报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 公司2024年前三季度实现营业收入6264亿元,同比下降3.8%,降幅较上半年收窄2.2个百分点 [1] - 公司前三季度实现归母净利润2690亿元,同比增长0.1%,由负转正 [1] - 前三季度加权平均净资产收益率9.8%,同比下降0.8个百分点 [1] 资产规模和质量 - 2024年三季度末总资产同比增长8.7%至48.4万亿元,规模增速从二季度开始较前期两位数的增速回落,增长更加稳健 [1] - 公司三季度末不良率1.35%,较年初和二季度末均持平 [1] - 三季度末拨备覆盖率220%,较年初上升6个百分点,环比二季度末上升2个百分点 [1] 净息差情况 - 公司披露的前三季度日均净息差1.43%,同比降低24bps,较上半年持平 [1] - 三季度单季净息差1.43%,较二季度回升5bps,预计四季度仍有小幅下行压力,但下行压力较前期减小 [1] 非息收入情况 - 公司前三季度实现手续费净收入903亿元,同比减少9.0% [1] - 其他非息收入594亿元,同比增长17.5%,主要是公允价值变动收益增长较多 [1]

工商银行三季度业绩分析 行业或公司概况 - 工商银行是中国大型国有商业银行之一 [1] 核心观点和论据 1. 前三季度工商银行经营保持稳健: - 净利润2705亿元,同比增长0.2% [1] - 营业收入5991亿元,降幅较上半年收窄 [1] - 不良率1.35%,较上年末下降1个BP [1] - 资本充足率19.25%,风险抵御能力持续增强 [1] 2. 资产负债表持续稳定扩张: - 总资产48.3万亿元,较上年末增加3.7万亿元 [1] - 客户贷款增加超2万亿元,投资增加超1.4万亿元 [1] - 总负债44.4万亿元,客户存款增加超1万亿元 [1] 3. 高质量发展动能进一步增强: - 个人客户增至7.55亿户,公司客户1315万户 [2] - 手机银行月活客户超过2亿户,客户生态进一步夯实 [2] 4. 非息收入表现良好: - 权益类估值增加数十亿元 [6] - 汇兑损失大幅收缩 [6] - 债券交易收入同比翻倍 [10] 5. 息差和中收承压,但有多方措施应对: - 利息净收入和中间业务收入面临下行压力 [7][8] - 通过优化资产负债结构、挖掘新增收点等措施应对 [8][9] 6. 资产质量保持稳定: - 不良贷款率1.35%,较年初下降1个BP [1] - 加大不良资产处置力度,提高风险管控能力 [19][20] 7. 普惠金融业务保持高质量发展: - 普惠贷款余额2.8万亿元,增速26.3% [27] - 持续优化产品服务,提升风险管控能力 [28][29][30] 8. 数字化转型持续推进: - 客户触点、产品服务、风控等方面持续优化 [37][38][39] - 科技投入保持合理水平,效果逐步显现 [41][42] - 网络安全防护体系不断完善 [43][44][45] 9. 股票回购支持贷款业务积极开展: - 已有多家上市公司与工行达成合作 [32][33] - 充分发挥在上市公司服务方面的优势 [33] 10. 资本补充政策有利于增强信贷投放能力: - 监管部门将对6家大行进行增资 [34][35] - 有利于提升资本实力,支持信贷投放 [35] 其他重要内容 1. 对于2024年全年的盈利预期: - 通过增收节支措施,努力保持经营业绩稳定 [7][8] - 对四季度非息收入保持信心 [6] 2. 对于未来息差走势的判断: - 受降息降准等政策影响,息差仍面临下行压力 [11][12][13] - 通过优化资产负债结构等措施,努力维持息差水平 [13] 3. 对于信贷投放的展望: - 今年全年贷款增速预计约10%,高于GDP增速 [14][15] - 明年信贷开门红储备情况良好,有望保持较快增长 [17]

