报告公司投资评级 工商银行的投资评级为增持(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 1H24 营收同比-6.3%，净利润同比-1.9%，营收降幅走阔，净利润降幅收窄。[11] 2) 净利息收入环比-5.5%，单季年化净息差环比下行11bp至1.33%，主要是资产端拖累。[15][16] 3) 信贷投放略有放缓，存款增速收窄。[17][25] 4) 净非息收入同比-4.1%，净手续费同比降幅走阔，净其他非息同比增速回暖。[26][27] 5) 资产质量保持稳定，不良率、不良生成率下降，安全边际仍较高。[30] 公司基本状况 1) 总股本3.56亿股，流通股本2.70亿股，市值2.13万亿元。[2] 2) 2024E-2026E营收为7,624.53-8,438.92亿元，净利润为3,573.97-3,611.32亿元。[34] 3) 2024E-2026E每股收益为0.99元，净资产收益率为8.88%-10.14%。[34] 4) 2024E-2026E市盈率为6.04倍，市净率为0.51-0.58倍。[34]

报告公司投资评级 - 报告将工商银行的投资评级调高为"买入"[6] 报告的核心观点 盈利情况 - 工商银行2024H1归母净利润同比下降1.9%,但较2024Q1有所改善,主要依靠拨备计提释放利润空间[9] - 2024H1利息净收入和非息收入同比均有所下滑,但利息净收入占比有所提升[9][11] - 净息差受生息资产收益率下降和计息负债成本率上升的影响而下降至1.43%[12][13][14] 资产质量 - 资产质量整体向好,不良贷款率1.35%,较年初下降1个基点,不良生成率有所改善[21] - 拨备覆盖率维持在218.4%,较年初上升4.5个百分点[21] 资产负债情况 - 生息资产总额较年初增长5.1%,主要由对公贷款拉动[17][18] - 存款余额较年初增长1.9%,定期存款占比提升[18][20] - 计息负债余额较年初增长5.7%,其中同业负债和金融负债增长较快[18][20] 其他 - 工商银行第五大股东香港中央结算有限公司增持0.29个百分点至4.93%[23] 根据相关目录分别进行总结 盈利情况 - 工商银行2024H1营业收入、拨备前利润和归母净利润增速均有所下滑,但归母净利润增速出现小幅向上拐点[9][10] - 利息净收入和非息收入均同比下降,但利息净收入占比有所提升[11] - 净息差受生息资产收益率下降和计息负债成本率上升的影响而下降至1.43%[12][13][14] 资产质量 - 资产质量整体向好,不良贷款率1.35%,较年初下降1个基点,不良生成率有所改善[21] - 拨备覆盖率维持在218.4%,较年初上升4.5个百分点[21] 资产负债情况 - 生息资产总额较年初增长5.1%,主要由对公贷款拉动[17][18] - 存款余额较年初增长1.9%,定期存款占比提升[18][20] - 计息负债余额较年初增长5.7%,其中同业负债和金融负债增长较快[18][20] 其他 - 工商银行第五大股东香港中央结算有限公司增持0.29个百分点至4.93%[23]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [7] 核心观点 - 工商银行规模增长进一步淡化,资产质量稳定 [2] - 受需求偏弱及淡化规模导向影响,一般贷款投放明显放缓 [4] - 存款增速明显下降,受"挤水分"影响 [5] - 资产生息率下行仍较为明显,存款降息效果体现 [5] - 中间业务收入受政策及市场因素继续下降 [5] - 个贷信用风险随行业上升,对公资产质量稳中向好 [6][7] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为8160、8257、8817亿元,归母净利润分别为3609、3656、3802亿元 [7] - 预计2024-2026年末普通股每股净资产为10.10、10.75、11.42元,对应9月4日收盘价PB为0.57、0.53、0.50倍 [7]

公 司 半 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 公 司 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 工商银行(601398.SH) 利息收入承压拖累盈利，资产质量整体稳健 相关研究报告 证券分析师 【平安证券】工商银行（601398.SH）*季报点评*营收 承压拖累盈利下行，关注中期分红落地*推荐2024 0430 | --- | --- | |--------------------------|----------------------------------| | 主要数据 \n行业 | 银行 | | 公司网址 | www.icbc.com.cn;www.icbc-ltd.com | | 大股东 / 持股 | 中央汇金投资有限责任公司 /34.79% | | 实际控制人 | | | 总股本 ( 百万股 ) | 356,406 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 269,612 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 | 86,794 | | 总市值（亿元） | 19,678 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 | 1 ...

