报告投资评级 - 买入（维持）[3][9] 报告核心观点 - 2024年前三季度受宏观环境影响业绩承压，营收和归母净利润同比下降，3Q2024下降幅度更大；公司坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”战略，整装渠道收入同比增长，米兰纳品牌门店逆势增长；低毛利率业务收入占比增大导致Q3毛利率下滑，费用率管理严格；“以旧换新”补贴政策带动下，家居消费潜力释放，公司作为定制家居龙头企业有望把握机遇[3][4][5][7][8][9] 市场数据 - 总股本9.63亿股，总市值183.08亿元，一年最低/最高为12.36/20.70元，近3月换手率101.51%[1] - 2024年前三季度实现营收为76.6亿元，同比-6.6%，实现归母净利润9.2亿元，同比-3.2%；3Q2024实现营收27.3亿元，同比-21.1%，实现归母净利润3.6亿元，同比-21.2%[4] - 2024年前三季度公司毛利率为35.8%，同比+0.2pcts；3Q2024公司毛利率为35.9%，同比-0.9cts；2024前三季度公司期间费用率为20.2%，同比-0.3pcts，3Q2024期间费用率为19.0%，同比持平[7] - 2024年前三季度，公司索菲亚/米兰纳品牌分别实现营收68.9/3.7亿元，同比-6.8%/+14.9%，索菲亚/米兰纳品牌工厂端平均客单价分别为2.4/1.5万元，同比+22.4%/+2.7%；3Q2024，公司索菲亚/米兰纳品牌分别实现营收24.5/1.3亿元，同比-21.5%/-15.5%[5] - 截至3Q2024末，索菲亚品牌经销商/专卖店分别为1805/2543家，相比1H2024末，分别净-6/-9家；米兰纳品牌经销商/专卖店分别为554/579家，相比1H2024末，分别净+24/+26家；司米品牌经销商/专卖店分别为156/161家，相比1H2024末，分别净-9/-10家；华鹤品牌经销商/专卖店分别为275/282家，相比1H2024末，分别净-1/+1家[6] - 考虑到国内地产销售疲软，下调2024 - 2026年营收预测至110.7/126.6/142.9亿元（下调幅度为11%/6%/4%），基本维持2024 - 2026年归母净利润预测，2024 - 2026年对应EPS分别为1.43/1.67/1.95元，当前股价对应PE分别为13/11/10倍[9]