行业评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 核心观点 - 动力煤方面，北方供暖启动电厂日耗加速释放，价格有望止跌上行焦煤方面，受传统需求淡季影响，下游需求转弱价格支撑不强，建议关注动力煤资源禀赋优异的龙头煤企[8][21] 市场回顾 - 上周（11.11 - 11.17）煤炭板块（801950.SI）下跌3.5%，同期沪深300下跌3.3%，行业跑输基准指数（沪深300）0.2个百分点煤炭行业板块PE估值为11.8倍，处于近十年来62.9%分位点PB估值为1.4倍，处于近十年来45.3%分位点，估值周环比下跌[5] 动力煤情况 - 国内动力煤价格下跌，国外动力煤价格稳中有跌国内CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为850元/吨，周环比下跌1.16%海外澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为142美元/吨、120美元/吨和110美元/吨，其中澳煤周环比下跌1.39%，其余二者周环比持平动力煤供给稍有收紧，电厂日耗迅速提升[6] 焦煤情况 - 国内外焦煤价格下跌国内内蒙古乌海主焦煤价格为1490元/吨，周环比下跌4.49%海外澳洲峰景矿硬焦煤现货价为220美元/吨，周环比下跌0.23%焦煤供给略宽松，下游刚需仍存，但存在转弱迹象[7] 下游行情动态 - 电厂方面，南方电厂日耗反弹，对动力煤需求形成一定支撑内陆十七省电厂煤炭库存为10064.2万吨，周环比上升2.06%日耗量为354.7万吨，周环比上升3.8%可用天数28.4天，周环比下降1.59%非电下游方面，随着天气转冷传统消费淡季来临，北方多个省份开始降温，且随着宏观落地，下游钢企需求释放有减弱趋势[6][7]

公司评级 - 评级：买入（维持）[19] 核心观点 - 光伏和新能源车市场快速增长，推动Q3营收创新高，Q3归母净利润同比增长31.04%，单季度营收创历史新高[14] - 设立海外子公司，进一步落实国际化战略布局[16] - 位列国际第一梯队，自动化叠加一体化构筑成本优势，管理能力优秀，盈利能力大幅领先同行，并基本保持稳定，同时，现金流表现优异[17] 财务数据总结 2024年前三季度 - 营收34.39亿元，同比增长19.77%，归母净利润7.75亿元，同比增长8.43%，扣非归母净利润7.52亿元，同比增长3.25%，毛利率为34.11%，同比下降4.58pct[14] Q3 - 营收13.22亿元，同比增长46.92%，归母净利润2.93亿元，同比增长31.04%，扣非归母净利润2.91亿元，同比增长32.85%，毛利率为34.16%，同比下降4.35pct，环比下降0.76pct[14] 财务预测 - 预计2024 - 2026年净利润分别为11.63、14.60、18.54亿元，增长率分别为13.6%、25.5%、27.0%，对应PE分别为24.18倍、19.26倍、15.17倍[17][23]

行业评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 全球主要生物科技板块呈现下跌纳指生科下跌10.2%恒生生科及A股生科分别下跌5.8%、4.4% 85家样本创新药公司涨跌幅中位数为-2.4% 15家公司呈现上涨[2][10] - 国内双抗领域海外授权及并购交易密集落地如默沙东与礼新医药BioNTech与普米斯的交易看好具备临床显著优势产品持续走向全球市场的产业趋势建议重点布局具备走向国际市场实力公司投资机会[3] - 上周受美国医疗政策潜在预期变化及减重板块库存影响纳指生科回调引起国内生物科技板块情绪面变化但板块在政策及业绩方面持续改善投资逻辑转向盈利能力海外授权交易及海外产品持续放量推动利润开始兑现中长期有望开启新一轮稳健上涨行情建议关注优质个股中长期价值底部配置机会[4][29] - 