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 工商银行基本面维持较好韧性,营收、拨备前利润、归母净利润同比增速有所下降,但降幅收窄 [6] - 贷款增速保持10%以上,持续加大重点领域信贷投放 [6] - 存款增速环比下降,与"手工补息"存款整改、存款资金持续"脱媒"等因素有关 [7] - 净息差较上年同期收窄29个基点至1.43%,资产端贷款收益率下行是主要原因 [7][9] - 非息收入同比下降3.6%,但占营收比重较上年同期提升0.6个百分点至25.3% [9] - 不良率较上年末下降1个基点至1.35%,资产质量保持稳定 [9] - 资本充足率维持较高水平,2Q末核心一级/一级/资本充足率分别为13.84%、15.25%、19.16% [10] 盈利预测和估值 - 维持公司2024-2026年EPS预测为1.02/1.05/1.08元,当前股价对应PB估值为0.58/0.54/0.51倍 [10] - 公司积极回馈投资者,每10股派发1.434元现金股息,分红比例30% [10] - 公司股价当前股息率约5%,具有较好的"高股息"特征和估值吸引力 [10]

证券研究报告 金融公司|公司点评|工商银行（601398） 整体经营稳健，不良生成压力维持低位 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 工商银行发布 2024 年中报，2024H1 公司实现营业收入 4204.99 亿元，同比-6.03%，增速较 2024Q1 -2.63pct。实现归母净利润 1704.67 亿元，同比-1.89%，增速较 2024Q1 +0.90pct。 |分析师及联系人 SAC：S0590522100001 刘雨辰 陈昌涛 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 工商银行(601398) 整体经营稳健，不良生成压力维持低位 股价相对走势 -20% 3% 27% 50% 2023/8 2023/12 2024/4 2024/8 工商银行 沪深300 相关报告 1、《工商银行（601398）：经营整体平稳，核 心资本充足》2024.05.09 2、《工商银行（601398）：信贷投放维持高景 气，业绩整体保持稳健》2024.03.28 扫码查看更多 事件 工商银行发布 2024 年中报，2024H1 公司实现营业收入 4204.99 亿元，同比-6.03%。 实现归母净利润 ...

