报告评级 - 公司评级为"推荐" [26] - 2024-2026年BVPS分别为10.18元、10.91元、11.68元,对应当前股价PB为0.59X、0.55X、0.51X [26] 营收和利润 - 2024H1公司实现营业收入4019.99亿元,同比下降6.03%;归母净利润1704.67亿元,同比下降1.89% [6] - 公司2024Q2单季度营收同比下降8.75%,归母净利润同比下降0.92%,降幅环比收窄 [6] - 公司二季度净利边际改善,资产规模稳定增长和信用成本优化为经营质效提供支撑 [6] 净息差和贷款 - 2024H1公司净息差1.43%,分别较一季度、上年末下降5BP、18BP,主要受LPR下调、重定价和存款定期化影响 [8] - 截至6月末,各项贷款较上年末增长6.71%,主要由对公贷款拉动 [8] - 对公贷款较上年末增长8.49%,制造业、战略性新兴产业、绿色、普惠贷款分别较上年末增长13%、14.7%、13.7%、21.5% [8] - 零售贷款较上年末增长2.09%,其中消费、经营贷分别较上年末增长17.39%、16.67%,按揭贷款较上年末下降1.96% [8] 非息收入 - 2024H1公司实现非息收入1065.49亿元,同比下降3.58% [18] - 中间收入仍然承压,上半年公司实现中收674.05亿元,同比下降8.25% [18] - 受基金保险费率下降以及资本市场波动影响,个人理财及私行业务收入同比下降26.66% [18] - 公司财富管理规模保持行业领先,6月末零售AUM21.77万亿,较上年末增长5.12% [21] 资产质量 - 截至2024年6月末,公司不良贷款率1.35%,较一季度和上年末下降1BP [23] - 关注类贷款占比1.92%,较上年末上升7BP [23] - 对公贷款不良率1.69%,较上年末下降12BP,各行业不良率均有所下降 [23] - 零售贷款不良率0.9%,较上年末上升20BP [23] - 6月末,公司拨备覆盖率218.43%,分别较一季度、上年末上升2.12、4.46个百分点 [23] 风险提示 - 经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险 [29] - 利率持续下行导致NIM承压的风险 [29] - 规模导向弱化导致扩表和营收增速放缓的风险 [29]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营收与净利润同比下降 - 2024上半年实现营业收入4205亿元,同比下降6.0% [1] - 2024上半年实现归母净利润1705亿元,同比下降1.9% [1] - 主要是净息差拖累净利润增长 [1] 资产规模增速回落 - 2024年二季度末总资产同比增长7.9%至47.1万亿元,规模增速较前期两位数的增速明显回落 [1] - 贷款总额同比增长10.1%,存款同比增长2.2% [1] - 二季度末核心一级资本充足率13.84%,较年初变化不大 [1] 净息差下降 - 上半年日均净息差1.43%,同比降低29bps [1] - 受LPR以及存量房贷利率下调等因素影响,贷款收益率同比下降43bps,生息资产收益率同比下降28bps [1] - 负债端,存款付息率同比下降6bps,但非存款负债利率上升,整体负债成本同比不变 [1] - 二季度单季净息差1.38%,环比一季度下降10bps [1] 手续费净收入同比减少 - 上半年手续费净收入同比减少8.2%,主要是受公募基金费率改革、落实保险"报行合一"政策、资本市场波动、投资者风险偏好变化等因素影响 [1] - 个人理财及私人银行、对公理财、资产托管收入有所减少 [1] 资产质量优异 - 二季度末不良率1.35%,较年初基本持平 [1] - 关注率1.92%,较年初上升7bps [1] - 上半年不良生成率0.46%,同比下降6bps,继续保持优异的资产质量 [1] - 二季度末拨备覆盖率218%,较年初上升4个百分点 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润3665/3755/3920亿元,同比增速0.7/2.5/4.4% [3] - 摊薄EPS为0.99/1.01/1.06元 [3] - 当前股价对应PE为6.3/6.1/5.9x,PB为0.61/0.57/0.53x [1]

