报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 收入及盈利情况 - 24H1收入恢复增长,扣非净利环比扭亏 [2] - 销量为主要增长驱动,越南占比持续提升 [3] - 毛利率环比逐季修复,费用率总体平稳 [4] 未来发展前景 - 海外储备产能充足,单价及毛利率改善可期 [5] - 预计公司24-26年收入和净利润将持续增长 [6][11] 分类总结 经营情况 - 24H1收入同比增长23.9%,扣非净利环比扭亏 [2] - 销量复苏明显,越南产能占比持续提升 [3] - 毛利率环比改善,费用率总体平稳 [4] 盈利预测 - 预计公司24-26年收入和净利润将持续增长 [6][11] - 考虑到公司订单及利润率复苏趋势,维持"买入"评级 [6][7] 风险提示 - 未提及 [未提及]

越南子公司表现亮眼 公司发布 2024 中期报告 | --- | |-------------------------------------------------------------------| | 2024 年全球经济仍面临地缘政治冲突、多国货币贬值、贸易保护主义加剧 | | 等多重挑战。百隆凭借自身在产能布局上的优势，以及在销售生产上快速 | | 响应能力，牢牢抓住当前下游服装品牌去库存趋于尾声，消费需求呈现复 | | 苏势头的有利契机，公司紧跟市场反应，及时调整产品结构，以最佳的产 | | 品质量和最快的产品交期迎合快速转变的市场需要。 | 分产品，24H1 纱线营收 36.7 亿，同增 22%，占比 92.0%。 分地区，24H1 公司境内收入 10.0 亿，同增 14%，占比 24.9%；境外收入 29.9 亿，同增 27.4%，占比 75.1%。 24H1 毛利率 10.0%，同减 4.9pct；其中纱线毛利率 9.2%，同减 4.7pct； | --- | --- | |---------------------------------------------------------- ...

2024 年半年度报告 公司代码：601339 公司简称：百隆东方 百隆东方股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 127 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人杨卫新、主管会计工作负责人董奇涵及会计机构负责人（会计主管人员）董奇涵 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的公司未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述了存在的风险事项，敬请 ...

