会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年的经营情况,包括产品结构改善、价格和折扣调整、产能利用率等 [2][3][4] - 公司上半年的财务数据,如销量增长、毛利率改善等 [3][4] - 公司三季度和下半年的展望,包括棉价下跌对公司的影响、需求变化等 [5][6][7] - 公司国内外工厂的竞争格局分析 [10][11] - 公司期货操作情况及其对业绩的影响 [12][13] - 公司非经常性损益情况及未来处置计划 [14][15] - 公司分红政策及中期分红的可能性 [26][27] - 公司棉花采购策略及未来棉价走势 [28][29][30] - 公司汇率风险管理情况 [31][32] - 公司产能扩张计划及进度 [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 三季度和下半年公司的价格调整计划 [16] **公司回应** 公司会根据下游需求情况和市场价格变化来综合判断是否需要调整价格,没有固定的时间表和幅度 [16] 问题2 **提问者询问** 公司六月份的毛利率情况 [17] **公司回应** 六月份毛利率预计会保持五月份的水平或有进一步改善,具体数据还未完全统计 [17] 问题3 **提问者询问** 公司大客户和中小客户的订单情况对比 [18][19] **公司回应** 大客户深州的订单相对较好,中小客户订单相对较弱,但总体上半年订单饱满 [18][19]

1、百隆东方:国内色纺纱龙头企业 - 百隆东方为国内色纺纱生产企业双寡头之一,主营业务为色纺纱的研发、生产和销售,深耕色纺纱行业30余年 [1][21] - 公司自2012年起开启越南产能布局,截至2023年末,公司越南产能为126万锭、国内产能为36万锭 [1][21] - 公司创始人杨卫新与杨卫国兄弟带领公司逐步成长壮大,管理层总体稳定 [29][30] 2、业务分拆:色纺纱及境外销售占主导 - 公司产品以色纺纱为主、坯纱为辅,色纺纱为客户定制化产品、以销定产、交期短、毛利率更高 [35][36] - 公司较早于海外越南进行产能布局,随着海外产能扩张,公司境外销售逐步占主导,2023年境内、境外收入占比分别为26%、67% [40][41] - 公司越南产能具备先发优势,利润率明显优于国内产能,2016~2023年越南百隆收入、净利润年复合增速分别为17.64%、24.11% [114][115][116] 3、行业分析:行业景气度较高,格局上龙头占优 - 色纺纱具备环保、时尚、科技特性,可满足下游短交期要求,行业景气度较高 [69][70][71][72][73] - 中高端色纺纱行业已形成百隆东方和华孚时尚双寡头垄断的竞争格局,2022年百隆东方色纺纱产品收入体量在我国位列第1名 [90][94] - 百隆东方以国外产能为主、华孚时尚以国内产能为主,在地缘政治因素扰动下,海外产能可帮助百隆进一步强化抗风险能力 [95][96][97] 4、公司亮点分析 - 公司与第一大客户申洲国际深度合作,受益运动产业链高景气度 [101][103][104][105] - 公司棉花储备周期长,低位备货、有效控制用棉成本 [126][127][128] - 公司具备低估值、高分红属性,抗风险实力较强 [134][135][136][137][138] 5、盈利预测与估值 - 我们预计公司24~26年收入分别为74.58亿元、80.32亿元、85.93亿元,同比增速分别为+7.87%/+7.69%/+6.99%;归母净利润分别为7.00亿元、9.15亿元、10.30亿元,同比增速分别为+38.93%/+30.62%/+12.57% [146][147] - 综合相对估值和绝对估值,我们给予公司目标价为6.75元(对应24年14倍PE),维持"买入"评级 [163][164] 风险分析 - 国内外经济下行,致需求恢复不及预期 [167] - 国内外棉价下跌或者大幅波动的风险 [168] - 新产能投产不及预期,或者境外经营风险 [168][169] - 外汇波动风险 [170] - 市场竞争加剧、客户流失的风险 [170][171]