公司发展战略和目标 - 公司致力于建设中国特色世界一流现代金融企业，拥有优质的客户基础、多元的业务结构、强劲的创新能力和市场竞争力[2] - 公司全面建设具有中国特色的世界一流现代金融企业，成为基业长青的银行[5] - 公司坚持党建引领、从严治理，坚持客户至上、服务实体，坚持科技驱动、价值创造，坚持国际视野、全球经营，坚持转型务实、改革图强，坚持风控强基、人才兴业[4] - 公司致力于满足人民群众对金融服务的新期待新要求，全力打造第一个人金融银行[4] - 公司以金融科技赋能经营管理，为实体经济、股东、客户、员工和社会创造卓越价值[4] - 公司积极运用国内国际两个市场、两种资源，完善国际化发展布局和内涵，融入国家高水平对外开放新格局[4] - 公司向转型要空间，向改革要活力，与时俱进推进重点领域和关键环节改革[4] 经营业绩 - 2024年1-6月利息净收入为3,139.50亿元[17] - 2024年1-6月手续费及佣金净收入为674.05亿元[17] - 2024年1-6月营业收入为4,204.99亿元[17] - 2024年1-6月业务及管理费为994.53亿元[17] - 2024年1-6月资产减值损失为1,020.69亿元[17] - 2024年1-6月净利润为1,712.96亿元[17] - 年化平均总资产回报率(ROA)和年化加权平均净资产收益率(ROE)分别为0.75%和9.53%[23] - 计划首次实施中期现金分红511.09亿元，分红比例30.0%[23] - 发行国内首单TLAC非资本债券，资本充足率19.16%[23] - 不良贷款率1.35%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率218.43%，上升4.46个百分点[23] 业务发展 - 境内分行人民币贷款增加1.74万亿元，增长7.1%[23] - 人民币债券投资增加1.09万亿元，境内主承销债券7,695.33亿元[23] - 制造业贷款增长13.0%，战略性新兴产业贷款增长14.7%，绿色贷款增长13.7%，普惠贷款增长21.5%[23] - 个人消费贷、经营贷和卡透支合计增加3,040.14亿元[23] - 持续加大对制造业、科技创新、战略性新兴产业、绿色金融、普惠金融、涉农等重点领域信贷支持力度[58] - 加大对先进制造业等重点领域的支持力度，支持传统企业高端化、智能化、绿色化转型升级[59] - 积极支持节能环保、清洁能源等重点产业，推动经济绿色低碳转型发展[59] 资产负债情况 - 6月末资产总额为471,165.36亿元[18] - 6月末客户贷款及垫款总额为278,375.50亿元[18] - 6月末客户存款为341,073.16亿元[18] - 6月末贷款减值准备为8,198.86亿元[18] - 6月末总负债432,520.35亿元，比上年末增加23,315.44亿元，增长5.7%[69] - 6月末客户存款341,073.16亿元，比上年末增加5,861.42亿元，增长1.7%[70] - 6月末股东权益合计38,645.01亿元，比上年末增加879.13亿元，增长2.3%[75] 风险管理 - 坚持对风险"早识别、早预警、早暴露、早处置"，各类风险总体可控[24] - 持续完善全面风险管理体系，强化"五个一本账"管控[141] - 高标准运行"三道口、七彩池"智能信贷风险控制体系，加强投融资规划引领和全口径投融资业务风险监测[142] - 持续引导全行优化信贷行业结构，加大对战略性新兴产业、先进制造等领域的支持力度[143] - 严格客户资质准入，加强贷款真实性调查，防范多头共债风险[143] - 前瞻研判、主动施策，做好房地产、地方债务等重点领域的信用风险管理[143] - 深化风险联防联控机制建设，加强中小金融机构存续期监管[143] 资本管理 - 不断完善资本的科学筹集、高效配置、精准计量、长效约束、常态优化管理机制[188] - 积极应对资本新规落地，实现监管规则平稳切换，资本充足率平稳运行[189] - 有序推进总损失吸收能力（TLAC）达标工作，成功发行首单总损失吸收能力非资本债券[188] - 持续推进资本工具创新，增强资本实力、优化资本结构并合理控制资本成本[195][196] - 于2024年7月和8月分别发行500亿元人民币无固定期限资本债券和二级资本债券[197] - 于2024年5月发行400亿元人民币总损失吸收能力非资本债券[198] 数字化转型 - 获得多个奖项,包括《亚洲银行家》"国际最佳生成式人工智能技术""中国最佳 API 和开放银行实施"等[105] - 全行信息系统可用率持续保持 99.99%以上的高水平[106] - 发明专利授权数量同业第一,在人民银行 2023 年度金融领域企业标准"领跑者"榜单中多个方向入选[107] - 完成企业级金融大模型全栈自主可控训练和推理部署,建成高质量、多维度、大体量的金融大模型训练数据集[107] - 数字化业务占比达98.9%[111] - 个人手机银行客户规模与活跃度保持同业第一[

