报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩稳健增长，高分红彰显信心，业务发展良好，包括智能电表、电站业务、储能业务等方面均有积极进展[1][2][3][4] 盈利预测与估值 - 2022 - 2026年营业总收入分别为49.44亿元、68.72亿元、96.87亿元、131.42亿元、172.69亿元，同比分别为-6.66%、39.00%、40.97%、35.66%、31.41%；归母净利润分别为8.56亿元、10.31亿元、11.82亿元、13.62亿元、15.52亿元，同比分别为-8.00%、20.48%、14.59%、15.23%、13.94%；EPS - 最新摊薄分别为0.42元/股、0.50元/股、0.57元/股、0.66元/股、0.75元/股；P/E（现价&最新摊薄）分别为18.56、15.40、13.44、11.66、10.24[1] 三季度业绩情况 - 24Q1 - 3营收51.7亿元，同比8.8%，归母净利润9.1亿元，同比7%，毛利率32.5%，同比0.6pct，归母净利率17.6%，同比-0.3pct；24Q3营收17亿元，同环比10.6％/-10.8％，归母净利润3.1亿元，同环比15.4%/-18.2％，毛利率34.6%，同环比0.3/2.1pct，归母净利率18.3%，同环比0.8/-1.6pct，财务保持稳健[2] 智能电表业务情况 - 国内市场国南网中标份额稳固，截至2024Q3末国内中标累计约8亿元，电能表智能制造绿色工厂开工，项目具备年产1000万台智能表计产品产能；海外市场布局持续深化，子公司EGM在中东欧表现亮眼，截至24Q3末累计获得海外订单超8亿元，加强与兰吉尔合作扩大西欧和亚太市场市占率，中东市场与ECC推进合作，截至24Q3末累计电表订单超10亿元，亚洲区域紧跟央国企出海，已在印尼市场实现批量交付并将拓展至东南亚其他国家[3] 电站业务情况 - 电站业务稳定增长，Q3电站销售贡献主要收入，河北平泉风光储一体化项目中150MW光伏成功并网，24年11月风电300MW并网预计贡献Q4业绩，截至24Q3末自持电站规模已达1.34GW（含187MW风电），其中24Q3新增198MW，电站资产优质，江苏、安徽地区电站占比超86%，整体消纳率100%[4] 储能业务情况 - 储能订单加速落地，海外逐步突破，与沙特ECC合资建设储能Pack工厂已于上半年开工，预计24Q4投产，海外产品于2024Q2陆续认证结束，预计2024H2有望发货100MWh，公司预期2025年海外储能出货0.8 - 1GWh，海外收入占比提升至25%[4] 资产负债表相关情况 - 给出了2023A - 2026E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项数据，如2023A流动资产为136.52亿元，非流动资产为95.34亿元，流动负债为54.01亿元，非流动负债为22.02亿元等[13] 利润表相关情况 - 给出了2023A - 2026E的营业总收入、营业成本、税金及附加、销售费用等各项数据，如2023A营业总收入为68.72亿元，营业成本为49.18亿元，税金及附加为0.54亿元，销售费用为1.38亿元等[13] 现金流量表相关情况 - 给出了2023A - 2026E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等各项数据，如2023A经营活动现金流为3.41亿元，投资活动现金流为4.3亿元，筹资活动现金流为-6.02亿元等，同时给出了每股净资产、ROIC、ROE - 摊薄等重要财务与估值指标[14]

证 2024 年 11 月 07 日 报 告 基本数据 2024-11-06 当前股价（元） 7.75 总市值（亿元） 160 总股本（百万股） 2060 流通股本（百万股） 2060 52 周价格范围（元） 5.13-7.88 日均成交额（百万元） 125.36 公 研 究 (%) 林洋能源 沪深300 -30 -20 -10 0 10 20 30 投资要点 ▌公司业绩稳健增长 市场表现 ▌盈利预测 券 研 究 业绩稳健增长，三大业务协同发展 买入(维持) 事件 林洋能源发布 2024 年第三季度报告：2024 前三季度公司实 现营业收入 51.66 亿元，同比增长 8.76%；实现归母净利润 9.10 亿元，同比增长 6.95%。 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫 S1050122110005 luodx@cfsc.com.cn 2024 前三季度公司实现营业收入 51.66 亿元，同比增长 8.76%；实现归母净利润 9.10 亿元，同比增长 6.95%；毛利 率为 32.48%，净利率为 17.74%。其中，2024Q3 公司实现营 ...