业绩总结 - 公司2024年第一季度收入增长23%，毛利率环比提升至5.9%[1] - 公司第一季度资产处置收益占收入比重为6.1%，归母净利润下降4.5%至0.8亿元[1] - 公司经营情况健康，库存改善，现金流充足，实现经营活动现金流净额2.8亿元[1] - 公司报表存货同比减少16%，存货周转天数同比下降135天至244天[1] - 公司2024年营业收入预计同比增长12.0%，净利润预计同比增长0.6%[2] - 公司2024年市盈率预计为16.3，市净率预计为0.84[2] - 公司2024年可比公司估值表中，百隆东方的市盈率和市净率分别为17.0和0.87[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润同比增长1%/49%/10%，每股净资产分别为6.6、6.7、6.9元[2] - 公司第一季度毛利率环比提升符合预期，预计第二季度开始毛利率有望得到较明显改善[2] - 公司2024年目标价为6.2-6.8元，对应0.95-1.0x PB，维持“买入”评级[2] - 2026年预计营业收入将达到9086百万元，较2022年增长30%[6] - 2026年预计每股净资产为6.9元[6] - ROE预计在2026年达到8%[6] - 2026年预计现金净变动为310百万元[6] - 2026年预计企业自由现金流为712百万元[6] - 2026年预计权益自由现金流为580百万元[6] - 2026年预计P/E为9.9[6] - 2026年预计P/B为0.8[6] - 2026年预计EV/EBITDA为11.8[6]

业绩总结 - 公司发布2024年一季度报告，营收达18.3亿元，同比增长23.5%[1] - 归母净利润为0.80亿元，扣非归母净亏损750万元[1] - 预计公司24年主营业务将逐步转盈[2] - 下游国际品牌客户订单回暖，产能利用率回升[2] - 有望实现困境反转[2] - 公司通过调整销售策略促进产能利用率回升[3] - 棉价压力缓解，毛利率有望持续回升[3] 公司信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[9] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[10] 投资评级 - 投资评级标准：买入、增持、中性、减持[11] - 行业投资评级标准：看好、中性、看淡[12] - 不同证券研究机构采用不同评级术语，投资者应综合考虑多方观点[13] 报告提醒 - 报告采用沪深300指数作为基准指数[14] - 报告提醒客户短信提示、电话推荐仅为研究观点沟通，以完整报告为准[15] - 公司不保证信息准确性和完整性，报告仅供参考，不构成买卖邀请[16] - 客户应自主作出投资决策，公司不与客户分享投资收益或分担损失[17] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或使用[18]

财务数据 - 公司2024Q1营收为18.34亿元，同比增长23.45%[1] - 公司2024Q1归母净利润为0.80亿元，同比下降4.51%[1] - 公司2024Q1毛利率为5.89%，环比2023Q4提升3.11个百分点[1] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.37/0.63/0.69元[1] 业务展望 - 公司计划投入越南百隆39万锭纱线扩产项目[1] - 百隆东方2026年预计营业收入增长5.8%至9752百万元，营业利润增长9.6%至1211百万元[2] - 百隆东方2026年预计ROE为10.3%，ROIC为7.2%[2] 投资评级 - 广发证券对百隆东方给予买入评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[4] - 广发证券对百隆东方给予买入评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[5] 免责声明 - 报告提到研究人员的报酬标准取决于研究质量、客户评价和工作量等因素[12] - 广发证券提醒报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，客户应独立判断[15]