报告评级 - 公司评级为"推荐" [26] - 2024-2026年BVPS分别为10.18元、10.91元、11.68元,对应当前股价PB为0.59X、0.55X、0.51X [26] 营收和利润 - 2024H1公司实现营业收入4019.99亿元,同比下降6.03%;归母净利润1704.67亿元,同比下降1.89% [6] - 公司2024Q2单季度营收同比下降8.75%,归母净利润同比下降0.92%,降幅环比收窄 [6] - 公司二季度净利边际改善,资产规模稳定增长和信用成本优化为经营质效提供支撑 [6] 净息差和贷款 - 2024H1公司净息差1.43%,分别较一季度、上年末下降5BP、18BP,主要受LPR下调、重定价和存款定期化影响 [8] - 截至6月末,各项贷款较上年末增长6.71%,主要由对公贷款拉动 [8] - 对公贷款较上年末增长8.49%,制造业、战略性新兴产业、绿色、普惠贷款分别较上年末增长13%、14.7%、13.7%、21.5% [8] - 零售贷款较上年末增长2.09%,其中消费、经营贷分别较上年末增长17.39%、16.67%,按揭贷款较上年末下降1.96% [8] 非息收入 - 2024H1公司实现非息收入1065.49亿元,同比下降3.58% [18] - 中间收入仍然承压,上半年公司实现中收674.05亿元,同比下降8.25% [18] - 受基金保险费率下降以及资本市场波动影响,个人理财及私行业务收入同比下降26.66% [18] - 公司财富管理规模保持行业领先,6月末零售AUM21.77万亿,较上年末增长5.12% [21] 资产质量 - 截至2024年6月末,公司不良贷款率1.35%,较一季度和上年末下降1BP [23] - 关注类贷款占比1.92%,较上年末上升7BP [23] - 对公贷款不良率1.69%,较上年末下降12BP,各行业不良率均有所下降 [23] - 零售贷款不良率0.9%,较上年末上升20BP [23] - 6月末,公司拨备覆盖率218.43%,分别较一季度、上年末上升2.12、4.46个百分点 [23] 风险提示 - 经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险 [29] - 利率持续下行导致NIM承压的风险 [29] - 规模导向弱化导致扩表和营收增速放缓的风险 [29]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营收与净利润同比下降 - 2024上半年实现营业收入4205亿元,同比下降6.0% [1] - 2024上半年实现归母净利润1705亿元,同比下降1.9% [1] - 主要是净息差拖累净利润增长 [1] 资产规模增速回落 - 2024年二季度末总资产同比增长7.9%至47.1万亿元,规模增速较前期两位数的增速明显回落 [1] - 贷款总额同比增长10.1%,存款同比增长2.2% [1] - 二季度末核心一级资本充足率13.84%,较年初变化不大 [1] 净息差下降 - 上半年日均净息差1.43%,同比降低29bps [1] - 受LPR以及存量房贷利率下调等因素影响,贷款收益率同比下降43bps,生息资产收益率同比下降28bps [1] - 负债端,存款付息率同比下降6bps,但非存款负债利率上升,整体负债成本同比不变 [1] - 二季度单季净息差1.38%,环比一季度下降10bps [1] 手续费净收入同比减少 - 上半年手续费净收入同比减少8.2%,主要是受公募基金费率改革、落实保险"报行合一"政策、资本市场波动、投资者风险偏好变化等因素影响 [1] - 个人理财及私人银行、对公理财、资产托管收入有所减少 [1] 资产质量优异 - 二季度末不良率1.35%,较年初基本持平 [1] - 关注率1.92%,较年初上升7bps [1] - 上半年不良生成率0.46%,同比下降6bps,继续保持优异的资产质量 [1] - 二季度末拨备覆盖率218%,较年初上升4个百分点 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润3665/3755/3920亿元,同比增速0.7/2.5/4.4% [3] - 摊薄EPS为0.99/1.01/1.06元 [3] - 当前股价对应PE为6.3/6.1/5.9x,PB为0.61/0.57/0.53x [1]

