主要观点和逻辑: 公司参会情况: - 共有78家公司参会,其中线上参会占比约53%,现场参会占比约47%[1][2][3] 参会人员分布: - 参会人员包括证券公司、基金公司、私募机构、媒体等,涉及多个行业[1][2][3] 调研时间: - 所有参会调研均在2024年5月8日进行[1][2][3]

业绩总结 - 公司2023年收入81.85亿元/-27.89%，归母净利润5.80亿元/-64.84%[1] - 公司2023年医用业务拖累业绩，健康消费品增长靓丽，医用耗材业务营收-46.74%[1] - 公司2023-2026年营业收入、净利润、每股净收益等指标呈现不同幅度的增减趋势[1] - 公司2022年至2026年的净利润分别为16.51亿、5.80亿、8.91亿、9.86亿和10.88亿[2] 用户数据 - 公司品牌形象持续优化，多渠道深度协同，会员已覆盖5242万人[1] - 公司2023年直营店坪效同比增长15.50%，预计业绩有望持续增长[1] 未来展望 - 公司调整2024-2025年EPS预测至1.52/1.68元，下调目标价至38.00元，维持“增持”评级[1] - 公司2024年市盈率预计为20.66，股息率为2.1%[1] 新产品和新技术研发 - 稳健医疗（300888）2022年至2026年的营业总收入分别为113.51亿、81.85亿、85.84亿、91.08亿和96.96亿[2] 市场扩张和并购 - 公司2024年目标价为38.00元，维持“增持”评级[3] - 可比公司百亚股份、可孚医疗和中顺洁柔2024年的平均PE约为25倍，公司给予2024年25倍PE，对应目标价为38.00元[4]

公司业绩 - 公司2023年实现营收81.9亿元，同比下降27.9%[1] - 公司2023年Q4实现营收21.7亿元，同比下降41.4%[1] - 公司2023年毛利率为49%，同比增加1.6个百分点[1] - 公司2023年净利率为7.1%，同比下降7.4个百分点[1] - 公司2023年健康生活消费品业务实现营收42.6亿元，同比增长6.4%[2] - 公司2024Q1医用耗材实现营业收入8.6亿元，同比下降37.3%[6] - 公司2024Q1健康生活消费品收入10.4亿元，同比增长7.1%[7] 未来展望 - 公司2024-2026年预计EPS分别为1.60元、1.79元、2.02元[8] - 公司2024年预计营业收入为8698.4百万元，同比增长6.3%[11] - 公司2024年目标价为38.4元，维持“买入”评级[12] - 公司2024年预计营业收入将达到8698.38百万元，2025年预计达到9699.24百万元，2026年预计达到10697.90百万元[14] 风险提示 - 风险提示包括原材料价格波动、收购业务效果不及预期、渠道扩张不及预期、汇率波动风险[9] 公司比较 - 可比公司振德医疗2024年预计PE为13.22，百亚股份为30.32[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入81.85亿元、同比下滑27.89%、归母净利润5.80亿元、同比下滑64.84%[1] - 公司23年医用耗材业务收入同比-47%、毛利率-4%，24Q1收入-37%[4] - 公司23年健康生活消费品业务收入同比+6%、毛利率+4%，24Q1收入+7%[6] - 公司23年毛利率提升1.61PCT至49.00%，分季度毛利率波动较大[11] - 公司23年期间费用率同比提升10.34PCT至37.19%，24Q1费用率同比提升5.90PCT[12] 业务展望 - 公司23年医用耗材业务收入下滑，消费品业务稳健增长，渠道扩张效果显著[14] - 公司24年期待业绩重回稳健增长，医用耗材业务恢复增长，消费品业务全品类建设[15] 财务预测 - 公司2024年预计营业收入为8769百万元，净利润为941百万元，EPS为1.60元[17] - 公司2026年预计ROE为8.75%，P/E为16，P/B为1.4[17] - 公司2026年预计每股红利为1.00元，每股经营现金流为2.41元[18] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[23] - 光大证券研究所可能会不时补充、修订或更新报告中的信息，但不保证及时发布更新[23] - 报告中的资料、意见、预测反映光大证券研究所初次发布时的判断，可能需随时进行调整且不予通知[23]

业绩总结 - 公司2023年收入同比下降28%，业绩同比下降65%[1] - 公司2023年毛利率同比增加1.6个百分点至49%[1] - 公司2024年Q1收入同比下降19%，业绩同比下降52%[1] - 公司2024~2026年归母净利润预测分别为9.84/11.55/13.21亿元[2] - 2024年预计营业收入将略微增长至8255百万元[3] 消费品业务 - 消费品业务在2023年收入同比增长6.4%[1] - 毛利率同比增加3.85%[1] - 全棉时代品牌会员增长21%[1] 医用耗材业务 - 医用耗材业务在2023年收入同比下降46.7%[1] - 常规医用耗材产品增长17.3%[1] 财务展望 - 2024年预计营业利润率将大幅增长至49.1%[3] - 2024年预计归属于母公司净利润率将显著增长至69.5%[3] 投资评级 - 投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[8] - 不同市场（A股、新三板、香港、美股）有不同的基准指数用于评级[8]