报告公司投资评级 - 林洋能源（601222）的投资评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 林洋能源2024Q1 - 3业绩符合预期多业务协同发展向好智能板块稳健增长新能源电站加速并网海外储能业务拓展力度加大经营性现金流同比大幅改善[1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024Q1 - 3公司实现营收51.66亿元同比 + 8.76%归母净利润9.10亿元同比 + 6.95%毛利率32.48%同比 + 0.58pct归母净利率17.62%同比 - 0.30pct其中2024Q3公司实现营收17.03亿元同比 + 10.63%环比 - 10.82%归母净利润3.12亿元同比 + 15.41%环比 - 18.18%毛利率34.65%同比 + 0.27pct环比 + 2.11pct归母净利率18.30%同比 + 0.76pct环比 - 1.65pct[1] - 2024Q1 - 3公司经营性净现金流6.25亿元去年同期为 - 4.11亿元同比明显改善[2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为11.28/13.64/15.97亿元（前值12.46/15.01/18.32亿元）当前市值对应PE分别为14/12/10倍[2] - 2023 - 2026年营业总收入分别为68.72亿元、79.88亿元、104.59亿元、131.03亿元同比增速分别为39.0%、16.2%、30.9%、25.3%归母净利润分别为10.31亿元、11.28亿元、13.64亿元、15.97亿元同比增速分别为20.5%、9.4%、20.9%、17.1%[3] - 2024 - 2026年毛利率分别为28.1%、26.7%、25.2%净利率分别为14.4%、13.3%、12.4%ROE分别为7.1%、8.1%、9.1%ROIC分别为8.7%、10.2%、11.2%资产负债率分别为35.6%、39.0%、41.6%[6] 业务发展 - 智能板块积极参加国网、南网、地方电力公司招标纵向挖掘国内市场拓展海外市场与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作通过全资子公司EGM立足中、东欧区域与中东知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度[2] - 新能源电站截至2024年三季度末自持电站规模达1.34GW其中光伏项目1.16GW风电项目187MW自持电站主要集中在江苏、安徽等经济发达的中东部区域消纳率约94%[2] - 海外储能业务聚焦于欧洲中东以及东南亚等海外3大市场出海主要采取两种模式一方面和国内有实力的新能源海外投资商或EPC企业合作出海另一方面依托于智能业务已有的营销网络及资源联合海外本地合作伙伴共同开拓海外储能市场与沙特ECC的储能PACK合资工厂于沙特吉达开工建设预计2024Q4实现投产[2]

报告投资评级 - 买入评级维持不变[1][3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报，前三季度业绩同比增长6.95%，第三季度业绩同比增长15.41%，三大板块协同发展[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现收入51.66亿元，同比增长8.76%，归母净利润9.10亿元，同比增长6.95%，扣非归母净利润8.60亿元，同比增长5.17%，2024Q3归母净利润3.12亿元，同比增长15.41%[3] - 2024年前三季度营业收入、营业成本、毛利润等各项指标较2023年同期有不同程度的增长或变化[5] - 2022 - 2026E年主营收入、EBITDA、归母净利润等指标预计有不同程度的增长，增长率分别为(6.7)、39.0、31.8、33.5、18.4等[4][7] 业务板块发展 - 智能业务国内在手订单金额同比增长，海外市场积极拓展，子公司在中、东欧市场表现好，与其他企业合作扩大西欧和亚太市场份额，与中东企业合作订单金额超10亿元，合资工厂预计四季度投产[3] - 储能业务9月发布新产品，加大海外业务拓展，沙特合资储能PACK工厂预计年内投产[3] - 新能源电站加速建设并网，河北平泉150MW光伏项目2024年10月并网，截至三季度末自持电站规模达约1.34GW[3] 估值情况 - 在当前股本下，结合公司业绩稳健、订单情况向好，将2024 - 2026年预测每股收益调整至0.56/0.65/0.74元（原2024 - 2026年摊薄预测为0.55/0.60/0.71元），对应市盈率13.8/11.9/10.4倍[3] - 2022 - 2026E年的P/E、P/B、EV/EBITDA等估值比率呈现一定变化趋势[7]

