报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 盈利增速回正，营收增速回暖 - 工商银行2024年三季末归母净利润同比增长0.1%，盈利增速回正，主要得益于营收降幅的收窄以及拨备反哺的持续 [7] - 营收方面，其他非息收入同比增长17.5%拉动明显，净利息收入降幅收窄至-4.9% [7] - 中收方面，同比下降9.0%，较上半年收窄0.8个百分点，受零售端相关业务增长乏力和费率调降影响 [7] - 拨备计提同比下降12.5%，持续对盈利带来反哺 [7] 息差边际企稳，负债成本进入下行通道 - 2024年前三季度净息差1.43%，单季年化净息差环比提升8BP至1.40%，负债成本下行起到积极作用 [8] - 资产端收益率环比下降6BP至3.05%，存款端利率持续下调带来的改善开始显现 [8] - 资产扩张稳健，总资产同比增长8.7%，贷款同比增长9.0% [8] - 负债端存款同比增长1.8%，但季度环比增长1.4%，手工补息带来的负面影响逐步消退 [8] 不良率环比持平，风险抵御能力保持充裕 - 三季末不良率环比持平于1.35%，资产质量整体稳健 [10] - 拨备覆盖率和拨贷比较上半年环比上升1.9个百分点/2BP至220%/2.97%，风险抵补能力保持充裕 [10] 投资建议 - 维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.03/1.07/1.12元，盈利对应同比增速0.5%/4.0%/5.3% [11] - 目前公司A股股价对应2024-2026年PB分别为0.59x/0.5x/0.51x，维持"推荐"评级 [11] [4][7][8][10][11]