业绩总结 - 公司2023年收入同比下降27.8%，归母净利润同比下降64.8%[5] - 公司2024年第一季度收入同比减少18.8%，归母净利润同比减少51.6%[12] - 公司2024-2026年收入预计同比增长2%、9%、9%，归母净利润预计同比增长37.1%、18.5%、12.3%[25] 用户数据 - 公司2023年医用耗材收入下降47%，2023年消费品业务收入增长6%[17] - 公司2024年第一季度医用耗材业务收入下降37%，消费品业务增长7%[18] 未来展望 - 公司预计2024年净利润仍有下降压力，2025年预计防疫用品高基数影响将消退[28] - 公司维持目标价34-36元，对应2025年PE 21-22x，维持“买入”评级[28] 新产品和新技术研发 - 公司2023年收入同比下降27.8%，归母净利润同比下降64.8%[5] - 公司2024-2026年收入预计同比增长2%、9%、9%，归母净利润预计同比增长37.1%、18.5%、12.3%[25] 市场扩张和并购 - 公司2023年收入同比下降27.8%，归母净利润同比下降64.8%[5] - 公司2024-2026年收入预计同比增长2%、9%、9%，归母净利润预计同比增长37.1%、18.5%、12.3%[25]

供应链管理 - 公司建立了严格的采购控制流程和供应资源分级分类管理，以确保产品质量可靠性和供应稳定性[76][77] - 公司实施供应商管理流程，包括准入评估、绩效管理、年度评审和资格调整，以确保供应商的质量和绩效[78][79][80][82] - 公司致力于可持续供应链和数字化供应链的建设，推动绿色可持续发展和提升采购执行效率[83][84] - 公司采用不同的生产模式，包括MTO、MTS、ETO和ATO，以灵活调配生产能力，满足客户需求并提高服务水平[85][86][87][88][89] 品牌发展 - 公司通过多种渠道实现销售，主要品牌包括"winner稳健医疗"和"Purcotton全棉时代"，并不断提升品牌价值[90] - 公司关注医用耗材和消费品行业的发展趋势，积极推动绿色低碳科技创新和产品环保性能[91][93] - 公司产品质量符合国际标准，winner品牌获得多项荣誉认证，全棉时代成为消费品细分领域的领先品牌[94][95] - 公司核心竞争力在于“winner稳健医疗”和“Purcotton全棉时代”品牌的高品牌价值，有助于提高客户黏性、稳定产品价格、扩大市场份额[96] 研发创新 - 公司在研发创新方面取得优势，成功研发全棉水刺无纺布技术，并推出多款新产品，获得专利授权并在多个国家注册[100] - 公司积极开展科技创新和科研合作，与多家高校、科研院所合作，成立棉花研究院和稳健医疗武汉纺织大学创新研究院[102] - 公司在知识产权方面取得显著成绩，已获得大量国内外专利，被认定为“自主创新行业龙头企业”和“深圳市知识产权优势企业”[103] 产品线拓展 - 公司产品涵盖高端伤口敷料、传统伤口护理产品、手术室耗材等，覆盖临床医疗机构及家庭，满足一站式采购需求[107] - 公司开发硅胶泡沫敷料、水胶体敷料等高端湿性敷料，产品布局进一步拓展[107] - 公司成功开发生物降解口罩、高透N95医用防护口罩等产品，提升口罩产品的环保属性和佩戴舒适性[107] 市场拓展 - 公司医用耗材销售至110个国家，主要为欧洲、日本和美国等发达国家和地区，受到国内外客户信赖[110] - 公司全棉时代已在深圳、上海、北京、广州等全国90余个城市开设了411家线下门店，品牌知名度和美誉度逐年上升[111] - 公司通过整合线上线下渠道，提供无差别购物体验的全渠道零售模式，全棉时代全域会员人数约5242万人[116] 财务数据 - 公司2023年累计实现营业收入81.9亿元，同比下降27.9%；实现净利润5.8亿元，同比下降64.8%[119] - 常规医用耗材业务实现营业收入29.5亿元，同比增长17.3%；消费品业务实现营业收入42.6亿元，同比增长6.4%[119] - 公司持有医疗产品注册证367项，净新增研发专利159项，净新增医疗产品注册证48项[123] - 感染防护产品市场需求大幅下降，全年营业收入同比下降80.7%；常规医用耗材业务表现稳健，多个品类销售增速超过35%[124]