百隆东方(601339) 公司研究/公司深度 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 公 司 深 度 百隆东方 沪深300 全球化产能布局优势凸显,高股息色纺纱龙头有望企稳回升 ——百隆东方(601339.SH)深度报告 ◼ 核心观点 深耕行业 30 余年的高股息色纺纱龙头。百隆东方是全球最大色纺纱制造商之一, 上市以来保持高比例现金分红,平均分红率 49.14%。随着下游去库进入尾声,公 司业绩回升向好,24Q1 实现营收 18.34 亿元,同比+23.45%;归母净利润 0.8 亿 元,同比-4.51%。公司于 13 年开始全球化布局,截至 23 年,越南百隆建成并投 产 126 万纱锭,约占总产能 70%,海外业务已成为公司主要收入来源。 色纺纱行业:市场规模稳步增长,双寡头竞争格局。色纺纱与传统工艺比有较高 附加值,在节能、减排、环保方面有明显优势。由于色纺纱产品有时尚/环保/科技 性,同时能以"小批量/多品种/快速反应"的特点响应快速多变的市场需求,因此 其具有良好市场发展前景。目前,我国色纺纱行业呈百隆东方和华孚时尚双寡头 格局,未来随着产能出清,行业集中度有望提升。 全球化布局,供应链加速向越南 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年同比销量增长约33-34% [2] - 越南工厂4-5月毛利率恢复到10%左右,色纺纱毛利率13-15% [2][3] - 5月越南工厂毛利率提升至13%,色纺纱毛利率约19% [3] - 公司整体毛利率呈现明显修复和改善 [2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 混纺纱产品销量占比恢复到5成以上 [2] - 国内外工厂产能利用率接近满产 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 大客户神州国际订单较为饱满,优于中小客户 [4][5] - 公司对大客户的价格调整相对更为平缓,对中小客户进行了更多折扣收缩 [5] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在海外市场的竞争格局较为有利,是行业内两大寡头之一 [6][7] - 国内市场竞争较为激烈,尤其是白纱产品 [6][7] - 印度、孟加拉等中低端产品制造商价格较低,但与公司产品定位存在差异化 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 三季度可能进入淡季,但公司整体2024年有望呈现修复 [7][10][11] - 下半年订单和生产情况将是关键,公司将根据实际情况调整价格策略 [10][11] - 棉价波动及供给预期增加给采购带来不确定性,公司将根据需求情况谨慎采购 [15][16][17] 其他重要信息 - 公司期货业务收益有所下降,2024年一季度约800万 [20][21] - 参股银行投资收益预计上半年约5-6千万 [39][40] - 公司未来现金分红政策将维持相对稳定 [43][44][45] - 国内工厂全年可能亏损,但越南工厂盈利有望维持较高水平 [48][49]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年的经营情况,包括产品结构改善、价格和折扣调整、产能利用率等 [2][3][4] - 公司上半年的财务数据,如销量增长、毛利率改善等 [3][4] - 公司三季度和下半年的展望,包括棉价下跌对公司的影响、需求变化等 [5][6][7] - 公司国内外工厂的竞争格局分析 [10][11] - 公司期货操作情况及其对业绩的影响 [12][13] - 公司非经常性损益情况及未来处置计划 [14][15] - 公司分红政策及中期分红的可能性 [26][27] - 公司棉花采购策略及未来棉价走势 [28][29][30] - 公司汇率风险管理情况 [31][32] - 公司产能扩张计划及进度 [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 三季度和下半年公司的价格调整计划 [16] **公司回应** 公司会根据下游需求情况和市场价格变化来综合判断是否需要调整价格,没有固定的时间表和幅度 [16] 问题2 **提问者询问** 公司六月份的毛利率情况 [17] **公司回应** 六月份毛利率预计会保持五月份的水平或有进一步改善,具体数据还未完全统计 [17] 问题3 **提问者询问** 公司大客户和中小客户的订单情况对比 [18][19] **公司回应** 大客户深州的订单相对较好,中小客户订单相对较弱,但总体上半年订单饱满 [18][19]

1、百隆东方:国内色纺纱龙头企业 - 百隆东方为国内色纺纱生产企业双寡头之一,主营业务为色纺纱的研发、生产和销售,深耕色纺纱行业30余年 [1][21] - 公司自2012年起开启越南产能布局,截至2023年末,公司越南产能为126万锭、国内产能为36万锭 [1][21] - 公司创始人杨卫新与杨卫国兄弟带领公司逐步成长壮大,管理层总体稳定 [29][30] 2、业务分拆:色纺纱及境外销售占主导 - 公司产品以色纺纱为主、坯纱为辅,色纺纱为客户定制化产品、以销定产、交期短、毛利率更高 [35][36] - 公司较早于海外越南进行产能布局,随着海外产能扩张,公司境外销售逐步占主导,2023年境内、境外收入占比分别为26%、67% [40][41] - 公司越南产能具备先发优势,利润率明显优于国内产能,2016~2023年越南百隆收入、净利润年复合增速分别为17.64%、24.11% [114][115][116] 3、行业分析:行业景气度较高,格局上龙头占优 - 色纺纱具备环保、时尚、科技特性,可满足下游短交期要求,行业景气度较高 [69][70][71][72][73] - 中高端色纺纱行业已形成百隆东方和华孚时尚双寡头垄断的竞争格局,2022年百隆东方色纺纱产品收入体量在我国位列第1名 [90][94] - 百隆东方以国外产能为主、华孚时尚以国内产能为主,在地缘政治因素扰动下,海外产能可帮助百隆进一步强化抗风险能力 [95][96][97] 4、公司亮点分析 - 公司与第一大客户申洲国际深度合作,受益运动产业链高景气度 [101][103][104][105] - 公司棉花储备周期长,低位备货、有效控制用棉成本 [126][127][128] - 公司具备低估值、高分红属性,抗风险实力较强 [134][135][136][137][138] 5、盈利预测与估值 - 我们预计公司24~26年收入分别为74.58亿元、80.32亿元、85.93亿元,同比增速分别为+7.87%/+7.69%/+6.99%;归母净利润分别为7.00亿元、9.15亿元、10.30亿元,同比增速分别为+38.93%/+30.62%/+12.57% [146][147] - 综合相对估值和绝对估值,我们给予公司目标价为6.75元(对应24年14倍PE),维持"买入"评级 [163][164] 风险分析 - 国内外经济下行,致需求恢复不及预期 [167] - 国内外棉价下跌或者大幅波动的风险 [168] - 新产能投产不及预期,或者境外经营风险 [168][169] - 外汇波动风险 [170] - 市场竞争加剧、客户流失的风险 [170][171]