国内创新药产业步入国际化新周期构建临床需求、技术平台、产品力三维选股框架重点推荐两条投资主线一是Pharma转型创新兑现二是Biotech持续成长产品海外注册催化[4][32] - 十三五期间国内创新药产业初步建设完成创新生态系统进入十四五产业迎来转型升级机遇从二季度业绩看创新药中biotech优质个股逐步走向盈利周期传统Pharma公司创新管线步入兑现期存量业务逐步出清整体板块业绩改善趋势明显叠加宏观利好政策业绩改善有望延续板块具备较高配置价值[33] 根据相关目录分别进行总结 创新药行情回顾 - 全球主要生物科技板块均呈现下跌纳指生科下跌10.2%恒生生科及A股生科分别下跌5.8%、4.4%估值方面11月15日恒生生科PB为1.82X位于负1倍标准差以下位置85家样本创新药公司涨跌幅中位数为-2.4% 15家公司呈现上涨涨幅居前的为康宁杰瑞制药 -B、人福医药、东阳光长江药业跌幅居前的为科济药业 -B、益方生物 -U和君圣泰医药 -B[2][10] 投资建议 - 上周受美国医疗政策潜在预期变化及减重板块库存影响纳指生科回调引起国内生物科技板块情绪面变化但板块在政策及业绩方面持续改善投资逻辑转向盈利能力海外授权交易及海外产品持续放量推动利润开始兑现随着情绪面恢复创新药板块基本面得以重新定价中长期有望开启新一轮稳健上涨行情建议关注优质个股中长期价值底部配置机会[4][29] - 国内创新药产业步入国际化新周期构建临床需求、技术平台、产品力三维选股框架重点推荐两条投资主线一是Pharma转型创新兑现二是Biotech持续成长产品海外注册催化[4][32] - 十三五期间国内创新药产业初步建设完成创新生态系统进入十四五产业迎来转型升级机遇从二季度业绩看创新药中biotech优质个股逐步走向盈利周期传统Pharma公司创新管线步入兑现期存量业务逐步出清整体板块业绩改善趋势明显叠加宏观利好政策业绩改善有望延续板块具备较高配置价值维持行业“买入”评级[33]

行业评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 上周医药生物下跌3.9% 位列全市场一级行业涨幅第18位跑赢万得全A 0.02pct 三级行业中医药流通取得正收益其余子行业均下跌涨跌幅中位数 -4% 药品制造相关行业均下跌原料药化学制药及生物药分别下跌4.0%4.1%和4.1% 全行业估值水平方面11月15日医药生物PE - TTM（剔除负值）为27.6X位于负1倍标准差以上位置PB 2.6X低于负1倍标准差全球主要生物科技板块均下跌纳指生科下跌10.2%恒生生科及A股生科分别下跌5.8%4.4%[5][12] - 医保基金预付制度进一步完善这一政策将有利缓解定点医疗机构医疗费用垫支压力促进药品和耗材企业稳健运行[6] - 上周受美国医疗政策潜在预期变化及减重板块库存影响业绩略低于预期等因素影响纳指生科大幅回调引起国内生物科技板块情绪面变化国内市场医药生物整体业绩筑底四季度有望逐步出清政策端持续释放边际向好信号随着市场情绪改善基本面改善细分行业行情有望率先走出建议围绕行情修复与业绩恢复自下而上筛选边际改善相关投资标的中期推荐两大投资策略一是修复主线看好国际化产品力驱动下创新药修复行情从临床需求技术平台产品力三个维度筛选投资标的布局基本面与资本市场存在一定错配个股投资机会二是恢复主线看好需求回暖和效率提升方向原料药行业开启复苏且完成大幅资产减值存货跌价风险得到一定程度释放看好板块逐步改善投资机会看好国改效率提升下盈利改善低估个股的投资机会长期十三五期间国内创新药产业初步建设完成创新生态系统进入十四五产业运行至研发升级创新求真国际融合的高质量发展阶段医药生物产业迎来转型升级历史机遇维持行业增持评级[7]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[5] 报告的核心观点 - 