业绩总结 - 工商银行24年一季度营收为2198.43亿元，同比下降3.41%[1] - 工商银行24年一季度归母净利润为876.53亿元，同比下降2.78%[1] - 工商银行24年一季度净息差为1.48%，较去年同期下降13BP[2] - 工商银行24年一季度不良率为1.36%，不良贷款余额为3708.88亿元[3] - 预计工商银行2024-2026年营业收入分别为8389.48、8656.16、8940.75亿元，同比增速分别为-0.49%、+3.18%、+3.29%[4] - 公司资产负债表显示，2026年预计现金及存放中央银行款项将达到4,800,784百万元，客户贷款和垫款将达到31,170,241百万元[5] - 利润表显示，2026年预计净利润为385,953百万元，较2022年增长6.5%[5] 未来展望 - 公司声明具备证券投资咨询执业资格，报告观点准确反映个人看法[6] 公司信息 - 报告内容包含版权声明和联系方式[14] - 报告提到了北京、上海、无锡和深圳四个城市的办公地址和联系电话[14]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 信贷增速放缓，结构分化小幅收敛 - 2024Q1末，工商银行总资产同比增长13.24%至47.6万亿元，增速较2023年Q4末小幅提升 [2] - 贷款总额（不含应计利息）同比增长11.60%至27.37万亿元，增速较2023Q4末放缓0.78个百分点 [2] - 结构上来看，2024Q1对公贷款、个人贷款、票据贴现分别新增12772、2132、-2067亿元 [2][3] 负债成本上行压力明显缓解，净息差降幅明显收窄 - 2024Q1工商银行单季度净息差1.48%，同比下降22bp，降幅明显收窄 [2] - 资产端生息率同比下降约25bp至3.25%，负债端付息率同比上升约2bp至1.98%，升幅大幅收窄 [2] 中间业务收入仍然承压，投资交易收入受益于债市行情实现快速增长 - 2024Q1手续费及佣金净收入393.42亿元，同比下降2.83%，连续6个季度下降 [3] - 受益于良好债市行情，2024Q1投资收益+公允价值变动损益142.34亿元，同比增长18.60% [3] 资产质量稳健，计提力度环比提升，控费保持较强力度 - 2024Q1末不良贷款率为1.36%，环比持平，保持近年最低水平 [4] - 不良贷款拨备覆盖率为216.31%，环比上升2.34个百分点 [4] - 2024Q1计提资产减值损失600.75亿元，同比下降7.61%，降幅较2023年下半年明显收窄 [4] - 2024Q1业务及管理费用456.85亿元，同比小幅增长0.60%，成本收入比20.78%，保持较低水平 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为8325、8552、8992亿元，归母净利润分别为3648、3727、3889亿元 [6] - 期末归属于普通股股东每股净资产为10.28、10.94与11.64元，对应5月9日收盘价5.38元的PB分别为0.52、0.49与0.46倍 [6] - 维持"增持"评级 [6] 风险提示 - 普惠领域资产质量大幅恶化，贷款利率大幅下行，存款定期化加剧 [6]

