行业投资评级 - 国防军工行业评级为增持（维持）[2] 报告核心观点 - 南京市发布低空飞行服务保障办法征求稿对低空经济投资领域有显著正面影响，将推动低空经济产业协同发展、产业升级和可持续发展，激发资本市场投资热情，吸引更多投资，加速产业链成熟和提升市场竞争力，建议关注相关关键环节投资机会，因此维持国防军工行业增持评级[5][14] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（10月28日 - 11月1日）国防军工行业指数下跌3.4%，跑输沪深300指数1.7%，2024年年初以来上涨8.4%，跑输沪深300指数5.0个百分点，截至11月1日，国防军工行业PE(TTM)为68.79倍（位于2012年以来62.1%分位数），PB(LF)约3.11倍（位于2012年以来53.3%分位数）[3][6] 南京市低空飞行服务保障办法 - 2024年11月1日南京市发布《南京市低空飞行服务保障办法（试行）》（征求意见稿）共40条分七章节，旨在规范低空飞行活动确保安全，通过建立服务中心和数据平台提供保障服务，加强空域飞行安全监控管理，强化跨部门联合监管促进低空产业健康发展，拟于2024年12月起施行，将为南京市低空经济发展提供制度保障[4] 涨幅靠前公司 - 截至11月1日近一周涨幅靠前的公司为高凌信息（25.3%）、奥普光电（18.7%）、中航电测（14.5%）、新余国科（13.0%）、超卓航科（11.5%），2024年以来涨幅靠前的公司为光启技术（169.8%）、中航电测（85.1%）、洪都航空（67.9%）、新余国科（65.0%）、航新科技（58.4%）[10][13]

行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告核心观点 - 短期来看疫苗行业经营承压长期向好趋势不变维持增持评级短期因高基数部分大单品竞争激励价格下降部分产能有待出清等原因经营承压长期政策需求技术三大驱动因素推动行业长期向好政策方面相关政策推动行业规范发展创新型疫苗加速审批上市鼓励研发投入等需求方面疫苗消费意愿提升和人口老龄化助推需求增长且疫苗出海拓宽需求领域技术方面技术创新为核心驱动力推动疫苗防护边界拓展疫苗行业品种为王建议关注具有技术及平台优势拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业以及出海能力较强的企业[10][19] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（2024.10.28 - 2024.11.01）疫苗行业下跌6.82%跌幅居各子行业之首自2024年年初以来疫苗累计跌幅超过30%在医药生物13个三级子板块中跌幅最大上周表现居前的公司有辽宁成大万泰生物华兰生物成大生物康希诺表现靠后的公司有康泰生物金迪克沃森生物百克生物康华生物[3][4] 估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为37.06X近一年PE最大值为37.06X最小值为19.27X PB（lf）为2.05X近一年PB最大值为3.32X最小值为1.62X PE处于近十年以来17.94%分位数PB处于近十年以来3.44%分位数疫苗板块相对沪深300估值溢价率为197.8%[5] 行业动态及上市公司重要公告 - 康泰生物收到四价流感病毒裂解疫苗Ⅰ期和Ⅲ期临床试验总结报告康华生物2024年前三季度营收同比增长7.1%净利润同比增长10.02%但Q3营收同比下降10.21%净利润同比下降17.71%欧林生物2024年前三季度营收同比增长9.75%净利润同比下降86.71%成大生物2024年前三季度营收同比下降2.4%净利润同比下降28.87%华兰疫苗2024年前三季度营收同比下降44.28%净利润同比下降57.54%目前三季报已发布完毕前三季度疫苗上市公司（剔除北交所未盈利）整体表现不佳[6][18] 投资建议 - 短期疫苗行业经营承压长期向好维持增持评级建议关注具有技术及平台优势拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业以及出海能力较强的企业[10][19]

报告公司投资评级 - 健友股份评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 2024前三季度健友股份业绩有所下降，实现营业收入30.88亿元，同比下降1.72%，归母净利润6.06亿元，同比下降27.82%，但第三季度收入延续增长态势，收入增速实现12.79%，利润下滑幅度收窄至个位数，公司毛利率呈现稳步回升态势，2024Q3毛利率44.1%，环比上升2.3pp[3][4] - 扰动因素逐步出清，生物类似物产品管线助力开启新成长周期，海外非肝素制剂维持高速增长，国内制剂及原料药短期扰动有望出清[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024前三季度健友股份营业收入、归母净利润、扣非归母净利润、经营活动现金流净额、EPS同比均下降，第三季度收入增长利润下滑幅度收窄，毛利率回升费用率有升有降[3][4] 发展趋势 - 生物类似物产品管线发展良好，海外制剂板块持续推动业绩增长，国内制剂和原料药扰动因素有望出清[5] 投资建议 - 维持2024 - 2026年公司EPS预测值，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为27.64、21.27、16.34倍，维持“增持”评级[6] 财务预测 - 给出2023 - 2026E健友股份的营业收入、归属母公司净利润、毛利率、ROE、每股收益、P/E等财务指标预测值[9]