近期系列增量政策不断推进，四季度财政支出有望扩大，促进信贷投放稳健增长银行资产端收益率仍然承压，负债端成本管理措施的节约效应有助于缓解后续息差压力政策优化对房地产领域的金融支持，同时地方化债力度加强，房地产与城投资产风险将继续化解，巩固银行资产质量，有助于稳定银行股估值建议关注资产质量较优、业绩具有可持续性的银行股，优质区域行有望提供较高动态股息率，随着增量政策推进，股份制银行高股息优势有望加强以及国有大型银行股，高股息价值仍然显著[53][56] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本期（2024.11.11至2024.11.17）银行(申万)指数下跌3.37%，市场表现强于沪深300指数0.9个百分点，大型银行和农商行市场表现居前分子板块来看，大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅为-1.88%/-4.49%/-3.43%/-1.44%行情表现前五的银行为常熟银行（+4.42%）、瑞丰银行（+2.21%）、无锡银行（+1.02%）、南京银行（-0.39%）、厦门银行（-0.55%）行情表现后五的银行为兰州银行（-5.62%）、宁波银行（-5.68%）、浦发银行（-7.20%）、齐鲁银行（-8.30%）、郑州银行（-8.89%）[3][8] 资金市场 - 短期资金利率上行，资金面趋于收敛，本期央行公开市场操作净投放2671亿元DR001/DR007/隔夜拆借/7天拆借利率均数分别为1.53%/1.75%/1.59%/1.86%，相比前值变动14BP/12BP/13BP/11BP存单发行利率继续下行，11月以来存单净融资589.40亿元，存单净融资额提升[25][33] 行业与公司动态 - 10月社融新增1.40万亿元，同比少增4441亿元，社融余额同比增速为7.8%，增速环比下降0.2个百分点当月未贴现票据同比少减1139亿元，主要是上年同期票据融资冲量消耗表外票据政府债融资新增10495亿元，同比少增5143亿元，政府融资仍是社融主要贡献项，增长趋缓主要是因为上年同期地方债集中发行形成高基数金融机构人民币贷款新增5000亿元，同比少增2384亿元，金融机构贷款余额同比增速为8.0%，增速环比下降0.1个百分点居民贷款出现边际回暖迹象，当月居民贷款同比多增1946亿元，居民短期贷款和中长期贷款均同比多增，预计主要是9月以来组合新政带动消费和商品房销售企业贷款同比少增3863亿元，其中，票据融资新增1694亿元，同比少增1482亿元，票据融资冲量仍然较强，但在上年同期高基数下，票据融资增幅降低[40][44] - 金融监管总局制定发布《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》，有序拓宽金融不良资产收购范围，明确细化可收购的非金融机构不良资产标准，引导金融资产管理公司坚守不良资产主阵地，提高收购、管理、处置专业能力，加快不良资产出清，更好发挥金融风险“防火墙”和维护金融安全“稳定器”的功能作用规范业务流程，细化不良资产收购、管理、处置全流程的操作规范，明确尽职调查、处置定价、处置公告等关键环节的监管要求，推动金融资产管理公司强化管理、规范运作，兼顾资产价值、经济价值和社会价值综合平衡强化风险防控，要求金融资产管理公司建立健全审批决策机制，加强对不良资产收购、管理、处置各流程环节的内部风控和监督制约，切实防范道德风险提高综合化服务水平，规定金融资产管理公司可结合自身资源禀赋和比较竞争优势，开展围绕不良资产相关的咨询顾问、受托处置等轻资产业务，综合运用多种手段助力金融和实体经济风险出清，服务经济高质量发展[45] 投资建议 - 建议关注资产质量较优、业绩具有可持续性的银行股，优质区域行有望提供较高动态股息率，随着增量政策推进，股份制银行高股息优势有望加强以及国有大型银行股，高股息价值仍然显著维持行业“增持”评级[53][56]