业绩总结 - 工商银行2024年一季报业绩表现符合预期，信贷维持双位数增长，存款结构改善[1] - 资产质量稳健，不良率持平，拨备覆盖率上升至216.3%[2] - 净利润同比下降2.8%，净息差同比降幅收窄，后续面临业绩增长的压力或将缓解[1] 未来展望 - 维持工商银行2024-2026年净利润增速预测为0.43%/0.66%/1.57%，对应EPS为0.98/0.99/1.01元，维持目标价为7元[1] - 公司是中国最大的商业银行之一，拥有优质的客户基础和多元的业务结构[3] 数据趋势 - 净利息收入和净手续费收入在2021年至2026年间呈现不同程度的增长和下降趋势[3] - 归属母公司净利润和归属母公司普通股股东净利润在2021年至2026年间逐年增长[3] - ROAE和ROAA在2021年至2026年间呈现逐年下降的趋势[3] - 不良贷款余额和不良贷款率在2021年至2026年间逐年增长[3] 市场比较 - 工商银行（601398.SH）2024年预测的市净率为0.53，市盈率为5.49[4] - 招商银行（600036.SH）2024年预测的市净率为0.85，市盈率为5.97[4] - 平安银行（000001.SZ）2024年预测的市净率为0.48，市盈率为4.74[4] 作者声明 - 作者声明具有证券投资咨询执业资格，保证数据来源合规，研究观点独立客观[5]

业绩总结 - 工商银行2024年一季度实现营业收入2198亿元，同比负增3.4%[1] - 归母净利润为877亿元，同比负增2.8%，年化加权平均ROE为10.06%[1] - 预计工商银行24-26年EPS分别为1.03/1.07/1.12元，盈利对应同比增速0.5%/4.0%/5.3%[7] 资产质量 - 不良率为1.36%，环比持平，拨备覆盖率和拨贷比环比提升2pct/4BP至216pct/2.94%[4] 资本充足 - 工商银行2024年1季度核心一级资本充足率较年初提升6BP至13.78%，资本充足率抬升主要受益于商业银行资本管理办法的落地[6] 分红及股息 - 工商银行今日董事会决议通过中期分红方案，预计未来分红率提升仍有空间[6] - 工商银行作为高股息品种，股息率相对无风险利率的股息溢价率位于历史高位，红利配置价值值得关注[7] 预测展望 - 工商银行的贷款总额预计将在未来几年稳步增长，增长率分别为12.4%、12.0%、11.0%和10.0%[10] - 公司预计的经营管理费用占比将逐年下降，分别为14.7%、13.9%、12.9%和12.4%[10] 投资评级 - 平安证券对工商银行股票的投资评级为强烈推荐，预计股价表现将强于市场表现20%以上[11]

业绩总结 - 工商银行2024年一季度实现营业收入2198亿元，同比负增3.4%[1] - 归母净利润为877亿元，同比负增2.8%，年化加权平均ROE为10.06%[1] - 工商银行1季度净息差为1.48%，同比收窄29BP，但企稳改善趋势明显[3] - 不良率为1.36%，环比持平，拨备覆盖率和拨贷比均保持稳健[4] - 公司24-26年预测EPS分别为1.03/1.07/1.12元，维持“推荐”评级[7] - 工行作为高股息品种，股息率相对无风险利率的股息溢价率位于历史高位[7] 未来展望 - 工商银行2024年上半年有望实施中期分红派息，分红比例不高于30%[6] - 风险提示包括经济下行导致资产质量压力、利率下行导致息差收窄、房企现金流压力引发信用风险[8] 新产品和新技术研发 - 工商银行的贷款总额预计将在未来几年稳步增长，增长率分别为12.4%、12.0%、11.0%和10.0%[10] - 预计工商银行的经营管理中，生息资产增长率将分别为13.4%、12.0%、11.1%和10.4%[10] - 工商银行的总资产增长率预计将分别为12.8%、12.0%、11.1%和10.4%[10]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营业收入2198亿元，同比下降3.4%[1] - 公司2024年一季度实现利息净收入1614亿元，同比下降4.2%[1] - 公司2024年一季度归母净利润877亿元，同比下降2.8%[1] - 公司2024年一季末总资产同比增长13.2%至47.6万亿元[1] - 公司2024年一季末核心一级资本充足率13.78%，一级资本充足率15.18%[1] - 公司2024年一季度日均净息差1.48%，同比降低29bps[1] - 公司2024年一季度手续费净收入同比下降2.8%至393亿元[1] - 公司2024年一季度末不良贷款余额3700亿元，不良贷款率1.36%[2] - 公司2024年一季度拨备覆盖率216%，较上年末上升2个百分点[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为3665/3755/3920亿元，同比增速0.7/2.5/4.4%，维持“买入”评级[4] 投资评级 - 报告中的投资评级标准分为买入、增持、中性、卖出、超配、中性和低配七个级别[7] 报告提醒 - 报告强调了信息的准确性和完整性，提醒投资者注意报告发布日期后可能会有不一致的报告发布[8] - 报告强调本报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请，投资者应自行判断并承担风险[9]

