投资评级 - 评级：买入[3][21] 核心观点 - 2024Q3扣非归母净利润拐点向上，大幅增长[2] - 公司毛利率提升，期间费用率下降，经营质量健康[3] - 看好公司2024Q4业绩继续保持较快增长[3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年每股收益分别为0.37/0.63/0.69元[3] - 参考可比公司估值，且考虑到公司分红率高，维持合理价值为5.96元/股的判断，对应2024年PE16倍[3] 财务数据 2024Q1 - 3 - 营收60.74亿元，同比增长19.29%，归母净利润4.13亿元，同比下降25.37%，扣非归母净利润2.55亿元，同比增长138.59%，毛利率11.39%，同比增加0.64个百分点，期间费用率7.80%，同比下降1.35个百分点，存货周转天数222天，同比减少84天，应收账款周转天数27天，同比减少1天，经营性现金流净额12.44亿元，同比增长98.78%[2][3] 2024Q3 - 营收20.85亿元，同比增长11.39%，归母净利润1.80亿元，同比下降35.71%，扣非归母净利润1.48亿元，同比扭亏，毛利率14.04%，同比增加10.47个百分点，期间费用率8.34%，同比减少2.44个百分点[2][3]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"持有"评级[6] 报告的核心观点 - 公司凭借产能布局优势和快速响应能力,抓住当前下游服装品牌去库存趋于尾声,消费需求呈现复苏势头的有利契机[3] - 公司积极响应品牌与市场对环保型产品的迫切需求,加大研发力度,推出一系列环保色纺产品,获得市场热烈反响[2] - 公司深化与更多品牌的合作伙伴关系,进一步巩固了公司的市场地位与供应链稳定性[3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.31元、0.37元和0.44元,PE分别为16.96倍、14.12倍和11.76倍[5] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为86.08亿元、105.10亿元和129.38亿元,同比增长24.50%、22.10%和23.10%[5] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为4.60亿元、5.52亿元和6.63亿元,同比变动-8.80%、20.16%和20.08%[5]

百隆东方（601339.SH） 优于大市 第三季度收入增长 11%，毛利率进一步修复 第三季度收入增长 11%，毛利率进一步修复。公司是全球第二大色纺纱龙头 生产商。海外品牌去库存基本结束后，今年订单回暖，2024 第三季度收入同 比增长 11.4%至 20.9 亿元。三季度进入生产淡季，整体订单量收缩，收入环 比下降 3.2%。2023 年下游客户订单需求减少，产品价格下降，毛利率被压 缩，2024 年订单修复以来，毛利率持续改善，同时受益于三季度棉价回暖， 第三季度毛利率同比+10.5 百分点至 14.0%，环比+0.5 百分点。受益于毛利 率及费用率同比改善，扣非归母净利润较去年同期扭亏至 1.5 亿元；归母净 利润主要受投资收益影响，同比下降 35.7%至 1.8 亿元。 扣非净利率同环比均有提升，盈利趋势逐季向好。第三季度除财务费用率外， 其他费用率均较为稳定。财务费用率同比-2.4 百分点、环比+1.5 百分点至 2.5%，主要系期内美元兑人民币、美元兑越南盾贬值造成的汇兑损失所致。 盈利能力改善，扣非净利率同比、环比分别+12.1/1.8 百分点至 7.1%，今年 以来呈现逐季改善的趋势。归母净 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司单季扣非净利润环比上季继续扩大，符合预期 [4] - 产能利用恢复叠加报价折让收窄，驱动毛利率边际修复 [5] - 经营质量好转趋势，存货周转加速，现金流大幅增长 [6] - 目前棉价处于周期低位，未来有望止跌企稳 [7] - 公司作为全球色纺纱大型制造商，东南亚产能稀缺性突出，有望步入逐季修复阶段 [7] 营收分析 - 2024年前三季度营收60.7亿元，同比增长19.3% [4] - 2024年第三季度营收20.9亿元，同比增长11.4% [4] 利润分析 - 2024年前三季度归母净利润4.13亿元，同比下滑25.4% [4] - 2024年第三季度归母净利润1.8亿元，同比下滑35.7% [4] - 2024年前三季度扣非归母净利润2.55亿元，同比增长138.6% [4] - 2024年第三季度扣非归母净利润1.48亿元，同比增长256.9%，环比继续扩大 [4] 毛利率分析 - 2024年第三季度毛利率14.0%，较前两季度5.9%/13.5%进一步提升 [5] - 剔除汇率因素影响，2024年第三季度毛利率环比增幅应该更大，2024年第四季度有望继续提升 [5] 现金流分析 - 2024年前三季度经营现金流净额12.4亿元，较去年同期大幅增加 [6] - 