财务数据 - 2024年1-9月营业收入626,422百万元，同比下降3.82%[3] - 2024年1-9月归属于母公司股东的净利润269,025百万元，同比增长0.13%[3] - 2024年9月30日总资产48,357,755百万元，较上年末增长8.19%[5] - 2024年9月30日归属于母公司股东的权益3,901,083百万元，较上年末增长3.84%[5] - 2024年7-9月经营活动产生的现金流量净额98,402百万元，同比增长4.09%[3] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额1,077,248百万元，同比下降43.57%[7] - 2024年前三季度实现净利润2,704.75亿元，同比增长0.20%[15] - 年化平均总资产回报率0.78%，年化加权平均净资产收益率9.77%，分别下降0.08和0.79个百分点[15] - 营业收入6,264.22亿元，同比下降3.82%[15] - 利息净收入4,767.32亿元，下降4.94%[15] - 非利息收入1,496.90亿元，下降0.03%，其中手续费及佣金净收入903.23亿元，下降8.98%[15] - 总资产483,577.55亿元，比上年末增加36,606.76亿元，增长8.19%[16] - 客户贷款及垫款总额280,959.05亿元，增加20,094.23亿元，增长7.70%[16] - 投资132,916.83亿元，增加14,420.15亿元，增长12.17%[16] - 客户存款345,928.36亿元，增加10,716.62亿元，增长3.20%[17] - 不良贷款率1.35%，下降0.01个百分点[17] - 2024年1-9月营业收入为6,264.22亿元人民币[24] - 2024年1-9月净利润为2,704.75亿元人民币[24] - 2024年1-9月基本每股收益为0.72元人民币[27] - 2024年1-9月信用减值损失为1,289.45亿元人民币[24] - 2024年1-9月业务及管理费为1,569.26亿元人民币[24] - 2024年1-9月利息净收入为4,767.32亿元人民币[24] - 2024年1-9月手续费及佣金净收入为903.23亿元人民币[24] - 2024年1-9月投资收益为310.86亿元人民币[24] - 2024年1-9月公允价值变动净收益为118.35亿元人民币[24] - 2024年1-9月其他综合收益的税后净额为-7.12亿元人民币[27] 现金流 - 客户存款净额增加3,972,512亿元[28] - 拆出资金净额增加247,677亿元[28] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产净额增加516,932亿元[28] - 收取的利息、手续费及佣金的现金为949,847亿元[28] - 客户贷款及垫款净额减少2,077,370亿元[28] - 发行债务证券所收到的现金为1,502,253亿元[30] - 发行其他权益工具收到的现金为50,872亿元[30] - 支付债务证券利息、偿还债务证券所支付的现金为1,006,423亿元[30] - 分配普通股股利所支付的现金为109,203亿元[30] - 现金及现金等价物净变动额为278,780亿元[31] - 2024年1-9月期间,公司经营活动产生的现金流量净额为7,597.18亿元[36] - 2024年1-9月期间,公司投资活动产生的现金流量净额为-11,093.58亿元[37] - 2024年1-9月期间,公司筹资活动产生的现金流量净额为3,684.96亿元[38] - 2024年9月30日,公司现金及现金等价物余额为26,211.46亿元[39] - 2024年1-9月期间,公司发行其他权益工具收到的现金为500亿元[38] - 2024年1-9月期间,公司发行债务证券所收到的现金为14,791.50亿元[38] 股东权益 - 截至2024年9月30日，本行普通股股东总数为680,869户[8] - 前10名普通股股东持股情况[9][10] - 本行于2024年7月、8月和10月在全国银行间债券市场公开发行合计1400亿元人民币的无固定期限资本债券和二级资本债券[18] - 本行于2024年7月按面值全额赎回2019年发行的800亿元人民币无固定期限资本债券[18] - 本行于2024年9月24日派发"工行优2"股息，票面股息率为4.2%，派息总额为人民币29.4亿元[21] - 本行于2024年9月23日派发境外美元优先股股息，股息率为3.58%，派发股息约1.1536亿美元[21] - 本行于2024年11月25日拟派发"工行优1"股息，票面股息率为4.58%，派息总额为人民币20.61亿元[21] - 本行于2024年7月15日向普通股股东派发2023年度现金股息，每10股派发人民币3.064元，共计分派约1,092.03亿元[20] - 本行董事会建议派发2024年度中期普通股现金股息，每10股派发人民币1.434元[20] 资本充足 - 核心一级资本净额为35,645.19亿元[42] - 一级资本净额为38,895.47亿元[42] - 资本净额为49,165.79亿元[42] - 风险加权资产合计为255,461.53亿元[42] - 核心一级资本充足率为13.95%[42] - 一级资本充足率为15.23%[42] - 资本充足率为19.25%[42] - 储备资本要求为2.50%[42] - 附加资本要求为1.50%[42] - 调整后表内外资产余额为504,476.95亿元[45] - 公司表内资产余额为4.66万亿元人民币，较上期增加9.2%[46] - 公司衍生工具资产余额为4,542.58亿元人民币，较上期增加11.6%[46] - 公司证券融资交易资产余额为1.28万亿元人民币，较上期增加38.3%[46] - 公司一级资本净额为3,889.55亿元人民币，较上期增加1.5%[47] - 公司调整后表内外资产余额为5.04万亿元人民币，较上期增加2.6%[47] - 公司杠杆率为7.71%，较上期下降0.09个百分点[47] - 公司合格优质流动性资产为8,724.55亿元人民币[48] - 公司现金净流出量为6,314.83亿元人民币[49] - 公司流动性覆盖率为138.20%[49] - 公司证券融资交易的季日均余额为1,011.19亿元人民币，较上期下降5.9%[47] 其他 - 2024年7-9月非经常性损益156百万元，2024年1-9月非经常性损益1,411百万元[6] - 本集团按中国会计准则和国际财务报告准则编制的财务报表中，归属于母公司股东的净利润和权益无差异[7] - 公司资产总计为46,387,600百万元，较2023年12月31日增加8.1%[32] - 公司负债总计为42,677,131百万元，较2023年12月31日增加8.6%[33] - 公司2024年1-9月营业收入为562,923百万元，同比下降5.1%[34] - 公司2024年1-9月净利润为251,449百万元，同比下降0.4%[34] - 公司2024年1-9月其他综合收益的税后净额为22,325百万元，主要来自以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资公允价值变动[35] - 公司2024年1-9月信用减值损失为126,358百万元，同比下降13.3%[34] - 公司2024年1-9月业务及管理费为143,245百万元，同比上升0.5%[34] - 公司2024年1-9月税前利润为282,960百万元，同比下降3.0%[34] - 公司2024年1-9月所得税费用为31,511百万元，同比下降20.1%[34] - 公司2024年1-9月其他综合收益的税后净额为22,325百万元，主要来自以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资公允价值变动[35] - 2024年1-9月期间,公司净利润为2,514.49亿元[39] - 2024年1-9月期间,公司信用减值损失为1,263.58亿元[39] - 2024年1-9月期间,公司金融投资利息收入为-2,496.93亿元[39] - 2024年1-9月期间,公司经营性应付项目的增加为28,335.52亿元[39]