行业投资评级 - 买入（维持）[7] 报告核心观点 - 房地产板块利好政策不断加码落地基本面拐点将现估值中长期有修复空间建议关注特定开发商和中介维持买入评级9.26政治局会议表态促进房地产市场止跌回稳相关税费政策落地降低购房成本和企业资金压力[10][40] 销售相关 - 10月销售面积及金额降幅显著收窄1 - 10月商品房销售面积同比 - 15.8%降幅较上月收窄1.3pct住宅销售面积同比 - 17.7%降幅较上月收窄1.5pct商品房销售额同比 - 20.9%降幅较上月收窄1.8pct住宅销售额同比 - 22%降幅较上月收窄2pct10月单月商品房销售面积同比 - 1.62%降幅较上月收窄9pct单月成交面积是2009年以来同期最低商品房销售额10月单月同比 - 1%降幅较上月收窄15pct分区域看各区域销售面积和销售额同比降幅均有不同程度收窄销售均价东部西部东北地区环比9月上涨中部地区下降[4][14][15] - 10月房企到位资金同比降幅收窄销售回款明显改善1 - 10月房企到位资金同比 - 19.2%（前值 - 20%）其中定金及预收款同比 - 27.7%（前值 - 29.8%）个人按揭贷款同比 - 32.8%（前值 - 34.9%）国内贷款同比 - 6.4%（前值 - 6.2%）自筹资金同比 - 10.5%（前值 - 9.1%）10月单月房企到位资金同比 - 10.8%（前值 - 18.4%）各分项资金同比降幅均有不同程度收窄[5][22] 投资相关 - 10月新开工仍在筑底竣工小幅收窄1 - 10月房地产开发投资完成额同比 - 10.3%（前值 - 10.1%）房屋新开工面积同比 - 22.6%（前值 - 22.2%）施工面积同比 - 12.4%（前值 - 12.2%）竣工面积同比 - 23.9%（前值 - 24.4%）单月来看10月投资同比 - 12.3%（降幅扩大3pct）新开工同比 - 27%（降幅扩大7pct）施工同比 - 35%（降幅扩大5pct）竣工同比 - 20.2%（降幅收窄11pct）[6][27] - 前10个月土地成交建面降幅收窄1 - 10月100大中城市住宅用地供应和成交建面同比分别为 - 28%（降幅收窄4pct）和 - 26%（降幅扩大1pct）前10个月成交建面仅占到2023年全年的43%根据中指300城数据今年前10个月住宅类土地成交建面同比下降31%成交金额下降40%降幅均较上月小幅收窄10月单月成交建面同比下降21%成交金额下降31%[32]

行业评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 10月新房、二手房价格环比降幅明显收窄，上涨城市数量增加，房地产政策发生重大转变，基本面拐点将逐步显现，板块估值在中长期具备修复空间，建议关注融资能力强、拿地能力强、土储布局合理的头部优质开发商以及受益于存量房交易改善的头部二手房中介[5][7][10] 数据总结 - 新房方面，10月70个大中城市新房价格同比下跌6.2%（降幅扩大0.1pct），环比下跌0.5%（降幅收窄0.2pct）；二手房方面，10月同比下跌8.9%（降幅收窄0.1pct），环比下跌0.5%（降幅收窄0.4pct），根据中指数据，10月百城二手房成交均价为14360元/平，同比和环比分别下跌7.3%和0.6%，其中环比跌幅收窄0.1pct，但同比降幅仍扩大0.14pct[7] - 从下跌持续时间看，新房同比自2022年4月以来已经持续下跌31个月，环比自2023年6月以来已经持续下跌17个月；二手房方面，同比自2022年2月以来已经持续下跌33个月，环比自2023年5月以来已经持续下跌18个月[7] - 从城市数量看，10月70个大中城市中新房价格环比下跌的城市数量为63个，较上月减少3个；上涨城市数量为7个，较上月增加4个；二手房价格环比下跌的城市数量为59个，较上月减少11个；上涨城市数量为8个，较上月增加8个[7] - 一线城市二手房价格环比转正，二三线城市仍在筑底，一线城市10月新房价格同比下跌4.6%（降幅收窄0.1pct），环比下跌0.2%（降幅收窄0.3pct）；二手房价格同比下跌9.6%（降幅收窄1.1pct），环比上涨0.4%（由负转正）；二线城市10月新房价格同比下跌6%（降幅扩大0.3pct），环比下跌0.5%（降幅收窄0.2pct）；二手房价格同比下跌8.8%（降幅收窄0.1pct），环比下跌0.4%（降幅收窄0.5pct）；三线城市10月新房价格同比下6.6%（降幅持平），环比下跌0.5%（降幅收窄0.2pct）；二手房价格同比下跌9%（降幅持平），环比下跌0.6%（降幅收窄0.3pct）[8]