报告投资评级 - 买入丨维持 [3] 报告核心观点 - 林洋能源2024年前三季度实现收入51.66亿元同比增长8.76%归母净利9.1亿元同比增长6.95%2024Q3实现收入17.03亿元同比增长10.63%环比下降10.82%归母净利3.12亿元同比增长15.41%环比下降18.18%业绩稳健增长 [3] - 智能板块整体稳步增长国网和南网电表改造升级带动招标需求增长林洋能源集招排名前列国内市场表现良好积极拓展海外市场在多个海外市场有订单合作项目且部分项目即将投产或已实现交付 [4] - 新能源电站加速建设并网自持电站规模已达约1.34GW含187MW风电项目在手项目多位于中东部地区电站资产优质且消纳率100%累计开发建设光伏电站超5GW累计储备超4GW签约运维装机量超14GW [4] - 储能业务加速交付盈利处较高水平在累计交付近3.5GWh储能设备及系统产品基础上三季度加速项目建设及产品交付发布新产品增强市场竞争力海外以"3+2"战略开拓市场且合资储能PACK工厂预计年内投产 [5] - 2024Q1 - 3经营性净现金流达6.25亿元主要因回款质量提升2024Q3期间费用率为14.04%同比提升2.07pct主要与财务费用增加有关预计2024年有望实现净利润12亿元对应PE为13倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3经营性净现金流达6.25亿元2024Q3期间费用率为14.04%同比提升2.07pct预计2024年有望实现净利润12亿元对应PE为13倍 [5] - 给出了2023A - 2026E的利润表资产负债表现金流量表中的各项数据如营业总收入营业成本毛利等以及各项基本指标如每股收益每股经营现金流市盈率等 [9] 各业务板块方面 - 智能板块国网和南网电表改造升级带动需求增长国内中标约8亿元海外市场表现佳多个海外合作订单金额可观且有项目即将投产或已交付 [4] - 新能源电站加速建设并网自持电站规模已达约1.34GW在手项目位于消纳情况较好地区电站资产优质且消纳率100%累计开发建设储备签约运维的电站项目规模可观 [4] - 储能业务加速交付盈利较高在累计交付近3.5GWh产品基础上三季度加速项目建设及产品交付发布新产品海外以"3+2"战略开拓市场且合资工厂预计年内投产 [5]

报告公司投资评级 买入(维持) [4] 报告的核心观点 1. 公司智能业务国内市场稳健增长,同时加速拓展海外市场,在中、东欧、西欧和亚太等市场表现亮眼,获得大量海外订单 [2] 2. 公司储能业务不断推出新产品,并在海外市场加快布局,在沙特吉达与ECC合资建设的储能PACK工厂预计年内投产 [2] 3. 公司新能源电站加速建设并网,截至Q3末自持电站规模达1.34GW,电站资产质量优良 [3] 4. 公司电表业务稳健增长、储能和新能源业务全面布局,将为公司未来发展提供强劲增长动能 [3] 财务数据总结 1. 2024-2026年公司预计实现营业收入分别为95.76亿元、121.41亿元和144.86亿元,同比增长分别为39.35%、26.78%和19.32% [3] 2. 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为11.74亿元、13.80亿元和16.24亿元,同比增长分别为13.85%、17.52%和17.72% [3] 3. 公司2024-2026年预计PE分别为13倍、11倍和9倍,估值水平较合理 [3]

文章核心观点 - 林洋能源凭借拓展海外业务版图、完善全产业链布局、积累研发综合实力,交出了一份亮眼的财报[1] - 公司智能电网、新能源、储能三大板块在手订单较为充足,随着公司加速推进"出海",或将形成对未来业绩的有力支撑[1][2] 智能业务地位稳固 国内外市场双开花 - 作为老牌电表企业,林洋能源在国、南网集招排名中一直处于行业第一梯队,今年以来公司已公告国、南网集招中标金额合计约8亿元[2] - 公司积极拓展海外市场,子公司EGM在中、东欧市场表现亮眼,与全球表计行业龙头企业兰吉尔的全方位合作,进一步扩大了在西欧和亚太市场的市占率[2] - 与中东企业ECC的累计合作订单金额已超10亿元,双方合作建设的吉达合资工厂预计在今年四季度投产[2] - 在印尼市场已实现规模性批量交付,预计将进一步辐射马来、泰国、越南等周边东南亚市场[2] 科学统筹电站业务 优质资产高效开发 - 公司自持电站规模已达约1.34GW,其中包括187MW风电项目,客户以"五大六小"等央企以及地方新能源国企为主,项目主要位于发电消纳情况较好的中东部地区[3] - 公司通过"开发+EPC/BT+运维"模式,深化与央、国企的战略合作,运维业务已覆盖光伏、风电、储能等多种电站类型,业务版图从中东部向西北、西南不断拓展[3] - 公司已将所持有的光伏电站碳资产进行申报开发,具备条件的项目皆积极申报绿证、探索绿电交易、绿证管理、碳资产管理等新模式提升新能源资产价值[4] 加速供货储能项目 实力荣登权威榜单 - 公司紧抓新能源配套储能及电网侧储能市场的爆发性增长机遇,多个储能项目正式并网运行[4] - 公司与国内有实力的海外新能源投资商或EPC合作伙伴携手出海,依托已有的海外智能电网营销网络及资源,联合更多海外优质本地合作伙伴,共同开拓海外储能市场[5] - 林洋储能凭借卓越的综合实力,近期成功荣登彭博新能源财经(BNEF)发布的2024年第四季度全球一级储能厂商榜单Tier 1名单[5]

