工商银行三季度业绩分析 行业或公司概况 - 工商银行是中国大型国有商业银行之一 [1] 核心观点和论据 1. 前三季度工商银行经营保持稳健: - 净利润2705亿元,同比增长0.2% [1] - 营业收入5991亿元,降幅较上半年收窄 [1] - 不良率1.35%,较上年末下降1个BP [1] - 资本充足率19.25%,风险抵御能力持续增强 [1] 2. 资产负债表持续稳定扩张: - 总资产48.3万亿元,较上年末增加3.7万亿元 [1] - 客户贷款增加超2万亿元,投资增加超1.4万亿元 [1] - 总负债44.4万亿元,客户存款增加超1万亿元 [1] 3. 高质量发展动能进一步增强: - 个人客户增至7.55亿户,公司客户1315万户 [2] - 手机银行月活客户超过2亿户,客户生态进一步夯实 [2] 4. 非息收入表现良好: - 权益类估值增加数十亿元 [6] - 汇兑损失大幅收缩 [6] - 债券交易收入同比翻倍 [10] 5. 息差和中收承压,但有多方措施应对: - 利息净收入和中间业务收入面临下行压力 [7][8] - 通过优化资产负债结构、挖掘新增收点等措施应对 [8][9] 6. 资产质量保持稳定: - 不良贷款率1.35%,较年初下降1个BP [1] - 加大不良资产处置力度,提高风险管控能力 [19][20] 7. 普惠金融业务保持高质量发展: - 普惠贷款余额2.8万亿元,增速26.3% [27] - 持续优化产品服务,提升风险管控能力 [28][29][30] 8. 数字化转型持续推进: - 客户触点、产品服务、风控等方面持续优化 [37][38][39] - 科技投入保持合理水平,效果逐步显现 [41][42] - 网络安全防护体系不断完善 [43][44][45] 9. 股票回购支持贷款业务积极开展: - 已有多家上市公司与工行达成合作 [32][33] - 充分发挥在上市公司服务方面的优势 [33] 10. 资本补充政策有利于增强信贷投放能力: - 监管部门将对6家大行进行增资 [34][35] - 有利于提升资本实力,支持信贷投放 [35] 其他重要内容 1. 对于2024年全年的盈利预期: - 通过增收节支措施,努力保持经营业绩稳定 [7][8] - 对四季度非息收入保持信心 [6] 2. 对于未来息差走势的判断: - 受降息降准等政策影响,息差仍面临下行压力 [11][12][13] - 通过优化资产负债结构等措施,努力维持息差水平 [13] 3. 对于信贷投放的展望: - 今年全年贷款增速预计约10%,高于GDP增速 [14][15] - 明年信贷开门红储备情况良好,有望保持较快增长 [17]

美国市场 - 美联储超预期降息50BP,年内再降50BP是大概率事件但再降75BP概率走高[5][6][7][8] - 美股和高收益美债资金净流入减少,投资级美债资金净流入增加[6][7][8] - 美债利率趋势下行并无预期分歧,但下行路径仍有波折,市场仍青睐投资级美债中长期配置价值[8] 欧洲市场 - 欧洲经济整体景气较弱,欧央行10月降息概率提升[9][10][11] - 欧央行降息预期对欧股有所提振,但长期来看欧元区经济基本面偏弱是欧股走升的制约因素[9][10][11] - 欧债利率料延续下行,但市场资金流向反映出更青睐投资级美债的倾向[10][11] 日本市场 - 日本股市分子端盈利增长趋势持续向好,资金端套息交易平仓风险有所缓释,仍有温和上涨基础[12][13] - 但需关注分母端加息前景强化对股市走升的影响[12][13] 中国市场 - 一揽子积极内需支持政策夯实股市趋势回升基础[15][16][17][18][19] - 中国资产配置价值凸显,降准降息叠加增长动能向好及明显低估值[18][19] - 港股走升动能提升[19] 大宗商品 - 美联储开启降息周期、地缘形势延续复杂对金价仍有支持,但政策、地缘不确定性仍大背景下波幅料加大[26][27][28] - 油价短期走势料延续波动,下行空间或稍大于上行,需重点关注OPEC+政策动态[26][27][28]

大选进程和民调支持率 - 共和党和民主党已分别确定总统及副总统候选人，民主党"组合"的互补性特征更为突出[1] - 哈里斯目前民调支持率略微领先特朗普，摇摆州选情仍胶着[9,10] - 共和党在国会两院选情均居一定领先优势[10] 两党政策差异 - 特朗普主张减税、支持传统能源和科技创新，哈里斯主张加税、对科技创新态度审慎、支持新能源产业[15,16,18,19] - 两党在移民、贸易、外交等政策存在较大分歧[21,22] 政策影响分析 - 短期内特朗普胜选或带来"抢进口"现象，提振金融、地产等传统行业[23,25] - 中长期看，两党在科技创新等领域的政策分歧或实质缩小，但对新能源行业分歧仍大，可能推升全球通胀压力[29,30,31] - 两党在新能源、绿色转型方面的明显政策差异，将影响能源等资本市场相关板块走势[31]