报告公司投资评级 - 评级：增持（首次覆盖）[2][9] 报告的核心观点 - 中药、化药、生物药协同发展，集采有望带来放量[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业务布局 - 构建“六位一体”运营布局，形成制药工业和中药材产业双轮驱动，业务板块涉及医药工业、医药商业及药材销售，现有134个品种，其中84个品种进入2023版国家医保目录，31个品种进入国家基药目录[4] 各业务发展情况 - **中药业务**：围绕心脑血管等中医优势领域，布局多种业务，拥有多个核心产品和保护品种、独家品种，注重中药注射剂再评价和二次开发，部分产品已中标集采项目，后续集采有望带来放量[6] - **化药业务**：围绕重大疾病领域，与国际知名CRO公司合作，开展多品类药品研发，形成仿创结合、制剂和原料药一体化的业务布局[7] - **生物药业务**：通过投资布局单抗、ADC等抗肿瘤药，核心品种TRS005获得CDE突破性疗法认定[7] - **中药材业务**：贸易体系不断完善，规划进行N+50产地布局，推动业务向标准化、市场化方向发展，有望在未来1 - 2年逐步稳定，助力公司盈利能力提升[8] 财务情况 - 2024年前三季度实现营收20.29亿元，同比下降1.09%；归母净利润3.98亿元，同比增长83.22%；毛利率53.10%，同比上升8.02pct；净利率19.56%，同比上升8.93pct。单季度看，Q3业绩波动较大[9] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为33.02/48.88/64.46亿元，归母净利润分别为5.51/8.92/13.44亿元，EPS分别为0.58/0.95/1.43元，对应2024.11.15收盘价的PE分别为20.09x、12.41x、8.23x[9][11]

分组1 - 行业投资评级：买入（维持）[4] - 报告核心观点：9月以来增量政策出台落地使10月PMI回升，生产、新订单和价格指数也有回升，随着货币、财政和地产等政策力度加大，经济增速和房地产供需有望改善，机械设备行业将受益，叠加特别国债、设备更新和企业出海，行业业绩有望持续增长，维持买入评级并建议关注工程机械、轨交设备、半导体设备、工控设备等细分板块[138] 分组2 - 市场回顾：上周机械设备行业下跌4.7%，跑输沪深300指数1.4个百分点，其中锂电专用设备、印刷包装机械、光伏加工设备表现较好，其他通用设备、其他自动化设备、机床工具表现靠后；截至11月17日，2024年累计上涨4.1%，跑输沪深300指数11.6个百分点，其中半导体设备、工程机械整机、轨交设备Ⅲ表现较好，制冷空调设备、机床工具、光伏加工设备表现靠后；截至11月17日，机械行业PE(TTM)为30.2倍，PB(LF)为2.3倍，估值处于历史中枢位置；涨幅靠前的公司有武汉蓝电、纳科诺尔等[11][13][17] - 机床工具：10月我国金属切削机床产量约6.0万台，同比增长7.1%，1 - 10月累计产量约57.0万台，同比增长7.4%，增速环比回升0.2pct；1 - 9月制造业利润总额累计下降3.8%，增速环比下降4.9pct，1 - 10月制造业固定资产投资额累计增长9.3%，增速环比回升0.1pct，随着政策效果持续落地和机床行业进入更新周期，预计产量仍有望保持较快增长[6] - 工业机器人：10月我国工业机器人产量约5.1万台，同比增长33.4%，1 - 10月累计产量约46.6万台，同比增长13.3%，增速环比回升1.8pct；受低基数效应和下游需求韧性影响，10月同比增速环比上升，随着制造业升级和政策影响，预计产量仍将保持增长[6] - 重点公司盈利预测与评级：给出了汇川技术、三一重工等多家公司的盈利预测数据，包括营业总收入、归母净利润、PE等，并给出了相应的评级[25] - 