证券代码:300888 证券简称:稳健医疗 | --- | --- | |--------------|------------------| | | □特定对象调研 □ | | 投资者关系活 | □媒体采访 □ | | 动类别 | □新闻发布会 □ | | | √现场参观 | | | □其他 (电话会议) | | | | | 参与单位名称 | | | | | | 及人员姓名 | | | | | 时间 2024 年 7 月 12 日-2024 年 7 月 19 日 地点 公司总部会议室 上市公司接待 副总经理兼董事会秘书:陈惠选 人员姓名 高级证券事务经理:徐佳 1. 理性消费环境下,全棉时代价格带偏中高端,如何保证增长? 答:目前,我们观察到消费趋势呈现出两极分化现象,既有平价替代品的需 求,也有提高生活品质的趋势。在这种消费分化的情况下,我们通过"绵柔 巾≠棉柔巾"科学营销,以及稳定吊牌价和控制折扣率的策略,近年来我们 投资者关系活 的营业收入和毛利率不但没有下降,反而同步都在增长,证明了这一策略的 动主要内容介 有效性。我们的产品能够吸引消费者,其核心在于产品品质:首先,选用高 绍 品质的棉花原材料,其 ...

公司整体经营情况 - 公司主营业务包括医用耗材业务和健康生活消费品业务，两大业务并驾齐驱，协同发展[2][3] - 医疗板块在公共卫生事件后进行了深度调整，2024年将迎来"新元年"，发展前景可期[3] - 消费品板块近年来表现出较强的发展韧性，全棉时代不断提升品类市占率、渠道经营能力和品牌影响力[2][3] 全棉时代业务表现 - 2024年5月20日-6月20日期间，全渠道销售额同比增长超过15%，主要品类在同类目中均排第一[4] - 2024年全棉时代将按照"一二线城市直营加密，核心三四线城市加盟"的策略，全年计划新开店约100家[5][6] - 2023年全棉时代毛利率达56.9%，同比提升3.9个百分点；营业利润率达11.4%，同比提升1.7个百分点，未来将继续通过多措并举提升盈利能力[7][8] 医疗业务发展情况 - 2024年一季度，传统伤口敷料、高端敷料、手术室耗材及健康个护等品类占医疗业务收入约2/3，增速较快[9] - 常态化下，2024年感染防护产品预计全年实现2-3亿元的基础销售额[9] - 医疗业务渠道结构基本恢复常态化水平，海外业务、国内严肃医疗和零售日用医疗三大渠道有序推进[11] 其他信息 - 公司关注到美国对部分医用耗材加征关税的政策变化，影响有限[10] - 公司将动态平衡股东现金回报与投资发展的关系，保持分红水平与投资需求的平衡[14]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨稳健医疗（ ） 300888.SZ [稳Ta健b医le_疗Title] 点评：医疗高基数影响盈利能 2024Q1 力，整固常规业务有望再向上 报告要点 [展Ta望bl来e_看Su，m医m疗ar通y]过延伸品类打造一站式敷料提供商，国内渠道&产品处发展期；消费通过优化 定价控折扣、降本增效聚焦利润提升，2022年起成效显现，未来仍延续高质量稳增，2024年 公司有望进一步整固常规业务再出发。预计公司2024-2026年归母净利润为8.2、9.4、11.3亿 元，对应PE为21、19、15X，维持“买入”评级。 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收81.9亿元，归母净利润5.8亿元，扣非归母净利润4.1亿元，同比下降明显[1] - 稳健医疗2023年财务数据显示，营业总收入从818.5亿元增长至998.7亿元，增长率为22%[3] - 公司2023年净利润为62.9亿元，2026年预计将增长至113.4亿元，净利润增长率为80%[3] - 公司2023年ROE为5%，预计2026年将提升至8.7%[3] - 公司2023年资产负债率为29.2%，2026年预计将保持在27.1%左右[3] - 公司2023年P/E比率为31，2026年预计将降至16[3] 业务展望 - 公司全棉时代消费品业务实现稳定增长，全年营收42.6亿元，同比增长6.4%[1] - 公司2024年预测归母净利润为8.26亿元，同比增速42.3%，市盈率预计为21倍[2] 投资评级 - 公司投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级，对应不同预期超越基准指数的幅度[7] - 行业投资评级分为推荐、中性和回避三个等级，对应不同预期行业指数相对基准指数的涨跌幅度[8] 风险提示 - 报告提醒投资者证券市场存在风险，需谨慎对待投资决策，不构成具体证券买卖的出价或询价[11]

公司业绩 - 稳健医疗2023年一季度收入同比下降18.8%，归母净利下降51.6%[1] - 全棉时代在健康生活消费品领域表现稳健，23年营收同比增长6.4%[5] - 公司2026年预计营业收入将增长6.87%[14] 公司发展 - 公司23年业绩下降主要受公共卫生事件影响和处理感染防护产品影响[1] - 公司通过收购标的完善产业布局，在高端伤口敷料等领域增加产品线[2] - 全棉时代线上线下渠道多元化布局，线下门店成为主力渠道[6] - 全棉时代积极拓展线下连锁商超和即时零售业务，线下门店营收同比增长18.7%[8] - 全棉时代加速开店步伐，23年内新开门店数量达84家，线下门店总数达411家[9] - 全棉时代深耕线上渠道，提升精细化运作能力，通过深度运营方式提高转化率[10] 风险提示 - 公司调整盈利预测，预计24-26年收入和归母净利将有所下降[11] - 风险提示包括原材料成本上升、门店店效增速放缓、终端消费疲软等风险[12] 财务指标 - ROE预计在2026年达到8.21%[14] - 资产负债率预计在2025年达到最高值为29.50%[14] - 每股收益预计在2026年达到2.02元[14] - 每股净资产预计在2026年达到24.65元[14] - 市盈率预计在2026年为15.08[14] - EV/EBITDA预计在2026年为6.09[14]

