| --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------|--------|----------|------------------------------| | 序号 | 公司名称 | 姓名 | 参会方式 | 调研时间 | | 1 | 财通证券资管 | 林伟 | 线上 | 2024 年 9 月 24 日 | | 2 | 财通证券资管 | 王鑫园 | 线上 | 2024 年 9 月 24 日 | | 3 | 晨岭私募 | 余静文 | 线上 | 2024 年 9 月 24 日 | | 4 | 德邦证券 | 李陌凡 | 线上 | 2024 年 9 月 24 日 | | 5 | 东北证券 | 刘家薇 | 线上 | 2024 年 9 月 24 日 | | 6 | 东北证券 | 苏浩洋 | 线上 | 2024 年 9 月 24 日 | | 7 | 东方证券 | 施红梅 | 线上 | 2024 年 9 月 24 日 | | 8 | 方正证券 | 廖捷 | 线上 | 2024 年 9 月 24 日 | | 9 | 方正证券 | 谷寒婷 | 线上 | 202 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - GRI 深耕美国市场,全球产能布局完善,主要产品包括医疗耗材、工业防护产品和其他合同加工 [1] - 并购GRI有望带来产能、销售渠道和本地化运营能力的协同,进一步丰富公司注塑产品覆盖面,契合公司"全球医疗耗材一站式解决方案"的发展战略 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润为8.3/10.5/12.3亿元,对应PE为17/13/11倍,给予目标价41.3元 [1] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入分别为81.85/86.65/103.61/112.31亿元,同比增速分别为-27.9%/5.9%/19.6%/8.4% [2] - 公司2023-2026年归母净利润分别为5.8/8.32/10.53/12.3亿元,同比增速分别为-64.8%/43.3%/26.6%/16.8% [2] - 公司2023-2026年毛利率分别为49.0%/49.1%/49.5%/49.8%,净利率分别为7.7%/9.8%/10.4%/11.2% [2] - 公司2023-2026年ROE分别为5.0%/7.2%/8.6%/9.5%,ROIC分别为7.6%/10.2%/11.8%/12.3% [2] - 公司2023-2026年资产负债率分别为29.2%/27.3%/27.9%/27.7%,流动比率分别为2.5/2.7/2.7/2.9 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 收入情况 - 消费业务Q2逆势提速,无纺品和兴趣电商高增长 [4] - 医疗业务Q2收入同比增长6.6%,外部影响消除后有望进入持续正增长周期 [4] 利润情况 - 毛利率下滑和销售费用率上升拖累净利率表现 [5] - 医疗板块费用率上升主要由于加大产品推广和跨境电商费率较高,消费板块费用率相对稳定 [5] 经营质量 - 存货周转天数同比改善,经营活动现金流同比增加 [5] 未来展望 - 医疗业务通过延伸品类打造一站式敷料提供商,跨境渠道和产品处于发展期 [5] - 消费业务通过优化定价控折扣、降本增效聚焦利润提升,2022年起成效显现 [5] - 2024年起,公司整固常规业务再出发,延续高质量增长 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.4、9.8、10.9亿元,对应PE为17、15、13X [5]

报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 消费品业务表现亮眼 1) 消费品业务24H1实现营收22.8亿元,同比+10.6%,其中Q2实现营收12.4亿元,同比+13.8%。[1] 2) 核心爆品干湿棉柔巾和卫生巾增速亮眼,分别实现24H1/24Q2营收增速+25%/+28%和+8%/+16%。[1] 3) 线上渠道聚焦爆品矩阵,加强品类间渗透,24H1实现营收13.8亿元,同比+11.1%,其中传统电商平台增速超15%,抖音增速近80%。[1] 4) 线下渠道提速发展,24H1实现营收7.0亿元,同比+8.9%,新开42家门店至444家。[1] 医用耗材业务需求常态化 1) 医用耗材业务24H1实现营收17.2亿元,同比-20.9%,但Q2实现+6.6%,重回增长轨道。[1] 2) 剔除感染防护产品波动,上半年常规医用耗材业务实现营收15.5亿元,同比+7.5%。[1] 3) 高端敷料/健康个护业务实现营收3.8/1.8亿元,同比+34.1%/+56.2%。[1] 4) 国内医院渠道稳步拓展,线下进入国内头部药店19w+家;国外渠道稳健增长,上半年实现营收增速14.1%。[1] 财务指标总结 1) 24H1公司实现毛利率48.7%,同比-2.7pcts,主要系医疗业务毛利率回落拖累。[3] 2) 费用端,公司实现销售/管理/财务费用率26.2%/7.7%/-0.9%,同比+3.7/+0.9/+0.3pcts,销售费用率上涨主要系广宣费用、销售佣金及电商平台费用增加。[3] 3) 24H1公司实现归母净利率9.5%,同比-6.5pcts。[3] 4) 预计公司24-26年归母净利润为8.0/9.3/11.0亿元,对应PE为18/15/13倍。[1]

