光伏行业分析 全球光伏需求进入低速增长阶段 - 全球光伏需求已从高速跃迁增长阶段逐步转入低速平稳增长阶段,但在双碳目标推动下,全球大多数国家的政策仍将保障光伏装机规模的稳步增长[1][2] - 经济性提升是光伏需求持续增长的关键,用电需求的持续增长是发电装机总量增长的基础,而光伏成本的持续下降是光伏渗透率提升的关键[2] 行业拐点临近,龙头公司有望穿越周期 - 2024年上半年行业"业绩底"有望出现,2025年行业整体的业绩有望得到改善[18][19][20] - 在产能扩张收紧背景下,落后产能出清是行业供给过剩态势缓解的关键,银行端的支持力度变化可能成为影响该拐点的决速步[18][19] - 光伏龙头公司凭借优异的成本控制能力、较为领先的技术实力、充裕的资金储备等优势有望穿越周期[45][46] 投资建议 - 关注成本、规模、市占率、现金储备等多方面具备优势的辅材龙头[46] - 关注具备技术、成本和规模优势的硅料企业[46] - 关注超跌的优质一体化龙头[46] 风电行业分析 海风项目核准提速,静待开工提速 - 2024年我国海风项目核准提速,截至2024年9月底已规划容量约99.2GW,其中已核准约50.3GW[57][58][59] - 海缆环节盈利相对稳定,风机盈利有望改善,塔筒和管桩环节盈利能力有望随着需求回暖而改善[61][62][63] 投资建议 - 关注盈利相对稳定的海缆环节,如东方电缆、中天科技[68] - 关注能够较好传导成本压力的风机龙头,如金风科技[68] - 关注展现较强海外竞争力的企业,如大金重工、泰胜风能[68] 储能行业分析 LCOE下降是储能需求核心驱动力 - 2023年以来,光伏组件和储能系统集成价格大幅下降,光储经济性大幅提升,成为需求增长的核心驱动力[74][75][76][77] - 在部分场景下,光储相较于传统能源已经有了更高的性价比[84][85] 全球储能需求持续景气 - 预计2025年全球储能新增装机有望维持30%以上的同比增长[91][92] - 美国市场体量大、利润厚,亚非拉新兴市场储能需求弹性更大[93][98] 投资建议 - 关注储能PCS、光伏逆变器环节海外市场占比高的标的[113] - 重点关注阳光电源、德业股份、上能电气等[113] 电网行业分析 特高压和配电网投资有望加速 - 2024-2025年电网投资增长确定性较强,特高压和配电网投资有望加速[118][119][123][125] - 配电网投资有望持续增长,并高于电网投资增速,主要源于终端电气化、消纳、数字化等需求[125][126][127] 全球电网建设高景气,电力设备出口持续向好 - 发达国家电网升级改造带来的电力设备需求持续高景气[132][133][134] - "一带一路"沿线国家电网基础设施建设是中国电力设备出口的重要突破口[137][138][139][140] 投资建议 - 关注受益于配电侧投资和"一带一路"电力设备出口的标的,如三星医疗、思源电气、海兴电力等[144] - 关注受益于特高压建设的标的,如平高电气、许继电气等[144] - 关注受益于发达国家电力设备需求的标的,如金盘科技、伊戈尔等[144] - 关注受益于电网数字化的标的,如国网信通、国能日新、安科瑞等[144] 风险分析 - 政策不及预期风险:相关政策出台或变化不及预期,可能对行业发展造成制约[147] - 电网投资不及预期风险:电网投资不及预期可能影响特高压、配电侧及电网数字化等领域的建设[147] - 国际出口环境变化风险:受各种因素影响,产品出口可能受到制约,海外业务也可能面临各种风险[147] - 竞争加剧风险:国内外市场参与者增加可能加剧行业竞争,影响公司业绩及盈利能力[147]

