行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告核心观点 - 上周锂电材料行业上涨13.53%跑赢基准（沪深300）8.03pct估值历史分位数升至38.9%但行业内多数环节价格上行困难盈利维持低位不过估值仍有一定修复空间中长期盈利提升受制于产业链供需矛盾[3][9] 各部分总结 市场行情 - 上周锂电材料行业上涨13.53%估值升至38.9%历史分位[3] 正极材料 - 碳酸锂现货价格上涨三元前驱体价格持稳三元材料价格稳中有涨产量及开工小幅上行磷酸铁锂价格低位回升需求充足支撑行业提量增产企业渐起挺价情绪[3] 电解液 - 六氟磷酸锂价格平稳溶剂DMC价格持续下跌添加剂价格持稳产量及开工率维持低位上行电解液价格上调难以向下游传导[4][5] 负极材料 - 需求带动整体开工持续上行行业产能投放加大供给过剩预期价格仍将低位徘徊[6] 隔膜 - 开工维持高位库存持续累积终端压价及供应过剩压力下价格弱势不改[7] 电池级铜箔 - 上周铜箔市场均价及加工费均持稳[8] 投资建议 - 动力市场需求延续旺季回暖态势消费端小动力市场需求继续发力储能市场需求亦较为充足但下游订单集中于头部企业部分环节产能不断释放受制于产业链供给过剩及下游降本压力行业内低价竞争不断多数环节价格上行难度较大维持盈利低位估值仍有一定修复空间中长期盈利提升受制于产业链供需矛盾[9]

行业评级 - 食品饮料行业评级为买入（维持）[2] 核心观点 - 11月4日 - 11月8日食品饮料行业上涨7.12% 跑赢沪深300指数1.62pct 食饮子板块均上涨 其中保健品上涨11.69% 零食上涨10.81% 预加工食品上涨10.58% 政策发力看好内需回暖[3] - 全国人大常委会审议通过增加6万亿元地方政府债务限额举措 内需有望企稳抬升 白酒板块电商平台相关问题促使企业调整策略 部分茅台酒经销商停止向电商平台发货散飞价格触底回升 大众品板块软饮料与零食板块维持高景气度 看好啤酒乳制品需求增加及吨价改善 餐饮产业链持续修复[4][10] - 政策发力下内需有望企稳抬升 市场信心恢复拉动估值修复 食饮板块估值仍具性价比 三季报披露完毕 建议关注业绩韧性强的白酒软饮料板块和具有业绩弹性的零食乳制品及餐饮链板块[5][33] 行情回顾 - 上周上证指数上涨5.51% 深证成指上涨6.75% 沪深300指数上涨5.50% 创业板指上涨9.32% 申万食品饮料行业上涨7.12% 涨跌幅排名10/31 跑赢沪深300指数1.62pct 食饮子板块均上涨 其中保健品上涨11.69% 零食上涨10.81% 预加工食品上涨10.58% 上周食品饮料行业涨幅最大的五家公司为黑芝麻份（+61.3%）朱老六（+57.1%）盖世食品（+43.5%）ST加加（+28.2%）水井坊（+25.0%） 跌幅最大的三家公司为威龙股份（-4.0%）贝因美（-1.6%）洽洽食品（-0.5%）[3][7][11] 行业重点数据跟踪 酒类数据跟踪 - 11月12日飞天茅台当年原装批发参考价为2330元/瓶 与前一周持平 当年散装批发参考价为2240元/瓶 较前一周下跌2.18% 上一年原装批发参考价为2450元/瓶 与前一周持平 京东普五价为1388元/瓶 与前一周持平 2024年9月啤酒产量290.40万千升 同比上升1.40% 葡萄酒产量1.10万千升 同比下降21.40%[3][17] 奶类价格跟踪 - 2024年11月7日我国主产区生鲜乳平均价为3.12元/公斤 同比下降8.72% 2024年11月1日酸奶零售价为15.76元/公斤 牛奶零售价为12.16元/升 牛奶较上周有所上升[22] 成本价格跟踪 - 11月7日全国仔猪平均价为34.93元/千克 活猪平均价为17.80元/千克 猪肉平均价为29.18元/千克 均较前一周有所下降 11月12日豆粕现货价为3175.43元/吨 较11月5日上升3.32% 玉米现货价为2212.06元/吨 较11月5日下降1.13% 2024年9月大麦进口平均单价249.71美元/吨 环比下降3.44% 2024年9月瓦楞纸出厂价3140.00元/吨 环比特平 箱板纸出厂价4430.00元/吨 环比持平[24] 行业动态 - 11月5日泸州老窖在浙江的销售总额超过20亿 合作终端数量超过3万家 认证消费者数量超过20万个 习酒将在人工智能等领域探索创新助力白酒产业发展[28] 上市公司重要公告 - 甘源食品股东计划减持 惠发食品股东计划减持 承德露露监事辞职 舍得酒业发布回购报告书 口子窖股东质押股份[32]