公司业绩 - 公司2023年实现销售收入81.9亿，同比下降27.9%[12] - 公司2023年的盈利和利润率受感染防护产品销售收入下降、商誉减值等因素影响，毛利率达到49%[13] - 公司2023年推出分红预案，每10股派发现金红利5元，共计派发现金股利2.9亿，累计现金分红22.3亿[14] 公司战略 - 公司将全力发展医疗业务，推动一站式服务和供应链优势，加大与国企药企合作，提升产品竞争力[8] - 公司在医疗耗材领域持续进行智能制造和数字化建设，以提升核心竞争力[26] - 公司在感染防护产品领域有稳定的市场需求，预计销售收入每年约为2-3亿[30] 公司发展 - 公司2024年开始，业绩回归常态化，专注产品创新和内部运营管理[1] - 公司全面时代在2023年实现销售收入42.6亿，同比增长6.4%，品类结构更加均衡[16] - 公司2024年一季度销售收入19.1亿，同比下降18%[18] 公司市场拓展 - 公司计划在未来3到5年内每年新开百家左右门店，加强线上线下融合[37] - 公司将在2024年实现自主品牌在欧美市场的销售，加大出海力度[39] - 公司看好东南亚市场潜力，计划在该地区加大业务拓展[40]

公司业绩 - 公司2023年度业绩受疫情影响波动，但2024年开始预计业绩回归常态化[1] - 公司在2023年实现销售收入81.9亿，同比下降27.9%，但较2019年仍增长近80%[12] - 公司2024年一季度销售收入同比下降18%，利润同比下降51%[18] 产品和市场 - 公司积极关注消费者需求，专注产品创新和内部运营管理[1] - 公司在消费品市场坚持质量优先、品牌优先的经营原则，与消费者共同探讨产品研发方向[6] - 公司将全力发展医疗业务，推动耗材产品协同发展和一站式服务，扩大与大型国企药企的合作[7] - 公司全面时代和稳健医疗两大品牌持续发力，推广活动取得成效[19] - 公司对高端辅料和口罩等产品持续进行研发和创新，保持产品领先地位[28] 市场扩张和并购 - 公司并购了高端辅料工厂和桂林乳胶厂，使得公司在医疗耗材领域占据中国第一的地位[25] - 公司市场占有率逐年提升，品牌知名度高，资金充足[20] - 公司在智能制造和数字化建设方面持续投入，认为未来企业必须抓住数字化的价值[25] 未来展望 - 公司在2024年将在欧美市场推广自主品牌销售，积极开拓国际市场[38] - 公司将在2024年加大出海力度，瞄准高增长人口地区，推广自主品牌销售[39] - 公司在低值医疗耗材集采趋势下，通过产品质量和成本管理应对挑战[41]

关键要点: 公司业务发展情况: - 2023年公司营业收入81.9亿元,同比下降27.9%[1] - 剔除感染防护产品,医用耗材业务和消费品业务分别实现17.3%和6.4%的增长[1] - 全棉时代的营业利润率为11.4%,盈利能力明显提升[1] - 2024年一季度,医用耗材业务受高基数影响收入下降,消费品业务稳步增长[2] 公司战略发展: - 公司坚持医疗业务和消费品业务同步发展,注重品牌建设和产品质量[3][4][5] - 医疗业务重点发展手术包和高端敷料,预计全年保持较好增长[7] - 消费品业务全棉时代的棉柔巾品类保持积极乐观的增长预期[12][13][14] - 公司将积极推进海外市场发展,期待海外市场为公司带来快速发展[19] 公司运营管理: - 公司将持续推进降本增效、卓越运营,努力控制费用率[22] - 公司将积极拥抱低值耗材集采的变化,发挥自身优势应对[20] - 公司将动态平衡股东现金回报与投资发展,努力为股东创造价值[29][30]

主要观点和逻辑: 公司参会情况: - 共有78家公司参会,其中线上参会占比约53%,现场参会占比约47%[1][2][3] 参会人员分布: - 参会人员包括证券公司、基金公司、私募机构、媒体等,涉及多个行业[1][2][3] 调研时间: - 所有参会调研均在2024年5月8日进行[1][2][3]

业绩总结 - 公司2023年收入81.85亿元/-27.89%，归母净利润5.80亿元/-64.84%[1] - 公司2023年医用业务拖累业绩，健康消费品增长靓丽，医用耗材业务营收-46.74%[1] - 公司2023-2026年营业收入、净利润、每股净收益等指标呈现不同幅度的增减趋势[1] - 公司2022年至2026年的净利润分别为16.51亿、5.80亿、8.91亿、9.86亿和10.88亿[2] 用户数据 - 公司品牌形象持续优化，多渠道深度协同，会员已覆盖5242万人[1] - 公司2023年直营店坪效同比增长15.50%，预计业绩有望持续增长[1] 未来展望 - 公司调整2024-2025年EPS预测至1.52/1.68元，下调目标价至38.00元，维持“增持”评级[1] - 公司2024年市盈率预计为20.66，股息率为2.1%[1] 新产品和新技术研发 - 稳健医疗（300888）2022年至2026年的营业总收入分别为113.51亿、81.85亿、85.84亿、91.08亿和96.96亿[2] 市场扩张和并购 - 公司2024年目标价为38.00元，维持“增持”评级[3] - 可比公司百亚股份、可孚医疗和中顺洁柔2024年的平均PE约为25倍，公司给予2024年25倍PE，对应目标价为38.00元[4]