报告评级和核心观点 - 报告维持工商银行"买入"评级 [14] - 报告认为工商银行近年来持续推进"扬长补短、固本强基"战略布局,并深入推进GBC+（政务、产业、个人服务）基础性工程,同时积极发挥大行"头雁"作用,投融资总量保持稳健增长 [14] 营收和盈利情况 - 2024年前三季度,工商银行实现营业收入6264亿元,同比下降3.8%;归母净利润2690亿元,同比增长0.1% [4] - 营收增速降幅收窄,盈利增速回正,经营韧性增强 [5] - 净利息收入同比下降4.9%,降幅较上半年收窄1.9个百分点;非息收入同比基本持平,降幅较上半年收窄3.5个百分点 [5] 资产负债情况 - 生息资产同比增速较上季末提升0.4个百分点至8.4%;其中贷款、金融投资、同业资产同比增速分别为9%、15.8%、-5.9% [6] - 存款维持低速增长,定期化趋势延续,3季度定期存款增量同比多增761亿元 [7] - 净息差1-3季度录得1.43%,较上半年持平 [8] 资产质量和资本充足率 - 不良贷款率1.35%,较上季末持平;拨备覆盖率220.3%,较上季末略升1.9个百分点 [13] - 风险加权资产同比增速较上季末小幅提升0.5个百分点至4.1%;资本充足率19.25%,较上季末上升9个百分点 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩高增,盈利能力持续提升 [1][2] - 毛利率增长拉动Q3归母净利润高增,公司盈利能力持续提升 [2] - 基建新签合同增速较快,境内新签合同回暖 [3] - 公司大力发展战新产业,推动高质量发展 [4] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 公司业绩表现 - 24年1-9月公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1347.4/38.4/38.8亿元,同增2.3%/3.1%/4.7% [1] - 24Q3公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润437.1/10.0/8.3亿元,同增8.4%/28.6%/9.4% [1] - 24年1-9月公司毛利率/期间费用率/净利率为9.1%/5.4%/3.1%,同比+0.86/+0.70/+0.07pct [2] - 24年1-9月公司销售费用率为0.2%,基本与去年同期持平,管理/财务/研发费用率为1.9%/0.2%/3.0%,同比+0.28/+0.36/+0.06pct [2] 新签合同情况 - 24年1-9月公司新签合同额2840.8亿元,同比增长0.1% [3] - 其中化学工程/基础设施/环境治理新签合同为2117/500/94亿元,同比-5.9%/27.7%/26.1% [3] - 24年1-9月公司境内/境外新签合同金额为2183.7/657.2亿元,同比+9.8%/-22.7% [3] 战略转型 - 公司大力发展战新产业发展,注重提升战新产业收入和增加值占比 [4] - 公司所属华陆工程公司成功开发出冷氢化等系列技术,实现了多晶硅技术及生产设备的自主化、国产化 [4]

报告评级 - 报告维持公司"增持"评级 [11] 公司投资评级 - 报告给出公司2024-2026年EPS预测分别为3.83/4.02/4.15元 [11] - 当前股价对应PE估值分别为4.78/4.55/4.41倍 [11] 公司营收及盈利情况 - 公司前三季度实现营业收入1642亿元,同比增长1.8% [3] - 实现归母净利润630亿元,同比下降3% [3] - 年化加权平均净资产收益率为10.9%,同比下降1.2个百分点 [3] 公司营收结构 - 净利息收入同比增长2.4%,较1H24下降1.8个百分点 [3] - 非息收入同比增长0.6%,较1H24提升3.3个百分点 [8] - 其中净手续费及佣金收入同比下降15.2%,负增幅较1H24收窄4.3个百分点 [8] - 净其他非息收入同比增长12.8%,增速较1H24提升4.1个百分点 [8] 公司资产负债情况 - 3Q24末生息资产、贷款同比增速分别为4.7%、8%,较2Q末分别下降1.4、0.5个百分点 [4] - 3Q24末付息负债、存款同比增速分别为3.2%、4%,较2Q末分别下降0.5、0.9个百分点 [5] 公司资产质量 - 3Q24末不良率、关注率分别为1.08%、1.77%,较半年末分别上升0、4个基点 [9] - 3Q24末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.53%、233.5%,较年中分别下降3个基点、4.3个百分点 [9] 公司资本充足情况 - 3Q24末核心一级/一级/总资本充足率分别为9.7%、11.2%、14.3%,较年中分别提升22、22、下降17个基点 [10] - 截至10月末公司仍有500亿可转债待转股,若全部转股可提振CET1约0.7个百分点 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 欧洲市场收入保持较快增长,国内和北美地区尚有压力 [5] - 自主品牌盈利能力不断提升,三季度外销毛利率同比下滑 [5][6][7] - 期间费用率有所上升,主要受销售费用和财务费用增加影响 [8] - 看好北美及国内家居行业景气度回升,期待后续业绩弹性释放 [9] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收61.3亿元,同比+7.2%,归母净利润-1.5亿元 [3] - 欧洲市场收入保持较快增长,北美和国内市场收入增长相对较慢 [5] - 公司自主品牌梦百合毛利率有所提升,但三季度外销毛利率同比下滑 [5][6][7] - 期间费用率有所上升,主要受销售费用和财务费用增加影响 [8] 未来展望 - 看好北美及国内家居行业景气度回升,期待后续业绩弹性释放 [9] - 下调公司2024-2026年的营收和利润预测,维持"买入"评级 [10]

报告评级 - 苏州银行维持"买入"评级 [1] 公司盈利情况 - 前三季度实现营收93亿元,同比增长1.1%;归母净利润41.8亿元,同比增长11% [3] - 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.1%、-1.9%、11.1%,增速较1H24有所下降 [4] - 净利息收入、非息收入增速分别为-6.5%、18.5%,较上半年分别下降3.5pct、提升6.1pct [4] - 规模、拨备、非息仍为主要盈利贡献项,分别拉动业绩增速23.7pct、17.2pct、13.3pct [4] 资产负债情况 - 生息资产、贷款同比增速分别为13.8%、14.1%,增速较2Q末分别下降0.9pct、0.4pct [5] - 前三季度对公(含贴现)、零售分别新增423亿、-54亿,对公信贷投放仍维持较高景气度 [5] - 金融投资、同业资产单三季度新增69亿、-16亿,二者合计占生息资产比重39% [6] - 付息负债、存款同比增速分别为16.8%、15.2%,较2Q末分别提升2.8pct、1.8pct [6] 资产质量 - 3Q末不良率、关注率分别为0.84%、0.83%,较半年末分别下降0bp、5bp [12] - 拨备覆盖率473.7%,较2Q末下降13pct;拨贷比3.99%,较2Q末下降11bp [12] 资本充足情况 - 3Q末核心一级/一级/资本充足率分别为9.41%、10.76%、13.86%,较上季末分别下降2bp、5bp、9bp [13] - 可转债转股可期,大股东增持彰显信心 [13]

报告投资评级 - 买入（维持）[3][9] 报告核心观点 - 2024年前三季度受宏观环境影响业绩承压，营收和归母净利润同比下降，3Q2024下降幅度更大；公司坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”战略，整装渠道收入同比增长，米兰纳品牌门店逆势增长；低毛利率业务收入占比增大导致Q3毛利率下滑，费用率管理严格；“以旧换新”补贴政策带动下，家居消费潜力释放，公司作为定制家居龙头企业有望把握机遇[3][4][5][7][8][9] 市场数据 - 总股本9.63亿股，总市值183.08亿元，一年最低/最高为12.36/20.70元，近3月换手率101.51%[1] - 2024年前三季度实现营收为76.6亿元，同比-6.6%，实现归母净利润9.2亿元，同比-3.2%；3Q2024实现营收27.3亿元，同比-21.1%，实现归母净利润3.6亿元，同比-21.2%[4] - 2024年前三季度公司毛利率为35.8%，同比+0.2pcts；3Q2024公司毛利率为35.9%，同比-0.9cts；2024前三季度公司期间费用率为20.2%，同比-0.3pcts，3Q2024期间费用率为19.0%，同比持平[7] - 