报告公司投资评级 公司评级：买入（上调） [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q1-3公司实现营业总收入1231.23亿元，同比增长16.91%；归母净利润为6008.28亿元，同比增长15.04%。2024Q3公司实现营业总收入396.71亿元，同比增长15.56%；归母净利润191.32亿元，同比增长13.23%。[2] - 分产品看，2024Q3茅台酒实现收入325.59亿元，同比增长16.32%；系列酒收入62.46亿元，同比增长13.15%。[3] - 分渠道看，2024Q3直销渠道实现收入182.61亿元，同比增长23.49%；批发渠道收入205.43亿元，同比增长9.71%。[3] - 分地区来看，国内收入375.26亿元，同比增长15.22%，国外收入12.79亿元，同比增长35.77%。[3] 盈利能力 - 2024Q3，销售毛利率为91.05%，同比下降0.47pct；归母净利率48.23%，同比下降0.99pct。[3] - 销售费用率为4.08%，同比增长0.36pct；管理后费用率为4.87%，同比下降0.67pct。[3] 未来展望 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为1745.00、1968.30、2202.44亿元，同比增长15.9%、12.8%、11.9%。归母净利润分别为860.75、975.61、1093.50亿元，同比增长15.2%、13.3%、12.1%。[4] - 基于公司业绩韧性强劲，以及宏观政策落地带动需求回暖，我们上调公司评级，给予公司"买入"评级。[4] 风险提示 本报告未包含风险提示内容。[5]

公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [24] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩保持快速增长,营业收入同比增长20.0%,归母净利润同比增长21.2% [2] - 三季度毛利率和费用率有所波动,导致利润增速低于收入增速 [3] - 公司合同负债创历史新高,经营净现金流下降主要受购买商品和支付薪酬影响 [4] - 未来随三大核心业务(轮胎模具、大型零部件、机床)快速发展,公司业绩有望保持增长 [5] 公司业务分析 营业收入 - 2024-2026年公司营业收入预计为81.6、90.5、99.7亿元,同比增长13.9%、10.9%、10.1% [5] 净利润 - 2024-2026年公司归母净利润预计为18.4、20.5、22.2亿元,同比增长14.2%、11.2%、8.7% [5] 毛利率 - 2024-2026年公司毛利率预计为35.1%、35.0%、34.6% [8] ROE - 2024-2026年公司ROE预计为18.9%、18.3%、17.4% [8] 主要业务 - 公司主要业务包括轮胎模具、大型零部件产品和数控机床 [14][15] - 轮胎模具和大型零部件产品业务保持稳定增长,机床业务近年来增长迅速 [5]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [5] 报告的核心观点 市场表现 - 上周中药板块涨幅居前,涨幅达3.39% [3] - 中药板块表现较好的公司包括长药控股、新天药业等 [11] - 中药板块表现较差的公司包括羚锐制药、方盛制药等 [12] 估值 - 中药板块PE(ttm)为27.59X,PB(lf)为2.43X,估值处于历史较高水平 [4][14][15] - 中药板块相对沪深300的估值溢价率为114.46% [15] 业绩表现 - 已公布三季报的中药上市公司中,营收同比正增长的占比约33%,归母净利润同比正增长的占比约40% [4] - OTC及品牌中药的业绩表现优于中药创新药 [4] 投资建议 - 聚焦政策利好,关注三大主线: 1) "药"创新,关注中药创新药 [6] 2) "药"焕新,关注品牌中药 [6] 3) 国企改革,关注提质增效的国有控股企业 [7] 中药材价格指数分析 - 中药材价格指数整体呈现上涨趋势,其中植物根茎类、植物茎木类、植物皮类等价格指数上涨较快 [16][17][18][20] - 清热药、活血化瘀药、补虚药等品种价格指数也呈现上涨态势 [35][40][39]