报告投资评级 - 以岭药业评级为增持（维持）[2] 报告核心观点 - Q3收入端降幅收窄，四季度呼吸类药品需求回升营收有望企稳，2024年前三季度营业收入63.65亿元同比下降25.76%，归母净利润5.55亿元同比下降68.46%，单季度Q3营业收入17.61亿元同比下降1.3%，归母净利润2431.97万元同比下降84.07%，成本方面中药材价格影响毛利率[2] - 强研发创新推动新药进展，2024年前三季度研发费用5.72亿元研发费用率8.99%，多个新药申报受理，7个品种处于临床阶段，研发重点布局多领域且计划每年申报1 - 2个品种[3] - 公司优势包括络病理论为核心竞争力、产品进入基药和医保顺利、研发和在研产品提供持续驱动力、新品牌营销战略助力销量、中药产业为核心多产业协同发展[4] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为88.41亿元、99.28亿元、114.36亿元同比增长 - 14.3%、12.3%、15.2%，归母净利润分别为8.70亿元、11.11亿元、13.64亿元，EPS为0.52、0.67、0.82元，对应2024.11.1收盘价的PE分别为32.45x、25.40x、20.70x[5]

报告投资评级 - 江苏银行评级为“增持（维持）”[3] 报告核心观点 - 受益于区域经济较快发展，江苏银行业务扩张保持动能，信贷投放稳定增长，随着负债管理加强，负债成本保持下行节奏，有助于缓解后续息差压力，公司资产质量保持稳定，风险抵补能力较充足，预计公司有望保持一定幅度的业绩增长，巩固稳定分红基础[3] 根据相关目录分别进行总结 规模与业务发展 - 2024Q3，江苏银行总资产同比增长15.6%，增速较中期末上升1.1%，贷款同比增长17.0%，增速环比基本持平，存款同比增长9.1%，较中期增速下降4.0%，规模稳定扩张，其中存款增长相对趋缓，预计主要是公司主动压降高成本存款，以及理财储蓄类产品竞争导致部分存款外流，三季度末零售贷款相对于中期末投放回暖，单季度零售贷款增加128.13亿元，公司贷款增速继续保持在28.8%的高增长水平，对公业务保持增长势能[3] 业绩增长与息差 - 前三季度，江苏银行营业收入同比增长6.2%，较中期增速下降1.0%，归母净利润同比增长10.1%，增速环比持平，利息净收入增速下降0.3%至1.5%，非息净收入增速下降2.6%至17.1%，利润增速保持平稳，非息收入转弱主要由于手续费净收入增长转负，手续费净收入同比下降11.9%，预计主要是上年同期高基数所致，利息净收入增速有所下降主要由于三季度息差继续承压，测算前三季度息差较中期下降2BP，资产收益率较中期下降9BP，主要是贷款利率以及市场利率下行的影响，新一轮LPR下调和存量房贷降息后资产收益率继续承压，预计年内影响相对较小，测算前三季度负债成本率较中期继续下降6BP，今年以来负债成本实现显著节约，预计随着后续多轮存款利率调整效应逐渐释放，存款成本仍将保持下行节奏[3] 资产质量与资本充足率 - 三季度，江苏银行不良贷款率为0.89%，持平于中期水平，拨备覆盖率为351.03%，较中期略有下降，关注贷款率为1.45%，较中期上升0.05%，公司资本充足率为13.19%，核心资本充足率为9.27%，较中期末上升0.28%，总体来看，三季度江苏银行资产质量稳定，风险抵补能力仍然充足[3] 财务预测 - 根据三季报情况及利率下行预期，调整2024 - 2026年归母净利润增速为10.0%/6.1%/7.5%（预测前值为11.4%/10.6%/10.6%），对应EPS为1.79/1.90/2.04元，现价对应PB为0.60/0.55/0.51倍[3] - 2023 - 2026年的财务预测数据涵盖营业收入、营收增速、归母净利润、归母净利润增速、EPS、ROE、PB、股息率等多项指标，如2023年营业收入74,293百万元，营收增速5.3%等[4][6]

