报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 消费品业务表现亮眼 1) 消费品业务24H1实现营收22.8亿元,同比+10.6%,其中Q2实现营收12.4亿元,同比+13.8%。[1] 2) 核心爆品干湿棉柔巾和卫生巾增速亮眼,分别实现24H1/24Q2营收增速+25%/+28%和+8%/+16%。[1] 3) 线上渠道聚焦爆品矩阵,加强品类间渗透,24H1实现营收13.8亿元,同比+11.1%,其中传统电商平台增速超15%,抖音增速近80%。[1] 4) 线下渠道提速发展,24H1实现营收7.0亿元,同比+8.9%,新开42家门店至444家。[1] 医用耗材业务需求常态化 1) 医用耗材业务24H1实现营收17.2亿元,同比-20.9%,但Q2实现+6.6%,重回增长轨道。[1] 2) 剔除感染防护产品波动,上半年常规医用耗材业务实现营收15.5亿元,同比+7.5%。[1] 3) 高端敷料/健康个护业务实现营收3.8/1.8亿元,同比+34.1%/+56.2%。[1] 4) 国内医院渠道稳步拓展,线下进入国内头部药店19w+家;国外渠道稳健增长,上半年实现营收增速14.1%。[1] 财务指标总结 1) 24H1公司实现毛利率48.7%,同比-2.7pcts,主要系医疗业务毛利率回落拖累。[3] 2) 费用端,公司实现销售/管理/财务费用率26.2%/7.7%/-0.9%,同比+3.7/+0.9/+0.3pcts,销售费用率上涨主要系广宣费用、销售佣金及电商平台费用增加。[3] 3) 24H1公司实现归母净利率9.5%,同比-6.5pcts。[3] 4) 预计公司24-26年归母净利润为8.0/9.3/11.0亿元,对应PE为18/15/13倍。[1]