公司评级和投资建议 公司评级 - 公司首次覆盖,给予"增持"评级 [3] 核心观点 1. 杭叉集团是我国叉车行业龙头 [3] 2. 公司今年第三季度归母净利润同比增长9.1%,保持快速增长 [4] 3. 国际化和电动化双重驱动,公司盈利能力持续增强 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年,公司营业收入为169.0、185.6、204.2亿元,同比增长3.9%、9.8%、10.0% [8] - 预计2024-2026年,公司归母净利润为20.3、22.4、25.3亿元,同比增长17.8%、10.4%、13.0% [8] - 对应10月29日收盘价,公司市盈率为11.3、10.2、9.0倍 [8] 风险提示 1. 国内需求复苏不及预期 [9] 2. 海外市场需求不及预期 [9] 3. 公司海外业务拓展不及预期 [9] 4. 原材料价格大幅上涨 [9] 5. 人民币汇率大幅波动 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6][7] 报告的核心观点 业务稳健发展，盈利增长符合预期 - 2024年前三季度，公司实现营业总收入15.25亿元，同比增长25.63%；归母净利润为5.28亿元，同比增长30.97%；扣非归母净利润为5.08亿元，同比增长41.08% [2] - 第三季度业绩同比保持较好增长，虽然环比有所下降主要是由于手术淡季的影响 [2] - 公司连续多年保持20%以上的营收和净利润增速，体现了良好的成长性 [2] 费用控制效果显著，利润率持续上升 - 2024年前三季度，公司销售毛利率为72.69%，相较2023年同期增长1.31个百分点 [3] - 期间费用得到较好控制，销售费用和管理费用占营收比例均有所下降 [3] - 前三季度净利率为34.24%，相较去年同期上升1.56个百分点 [3] 三维电生理手术量高速增长，介入业务保持稳健发展 - 2024年上半年，公司三维电生理手术量较2023年同期增长超过100% [4] - 国内电生理业务从传统二维手术升级到三维手术，建立了良好的三维产品市场品牌 [4] - 公司介入业务同样保持稳健增长，冠脉和外周产品入院量均有较大增长 [4] 研发进展顺利 - 公司持续高研发投入，近三年及一期研发投入占营收比重达13.30%-16.28% [5] - 2024年公司多个在研项目获得注册证，包括胸主动脉覆膜支架系统、导丝等 [5] - 公司持续研发的电生理和介入创新产品有望成为未来业绩增长动力 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现营收20.93/26.65/33.55亿元，归母净利润6.94/8.76/10.90亿元 [7][9] - 对应每股收益为7.16/9.03/11.24元 [9] - 毛利率维持在73.2%-73.3%，ROE在27.0%-28.1% [9] - PE估值为52.66-33.54倍，EV/EBITDA为40.59-26.09倍 [9] 风险提示 - 新产品研发失败风险 - 产品集采降价风险 - 行业竞争加剧风险 [8]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现营收179.1亿元,同比增长11.8%,归母净利润12.6亿元,同比增长68.4%[2] 2) 第三季度公司制冷剂营收约为23.9亿元,环比上升约2.5%。制冷剂处于传统消费淡季,单季度外销量环比下降约10.0%,但在生产配额约束下,制冷剂价格总体环比上升约13.9%[2] 3) 进入四季度,随着氟制冷剂传统消费淡季结束,新冷年开启,公司氟制冷剂市场保持良好回升态势[2] 4) 公司是氟化工龙头企业,拥有完整的氟化工产业链。在含氟制冷剂方面,制冷剂供给端受到配额政策约束,有望维持偏紧格局。公司作为制冷剂龙头企业,有望充分受益于制冷剂较高的盈利能力[2] 5) 但鉴于氟聚合物等产品景气度较弱,我们下调预测公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.79、24.51、31.65亿元[2] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为25161、29077、31624百万元,同比增长21.8%、15.6%、8.8%[3] 2) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1779、2451、3165百万元,同比增长88.5%、37.8%、29.1%[3] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为17.4%、19.0%、20.8%[3] 4) 公司2024-2026年ROE预计分别为10.1%、12.6%、14.5%[3] 5) 公司2024-2026年每股收益预计分别为0.66、0.91、1.17元[3]

行业投资评级 - 报告维持医疗服务行业"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 医药外包服务相关公司业绩表现稳健,代表性公司如药明康德前三季度剔除商业化项目营收同比增长4.6%,Q3剔除新冠商业化项目营收实现14.6%增长,业绩明显恢复 [5] - CDMO公司博腾股份前三季度剔除大订单影响同比增长约6%,小分子原料药CDMO业务在手未执行订单保持40%以上增长 [5] - 多肽类公司诺泰生物Q3营业收入同比增长36.31%,保持高速增长,主要是多肽类原料药销售同比大增,显示多肽行业景气度较好 [5] - 眼科医疗服务公司如华厦眼科、通策医疗等在整体消费承压下业绩仍有压力,利润端整体表现略差于营收端 [5] - 医药板块虽近期有所回暖,但细分医疗服务板块下跌仍近20%,目前仍具备估值优势 [29] 分类总结 行业整体表现 - 上周医药生物上涨3.11%,位列申万一级行业第16位,跑赢沪深300指数2.32% [2] - 医疗服务II子板块上涨5.21%,涨幅较大 [2][11] 个股表现 - 表现较好的公司有:皓宸医疗(+27.1%)、诺思格(+25.8%)、博腾股份(+22.6%)等 [13] - 表现较差的公司有:诺泰生物(-17.7%)、爱尔眼科(-0.1%)、创新医疗(+0.5%)等 [13] 行业估值 - 医疗服务板块当前PE为33.00X,PB为2.96X,估值位于历史分位的17.74% [2][14] - 从近10年来看,医药行业估值位于历史分位的33.12% [2]