报告投资评级 - 报告给予今世缘（603369.SH）“买入”评级（首次覆盖）[2] 报告核心观点 - 今世缘2024Q1 - 3营业总收入99.41亿元同比增长18.86% 归母净利润30.86亿元同比增长17.08% 2024Q3营业收入26.36亿元同比增长10.12% 归母净利润6.24亿元同比增长6.61% 产品结构升级省外增长亮眼[2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - 3不同产品销售收入有增有减特A+类（300元以上）/特A类（100 - 300元）/A类（50 - 100元）/B类（20 - 50元）/C类、D类（20元以下）/其他产品销售收入分别为64.68/28.62/3.67/1.23/0.60/0.04亿元同比+18.86%/+21.91%/+12.28%/-5.72%/-11.00%/-27.93% 2024Q3各产品销售收入分别为18.14/6.46/1.09/0.41/0.16/0.01亿元同比+11.77%/+9.49%/+7.92%/-10.87%/-20.00%/+0.00%[3] - 2024Q1 - 3省内销售收入90.81亿元同比增长17.71% 省内不同大区增速不同省外销售收入8.04亿元同比+32.73%[3] - 2024Q1 - 3直销（含团购）销售收入1.53亿元同比+25.41% 批发代理销售收入97.31亿元同比+18.71%[3] - 2024Q3公司毛利率为75.59%同比下降5.13pct 税金及附加率为19.43%同比下降0.94pct 销售费用率为20.56%同比下降3.9pct 管理费用为4.57%同比增加0.46pct 归母净利率为23.68%同比下降0.78pct[3] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为117.91、135.40、152.16亿元同比增长16.7%、14.8%、12.4% 归母净利润分别为37.61、43.53、49.37亿元同比增长19.9%、15.7%、13.4% EPS分别为3.00、3.47、3.94元[4] - 给出2023 - 2026年财务预测数据包括营业收入、同比、净利润、同比、毛利率、ROE、每股收益、PE、EV/EBITDA等[6] - 附表1给出今世缘财务报表以及相应指标如资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据及主要财务比率[7]

报告公司投资评级 - 公司评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 迈瑞医疗前三季度营收增长7.99%归母净利增长8.16%但单季度Q3营收和归母净利增长有下降多因素致使业绩增速放缓净利率同比有所提升经营性现金流净额增速快于利润增速大比例分红注重投资者回报海外区域销售增长明显体外诊断业务高速增长考虑外部因素下调未来营收和归母净利润预测仍维持增持评级[3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入294.85亿元同比增长7.99%归母净利润106.37亿元同比增长8.16%扣非净利润104.37亿元同比增长7.75%单季度看2024Q3实现营业收入89.54亿元同比增长1.43%归母净利润30.76亿元同比下降9.31%扣非净利润30.57亿元同比下降8.62%[3] 业绩增速放缓原因 - 公司第三季度增速放缓主要由于多重外部因素使得国内医疗器械厂商普遍承压其中包括医疗行业整顿导致医院采购延缓地方专项债和财政资金不足导致医院建设推迟以及非刚性医疗需求低迷等[4] 费用率与利润率情况 - 2024年前三季度公司销售费用率12.43%同比下降2.18pct管理费用率为12.59%同比下降0.69pct财务费用率 - 0.62%同比上升1.60pct研发费用率8.79%同比下降0.40pct前三季度公司毛利率64.87%较上年同期下降1.25个百分点净利率36.30%同比提升0.28pct[4] 现金流与分红情况 - 2024年前三季度经营性现金流净额110.7亿元同比增长42.5%本次三季度报告后公司将向全体股东每10股派发现金红利16.5元分红金额约20亿元占今年第三季度归母净利润的比例持续超过65%自2018年上市以来公司已连续六年实施分红截至三季度末累计分红总额达297.2亿元（包含回购股份20亿元）5倍于IPO募资额59.3亿元[5] 分区域销售情况 - 国际市场前三季度增长超过18%其中欧洲和亚太市场增长均超过了30%国内因医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响导致医院采购推迟同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷国内市场前三季度增长不到2%[6] 分产品销售情况 - 体外诊断产线前三季度增长超过20%国际体外诊断产线增长超过30%国内化学发光生化凝血等业务的市占率稳步提升其中化学发光的占有率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三医学影像产线前三季度增长超过10%生命信息与支持产线前三季度下滑超过10%国际生命信息与支持产线增长超过10%但因招标采购推迟使得国内生命信息与支持产线下滑超过了20%国内整体市场规模出现了更大幅度下滑因而公司的市占率有显著提升[6] 财务预测调整情况 - 下调公司2024/2025/2026年营业收入为366.00/413.58/462.37亿元（此前2024/2025/2026营业收入为408.21/469.81/534.05亿元）下调归母净利润为125.24/147.60/169.64亿元（此前2024/2025/2026归母净利润为139.84/168.16/196.54亿元）[7]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告核心观点 - 医疗耗材板块整体震荡下行上周下跌4.73% 但2024年前三季度业绩整体表现较好不同细分领域业绩表现有差异介入耗材电生理耗材领域业绩相对稳健骨科耗材领域有望缓慢走出集采影响低值耗材领域业绩边际改善长期看好医疗耗材细分领域发展并关注第五批高值耗材集采推进情况[2][4][15][16] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物各子板块大多下跌医疗耗材报收5346.8点下跌4.73% 板块内公司表现有差异迈普医学等公司表现居前心脉医疗等公司表现居后[9][10] 行业估值 - 当前医疗耗材板块PE为33.97X相较上周环比下降2.38个百分点PB为2.4X估值仍处在历史低位[3][11] 行业动态及上市公司重要公告 - 医疗耗材上市公司三季报业绩分化介入耗材领域表现较佳第五批医疗耗材国采正式启动涉及人工耳蜗类及外周血管支架类医用耗材[13][14] 投资建议 - 板块整体走势受情绪面影响与大盘跟涨跟跌近期震荡较大从业绩看2024年前三季度医疗耗材领域业绩整体较好不同细分领域有不同投资建议介入耗材电生理耗材关注绩优股长期表现骨科耗材关注头部个股底部布局机会低值耗材关注业绩修复个股长期看好医疗耗材细分领域发展并关注集采推进情况[4][15][16]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[5][7] 报告核心观点 - 报告期内迪安诊断业绩承压，营收和利润同比下降，但现金流有所好转，同时精准中心扩容和海外探索有望成为新增长曲线[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 前三季度营收同比下降10.05%，归母净利润同比下降75.35%，扣非净利润同比下降72.18%单季度看2024Q3营收同比下降11.89%，归母净利润同比下降23.81%，扣非净利润同比下降60.76%[2] - 2024年前三季度销售费用率9.47%同比上升0.85pct，管理费用率5.91%同比下降0.41pct，财务费用率1.64%同比下降0.01pct，研发费用率2.43%同比下降0.68pct，毛利率28.05%较上年同期下降4.76个百分点，净利率3.27%同比下降4.42pct[3] 业务发展 - 2024年Q3诊断服务业务实现收入11.55亿元，其中ICL业务实现收入10.48亿元，渠道产品业务实现收入19.12亿元，自有产品业务实现收入0.86亿元[4] - 前三季度持续深化精准中心等战略业务，第三季度新增4家精准中心累计84家，已有52家实现当年盈利，第三季度业务收入同比增长27.8%，越南检验实验室正式开业运营海外业务有望成为第二增长曲线[4] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为126.83/137.17/147.35亿元，下调2024 - 2026年归母净利润分别为2.61/5.01/6.81亿元，对应EPS分别为0.42/0.80/1.09元[5]