财务表现 - 稳健医疗用品股份有限公司2024年第一季度营业收入为19.09亿，同比下降18.84%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.82亿，同比下降51.60%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.63亿，同比增长26.78%[4] - 基本每股收益为0.31元，同比下降51.56%[4] - 加权平均净资产收益率为1.57%，较上年同期下降1.60%[4] 归母净利润变动 - 归母净利润下降主要是因为感染防护产品需求减少[5] 资产变动 - 长期股权投资增加至4.49亿，主要是新增一家参股公司[8] - 库存股减少至1.67亿，主要是本期注销库存股[9] - 研发费用减少至7.60亿，主要是研发项目减少[9] - 收到的税费返还增加至2.54亿，主要是收到的出口退税增加[9] 业务表现 - 公司医用耗材业务受高基数影响收入下降显著，健康生活消费品业务稳步增长[12] - 稳健医疗用品股份有限公司2024年第一季度医用耗材业务营业收入8.6亿元，同比下降37.3%[13] - 健康生活消费品业务报告期内实现营业收入10.4亿元，同比增长7.1%[13] 资产负债表变动 - 公司流动资产合计为9,417,477,536.23元，同比下降10.7%[16] - 公司非流动资产合计为7,077,459,721.02元，同比增长7.9%[17] - 公司流动负债合计为3,617,454,192.28元，同比下降15.2%[18] - 公司非流动负债合计为716,146,987.62元，同比下降1.9%[18] - 公司所有者权益合计为12,161,336,077.35元，同比增长0.4%[19] 现金流量表变动 - 公司本期营业总收入为1,909,017,281.07元，同比下降18.9%[19] - 公司本期营业总成本为1,707,213,229.42元，同比增长9.5%[19] - 稳健医疗用品股份有限公司2024年第一季度营业利润为2.26亿，较上期大幅下降至4.53亿[20] - 净利润为1.93亿，较上期的3.88亿有所减少[20] - 综合收益总额为1.94亿，较上期的3.87亿有所下降[21] - 经营活动现金流出小计为20.5亿，较上期的24.2亿有所减少[23] - 投资活动现金流出小计为11.24亿，较上期的16.24亿有所减少[24] - 筹资活动现金流出小计为9.37亿，较上期的4.2亿有所增加[24] - 现金及现金等价物净减少额为9.55亿，较上期的1.43亿有所增加[25]

公司业绩 - 公司2023年主营业务收入预减27%-29%[1] - 公司暂缓城市更新项目，冲回前期确认的资产处置收益对应的净利润13.6亿元[2] - 公司下调2023-2025年归母净利润预测，分别为7.4/10.1/11.6亿元，同比变动-55%、+35%、+16%[4] - 公司2023年净利润预计为6.8至8.0亿元，同比下降52%至59%[8] - 公司2023四季度预计净利润亏损13.5至14.7亿元，主要由于城市更新项目暂缓推进和资产处置收益冲回[9] 公司发展策略 - 公司2024年发展策略包括医疗业务聚焦核心品类和三大渠道，消费品业务计划开百家门店并出海布局[11] - 公司2024年将全棉时代出海至东南亚市场，重点品类为棉柔巾、洗脸巾、卫生巾等无纺用品[14] 预测展望 - 预计2023-2025年归母净利润分别为7.4/10.1/11.6亿元，同比变动-55%、+35%、+16%[15] - 预计2023-2025年收入分别为82.4、88.0、99.3亿元，同比变动-27%、+7%、+13%[16] - 预计2023-2025年毛利率分别为48.9%、49.4%、49.6%[17] - 预计2023-2025年期间费用率分别为35.0%、34.4%、34.3%[18] - 预计2023年资产减值损失在3.6亿元，占比4.4%[19] 股票评级 - 下调目标价至34-36元（原为38-40元），对应2024年PE 20-21x[22] - 稳健医疗目前被评级为买入[24] - 投资评级分为买入、增持、中性、卖出、超配、低配六个级别[28] 风险提示 - 稳健医疗2023年的风险提示包括防疫用品需求下降、渠道拓展不及预期等[24]

序号 机构名称 姓名 调研时间 1 陈翔 安信证券 2024年1月30日 2 毕晓静 财通证券 2024年1月30日 3 黄博涵 大成基金 2024年1月30日 4 刘家薇 东北证券 2024年1月30日 5 朱炎 东方证券 2024年1月30日 6 廖捷 方正证券 2024年1月30日 7 钟杵 共青城寻阑私募 2024年1月30日 8 朱洁宇 光大证券 2024年1月30日 9 孙未未 光大证券 2024年1月30日 10 刘勇 光大证券 2024年1月30日 11 左琴琴 广发证券 2024年1月30日 12 曹倩雯 广发证券 2024年1月30日 13 杨蕊菁 国海证券 2024年1月30日 14 林昕宇 国海证券 2024年1月30日 15 侯子夜 国盛证券 2024年1月30日 16 杨莹 国盛证券 2024年1月30日 17 王佳 国泰君安证券 2024年1月30日 18 刘夏凡 国投证券 2024年1月30日 19 关竣尹 国信证券 2024年1月30日 20 丁诗洁 国信证券 2024年1月30日 21 徐梓童 国元证券 2024年1月30日 22 李艺冰 海通证券 2024年1月30日 2 ...