下游宏观需求指标：展示了我国新增专项债累计发行规模及增速、基建投资增速、商品房销售额和销售面积累计同比、制造业利润总额和固定资产投资增速等数据[33][34][36][37] - 大宗商品价格：给出了IPE布油期货收盘价、IPE和纽约天然气期货价格、我国钢材价格指数、我国动力煤市场价等数据[48][49][52][53] - 各细分行业数据：包括工程机械（挖掘机、装载机、汽车起重机、叉车等设备的销量、开工小时数等数据）、锂电设备（新能源汽车、动力电池的产量等数据）、光伏设备（多晶硅、单晶硅片、电池片、光伏组件价格走势，新增光伏装机量等数据）、半导体设备（全球和我国的半导体销售额、日本半导体设备出货额等数据）、机床工具（我国金属切削机床、金属成形机床的产量，日本金属切削机床定单金额，我国机床进口金额等数据）、自动化设备（我国工业机器人产量等数据）、能源及重型设备（油气开采业、煤炭开采和洗选业的利润总额和固定资产投资增速，我国新接和手持船舶订单量等数据）[56][60][63][65][72][77][81][84][89][90][92][94][95][96][97][98][103][104][105][107][108][110][111][115][116][119][120][121][122][123][124][129][130][132][133][134][135]

分组1：行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[11] 分组2：报告核心观点 - 中药行业前三季度受高基数、消费疲软、集采等因素影响业绩短期承压，但随着中药集采温和落地、宏观政策对消费的提振效果逐步显现、医保及基药目录调整的推进以及高基数效应的减弱，有望重回稳定增长趋势长期关注创新与传承，创新方面以中药创新药为代表，传承方面以品牌中药为代表，同时国企改革也将使行业受益，建议关注三大主线：一是“药”创新，关注中药创新药；二是“药”焕新，关注品牌中药；三是国企改革，关注提质增效的国有控股企业[11][14][15] - 关注集采及医保目录调整，看好内需刺激下消费类中药的恢复上周全国中药饮片联采医药机构填报工作结束，医保部门完成审核，此次联采品种较首次增加114%，预计此次联采整体仍偏温和，中药饮片行业集中度有望提升，龙头企业有望强者恒强同时医保目录调整现场谈判工作结束，新版医保目录预计于11月底公布，第三批中成药集采也将进入企业报价阶段，建议关注相关进展[10] 分组3：市场表现 - 上周（2024.11.04 - 2024.11.08）医药生物报收7918.77点，上涨6.43%；中药Ⅱ报收7159.91点，上涨7.44%，涨幅位居二级子板块第二从公司表现来看，表现居前的公司有康美药业、*ST大药、*ST龙津、大唐药业、康缘药业；表现靠后的公司有ST目药、*ST吉药、陇神戎发、方盛制药、金花股份[8] - 1个月相对收益为4绝对收益为10，3个月相对收益为 - 7绝对收益为16，12个月相对收益为 - 13绝对收益为1[5] 分组4：行业估值 - 上周中药板块PE（ttm）为29.84X，环比上升2.07X，近一年PE最大值为29.99X，最小值为21.67X；PB（lf）为2.57X，环比上升0.18X，近一年PB最大值为2.69X，最小值为1.99X；PE处于近十年以来35.85%分位数，PB处于近十年以来10.74%分位数；中药板块相对沪深300估值溢价率为129.97%[9] 分组5：重点中药材数据跟踪 - 给出了中国成都中药材价格指数下植物根茎类、植物茎木类、植物皮类、植物叶类、植物花类、植物果种类、全草类、藻菌地衣类、树脂类、植物其他类、动物类、矿物类、清热药、祛风湿药、利湿药、解表药、补虚药、止血药、收涩药、泻下药、活血化瘀药等各类药材的定基价格指数和环比价格指数[36][37][45][46][49][52][55][59][62][70][72][74][82][83][84][86][87][88][90][91]