报告行业投资评级 - 报告给予工商银行(1398.HK)的评级为Overweight [1] - 报告给予工商银行(601398.SS)的评级为Equal-weight [16] 报告的核心观点 - 工商银行具有良好的资产负债表结构和增长趋势,为其净息差收入增长提供支撑 [1] - 工商银行在金融科技投资方面的重点,有助于提升运营效率 [1] - 工商银行的估值水平较为吸引人 [1] 行业分类目录总结 行业投资驱动因素 - 良好的资产负债表结构和增长趋势,为净息差收入增长提供支撑 [1] - 金融科技投资有助于提升运营效率,增强定价能力 [1] 上行风险 - 政策干预大幅减少,业务基本面快速反弹 [7] - 股票市场表现强劲,带来非利息收入超预期 [7] 下行风险 - 社会责任持续施加压力,加上市场下跌,压缩底线 [8] - 经济进一步放缓,可能会影响资产质量和收益率 [8]

报告公司投资评级 工商银行的投资评级为增持(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 1H24 营收同比-6.3%，净利润同比-1.9%，营收降幅走阔，净利润降幅收窄。[11] 2) 净利息收入环比-5.5%，单季年化净息差环比下行11bp至1.33%，主要是资产端拖累。[15][16] 3) 信贷投放略有放缓，存款增速收窄。[17][25] 4) 净非息收入同比-4.1%，净手续费同比降幅走阔，净其他非息同比增速回暖。[26][27] 5) 资产质量保持稳定，不良率、不良生成率下降，安全边际仍较高。[30] 公司基本状况 1) 总股本3.56亿股，流通股本2.70亿股，市值2.13万亿元。[2] 2) 2024E-2026E营收为7,624.53-8,438.92亿元，净利润为3,573.97-3,611.32亿元。[34] 3) 2024E-2026E每股收益为0.99元，净资产收益率为8.88%-10.14%。[34] 4) 2024E-2026E市盈率为6.04倍，市净率为0.51-0.58倍。[34]