美容护理 证 券 研 究 报 告 - 2024 年 09 月 03 日 稳健医疗 (300888) ——消费品业务加速增长，感染防护产品拖累见底 公 司 研 究/ 公 司 点 评 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 03 日 | | 收盘价（元） | 25.35 | | 一年内最高/最低（元） | 43.08/23.31 | | 市净率 息率（分红/股价） | 1.3 1.97 | | 流通 A 股市值（百万元） | 4,601 | | 上证指数/深证成指 | 2,802.98/8,268.05 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |-------------------------------|------------------------| | | | | 基础数据 : 2024 | 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 19.43 | | | | | 资产负债率 % ...

稳健医疗（300888） 证券研究报告 2024 年 08 月 31 日 投资评级 行业 美容护理/个护用品 6 个月评级 增持（调低评级） 当前价格 25.57 元 目标价格 元 高基期效应趋淡，中期分红率 111% 公司发布 2024 年半年报 公司 24Q2 收入 21.2 亿，同比+11%，归母 2 亿，同比-33.8%，扣非 1.8 亿， 同比-23.9%；公司 24H1 收入 40.3 亿，同比-5.5%，归母净利润 3.8 亿，同 比-43.6%，扣非归母净利 3.3 亿，同比-40.6%。公司 24H1 分红 4.3 亿，分 红率 111.4%。 收入和归母净利润下降主要系 23Q1 感染防护产品带来高基数所致。24Q2 开始公共卫生事件对收入规模基数影响基本消除。 分产品看，公司 24H1 健康生活消费品收入 22.8 亿，同比+10.6%，其中干 湿棉柔巾/婴童服饰/成人服饰收入分别为 6.8 亿/4.5 亿/4.4 亿，同比 +24.8%/+4.3%/+8.9%；棉干湿棉柔巾收入大幅增长主要原因系加强与消费 者的沟通，且使用场景创新，产品力加强； 分产品看，公司 24 H1 健康生活消费 ...

稳健医疗（300888.SZ） 优于大市 第二季度收入增速转正，消费品业务表现亮眼 上半年收入同比下降 5.5%，毛利率下降。受去年一季度防疫带来的高基数影 响，2024 上半年公司营业收入同比-5.5%至 40.3 亿元。感染防护类产品需求 回归常态化，折扣加深，毛利率大幅下降，叠加棉价波动影响，整体毛利率 同比-2.7 百分点至 48.7%。公司调整医疗业务产品结构，加大新品推广力度， 销售费用率同比+3.7 百分点。由于毛利率下降和销售费用上涨，归母净利润 同比-43.6%至 3.8 亿元。库存水平基本保持稳定，期末存货同比+2.8%，存 货周转天数同比-4 天。上半年每 10 股派发现金股利 4 元，共派发 2.3 亿元。 第二季度医疗业务收入增速实现反转，消费品业务表现亮眼。2024 年第二季 度疫情的基数影响基本消除，收入增长转正，实现同比+11%至 21.2 亿元。 医疗和消费品业务分别同比+6.6%/13.8%至 8.6/12.4 亿元。感染防护类产品 非常态化影响逐渐消除，毛利率环比一季度改善 2.1 百分点。公司积极推广 新产品，单二季度销售费用率同比+1.6 百分点。归母净利率 9.5% ...