业绩总结 - 公司2024年第一季度收入增长23%，毛利率环比提升至5.9%[1] - 公司第一季度资产处置收益占收入比重为6.1%，归母净利润下降4.5%至0.8亿元[1] - 公司经营情况健康，库存改善，现金流充足，实现经营活动现金流净额2.8亿元[1] - 公司报表存货同比减少16%，存货周转天数同比下降135天至244天[1] - 公司2024年营业收入预计同比增长12.0%，净利润预计同比增长0.6%[2] - 公司2024年市盈率预计为16.3，市净率预计为0.84[2] - 公司2024年可比公司估值表中，百隆东方的市盈率和市净率分别为17.0和0.87[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润同比增长1%/49%/10%，每股净资产分别为6.6、6.7、6.9元[2] - 公司第一季度毛利率环比提升符合预期，预计第二季度开始毛利率有望得到较明显改善[2] - 公司2024年目标价为6.2-6.8元，对应0.95-1.0x PB，维持“买入”评级[2] - 2026年预计营业收入将达到9086百万元，较2022年增长30%[6] - 2026年预计每股净资产为6.9元[6] - ROE预计在2026年达到8%[6] - 2026年预计现金净变动为310百万元[6] - 2026年预计企业自由现金流为712百万元[6] - 2026年预计权益自由现金流为580百万元[6] - 2026年预计P/E为9.9[6] - 2026年预计P/B为0.8[6] - 2026年预计EV/EBITDA为11.8[6]

业绩总结 - 公司发布2024年一季度报告，营收达18.3亿元，同比增长23.5%[1] - 归母净利润为0.80亿元，扣非归母净亏损750万元[1] - 预计公司24年主营业务将逐步转盈[2] - 下游国际品牌客户订单回暖，产能利用率回升[2] - 有望实现困境反转[2] - 公司通过调整销售策略促进产能利用率回升[3] - 棉价压力缓解，毛利率有望持续回升[3] 公司信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[9] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[10] 投资评级 - 投资评级标准：买入、增持、中性、减持[11] - 行业投资评级标准：看好、中性、看淡[12] - 不同证券研究机构采用不同评级术语，投资者应综合考虑多方观点[13] 报告提醒 - 报告采用沪深300指数作为基准指数[14] - 报告提醒客户短信提示、电话推荐仅为研究观点沟通，以完整报告为准[15] - 公司不保证信息准确性和完整性，报告仅供参考，不构成买卖邀请[16] - 客户应自主作出投资决策，公司不与客户分享投资收益或分担损失[17] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或使用[18]

财务数据 - 公司2024Q1营收为18.34亿元，同比增长23.45%[1] - 公司2024Q1归母净利润为0.80亿元，同比下降4.51%[1] - 公司2024Q1毛利率为5.89%，环比2023Q4提升3.11个百分点[1] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.37/0.63/0.69元[1] 业务展望 - 公司计划投入越南百隆39万锭纱线扩产项目[1] - 百隆东方2026年预计营业收入增长5.8%至9752百万元，营业利润增长9.6%至1211百万元[2] - 百隆东方2026年预计ROE为10.3%，ROIC为7.2%[2] 投资评级 - 广发证券对百隆东方给予买入评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[4] - 广发证券对百隆东方给予买入评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[5] 免责声明 - 报告提到研究人员的报酬标准取决于研究质量、客户评价和工作量等因素[12] - 广发证券提醒报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，客户应独立判断[15]