报告公司投资评级 - 报告将工商银行的投资评级调高为"买入"[6] 报告的核心观点 盈利情况 - 工商银行2024H1归母净利润同比下降1.9%,但较2024Q1有所改善,主要依靠拨备计提释放利润空间[9] - 2024H1利息净收入和非息收入同比均有所下滑,但利息净收入占比有所提升[9][11] - 净息差受生息资产收益率下降和计息负债成本率上升的影响而下降至1.43%[12][13][14] 资产质量 - 资产质量整体向好,不良贷款率1.35%,较年初下降1个基点,不良生成率有所改善[21] - 拨备覆盖率维持在218.4%,较年初上升4.5个百分点[21] 资产负债情况 - 生息资产总额较年初增长5.1%,主要由对公贷款拉动[17][18] - 存款余额较年初增长1.9%,定期存款占比提升[18][20] - 计息负债余额较年初增长5.7%,其中同业负债和金融负债增长较快[18][20] 其他 - 工商银行第五大股东香港中央结算有限公司增持0.29个百分点至4.93%[23] 根据相关目录分别进行总结 盈利情况 - 工商银行2024H1营业收入、拨备前利润和归母净利润增速均有所下滑,但归母净利润增速出现小幅向上拐点[9][10] - 利息净收入和非息收入均同比下降,但利息净收入占比有所提升[11] - 净息差受生息资产收益率下降和计息负债成本率上升的影响而下降至1.43%[12][13][14] 资产质量 - 资产质量整体向好,不良贷款率1.35%,较年初下降1个基点,不良生成率有所改善[21] - 拨备覆盖率维持在218.4%,较年初上升4.5个百分点[21] 资产负债情况 - 生息资产总额较年初增长5.1%,主要由对公贷款拉动[17][18] - 存款余额较年初增长1.9%,定期存款占比提升[18][20] - 计息负债余额较年初增长5.7%,其中同业负债和金融负债增长较快[18][20] 其他 - 工商银行第五大股东香港中央结算有限公司增持0.29个百分点至4.93%[23]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [7] 核心观点 - 工商银行规模增长进一步淡化,资产质量稳定 [2] - 受需求偏弱及淡化规模导向影响,一般贷款投放明显放缓 [4] - 存款增速明显下降,受"挤水分"影响 [5] - 资产生息率下行仍较为明显,存款降息效果体现 [5] - 中间业务收入受政策及市场因素继续下降 [5] - 个贷信用风险随行业上升,对公资产质量稳中向好 [6][7] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为8160、8257、8817亿元,归母净利润分别为3609、3656、3802亿元 [7] - 预计2024-2026年末普通股每股净资产为10.10、10.75、11.42元,对应9月4日收盘价PB为0.57、0.53、0.50倍 [7]

公 司 半 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 公 司 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 工商银行(601398.SH) 利息收入承压拖累盈利，资产质量整体稳健 相关研究报告 证券分析师 【平安证券】工商银行（601398.SH）*季报点评*营收 承压拖累盈利下行，关注中期分红落地*推荐2024 0430 | --- | --- | |--------------------------|----------------------------------| | 主要数据 \n行业 | 银行 | | 公司网址 | www.icbc.com.cn;www.icbc-ltd.com | | 大股东 / 持股 | 中央汇金投资有限责任公司 /34.79% | | 实际控制人 | | | 总股本 ( 百万股 ) | 356,406 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 269,612 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 | 86,794 | | 总市值（亿元） | 19,678 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 | 1 ...

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 工商银行基本面维持较好韧性,营收、拨备前利润、归母净利润同比增速有所下降,但降幅收窄 [6] - 贷款增速保持10%以上,持续加大重点领域信贷投放 [6] - 存款增速环比下降,与"手工补息"存款整改、存款资金持续"脱媒"等因素有关 [7] - 净息差较上年同期收窄29个基点至1.43%,资产端贷款收益率下行是主要原因 [7][9] - 非息收入同比下降3.6%,但占营收比重较上年同期提升0.6个百分点至25.3% [9] - 不良率较上年末下降1个基点至1.35%,资产质量保持稳定 [9] - 资本充足率维持较高水平,2Q末核心一级/一级/资本充足率分别为13.84%、15.25%、19.16% [10] 盈利预测和估值 - 维持公司2024-2026年EPS预测为1.02/1.05/1.08元,当前股价对应PB估值为0.58/0.54/0.51倍 [10] - 公司积极回馈投资者,每10股派发1.434元现金股息,分红比例30% [10] - 公司股价当前股息率约5%,具有较好的"高股息"特征和估值吸引力 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 整体业绩表现稳健 - 2024H1公司营业收入同比-6.03%,增速较2024Q1-2.63pct,主要系利息净收入及中收表现均走弱 [5] - 2024H1公司归母净利润同比-1.89%,增速较2024Q1+0.90pct,主要系其他非息收入及拨备反哺支撑 [5] 票据冲量较为明显,资产端收益依旧承压 - 2024H1工商银行利息净收入同比-6.84%,增速较2024Q1-2.67pct,主要系当前有效融资需求依旧较弱 [5] - 2024H1工商银行净息差为1.43%,较2024Q1-5bp,主要仍系资产端拖累 [5] 财富管理拖累整体中收,理财规模稳健增长 - 2024H1工商银行中收同比-8.25%,增速较2024Q1-5.42pct,主要系财富管理类业务拖累 [5] - 2024H1工商银行非保本理财产品余额为1.95万亿元,较期初+5.25% [5] 不良生成压力维持低位,零售资产质量略有承压 - 截至2024H1末,公司不良率为1.35%,较2024Q1-1bp;关注率1.92%,较2023年末+7bp [5] - 截至2024H1末,工商银行个人贷款不良率为0.90%,较2023年末+20bp,其中按揭、消费贷、信用卡以及个人经营性贷款不良均有所提升 [5] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为8381/8788/9136亿元,同比分别-0.59%/+4.85%/+3.96%,3年CAGR为2.71% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3582/3664/3839亿元,同比增速分别为-1.59%/+2.28%/+4.78%,3年CAGR为1.79% [5] - 公司经营稳健,维持"买入"评级 [5]