行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告核心观点 - 2024年以来疫苗行业业绩及二级市场表现不佳短期经营承压长期向好维持增持评级短期因高基数大单品竞争价格下降产能待出清承压长期政策需求技术三大驱动因素不变推动行业发展政策方面相关政策推动行业规范创新型疫苗加速审批上市鼓励研发投入需求方面疫苗消费意愿提升人口老龄化助推需求增长且疫苗出海拓宽需求领域技术方面技术创新为核心驱动力技术迭代升级新型疫苗上市将拓展防护边界[8] - 疫苗行业品种为王具有技术创新优势企业产品力更强建议关注有技术及平台优势拥有布局重磅品种且在研管线丰富龙头企业2024年行业在国内市场倒逼新生人口下降背景下探索出海道路国内企业预认证量少出海路径在探索但创新力的产品力是企业竞争核心建议关注出海能力强企业[18][19] 市场表现 - 上周（2024.11.04 - 2024.11.08）医药生物报收7918.77点上涨6.43%疫苗报收14333.63点上涨7.01%自2024年年初以来医药生物板块累计下跌6.07%13个三级子板块中疫苗累计跌幅较大累计下跌30.36%[3] - 上周表现居前公司有康希诺金迪克辽宁成大沃森生物百克生物表现靠后公司有万泰生物成大生物欧林生物康华生物华兰疫苗[4] 估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为39.64X环比上升2.58X近一年PE最大值为39.93X最小值为19.27XPB（lf）为2.19X环比上升0.14X近一年PB最大值为3.32X最小值为1.62XPE处于近十年以来19.72%分位数PB处于近十年以来4.56%分位数疫苗板块相对沪深300估值溢价率为205.49%[5] 行业动态及上市公司重要公告 - 瑞科生物通过定向发行内资股议案补充在研产品管线研发资金拟向扬子江药业集团有限公司发行不超过1.43亿股内资股[6][16] - 康泰生物二价肠道病毒灭活疫苗（Vero细胞）四价肠道病毒灭活疫苗（Vero细胞）临床试验申请获得受理终止重组肠道病毒71型疫苗（汉逊酵母）临床试验[6][16][17]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 国家医保局和财政部印发医保预付金制度相关通知，从多方面明确规范要求，预付金可缓解医疗机构垫付压力，虽未使医保总额产生边际变化，但体现对规范化诊疗机构的支持，也有助于药品和耗材企业稳健运行，还能为参保群众提供更好保障[3][25][27][28] - 上周医药生物上涨6.43%，在申万一级行业中涨幅排名第14位，跑赢沪深300指数0.92%，申万医药生物二级子行业医疗服务II涨幅达10.11%，在各子行业中涨幅较大[2] - 医疗服务板块估值仍处于近十年底部位置，虽近期医药板块回暖，但医疗服务仍具配备价值，维持“增持”评级，并建议关注高成长及预期改善两大方向，如医药外包服务中的部分领域、民营医疗中的眼科医疗服务等和第三方检验医学实验室[5][28] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 上周医药生物报收7918.77点，上涨6.43%，位列申万一级行业第14位，沪深300指数上涨5.50%，医药生物跑赢0.92%，申万医药生物二级子行业医疗服务II报收5570.89点，上涨10.11%，涨幅较大[2] - 从医疗服务板块公司表现看，普瑞眼科（+30.4%）、数字人（+22.5%）等公司表现居前，南华生物（-3.7%）、成都先导（+1.4%）等公司表现靠后[2] - 近一年医药板块估值整体回落，医疗服务估值下降明显，当前申万医疗服务板块PE为37.46X，近一年PE最大值为37.84X，最小值为20.88X，当前PB为3.06X，近一年PB最大值为4.26X，最小值为2.06X，PE（ttm）较前一周上升3.25X，PB（lf）较前一周上升0.27X，从近10年看，医药行业估值位于历史分位的38.02%，医疗服务板块估值位于历史分位的21.61%[12] 行业动态及重要公告 - 国家医保局、财政部发布《关于做好医保基金预付工作的通知》，明确政策内涵、拨付条件、支出标准等内容[25][26][27] - 百普赛斯截至2024年10月31日累计回购股份23,400股，泓博医药截至2024年10月31日累计回购股份2,046,200股，新里程截至2024年10月31日累计回购股份14,287,000股，并分别公布了回购相关的其他信息[26][27] 本周观点 - 医保基金预付制度体现对规范化诊疗机构支持，能缓解医疗机构垫支压力，促进药品和耗材企业稳健运行，为参保群众提供更好保障[28] - 医疗服务估值处于近十年底部仍具配备价值，维持“增持”评级，关注高成长及预期改善两大方向，包括医药外包服务中的部分领域、民营医疗中的眼科医疗服务等和第三方检验医学实验室[28]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 