报告评级 - 公司评级为"推荐" [26] - 2024-2026年BVPS分别为10.18元、10.91元、11.68元,对应当前股价PB为0.59X、0.55X、0.51X [26] 营收和利润 - 2024H1公司实现营业收入4019.99亿元,同比下降6.03%;归母净利润1704.67亿元,同比下降1.89% [6] - 公司2024Q2单季度营收同比下降8.75%,归母净利润同比下降0.92%,降幅环比收窄 [6] - 公司二季度净利边际改善,资产规模稳定增长和信用成本优化为经营质效提供支撑 [6] 净息差和贷款 - 2024H1公司净息差1.43%,分别较一季度、上年末下降5BP、18BP,主要受LPR下调、重定价和存款定期化影响 [8] - 截至6月末,各项贷款较上年末增长6.71%,主要由对公贷款拉动 [8] - 对公贷款较上年末增长8.49%,制造业、战略性新兴产业、绿色、普惠贷款分别较上年末增长13%、14.7%、13.7%、21.5% [8] - 零售贷款较上年末增长2.09%,其中消费、经营贷分别较上年末增长17.39%、16.67%,按揭贷款较上年末下降1.96% [8] 非息收入 - 2024H1公司实现非息收入1065.49亿元,同比下降3.58% [18] - 中间收入仍然承压,上半年公司实现中收674.05亿元,同比下降8.25% [18] - 受基金保险费率下降以及资本市场波动影响,个人理财及私行业务收入同比下降26.66% [18] - 公司财富管理规模保持行业领先,6月末零售AUM21.77万亿,较上年末增长5.12% [21] 资产质量 - 截至2024年6月末,公司不良贷款率1.35%,较一季度和上年末下降1BP [23] - 关注类贷款占比1.92%,较上年末上升7BP [23] - 对公贷款不良率1.69%,较上年末下降12BP,各行业不良率均有所下降 [23] - 零售贷款不良率0.9%,较上年末上升20BP [23] - 6月末,公司拨备覆盖率218.43%,分别较一季度、上年末上升2.12、4.46个百分点 [23] 风险提示 - 经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险 [29] - 利率持续下行导致NIM承压的风险 [29] - 规模导向弱化导致扩表和营收增速放缓的风险 [29]