报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 量价降幅收窄，成本延续改善趋势 - 24Q3公司收入同比-5.3%,主要受销量拖累 [2] - 24Q3销量同比-5.1%,其中中高端以上产品销量同比-4.7%,销量下滑幅度低于公司整体水平 [2] - 24Q3吨价同比-0.2%,整体来看24Q3量价同比降幅均较24Q2收窄 [2] - 24年前三季度/24Q3公司毛利率分别为41.76%/42.12%,同比+2.03/+1.19pcts,主要系原材料成本压力下降 [3] 加大市场费用投放,致Q3净利率承压 - 24年前三季度/24Q3公司销售费用率分别为11.81%/14.08%,同比+0.57/+2.41pcts,主要系公司加大市场销售费用投入和市场推广力度 [3] - 24年前三季度/24Q3公司销售净利率达到17.72%/15.85%,同比+1.58/-0.32pcts [3] 全年销量压力仍较大,成本红利有望继续释放 - 全年销量下滑趋势预计持续,但产品结构仍继续改善,24年前三季度中高端以上销量同比下滑4.2%,降幅较整体更小 [4] - 全年仍将继续享受大麦价格下降的成本红利,利润表现预计好于收入 [4]