报告评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2024年1-9月,公司实现营业收入6264.22亿元,同比下降3.82%;归母净利润2690.25亿元,同比增长0.13%;年化加极平均ROE9.77%,同比下降0.79个百分点。2024Q3,营收、归母净利润分别同比增长1.05%、3.82%,环比上季度均重回正增长。公司其他非息收入高增,形成营收主要支撑;资产质量优化,减值损失计提压力较小,拨备回冲贡献利润增长。[1][2] - 2024年1-9月,公司利息净收入4767.32亿元,同比下降4.94%;2024Q3单季度同比下降1.07%,降幅环比收窄8.44个百分点。公司1-9月年化净息差1.43%,与2024H1持平,预计主要受益于负债成本优化。截至2024年9月末,公司各项贷款总额较上年末增长7.7%,对公贷款为主要增长动力。[1] - 2024年1-9月,公司非息收入1496.9亿元,同比下降0.03%,降幅较上半年收窄3.55个百分点,主要受益于其他非息业务高增。公司中间业务收入903.23亿元,同比下降8.98%,降幅较上半年略有扩大,中收依然承压。公司其他非息收入593.67亿元,同比增长17.53%,增速较上半年提升11.86个百分点。[2] - 截至2024年9月末,公司不良贷款率1.35%,较上年末下降1BP;拨备覆盖率220.3%,较上年末上升6.33%,延续今年以来的逐季上升态势。公司资产质量优化,风险抵御能力持续增强。9月末,公司核心一级资本充足率13.95%,较上年末上升23BP,资本充足水平保持可比同业优秀。[2] 投资建议 - 公司为国有大行之一,规模与市场份额领先同业,业务结构多元,综合经营韧性较强。做专主责主业,信贷投放稳步扩张,结构转型升级,"GBC+"改革推进,高质量发展能力增强。资产质量稳健,风险抵御能力提高,资本充足水平有望进一步提升。股息率稳定较高,股东回报长期可持续。[3] 风险提示 - 经济增长不及预期,资产质量恶化的风险,利率持续下行的风险。[3]