公司已偿还部分银行借款，资产负债率从去年末的39.1%下降至34.4% [6] - 公司未分配利润已累计高达52.3亿元，有利于保障稳定的高分红 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司Q3销售收入维持双位数增长、且毛利率逐季修复,扣非净利润增长亮眼 [3] - 公司作为色纺纱龙头,盈利能力逐步修复,并发挥国际化布局优势、稳步提升市场份额 [3] - 考虑需求走势存不确定性,下调公司24~26年盈利预测,但维持"买入"评级 [3] 公司财务数据总结 - 前三季度收入同比增长19.3%,归母净利润同比下滑25.4%,扣非净利润同比增长138.6% [4] - 毛利率同比提升0.6个百分点至11.4%,呈逐季修复趋势 [5] - 期间费用率同比下降1.3个百分点至7.8% [2] - 存货和应收账款较年初分别减少12.1%和4.0%,经营净现金流同比增长98.8% [3]

财务数据 - 2024年第三季度营业收入为20.85亿元，同比增长11.39%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.80亿元，同比下降35.71%[2,3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.48亿元，同比增长138.59%[2,3] - 经营活动产生的现金流量净额为12.44亿元，同比增长98.78%[2,3] - 公司2024年前三季度营业收入为60.74亿元，同比增长19.3%[15] - 公司2024年前三季度营业成本为53.83亿元，同比增长18.4%[15] - 公司2024年前三季度研发费用为8.76亿元，同比增加32.5%[15] - 公司2024年前三季度财务费用为11.06亿元，同比增加6.4%[15] - 公司2024年前三季度投资收益为10.99亿元，同比下降79.3%[15] - 公司2024年前三季度利润总额为45.12亿元，同比下降25.3%[15] - 公司2024年前三季度实现营业收入63.39亿元，同比增长22.5%[16] - 公司2024年前三季度实现净利润4.13亿元，同比增长25.4%[16] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.44亿元，同比增长98.8%[17] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为0.97亿元，同比增加192.2%[17] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-16.77亿元[17] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为2986万元，同比增长848.1%[17] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为42.41亿元，同比增长13.5%[17] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为6.20亿元，同比增长6.2%[17] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为1.22亿元[4,5] - 计入当期损益的政府补助为1.83亿元[4,5] - 金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为4.05亿元[4,5] - 其他营业外收入和支出为0.53亿元[5] 股东结构 - 公司普通股股东总数为21,429名，前10名股东持股情况如下[8]: - 新国投资发展有限公司持股29.72% - 杨卫新持股18.26% - 三牛有限公司持股12.40% - 杨卫国持股7.70% - 郑亚斐持股5.00% - 公司前10名无限售条件股东持股情况[9]: - 新国投资发展有限公司持有445,799,814股 - 杨卫新持有273,852,704股 - 三牛有限公司持有186,000,372股 - 公司实际控制人为杨卫新、杨卫国兄弟，合计直接间接持有公司74.41%的股权[9] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日流动资产为70.49亿元，非流动资产为23.11亿元[11] - 公司2024年9月30日货币资金为20.66亿元，存货为41.37亿元[11] - 公司2024年9月30日应收账款为5.92亿元，应收款项融资为0.62亿元[11] - 公司2024年9月30日总资产为160.85亿元，较上年末增加9.1%[12][13] - 公司2024年9月30日总负债为62.91亿元，较上年末增加24.1%[12][13] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为97.94亿元，较上年末增加1.2%[12][13] - 公司2024年9月30日其他综合收益为15.62亿元，较上年末增加257.6%[12][13] 其他 - 