报告行业投资评级 报告维持疫苗行业"增持"评级。[9] 报告的核心观点 1. 疫苗行业短期承压,但长期驱动因素仍在 [9] - 政策:疫苗行业相关政策不断颁布实施,行业更加规范,创新型疫苗加速审批上市、鼓励研发投入加大 [19] - 需求:疫苗消费意愿提升、人口老龄化助推需求增长,疫苗出海拓宽需求领域 [19] - 技术:技术创新是行业核心驱动力,新型疫苗不断上市将拓展疫苗防护边界 [19] 2. 疫苗行业"品种为王",具有技术创新优势的企业将拥有更强产品力 [19] - 建议关注具有技术平台优势、拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业 [19] 3. 疫苗企业积极探索出海,创新力和产品力是核心竞争力 [20] - 建议关注出海能力较强的企业 [20] 行业动态及上市公司重要公告 1. 欧林生物获得三价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)临床试验批准 [6][16] - 国内首个申报临床的细胞基质三价流感疫苗,可实现生产产量更高、质量更稳定、成本更低 [16] 2. 沃森生物子公司获得13价肺炎球菌多糖结合疫苗在阿曼的注册证 [6][17] - 是沃森生物国际化战略的重要进展,有助于提升公司国际市场影响力 [17] 3. 智飞生物获得四价流感病毒裂解疫苗(ZFA02佐剂)临床试验批准 [8][17] - 国内暂无佐剂流感疫苗获批上市,海外有Seqirus公司的佐剂流感疫苗获批 [17] 4. 智飞生物流感病毒裂解疫苗申请生产注册获得受理 [8][18] - 目前国内有14款流感病毒裂解疫苗获批上市 [18] 三季报业绩分析 1. 前三季度疫苗行业业绩整体仍处低位 [8] - 仅康华生物实现营收和净利润同比双正增长,绝大部分公司受疫苗价格下降拖累 [18] - 行业整体走出低谷还需行业竞争格局好转 [8][18] 2. 部分公司三季度业绩边际好转 [8] - 如康泰生物三季度业绩边际好转较为明显 [8]

报告行业投资评级 报告维持钢铁行业"增持"评级。[6] 报告的核心观点 市场回顾 - 上周钢铁板块上涨0.24%,同期沪深300上涨0.79%,行业跑输基准指数0.55个百分点。钢铁行业板块PE估值为16.25倍,处于近十年来65.95%分位点;PB估值为0.92倍,处于近十年来18.2%分位点,估值周环比微增。[3] 供需情况 - 供给端:上周五大材总产量持续增加,但增幅有所收窄。247家样本钢厂高炉开工率为82.16%,周环比上涨0.46个百分点;铁水产量为235.75万吨,周环比上升0.57%。五大钢材合计产量为880.48万吨,周环比上升0.82%,较上周增幅1.1%有所收窄。[4] - 需求端:五大品种周度表观消费量为893.80万吨,周环比下降1.9%,其中建材消费降5.6%,板材消费增0.5%。北方已进入淡季,需求或继续承压。[4] - 库存:五大钢材总库存1259.4万吨,周环比下降1.02%,其中社库下降3.17%,厂库上升3.74%。后期库存去化速度或有放缓。[4] 价格及盈利情况 - 钢厂盈利率快速回落,钢价持续下跌。截至10月25日,主要钢材价格指数周环比分别下降3.05%、3.18%、0.7%、0.11%、0.92%。247家样本钢企盈利率为64.96%,周环比下降9.52个百分点。[5] 投资建议 - 短期来看,行业供需格局趋向宽松,预计市场偏弱运行。长期来看,随着行业高质量发展和产能整合,拥有规模优势的龙头企业更具投资价值。[6]

行业投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 政策托底下,板块基本面最差的情况已经过去,随着政策的逐步落地,需要时间进一步传导到基本面,市场信心或将稳固加强 [32] - 市场已经进入三季报密集披露期间,基本面或将直接影响后续分化 [32] - 建议关注两条投资主线:一是业绩韧性强的白酒、软饮料板块,二是具有业绩弹性的零食、乳制品及餐饮链板块 [32] 行业概况 行情回顾 - 上周,食品饮料行业上涨2.19%,涨跌幅排名21/31,跑赢沪深300指数1.40个百分点 [8] - 其中其他酒类上涨7.37%,保健品上涨6.31%,零食上涨5.34% [8] - 茅台价格有较大幅度回调,主要是双十一期间各大电商平台促销力度加大,以及经销商资金压力较大、库存较大的经销商通过低价甩货回笼资金 [9] 业绩分化 - 三季报密集发布后,板块内业绩分化明显 [10] - 白酒、软饮料板块业绩韧性强,零食、乳制品及餐饮链板块具有业绩弹性 [10] - 啤酒板块三季度动销承压,但成本下降及产品结构化升级持续,预计餐饮消费回暖将有效带动终端动销,高端化升级加快 [10] - 软饮板块龙头业绩表现亮眼,能量饮料消费场景不断扩大,在健康化消费趋势下增长势头强劲,品类渗透率提升空间较大 [10] 估值情况 - 食品饮料行业PE为21X,位居申万一级行业第20位 [11] - 估值靠前的为其他酒类(43X)、零食(31X)、软饮料(29X),估值靠后的为乳品(16X)、预加工食品(20X)、白酒(21X) [13][14]