报告评级 - 报告维持"增持"评级 [8] 核心观点 - 前三季度,公司实现营业收入6264.22亿元(-3.82%,YoY),归属于母公司普通股股东净利润2690.25亿元(+0.13%,YoY) [4] - 总资产规模为48.36万亿元(+8.71%,YoY),不良贷款率1.35%(持平,QoQ),不良贷款拨备覆盖率220.30%(+1.87pct,QoQ) [4] - 净息差为1.43%,同比下降24bp,降幅较上半年收窄 [4] - 一般贷款投放明显放缓,但票据贴现同比大幅多增 [4][5] - "挤水分"影响淡化,存款增长趋于平稳 [5] - 存款降息效果明显,付息率改善促进单季息差小幅回升 [6] - 手续费及佣金收入受市场因素继续明显下降,但Q4有望明显收窄 [7] - 不良率稳定,拨备覆盖率小幅上升 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为8183、8127、8615亿元,归母净利润分别为3648、3660、3727亿元 [8] - 预计2024-2026年末普通股每股净资产为10.08、10.73、11.40元,对应PB为0.60、0.56、0.53倍 [8] - 维持"增持"评级,客户基础良好、业务多元,预计仍能在压力上升的经营环境中实现稳健经营 [8] 风险提示 - 零售资产质量大幅恶化 [9] - 贷款利率大幅下行 [9] - 定期化加剧推升存款成本 [9]