公司2024年前三季度实现其他综合收益-1.13亿元，主要由外币财务报表折算差额所致[16] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.28元，同比增长24.4%[16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 收入及盈利情况 - 24H1收入恢复增长,扣非净利环比扭亏 [2] - 销量为主要增长驱动,越南占比持续提升 [3] - 毛利率环比逐季修复,费用率总体平稳 [4] 未来发展前景 - 海外储备产能充足,单价及毛利率改善可期 [5] - 预计公司24-26年收入和净利润将持续增长 [6][11] 分类总结 经营情况 - 24H1收入同比增长23.9%,扣非净利环比扭亏 [2] - 销量复苏明显,越南产能占比持续提升 [3] - 毛利率环比改善,费用率总体平稳 [4] 盈利预测 - 预计公司24-26年收入和净利润将持续增长 [6][11] - 考虑到公司订单及利润率复苏趋势,维持"买入"评级 [6][7] 风险提示 - 未提及 [未提及]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"持有"（调低评级）[2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q2营收21.55亿元，同比增长24.3%；归母净利1.52亿元，同比减少19.4%；扣非后归母净利1.1亿元，同比减少7.7% [2] - 2024年H1营收39.9亿元，同比增长23.9%，主要系销量同比增长23.8%；归母净利2.3亿元，同比减少14.8%；扣非后归母净利1.1亿元，同比减少46.7% [2] 公司经营情况 - 公司在越南全资子公司2024年H1营收30.9亿元，同比增长27.4%，占比77.4%；净利润2.2亿元，同比增长33.7%，净利率7.1%，同比增加0.3个百分点 [2] - 公司专注于创新开发环保色纺产品，如生态棉、再生纤维素纤维等，市场反响热烈；同时紧跟市场流行趋势，开发新产品 [3] - 公司总部位于浙江宁波，在越南设有生产基地，产能中77%位于越南，优化的产业布局为企业发展积聚后劲 [4] 财务预测调整 - 基于2024年H1财报,公司毛利率大幅下降以及全球不确定性,我们调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利分别为5.0亿元、6.0亿元和7.2亿元 [5]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为39.89亿元，同比增长23.89%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为2.33亿元，同比下降14.78%[13] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.07亿元，同比下降46.70%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为8.86亿元，同比增长470.89%[13] - 归属于上市公司股东的净资产为93.39亿元，较上年度末下降4.64%[13] - 总资产为149.43亿元，较上年度末下降7.10%[13] - 基本每股收益为0.16元，同比下降11.11%[13] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.07元，同比下降50.00%[13] 公司概况 - 公司作为全球领先的色纺纱生产企业之一，主营业务为色纺纱的研发、生产和销售[16] - 公司形成以自制生产为主、委托外协加工为辅的经营模式，致力于向客户提供全系列、多品种、质量可靠的以纯棉品种为主的色纺纱线[16] - 公司自主制定创新发展战略，建立完善的新产品开发与创新机制，不断推出符合市场流行趋势的新产品[19] - 公司"BROS"高端色纺纱品牌在国内业界最早推出，并率先将专利产品规模化，成为行业产品市场价格的风向标[20] - 公司拥有一批稳定且经验丰富的中高层生产管理人员，实现精益化管理[21] - 公司在纺织领域多年经营的经验积累，能够对行业发展的新情况做出及时预判[21] - 公司致力于"优质生态环保纺织品"的研发与创新，在"小批量、多品种、快交货"经营特色下，BROS品牌价值持续提升[22] - 公司总股本15亿股，总资产149.43亿元，控股子公司分布全国及海外，产业布局不断优化[23] - 公司始终保持中国棉纺织行业竞争力前列的行业地位[23] - 公司在纺织品服装出口方面呈现恢复态势，对主要市场出口呈现增长[17][18] - 公司实现营业收入同比增长23.89%，销量同比增长23.84%，实现净利润2.34亿元[24] - 公司加大研发力度,专注于创新开发环保型产品如生态棉、再生纤维素纤维以及可生物降解纤维等,推出后反响热烈[24] - 公司紧跟市场流行预测趋势,结合环保以及不同风格开发新产品,提前发布2025/26春夏和秋冬流行色卡[24] - 