新房成交量高位回落二手房成交延续火热房地产行业政策面持续向好且仍有加码空间基本面拐点将显现板块估值在中长期具备修复空间建议关注融资能力强拿地能力强土储布局合理的头部优质开发商以及受益于存量房交易持续活跃的头部二手房中介[2][4][18] 根据相关目录分别进行总结 一、整体成交数据 - 30大中城市新房成交面积上周（11.4 - 11.10）为238万平同比 - 7.9%环比 - 28.3% 分城市看一线城市成交71万平同比 + 36%环比 - 34% 二线城市成交123万平同比 - 23%环比 - 27% 三线城市成交44万平同比 - 4%环比 - 21% 13个城市二手房成交面积上周为218万平同比 + 40%环比 + 0.8%成交面积绝对值处于近五年高位[2][7] 二、重点城市成交数据 - 上海二手房成交量维持高位上周（11.4 - 11.10）日均成交量为888套同比 + 69%环比 + 5.2% 新房成交环比大幅回落上周日均成交324套同比 + 31.1%环比 - 47.1% 11月（截至11.10）二手房成交量同比 + 86%新房成交同比 + 60%[2][10] - 广州新房成交环比回落上周（11.4 - 11.10）日均成交套数为185套同比 + 6.5%环比 - 49.2% 11月初至今新房成交同比增长46% 二手房上周成交2678套环比 - 2.9%处于今年较高水平且高于今年6月高点[2][12] - 深圳新房和二手房成交延续火热上周（11.4 - 11.10）二手住宅日均成交套数为269套同比 + 179%环比 + 1.2% 新房日均成交285套同比 + 154%环比 + 8% 11月初至今二手房成交同比 + 121%新房成交同比 + 137%[2][15] - 北京新房和二手房成交小幅回落上周（11.4 - 11.10）二手住宅日均成交套数为603套同比 + 42%环比 - 17% 新房日均成交163套同比 - 5.4%环比 - 11% 11月初至今二手房成交同比 + 23%新房同比 - 11%[2][16]

行业投资评级 - 给予原料药行业“增持”评级[5][26] 报告核心观点 - 原料药行业下游去库存步入尾声补库存周期开启部分产品价格上涨上游化工成本下降毛利率环比改善企业管理效率提升费用率下降受汇兑损益和研发投入影响净利率环比小幅回落同比上升宏观环境改善上游顺周期细分领域有望率先受益中长期原料药企业处于升级阶段有底部投资机会[26] 主要原料药价格走势 - VE、VD3价格环比分别上涨16%、9%预计维生素行业景气度有望持续改善咖啡因价格环比上涨11%同比上涨5%出口均价2022年创新高后回落目前触底回升肝素原料药价格环比有所下降处于调整周期当前价格处于底部区间有望触底回升碘价格环比上涨3%进口均价处于历史高位区间下游利润受成本压制激素类及抗生素类整体价格保持平稳[2][8] 各类原料药价格详情 - 维生素类如维生素A、E、B2、D3等有不同的价格及环比同比变化抗生素类如青霉素工业盐、阿莫西林等价格环比大多无变化部分有小幅度同比变化沙坦类、普利类、他汀类价格环比无变化有不同的同比变化激素类如双烯、皂素价格环比无变化有不同的同比变化其他类如肝素及盐、碘、咖啡因有不同的价格及环比同比变化[10][12]

报告公司投资评级 - 华能国际评级为增持（维持）[12] 报告的核心观点 - 华能国际2024年Q3减值压制业绩表现，但火电修复延续和新能源高增值得关注，其为全国电力龙头企业，火电盈利能力修复和电改持续深化有望使火电资产价值重估，新能源业务发展迅速将为长期业绩增长带来引擎[12][22] 根据相关目录分别进行总结 财务及经营情况 - 2024年1 - 9月华能国际实现营业收入1843.96亿元，同比减少3.62%；归母净利润104.13亿元，同比减少17.12%；扣非归母净利润100.41亿元，同比增长6.87%2024Q3，公司实现营业收入655.9亿元，同比增长0.46%；归母净利润29.59亿元，同比减少52.69%；扣非归母净利润28.61亿元，同比减少25.18%，Q3业绩下滑主因计提资产减值11.93亿元[12] - 2024年1 - 9月公司煤电机组完成上网电量2,781.04亿千瓦时，同比下降2.09%；燃气机组完成上网电量211.37亿千瓦时，同比增长0.82%单Q3，公司煤电机组完成上网电量1,077.04亿千瓦时，同比下降0.29%；燃气机组完成上网电量88.03亿千瓦时，同比增长8.69%[13] - 2024年1 - 9月公司实现新增可控发电装机容量527.86万千瓦，其中风电新增146.75万千瓦，光伏发电新增375.31万千瓦，新能源发电量保持快速增长[14] 