报告投资评级 - 中信银行评级为“增持（维持）”[3] 报告核心观点 - 中信银行前三季度业绩增速企稳，归母净利润增速转正，营业收入增速和归母净利润增速分别较中期增速上升，净利息收入同比正增长，非息收入同比增长且增速环比略有提升[2] - 规模扩张加快，对公业务发力，总资产、贷款、存款同比增速上升，公司贷款增长较快，重点领域信贷增长明显，个人贷款也有增长，同时存款增长较中期明显加快[2] - 息差环比回升，负债成本节约效应显著，净息差同比下降环比提升，负债端成本压降，资产端收息率承压，预计负债成本仍有压降空间[2] - 资产质量保持稳定，风险抵补能力加强，不良贷款率下降，拨备覆盖率提高，核心资本充足率略有提高[2] - 根据三季报情况及利率预期调整2024 - 2026年归母净利润增速，对应EPS分别为1.29/1.34/1.40元，现价对应PB为0.46/0.43/0.40倍[2] 财务数据相关总结 - 2024年前三季度，中信银行营业收入增速为3.8%，归母净利润增速为0.8%，净利息收入增速为0.7%，非息收入同比增长11.2%[2] - 2024Q3，中信银行总资产/贷款/存款同比增速分别为3.8%/3.0%/2.8%，公司贷款余额较上年末增长8.3%，个人贷款较上年末增长2.4%，公司存款较上年末增长2.3%，个人存款较上年末增长8.2%[2] - 前三季度，中信银行净息差为1.79%，同比下降3BP，环比提升2BP，负债成本率相较于中期继续下降6BP，资产收益率相较于中期下降5BP[2] - 三季度末，中信银行不良贷款率为1.17%，关注贷款率为1.69%，拨备覆盖率为216.00%，核心资本充足率为9.50%[2] - 调整2024 - 2026年归母净利润增速至1.7%/3.7%/5.0%，对应EPS分别为1.29/1.34/1.40元，现价对应PB为0.46/0.43/0.40倍[2] - 财务预测方面，2023 - 2026E的营业收入、营收增速、归母净利润、归母净利润增速、EPS、ROE、PB、股息率等数据均有列出[5] - 利润表和资产负债表相关数据，如净利息收入、净手续费收入、其他非息收入等在2023 - 2026E的数值以及对应的财务指标数值均有详细列出[7]