营业收入及利润 - 2024年第一季度营业收入为1,834,155,668.58元，同比增长23.45%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为80,326,874.88元，同比下降4.51%[4] - 营业收入增长主要是因为本期销售数量同比增加所致[7] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润下降主要是因为主营业务利润同比减少所致[7] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为283,252,627.84元[4] - 经营活动产生的现金流量净额为2.83亿元，较去年同期有所增加，为-1.81亿元[18] - 投资活动产生的现金流量净额为0.68亿元，较去年同期有所增加，为0.05亿元[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为0.74亿元，较去年同期有所增加，为0.24亿元[18] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为330,583,460.04，同比增长[19] - 2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为2,868,202,831.56，同比增长[19] 资产及股东情况 - 非经常性损益项目中，非流动性资产处置损益为111,226,693.13元，政府补助为3,781,612.73元[5] - 公司报告期末总资产为16,321,300,347.97元，较上年度末增长1.47%[5] - 公司在2024年第一季度报告中显示，流动资产总额为8,547,978,247.88元，较上一期有所增长[12] - 公司在同一季度报告中披露，非流动资产合计为7,773,322,100.09元，略低于上一期[13] - 公司在财务报表中显示，流动负债合计为5,052,146,935.86元，较上一期有所增加[14] - 前10名股东中，新国投资发展有限公司持股数量最多，为445,799,814股，持股比例为29.72%[8] - 前10名股东中，杨卫新持股数量为273,852,704股，持股比例为18.26%[8] - 前10名股东中，三牛有限公司持股数量为186,000,372股，持股比例为12.40%[8] 财务表现 - 公司2024年第一季度营业总收入为18.34亿元，较去年同期增长23.36%[15] - 2024年第一季度营业总成本为18.83亿元，较去年同期增长30.03%[15] - 营业利润为11.73亿元，较去年同期增长39.68%[16] - 净利润为8.03亿元，较去年同期略有下降，为-4.81%[16] - 综合收益总额为-1.4亿元，较去年同期有所改善，为-43.26%[17] - 基本每股收益为0.05元，稀释每股收益为0.05元[17]

财务表现 - 公司2023年度营业收入为691,388,269.68元，较上年同期下降1.08%[11] - 公司2023年度净利润为504,043,563.74元，较上年同期下降67.75%[11] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为808,845,090.15元，较上年同期增长228.62%[11] - 公司2023年度销售纱线21.66万吨，实现营业收入69.14亿元，净利润5.04亿元[36] - 营业收入同比下降1.08%，主要系销售订单增加而销售价格下降综合影响所致[37] - 营业成本同比增长23.58%，主要系销售订单增加影响所致[37] - 公司全年实现净利润5.04亿元，同比下降67.75%[30] - 公司销售毛利率同比下滑18.53个百分点至7.47%[30] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长228.62%，主要系经营性采购总额减少所致[38] - 投资活动产生的现金流量净额同比增长83.93%，主要系资本性支出减少所致[39] 主营业务 - 公司主营业务为色纺纱的研发、生产和销售，已形成特有的经营模式[17][18] - 公司销售坯纱实现销售收入33.15亿元[17] - 公司推出了绿色环保产品"NEO-YARN SERIES STARDUST HEATHER"和"ECO-FRIENDLY HEATHER环保色纺纱"[31] - 公司持续改进染色工艺和污水处理工艺，投入热交换设施，回收废水预热，达到节水、省电、减排的效果[31] - 公司越南工厂全年产能利用率不足，销售价格承压，成本高企，全年营业收入为53.05亿元，同比上升11.90%[31] 产品和技术 - 公司主要产品为色纺纱，不断进行技术改造升级，塑造优质产品，实现公司价值与社会价值最大化[35] - 公司始终秉承“技术创新是不可复制的核心竞争力”的理念，不断推出符合市场流行趋势的新产品[34] - 公司专注于中高端色纺纱产品的开发，推出了纺牛仔纱、荧光竹节纱、MS纱和段彩系列纱线，与陶氏化学合作开发Eco FRESH Yarn 系列产品[57] - 公司持续创新研发投入，引领行业创新发展，并以市场需求为导向，调整并丰富产品线，进一步开拓销售市场[58][59] 环保和社会责任 - 公司建立了完善的环境风险应急机制，制定了《突发环境污染事件综合应急预案》[136] - 公司配备了先进的测试仪器，对排放废水的各项指标进行自动采集取样并自动检测[137] - 公司采取了减碳措施，计划于2025年完成全部替代生物质燃料替代煤燃料[139] - 公司在社会责任方面进行了捐赠和公益项目，总投入为13.89万元[142] 公司治理 - 公司董事会各专门委员会共召开会议9次，审议议案20项，对公司重大事项进行专业论证[72] - 公司通过制度建设和学习培训强化对企业财务以及高层管理人员的合法合规性进行监督[72] - 公司在上海证券交易所网站发布临时公告37份，定期报告4份，保护投资者合法权益[73] - 公司通过上海证券交易所信息公司平台组织了年报及半年报的业绩说明会，与投资者进行互动交流[74] - 公司顺利完成第二次股权激励股票期权行权，共有158名激励对象完成行权[75] - 公司在2023年4月和8月分别发布了关于上市公司独立董事制度改革的意见和管理办法[76][77] - 公司于2023年12月31日完成了内部控制有效性评价，保持了有效的财务报告内部控制[79]