2024年前三季度，公司索菲亚/米兰纳品牌分别实现营收68.9/3.7亿元，同比-6.8%/+14.9%，索菲亚/米兰纳品牌工厂端平均客单价分别为2.4/1.5万元，同比+22.4%/+2.7%；3Q2024，公司索菲亚/米兰纳品牌分别实现营收24.5/1.3亿元，同比-21.5%/-15.5%[5] - 截至3Q2024末，索菲亚品牌经销商/专卖店分别为1805/2543家，相比1H2024末，分别净-6/-9家；米兰纳品牌经销商/专卖店分别为554/579家，相比1H2024末，分别净+24/+26家；司米品牌经销商/专卖店分别为156/161家，相比1H2024末，分别净-9/-10家；华鹤品牌经销商/专卖店分别为275/282家，相比1H2024末，分别净-1/+1家[6] - 考虑到国内地产销售疲软，下调2024 - 2026年营收预测至110.7/126.6/142.9亿元（下调幅度为11%/6%/4%），基本维持2024 - 2026年归母净利润预测，2024 - 2026年对应EPS分别为1.43/1.67/1.95元，当前股价对应PE分别为13/11/10倍[9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入35.9亿元,同比-9.4%;归母净利润0.9亿元,同比+571.7%;扣非归母净利润0.6亿元,同比扭亏为盈 [1] - 蒙牛奶酪并表增厚公司收入,24Q3公司奶酪和液态奶收入实现正增长 [2] - 降本增效下,24年前三季度公司销售净利率达到2.37%,同比+1.56pcts [3] - 团队整合推进,有望进一步增强妙可蓝多盈利能力和核心竞争力,巩固其奶酪品类的领导地位 [4] 分产品总结 - 24Q3奶酪/液态奶/贸易分别实现营收9.52/0.95/1.41亿元,同比+23.5%/+18.2%/-9.6% [2] 分地区总结 - 24Q3北区/中区/南区实现营业收入4.43/4.76/2.69亿元,同比+19.4%/+18.1%/+15.6% [2] 分渠道总结 - 24Q3经销渠道收入9.40亿元,同比+33.9%;直营渠道收入1.07亿元,同比-28.2%;贸易渠道收入1.41亿元,同比-9.6% [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司Q3销售收入维持双位数增长、且毛利率逐季修复,扣非净利润增长亮眼 [3] - 公司作为色纺纱龙头,盈利能力逐步修复,并发挥国际化布局优势、稳步提升市场份额 [3] - 考虑需求走势存不确定性,下调公司24~26年盈利预测,但维持"买入"评级 [3] 公司财务数据总结 - 前三季度收入同比增长19.3%,归母净利润同比下滑25.4%,扣非净利润同比增长138.6% [4] - 毛利率同比提升0.6个百分点至11.4%,呈逐季修复趋势 [5] - 期间费用率同比下降1.3个百分点至7.8% [2] - 存货和应收账款较年初分别减少12.1%和4.0%,经营净现金流同比增长98.8% [3]

报告公司投资评级 买入(维持) [4] 报告的核心观点 1. 公司智能业务国内市场稳健增长,同时加速拓展海外市场,在中、东欧、西欧和亚太等市场表现亮眼,获得大量海外订单 [2] 2. 公司储能业务不断推出新产品,并在海外市场加快布局,在沙特吉达与ECC合资建设的储能PACK工厂预计年内投产 [2] 3. 公司新能源电站加速建设并网,截至Q3末自持电站规模达1.34GW,电站资产质量优良 [3] 4. 公司电表业务稳健增长、储能和新能源业务全面布局,将为公司未来发展提供强劲增长动能 [3] 财务数据总结 1. 2024-2026年公司预计实现营业收入分别为95.76亿元、121.41亿元和144.86亿元,同比增长分别为39.35%、26.78%和19.32% [3] 2. 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为11.74亿元、13.80亿元和16.24亿元,同比增长分别为13.85%、17.52%和17.72% [3] 3. 公司2024-2026年预计PE分别为13倍、11倍和9倍,估值水平较合理 [3]