财务表现 - 2024年第一季度，工商银行营业收入为219,843百万元，较去年同期下降3.41%[3] - 归属于母公司股东的净利润为87,653百万元，较去年同期下降2.78%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为1,367,252百万元，较去年同期增长23.66%[3] - 2024年一季度，公司实现净利润880.62亿元，同比下降2.98%[22] - 公司年化净利息收益率为1.48%[23] - 公司总资产为476,000.27亿元，比上年末增加29,029.48亿元，增长6.49%[24] - 客户贷款及垫款总额为273,701.60亿元，增加12,836.78亿元，增长4.92%[25] - 公司股东权益合计为38,766.15亿元，比上年末增加1,000.27亿元，增长2.65%[25] - 不良贷款余额为3,708.88亿元，不良贷款率为1.36%[26] - 公司拨备覆盖率为216.31%[26] - 公司核心一级资本充足率为13.78%[26] 股东信息 - 截至报告期末，工商银行普通股股东总数为613,660户，其中A股股东506,004户，H股股东107,656户[5] - 前10名普通股股东中，中央汇金投资有限责任公司持有34.79%的A股股份[6] - 工商银行控股股东汇金公司截至2024年4月10日持有34.79%的A股股份[14] - 截至报告期末，工商银行境外优先股股东数量为1户，境内优先股“工行优1”股东数量为29户，境内优先股“工行优2”股东数量为37户[14] - 中国移动通信集团持有"工行优1"境内优先股数量为2亿股，占比44.4%[16] - 中国人寿保险股份有限公司持有"工行优2"境内优先股数量为1.2亿股，占比17.1%[19] 现金流量 - 2024年3月31日，中国工商银行股份有限公司的现金及存放中央银行款项为39485.59亿元人民币，较上年同期略有下降[28] - 2024年3月31日，中国工商银行股份有限公司的客户贷款及垫款为266301.74亿元人民币，较上年同期有所增长[28] - 2024年1至3月，中国工商银行股份有限公司的经营活动现金流入小计为348.54亿元，同比增加237.83亿元[32] - 2024年1至3月，中国工商银行股份有限公司的经营活动现金流出小计为211.82亿元，同比增加8.91亿元[33] - 2024年1至3月，中国工商银行股份有限公司的投资活动现金流入小计为115.73亿元，同比增加194.85亿元[34] - 2024年1至3月，中国工商银行股份有限公司的投资活动现金流出小计为135.72亿元，同比减少9.36亿元[34] - 2024年1至3月，中国工商银行股份有限公司的筹资活动现金流入小计为41.57亿元，同比增加27.84亿元[35] - 2024年1至3月，中国工商银行股份有限公司的筹资活动现金流出小计为34.98亿元，同比增加13.15亿元[35] - 2024年1至3月，中国工商银行现金及现金等价物净变动额为123.89亿元，同比增加34.26亿元[36] 风险资产和资本充足率 - 中国工商银行2024年第一季度核心一级资本净额为3492.52亿元[38] - 中国工商银行2024年3月31日风险加权资产合计2534.80亿元[39] - 中国工商银行2024年3月31日资本充足率为19.21%[38] - 中国工商银行2024年3月31日杠杆率为7.68%[38] - 中国工商银行2024年3月31日流动性覆盖率为126.61%[38] - 中国工商银行2024年3月31日净稳定资金比例为129.46%[38] - 中国工商银行2024年3月31日信用风险风险加权资产为2299.99亿元[39] - 中国工商银行2024年3月31日市场风险风险加权资产为465.08亿元[39] - 中国工商银行2024年3月31日操作风险风险加权资产为188.30亿元[39]