错误更正 - 李鑫先生和张奎先生的持股数及变动情况数据出现错误，现已进行更正[2] 信息披露质量提升 - 公司将加强信息披露文件的审核力度，不断提高信息披露质量[3] 年度报告披露 - 百隆东方股份有限公司于2024年4月16日披露了《百隆东方2023年年度报告》[1]

财务数据 - 公司2023年营收为691.4亿元，同比下降1.1%[1] - 公司2023年纱线销量增长22.4%，均价下降17.67%[1] - 公司2023年毛利率为8.65%，同比下降18.22%[1] - 公司2023年期间费用率为9.06%，同比下降1.12%[1] - 越南百隆2023年营收为53.05亿元，同比增长11.9%[1] - 公司2024年营业收入预计为8317百万元[3] - 公司2024年净利润预计为55.8百万元[3] - 百隆东方2026年预计经营活动现金流将达到1,368百万元[4] - 公司ROE预计在2026年将达到10.3%[4] - 公司的净利率预计在2026年将达到10.7%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.37元/股、0.63元/股、0.69元/股[1] - 公司预计2024年市盈率约15.39倍[3] - 广发证券对于公司的评级为"买入"[6] - 广发证券预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[6] 其他 - 本报告的分析结论和研究观点反映了研究人员个人观点，不代表广发证券的立场[12] - 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布[15] - 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得擅自复制、刊登、转载和引用报告内容[21]

业绩总结 - 公司2023年收入减少1%，毛利率下滑明显，归母净利润下降68%至5.0亿元[1] - 公司2023第四季度收入增长44%，但毛利率仅为2.8%[1] - 公司2023年归母净利润-0.5亿元，2022年为5.2亿元[1] - 公司2023年费用率小幅下降1百分点，归母净利率下降15.1百分点至7.3%[1] - 公司2023年产品售价同比下降18%，毛利率大幅下降18.2百分点至8.6%[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润为5.1/7.6/8.4亿元，同比增长1%/49%/10%[4] - 公司预计2024-2026年收入同比增长12%/10%/6%，毛利率下调至12.5%/15.9%/16.0%[7] - 公司在越南布局纱线产能，形成低成本和低贸易壁垒优势，未来将继续扩张产能，提升整体利润率[9] - 目前业绩修复确定性增强，维持目标价6.2-6.8元，维持“买入”评级[9] 其他新策略 - 公司短期关注盈利修复趋势，看好海外纱线产能竞争优势[3] - 可比公司估值表显示百隆东方和台华新材的PB值分别为0.82和2.07[10] - 公司2022-2026年的营业收入分别为6989/6914/7743/8547/9086百万元，净利润分别为1563/504/508/759/837百万元[12] - 公司2022-2026年的每股收益分别为1.04/0.34/0.34/0.51/0.56元，ROE分别为15.5%/5.1%/5.1%/7.5%/8.1%[12] - 公司2022-2026年的市盈率分别为5.3/16.4/16.3/10.9/9.9，EV/EBITDA分别为7.2/18.5/17.9/12.4/11.8[12]