公司发展战略和目标 - 公司致力于建设中国特色世界一流现代金融企业，拥有优质的客户基础、多元的业务结构、强劲的创新能力和市场竞争力[2] - 公司全面建设具有中国特色的世界一流现代金融企业，成为基业长青的银行[5] - 公司坚持党建引领、从严治理，坚持客户至上、服务实体，坚持科技驱动、价值创造，坚持国际视野、全球经营，坚持转型务实、改革图强，坚持风控强基、人才兴业[4] - 公司致力于满足人民群众对金融服务的新期待新要求，全力打造第一个人金融银行[4] - 公司以金融科技赋能经营管理，为实体经济、股东、客户、员工和社会创造卓越价值[4] - 公司积极运用国内国际两个市场、两种资源，完善国际化发展布局和内涵，融入国家高水平对外开放新格局[4] - 公司向转型要空间，向改革要活力，与时俱进推进重点领域和关键环节改革[4] 经营业绩 - 2024年1-6月利息净收入为3,139.50亿元[17] - 2024年1-6月手续费及佣金净收入为674.05亿元[17] - 2024年1-6月营业收入为4,204.99亿元[17] - 2024年1-6月业务及管理费为994.53亿元[17] - 2024年1-6月资产减值损失为1,020.69亿元[17] - 2024年1-6月净利润为1,712.96亿元[17] - 年化平均总资产回报率(ROA)和年化加权平均净资产收益率(ROE)分别为0.75%和9.53%[23] - 计划首次实施中期现金分红511.09亿元，分红比例30.0%[23] - 发行国内首单TLAC非资本债券，资本充足率19.16%[23] - 不良贷款率1.35%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率218.43%，上升4.46个百分点[23] 业务发展 - 境内分行人民币贷款增加1.74万亿元，增长7.1%[23] - 人民币债券投资增加1.09万亿元，境内主承销债券7,695.33亿元[23] - 制造业贷款增长13.0%，战略性新兴产业贷款增长14.7%，绿色贷款增长13.7%，普惠贷款增长21.5%[23] - 个人消费贷、经营贷和卡透支合计增加3,040.14亿元[23] - 持续加大对制造业、科技创新、战略性新兴产业、绿色金融、普惠金融、涉农等重点领域信贷支持力度[58] - 加大对先进制造业等重点领域的支持力度，支持传统企业高端化、智能化、绿色化转型升级[59] - 积极支持节能环保、清洁能源等重点产业，推动经济绿色低碳转型发展[59] 资产负债情况 - 6月末资产总额为471,165.36亿元[18] - 6月末客户贷款及垫款总额为278,375.50亿元[18] - 6月末客户存款为341,073.16亿元[18] - 6月末贷款减值准备为8,198.86亿元[18] - 6月末总负债432,520.35亿元，比上年末增加23,315.44亿元，增长5.7%[69] - 6月末客户存款341,073.16亿元，比上年末增加5,861.42亿元，增长1.7%[70] - 6月末股东权益合计38,645.01亿元，比上年末增加879.13亿元，增长2.3%[75] 风险管理 - 坚持对风险"早识别、早预警、早暴露、早处置"，各类风险总体可控[24] - 持续完善全面风险管理体系，强化"五个一本账"管控[141] - 高标准运行"三道口、七彩池"智能信贷风险控制体系，加强投融资规划引领和全口径投融资业务风险监测[142] - 持续引导全行优化信贷行业结构，加大对战略性新兴产业、先进制造等领域的支持力度[143] - 严格客户资质准入，加强贷款真实性调查，防范多头共债风险[143] - 前瞻研判、主动施策，做好房地产、地方债务等重点领域的信用风险管理[143] - 深化风险联防联控机制建设，加强中小金融机构存续期监管[143] 资本管理 - 不断完善资本的科学筹集、高效配置、精准计量、长效约束、常态优化管理机制[188] - 积极应对资本新规落地，实现监管规则平稳切换，资本充足率平稳运行[189] - 有序推进总损失吸收能力（TLAC）达标工作，成功发行首单总损失吸收能力非资本债券[188] - 持续推进资本工具创新，增强资本实力、优化资本结构并合理控制资本成本[195][196] - 于2024年7月和8月分别发行500亿元人民币无固定期限资本债券和二级资本债券[197] - 于2024年5月发行400亿元人民币总损失吸收能力非资本债券[198] 数字化转型 - 获得多个奖项,包括《亚洲银行家》"国际最佳生成式人工智能技术""中国最佳 API 和开放银行实施"等[105] - 全行信息系统可用率持续保持 99.99%以上的高水平[106] - 发明专利授权数量同业第一,在人民银行 2023 年度金融领域企业标准"领跑者"榜单中多个方向入选[107] - 完成企业级金融大模型全栈自主可控训练和推理部署,建成高质量、多维度、大体量的金融大模型训练数据集[107] - 数字化业务占比达98.9%[111] - 个人手机银行客户规模与活跃度保持同业第一[

业绩总结 - 工商银行24年一季度营收为2198.43亿元，同比下降3.41%[1] - 工商银行24年一季度归母净利润为876.53亿元，同比下降2.78%[1] - 工商银行24年一季度净息差为1.48%，较去年同期下降13BP[2] - 工商银行24年一季度不良率为1.36%，不良贷款余额为3708.88亿元[3] - 预计工商银行2024-2026年营业收入分别为8389.48、8656.16、8940.75亿元，同比增速分别为-0.49%、+3.18%、+3.29%[4] - 公司资产负债表显示，2026年预计现金及存放中央银行款项将达到4,800,784百万元，客户贷款和垫款将达到31,170,241百万元[5] - 利润表显示，2026年预计净利润为385,953百万元，较2022年增长6.5%[5] 未来展望 - 公司声明具备证券投资咨询执业资格，报告观点准确反映个人看法[6] 公司信息 - 报告内容包含版权声明和联系方式[14] - 报告提到了北京、上海、无锡和深圳四个城市的办公地址和联系电话[14]