盈利预测及投资建议 - 考虑到下半年以来煤价、电价趋势变化，调整华能国际2024/2025/2026年归母净利润为114.00/133.02/149.51（前值为127.98/150.15/177.37）亿元，同比增速为34.98%/16.69%/12.39%（前值为51.54%/17.32%/18.13%）截至11月11日收盘，公司当前股价对应PE分别为10.12/8.67/7.72倍，维持增持评级[15][22] 财务报表以及相应指标 - 给出华能国际2023 - 2026E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项资产负债表指标，以及营业收入、营业成本、营业利润等各项利润表指标，并计算出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项主要财务比率[24]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[7] 报告核心观点 - 在能源清洁低碳转型背景下传统化石能源使用比例将持续下行终端用能电气化水平将持续提升电力消费长期有望平稳增长电改节奏加快全国统一电力市场建设加速推进电力资产价值有望重估建议关注火电业绩和估值双修复以及业绩稳定性强且分红率高的水核龙头长期持续看好绿电消纳改善和环境价值兑现[8] - 《中华人民共和国能源法》审议通过自2025年1月1日起施行该法对能源规划开发利用市场体系储备应急科技创新等方面做出规定为加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系提供了法治保障在能源领域焦点问题上起到法律规范和引导作用其颁布和实施长期利好能源转型推进和可再生能源发展[6][30] 根据相关目录分别进行总结 行业市场行情 - 截至2024年11月8日本周沪深300上涨5.5%创业板指上涨9.32%公用事业（申万）上涨1.76%跑输沪深300指数3.74个百分点在申万一级行业中排名第30位子板块中各板块涨跌幅不同[3][10] - 截至2024年11月8日公用事业PE（TTM）为17.69倍位于近五年估值11.39%分位数各子板块PE（TTM）和PB（LF）分位数情况不同[13][14] - 截至2024年11月8日本周公用事业行业涨跌幅前五个股分别为凯添燃气ST旭蓝ST浩源天壕能源露笑科技跌幅前五个股分别为廊坊发展申能股份大众公用涪陵电力百通能源[13] 行业数据跟踪 - 本周全国碳市场CEA量价齐升交易价创新高截至2024年11月8日本周全国碳市场CEA总成交量710.8万吨周环比上升46.59%成交均价101.75元/吨周环比上升6.85%总成交额72325.66万元[4][16] - 本周三峡水库站来水环比继续下降蓄水稳定截至2024年11月10日本周三峡水库站平均入库流量为6171.43立方米/秒周环比下降17.71%同比下降34.25%平均出库流量为6967.14立方米/秒周环比下降0.27%同比下降36.68%平均水位为167.67米周环比下降0.13%同比下降2.78%[5][21] - 本周国内天然气价格下降美国气价稳定欧洲气价大涨截至2024年11月8日中国LNG出厂价格全国指数4551元/吨周环比下降3.25%同比下降12.6%中国LNG到岸价为13.89美元/mmbtu周环比上升7.88%同比下降11.09%美国NYMEX天然气期货收盘价（连续）为2.67美元/mmbtu周环比上升0.6%同比下降14.58%欧洲TTF天然气期货结算价（连续）为42.41欧元/mwh周环比上升8.26%同比下降7.1%[7][24] 行业动态 - 《中华人民共和国能源法》审议通过自2025年1月1日起施行该法是我国能源领域首部基础性统领性法律对能源转型现代能源体系建设等能源发展方向进行了立法宣示长期利好能源转型推进和可再生能源发展[30] - 部分公司如湖北能源甘肃能源长源电力公布了经营情况[31]

