报告公司投资评级 - 评级：增持（首次覆盖）[2][9] 报告的核心观点 - 中药、化药、生物药协同发展，集采有望带来放量[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业务布局 - 构建“六位一体”运营布局，形成制药工业和中药材产业双轮驱动，业务板块涉及医药工业、医药商业及药材销售，现有134个品种，其中84个品种进入2023版国家医保目录，31个品种进入国家基药目录[4] 各业务发展情况 - 中药业务：围绕心脑血管等中医优势领域，布局多种业务，拥有多个核心产品和保护品种、独家品种，注重中药注射剂再评价和二次开发，部分产品已中标集采项目，后续集采有望带来放量[6] - 化药业务：围绕重大疾病领域，与国际知名CRO公司合作，开展多品类药品研发，形成仿创结合、制剂和原料药一体化的业务布局[7] - 生物药业务：通过投资布局单抗、ADC等抗肿瘤药，核心品种TRS005获得CDE突破性疗法认定[7] - 中药材业务：贸易体系不断完善，规划进行N+50产地布局，推动业务向标准化、市场化方向发展，有望在未来1 - 2年逐步稳定，助力公司盈利能力提升[8] 财务情况 - 2024年前三季度实现营收20.29亿元，同比下降1.09%；归母净利润3.98亿元，同比增长83.22%；毛利率53.10%，同比上升8.02pct；净利率19.56%，同比上升8.93pct。单季度看，Q3业绩波动较大[9] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为33.02/48.88/64.46亿元，归母净利润分别为5.51/8.92/13.44亿元，EPS分别为0.58/0.95/1.43元，对应2024.11.15收盘价的PE分别为20.09x、12.41x、8.23x[9][11]