参会人员信息 - 共有64位参会人员,均采取线上参会方式,调研时间为2024年8月28日 [1][2][3] - 参会人员来自财通证券资管、德邦证券、东兴证券、方圆集团等多家证券公司和私募基金 [1][2] - 参会人员包括王鑫园、林伟、李陌凡、魏宇萌等 [1][2] 行业分布 - 证券公司占比较大,包括财通证券资管、德邦证券、东兴证券、广发证券等 [1][2][3] - 私募基金也有较多参会代表,如复通私募、广东微宇私募、海南丰岭私募等 [1][2] - 保险公司如瑞众人寿保险也有参会 [1] - 投资咨询公司如清善咨询、每日经济新闻等也有参会 [2] 地域分布 - 参会人员主要来自上海、深圳、杭州等地 [2][3] - 如上海沣杨资管、上海贵源投资、深圳国晖投资、深圳红石榴投资等 [2] 机构类型 - 证券公司占比较大,如中信证券、中金公司、申万宏源等 [2][3] - 私募基金也有较多参会代表,如玄元私募、真脉投资等 [2] - 信托公司如中航信托也有参会 [2] 总的来说,这次调研吸引了来自证券公司、私募基金、保险公司、投资咨询公司等多个领域的64位专业人士参会,覆盖了资本市场的主要参与主体,为后续的研究提供了广泛的信息来源。

公司概况和业绩表现 - 稳健医疗是一家集消费品和医疗器械业务于一体的上市公司，旗下拥有全棉时代和稳健医疗两大品牌 [1][2][3] - 2024年上半年公司整体营业收入和净利润均实现增长，其中全棉时代业务表现优异，营业利润率恢复到2019年同期水平 [1][2][3][4] - 医疗业务目前处于公共卫生事件后的调整恢复期，营业利润率有所下降，但预计将逐季逐年向好 [4][5] 业务发展情况 消费品业务 - 全棉时代干湿棉柔巾上半年同比增长25%，增长动力来自产品竞争力提升和新场景拓展 [2] - 线下门店收入逆势保持较好增长，新店持续拓展，线上渠道也实现高速增长 [3][4] - 棉花价格波动对毛利率产生一定影响，但预计下半年棉价将有所下降 [3][4] - 线上渠道盈利能力高于线下，未来将继续稳健拓展线下门店 [3][4] 医疗业务 - 手术组合包和高端敷料等核心品类进院速度较快，收入增速显著高于其他品类 [2] - 医疗业务目前处于公共卫生事件后的调整期，营业利润率有所下降，但预计将逐步提升 [4][5] - 医疗跨境电商业务保持高速增长，公司将加大品牌推广和相关人群推广力度 [4] 财务表现 - 2024年上半年公司净利润率由去年同期的16%下降至10%，主要受毛利率下降和费用率上升影响 [4][5] - 经营活动现金流净额低于净利润主要是由于缴纳所得税和发放年终奖所致，预计全年将恢复正常 [5] - 公司首次启动中期分红，2024年中期分红率达61%，全年分红率有望保持在50%以上 [5] 战略发展 - 公司坚持"品牌优先于速度"的核心价值观，不断提升品牌美誉度和知名度 [6] - 持续推进"产品领先、卓越运营"的核心战略，内功修炼成效显著 [6] - 正在加快国际化战略转型，通过并购、投资和建立海外渠道等方式拓展全球市场 [6]

稳健医疗（300888.SZ） 消费业务收入利润表现亮眼，医用业务 Q2 恢复增长 | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 2024H1：收入同比-5%/归母净利润同比-44%。2024H1 公司收入为 40.3 5%，归母净利润为 3.8 亿元，同比-44%，扣非归母净利润为 3.3 亿元，同比 | | 损益主要系公允价值变动损益 0.49 亿元、政府补助 0.16 亿元）。盈利质量方面， | | 司毛利率同比-2.7pct 至 48.7%（主要系医疗业务毛利率同比去年的高基数有所下降）；销 | | 售/管理/财务费用率同比分别+3.7/+0.9/+0.3pct 至 26.2%/7.7%/-0.9% | | 主要系广宣费用、销售佣金及电商平台费用增加）；综合以上，净利率同比-6.5pct | | --- | |------------------------- ...