公司深化与更多品牌的合作伙伴关系,为品牌销售打好基础,进一步巩固了公司的市场地位与供应链稳定性[24] - 公司境外资产占总资产的55.11%,其中越南全资子公司2024年上半年营业收入为30.89亿元,净利润为2.18亿元[27][28] 财务状况 - 公司期末货币资金中有3.40亿元为保证金,固定资产和无形资产中有4.37亿元为抵押借款[29] - 公司期末交易性金融资产为4.01亿元,较期初增加898%,主要系期末理财产品余额增加所致[26] - 公司期末预付款项为1.37亿元,较期初增加45.45%,主要系预付原料采购款增加[26] - 公司期末短期借款为201.87亿元,较期初减少33.41%[26] - 公司期末应交税费为4.63亿元,较期初增加75.48%,主要系应交企业所得税增加[26] - 公司在越南、澳门、淮安、曹县等地拥有多家子公司，总资产规模达到13.57亿元人民币[32] 风险因素 - 公司面临着政治局势、宏观经济、行业和市场波动、市场竞争、原材料和能源成本上涨、外汇政策变动、境外经营等多方面风险[33][34][35] 公司治理 - 公司于2024年5月10日召开2023年度股东大会，审议通过了2023年度报告、利润分配预案、续聘会计师事务所等议案[36] - 公司董事长杨卫新先生兼任总经理一职，原总经理杨勇先生因个人原因离任[37][38] - 公司第五届董事会第十二次会议审议通过了调整2021年第一期和第二期股票期权激励计划的相关议案[39] 环境保护 - 宁波海德为公司重点排污单位，主要污染物包括COD、氨氮和总氮，实际排放浓度均符合排放标准[41][42] - 宁波海德建有12000吨/天的废水处理站，采用先进的处理工艺，确保废水达标排放[43] - 宁波海德严格执行环评和"三同时"制度，制定了突发环境事件应急预案并在当地政府备案[44][45] - 公司对宁波海德配备了专业的环保检测设备和人员，定期进行自行监测和第三方检测[46] - 报告期内公司未因环境问题受到行政处罚[47] 其他事项 - 公司实际控制人杨卫新和杨卫国承诺自公司上市起36个月内不转让所持股份[48] - 2024年上半年公司与宁波通商银行开展银行综合授信、存款、理财和融资等一揽子银行业务[51] - 公司2024年度对子公司的担保余额为44.96亿元[55] - 公司不存在控股股东及其他关联方非经营性占用资金的情况[51] - 公司不存在违规担保情况[51] - 公司不存在重大诉讼、仲裁事项[52] - 公司及其董事、监事、高级管理人员、控股股东、实际控制人不存在违法违规、受到处罚的情况[52] - 公司及其控股股东、实际控制人诚信状况良好[52] - 公司不存在重大关联交易[52,53,54] - 公司不存在重大合同及其履行情况[54] - 公司不存在对外担保情况[55] - 报告期内公司未发生对外担保[56][57][58] - 公司2024年度内为子公司累计提供担保总额82.86亿元人民币，截至2024年6月30日实际提供担保44.96亿元，占上市公司最近一期经审计净资产的45.91%[57][58] - 报告期内公司不存在向除子公司以外的其他单位提供担保的情况，亦不存在任何逾期担保的情况[58] - 报告期内公司股份总数及股本结构未发生变化[60] - 截至报告期末公司前十大股东及其持股情况[60][61][62] - 公司实际控制人为杨卫新、杨卫国兄弟二人及杨卫国配偶郑亚斐，合计直接间接持有公司74.41%的股权[62]

报告评级 - 报告给予"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 百隆东方是全球最大色纺纱制造商之一,上市以来保持高比例现金分红,平均分红率49.14% [6] - 随着下游去库进入尾声,公司业绩有所回升,2024年一季度实现营收18.34亿元,同比增长23.45% [6] - 公司于2013年开始全球化布局,截至2023年,越南百隆建成并投产126万纱锭,约占总产能70%,海外业务已成为公司主要收入来源 [6] 行业分析 - 色纺纱与传统工艺相比有较高附加值,在节能、减排、环保方面有明显优势,具有良好市场发展前景 [6] - 我国色纺纱行业呈百隆东方和华孚时尚双寡头格局,未来随着产能出清,行业集中度有望提升 [6][69] - 随着UFLPA法案不断升级,国内棉纺行业发展受限,但公司在2013年就已布局海外,产能向越南转移,有望承接欧美所需色纺纱产能的缺口 [6][79] 公司竞争力 - 公司全球化布局,越南产能占比超70%,有助于减弱UFLPA法案对公司的影响 [76][79] - 公司在技术创新和快反能力方面具有优势,可有效满足下游快时尚商业模式的需求 [87][90][91] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年实现营收77.39/83.84/90.56亿元,同比增长11.9%/8.3%/8.0%;实现归母净利润6.40/8.11/10.75亿元,同比增长27.0%/26.7%/32.6% [99] - 公司当前估值低于可比公司平均水平,考虑到公司短期订单量及盈利能力的向好趋势、中长期市场份额的提升趋势及高股息属性,首次给予"买入"评级 [100][101]