报告公司投资评级 报告给出工商银行的投资评级为"买入(维持)"[4] 报告的核心观点 净利润增速转正，息差拖累减弱 - 2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1提升2.22个百分点，主要系公司利息收入和其他非息收入表现边际改善[2] - 2024Q1-Q3公司利息净收入同比下降4.94%，增速较2024H1提升1.89个百分点；其他非息收入同比增长17.53%，增速较2024H1提升11.86个百分点[2] - 2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1提升2.02个百分点，主要系净息差拖累减小[6] 票据冲量较为明显，净息差与上半年持平 - 截至2024Q3末，公司贷款余额同比增长8.97%，增速较2024H1下降1.09个百分点，其中2024Q3单季度票据贴现净新增2545.88亿元，占比98.54%[6] - 2024Q1-Q3公司累计净息差为1.43%，与2024H1持平，主要受益于负债端成本改善，预计主要系存款挂牌利率下调带动公司存款成本明显改善[6] 资产质量稳健，资本实力有望进一步提升 - 截至2024Q3末，公司不良率为1.35%，与2024H1末持平；不良贷款余额同比增长7.99%，增速慢于整体信贷增速[6] - 2024Q3末公司拨备覆盖率为220.30%，较2024H1末提升1.87个百分点，风险抵补能力较足[6] - 2024Q3末公司核心一级资本充足率为13.95%，较2024H1末提升11个基点，后续国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，公司资本实力有望进一步提升[6] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为8262/8495/8761亿元，同比增速分别为-2.01%/+2.82%/+3.13%，3年CAGR为1.29%[7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3632/3691/3793亿元，同比增速分别为-0.23%/+1.64%/+2.77%，3年CAGR为1.39%[7] - 公司当前A股市盈率为6.17倍，市净率为0.59倍[7]