均取得了较好的增长,并通过并购、股权激励等措施增强核心竞争力,对未来发展充满信心。

参会人员信息 - 共有71位参会人员,其中线上参会70人,现场参会1人[1][2][3] - 参会人员来自证券公司、基金公司、保险公司、私募公司等多个行业[1][2][3] - 参会人员包括投资经理、分析师、研究员等不同职位[1][2][3] 参会时间和方式 - 所有参会时间均为2024年10月29日,除1人于10月30日现场参会[1][2][3] - 大部分参会方式为线上,仅1人现场参会[1][2][3] 参会公司分布 - 参会公司包括北京、上海、深圳等地的证券公司、基金公司、保险公司、私募公司等[1][2][3] - 其中参会人数最多的公司为中金公司,共3人参会[3] - 此外,还有1家外资公司Point72和1家外资咨询公司SCRIPTS Asia参会[3]