报告投资评级 - 维持买入评级目标价8.2元 [5][6] 报告核心观点 - 报告期内林洋能源业绩增长毛利率稳中有升全球化业务快速发展在手订单较为充足 [2][3][4] 经营预测指标与估值 - 24Q3营收17.03亿元同比10.6%环比 - 10.8%归母净利3.12亿元同比15.4%环比 - 18.2%扣非净利2.94亿元同比10.9%环比 - 20.1%24Q1 - Q3营收51.66亿元同比+8.8%归母净利9.10亿元同比+7.0%扣非净利8.60亿元同比+5.2% [2] - Q3公司毛利率34.7%同比+0.27pct环比+2.11pct净利率18.4%同比+1.06pct环比 - 1.92pct期间费用率(不含研发)为10.5%同/环比+2.70/3.86pct其中销售/管理/财务费用率分别为2.2%/7.0%/1.3%研发费用率3.6%同/环比 - 0.63/0.87pctQ3合同负债为3.12亿元较Q2增加1.32亿元较上年同期23Q3增加0.9亿元 [3] - 24年前三季度公司对智能配用电、储能和新能源三大板块的海外业务均着手布局主要聚焦于欧洲、中东、东南亚地区智能配用电产品方面公司开始进行海外产品定制化研发和认证储能方面公司在沙特吉达与ECC合资建设的PACK合资工厂预计年内投产 [4] - 维持公司24 - 26年归母净利润预测11.63/12.92/14.54亿元参考可比公司25年Wind一致预期PE11.5倍考虑到公司财务稳健产业链布局全面储能业务盈利韧性较强电表业务国内中标份额排名靠前海外业务持续突破给予公司25年13倍PE估值 [5] - 日标价8.20元收盘价7.26元市值14957百万元6个月平均日成交额140.43百万元52周价格范围5.13 - 7.88元BVPS7.68元 [7] - 会计年度2022 - 2026E营业收入、归母净利润、EPS、PE、PB、EV/EBITDA等指标预测及变化情况 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持林洋能源(601222.SH)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 电表业务 - 国内电表业务方面,公司前三季度中标国网及南网规模约8亿元,其中Q3新增中标1.5亿元,在手订单实现同比增长 [1] - 公司电能表智能制造绿色工厂项目正式开工,预计2025年建成投产,有望形成新的业绩增长点 [1] - 海外电表业务方面,子公司EGM年内获海外订单8.06亿元,与中东企业ECC合资的吉达工厂预计今年四季度投产,东南亚市场开拓也取得进展 [1] 新能源电站 - 光伏组件价格大幅下降背景下,公司新能源电站加速建设并网,截至三季度末自持电站规模达1.34GW(含187MW风电) [1] - 公司在手项目主要位于发电消纳较好的中东部地区,江苏和安徽电站占比超86%,整体消纳率100%,资产质量较高 [1] 储能业务 - 公司三季度储能业务稳步推进,完成多个储能项目的并网及交付 [1] - 与ECC合资的沙特Pack工厂预计Q4投产,有望助力公司拓展海外储能业务 [1] 盈利预测和估值 - 维持2024-2026年归母净利润预测为12.2、14.2、16.5亿元,对应PE为12、10、9倍 [1] - 维持"买入"评级 [1]

营收与利润情况 - 本季度营业收入1702555082.04元较上年同期增长10.63%年初至报告期末为5165890316.73元较上年同期增长8.76%[2] - 本季度归属于上市公司股东的净利润311525976.93元较上年同期增长15.41%年初至报告期末为910130635.04元较上年同期增长6.95%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润293902014.17元较上年同期增长10.85%年初至报告期末为859664681.44元较上年同期增长5.17%[2] - 2024年前三季度营业总收入为51.6589031673亿元较2023年同期的47.4976224554亿元有所增长[15] - 