会议主要讨论的核心内容 - 公司第三季度财务和经营业绩保持强劲 [1][2][3] - 公司认为其利润率和收益正在回归到持续高于疫情前水平的水平 [2][3] - 行业整合、贸易环境改善以及结构性需求趋势为公司创造了有利环境 [2][3] - 公司正在制定战略以推动下一阶段的增长 [3] - 北美钢铁业务受益于良好的基本面 [4][5] - 欧洲钢铁业务持续改善 [6][9] - 新兴业务表现强劲 [10] - 亚利桑那州2号微型钢厂进展顺利 [7][8] - 西弗吉尼亚州新钢厂建设进展良好 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Satish Kasanathan 提问** 询问北美下游产品定价和利润率前景 [12][13] **公司回答** 预计利润率将相对稳定 [12][13] 问题2 **Tristan Gresser 提问** 询问为何市场指标未显示建筑季旺季 [14][15] **公司回答** 尽管价格有所下降但利润率保持稳定 [14][15] 问题3 **Kurt Woodworth 提问** 询问公司在并购方面的计划 [17][18] **公司回答** 正在评估并购机会但目前优先考虑内部有机增长 [17][18]

会议主要讨论的核心内容 - 公司第三季度财务和经营业绩保持强劲 [1][2][3] - 公司在安全、员工满意度和运营效率方面取得进步 [2] - 行业整合、贸易环境改善和结构性需求趋势为公司创造有利环境 [3] - 公司制定了可持续提高利润率、有机增长和并购的三大战略重点 [3] 北美钢铁业务 - 建筑活动和基础设施投资保持健康,带动钢材需求 [4][5] - 钢材价格和利润率保持相对稳定 [4][5] - 下游订单量和新合同签订保持良好 [4][5] 欧洲钢铁业务 - 波兰市场环境有所改善,接近实现业务收支平衡 [6][9] - 成本控制和生产灵活性提升带动业绩改善 [6][9] - 宏观经济有望进一步改善,为业务恢复创造有利条件 [6][9] 新兴业务 - 业务表现强劲,利润率恢复至更具代表性的水平 [8][10] - 地理网格、高性能钢筋等新产品需求旺盛 [10] - 基础设施、制造业和可再生能源项目带动需求增长 [10] 战略项目进展 - 亚利桑那州二号微型钢厂产品组合扩大,预计将于第四季度或下一财年初实现EBITDA盈亏平衡 [7] - 西弗吉尼亚州新钢厂建设进展顺利,预计2025年底投产 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Satish Kasanathan 提问** 询问北美下游产品定价和利润率前景 [12][13] **公司回答** 预计利润率将相对稳定,下游产品定价或有下降但成本也将下降 [12][13] 问题2 **Tristan Gresser 提问** 询问对欧洲市场和未来资本支出的看法 [14][15][16] **公司回答** 欧洲市场环境仍具挑战,但有望继续改善;未来资本支出将大幅增加以支持新项目 [14][15][16] 问题3 **Katja Jancic 提问** 询问亚利桑那州二号钢厂的产能利用率和资本支出情况 [19][20][21] **公司回答** 预计2025财年产能利用率约75%,未来资本支出将主要用于维护和小型项目 [19][20][21]

日本经济概况 - 日本是世界第4大经济体，服务业占主导、多个工业领域具备较强竞争优势[1] - 消费是经济增长最主要驱动力，政府接替居民和企业加杠杆提振经济[1,15] - 日本立法、行政、司法三权分立，外交以美日同盟为基轴[1,7] - 日本科技政策体系完备、专利数量、研发支出等居前，但金融科技发展偏缓[26] 日本对外贸易和投资 - 日本出口以运输设备、机械产品为主，进口以食品、能源及电气机械为主[29,31] - 对美国、中国、欧盟出口占比近一半，自中国、东盟、中东进口占比近一半[32,33] - 外商对日直接投资以股权投资及收益再投资为主[34] - 中日双边投资近年稳步增长，在日中资企业集中于金融、运输等行业[38,39,40] 日本经济前景 - 预计2024年日本经济有望实现接近1%的温和复苏[43,44] - 日央行料年内加息一次，最快或在7月加息一次[44,45,46] - 短期内日元大概率延续弱势震荡、债券收益率大幅上行空间不大、股市或仍有温和上行空间[47]