行业评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 近期增量政策不断推进有望促进信贷稳健增长银行资产端收益率仍面临压力但前期存款利率自律管理的成本节约效应有助于缓解息差压力政策优化对房地产领域金融支持且地方化债力度加强有助于化解房地产与城投资产风险巩固银行资产质量建议关注资产质量较优业绩可持续的银行股（优质区域行有望提供较高动态股息率股份制银行高股息优势有望加强）以及国有大型银行股（高股息价值仍然显著）[16] 市场回顾 - 本期（2024.11.04至2024.11.10）银行(申万)指数上涨2.36%市场表现弱于沪深300指数3.11个百分点股份行和区域行市场表现居前大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅为1.08%/2.96%/2.64%/2.74%行情表现前五的银行为重庆银行（+11.57%）、郑州银行（+7.32%）、青农商行（+6.51%）、上海银行（+5.03%）、紫金银行（+5.00%）行情表现后五的银行为中国银行（+0.83%）、北京银行（+0.71%）、苏州银行（+0.65%）、农业银行（+0.63%）、渝农商行（+0.18%）[2][4] 资金市场 - 本期央行公开市场操作净回笼13158亿元短期资金利率呈上行态势国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单利率分别为1.88%/1.91%/2.08%/2.07%较前值变化-6BP/-4BP/0BP/-2BP存单利率下行大行与区域行利差为20BP11月以来存单净融资-514.20亿元存单净融资额较低[2][7][10] 行业与公司动态 - 2024年三季度末人民币普惠小微贷款余额32.9万亿元同比增长14.5%本外币绿色贷款余额35.75万亿元同比增长25.1%科技型中小企业本外币贷款余额3.19万亿元同比增长20.8%人民币房地产开发贷款余额13.79万亿元同比增长2.7%增速比上年末高1.2个百分点个人住房贷款余额37.56万亿元同比下降2.3%本外币住户贷款余额82.05万亿元同比增长3.1%经营性贷款余额24.06万亿元同比增长9.9%不含个人住房贷款的消费性贷款余额20.43万亿元同比增长5.8%央行发布三季度货币政策执行报告指出下一阶段将坚持支持性的货币政策立场加大货币政策调控强度提高货币政策精准性为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境保持流动性合理充裕引导信贷合理增长、均衡投放[12][13]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告核心观点 - 短期行业受传统需求淡季影响基本面转弱钢价可能窄幅偏弱调整长期宏观政策落地化债及扩内需背景下钢价有望阶段性反弹行业高质量发展和区域性产能整合有望加速建议关注龙头钢企[26][27] 市场回顾 - 上周（11.04 - 11.10）钢铁板块（801950.SI）上涨5.01%同期沪深300上涨5.5%行业跑输基准指数0.49个百分点钢铁行业板块PE估值为16.2倍处于近十年来66.3%分位点PB估值为1倍处于近十年来34.8%分位点估值周环比上涨[3] 钢材供需情况 - 供给方面上周五大材总产量延续下降除冷热轧外其余品种产量均有所下降247家样本钢厂高炉开功率转降为82.27%周环比下跌0.19pct铁水产量为233.99万吨周环比下降0.6%五大钢材合计产量为861.61万吨周环比下降0.65%淡季需求偏弱钢厂利润收缩生产动能减弱部分钢厂停产减产后期产量或逐步下降[4] - 需求方面截至11月8日五大品种周消费量为877.6万吨环比下降1.6%其中建材消费环比降4.6%板材消费环比增0.2%上周五大品种表观消费呈现建材板材双降局面淡季下需求逐步走弱长期来看10万亿化债方案落地有望缓解地方财政压力黑色产业链预期有望改善[4] - 库存方面截至11月8日五大钢材总库存1234.9万吨周环比下降1.94%其中社库周环比下降2.4%厂库周环比下降1.1%上周五大品种总库存除螺纹钢外均有所下降整体处于"弱现实强预期"阶段累库压力或逐步显现[4] 五大材钢价与钢厂盈利率 - 五大材钢价分化截至11月8日螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3621元/吨、3756元/吨、3746元/吨、3672元/吨、4251元/吨周环比分别-0.41%、-0.13%、+0.56%、+0.93%、+0.66%[5] - 247家样本钢企盈利率为59.73%周环比下降1.33pct盈利率持续下滑近一个月来首次不足60%[5] 行业要闻 - 2024年1 - 10月份中国出口钢材9189.3万吨同比增23.3%出口额累计699.6亿美元同比降2.4%出口均价为761.4美元/吨同比降20.8%10月份出口量1118.2万吨同比增40.8%环比增10.1%出口额78.2亿美元同比增24.4%环比增7.1%出口均价为699.5美元/吨同比降11.7%环比降2.8%[25] - 今年以来钢铁行业进入"减量发展存量优化"发展阶段特征日益明显表现在产量下降需求减弱等方面钢铁企业要认识宏观形势理性面对发展阶段调整特钢行业面临诸多挑战但也有发展机遇[25]