2024年前三季度营业总成本为41.58490575亿元2023年同期为38.0362069519亿元[15] - 2024年前三季度营业利润为11.2292911321亿元2023年同期为10.5641733667亿元[15] - 2024年前三季度利润总额为11.206120995亿元2023年同期为10.5518080067亿元[15] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为9.1013063504亿元[16] 每股收益与净资产收益率 - 本季度基本每股收益0.16元/股较上年同期增长23.08%年初至报告期末为0.45元/股较上年同期增长7.14%[2] - 本季度稀释每股收益0.16元/股较上年同期增长23.08%年初至报告期末为0.45元/股较上年同期增长7.14%[3] - 本季度加权平均净资产收益率增加1.99个百分点年初至报告期末为5.79%增加0.2个百分点[3] 资产与权益情况 - 本报告期末总资产24516099123.23元较上年度末增长5.74%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益15822733124.29元较上年度末增长2.17%[3] - 2024年三季度末资产总计为245.1609912323亿元2023年同期为231.8587252148亿元[13] - 2024年三季度末负债合计为86.3118247411亿元2023年同期为76.0232973706亿元[14] - 2024年三季度末所有者权益合计为158.8491664912亿元2023年同期为155.8354278442亿元[14] 非经常性损益 - 年初至报告期末非经常性损益项目合计50465953.60元[5] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为624510223.85元主要系销售商品收到的现金增加所致[2][6] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.2451022385亿元2023年为-4.1071139515亿元[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-8.9354115792亿元2023年为5.4251620352亿元[19] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.3394692266亿元2023年为-4.0538016312亿元[19] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为55.495070275亿元较2023年的34.317973157亿元有所增长[18] - 2024年前三季度收到的税费返还为7284.65万元低于2023年的1.1938689908亿元[18] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为6.9978755229亿元[19] - 2024年前三季度投资支付的现金为73.7077021917亿元[19] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为8.5574442506亿元[19] 公司股份相关 - 截至2024年第三季度末公司回购专用证券账户持有公司股份18949000股占总股本0.92%[7] - 启东市华虹电子有限公司2024年3月20日增持公司股份4480300股占总股本0.22%增持金额2915.93万元[11] - 截至2024年9月19日华虹电子累计增持公司股份7886000股占总股本0.38%累计增持金额5006.50万元[11] 特定日期财务数据对比 - 2024年9月30日货币资金为4318060513.25元2023年12月31日为4929655280.71元[12] - 2024年9月30日交易性金融资产为2142001423.11元2023年12月31日为1550121418.99元[12] - 2024年9月30日应收账款为4391260952.39元2023年12月31日为4521592969.16元[12] - 2024年9月30日存货为2142522444.83元2023年12月31日为1333222658.59元[12] - 2024年9月30日流动资产合计为14076108368.62元2023年12月31日为13652142700.31元[12] - 2024年9月30日长期股权投资为293051420.92元2023年12月31日为246058697.61元[12]