报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6][7] 报告的核心观点 业务稳健发展，盈利增长符合预期 - 2024年前三季度，公司实现营业总收入15.25亿元，同比增长25.63%；归母净利润为5.28亿元，同比增长30.97%；扣非归母净利润为5.08亿元，同比增长41.08% [2] - 第三季度业绩同比保持较好增长，虽然环比有所下降主要是由于手术淡季的影响 [2] - 公司连续多年保持20%以上的营收和净利润增速，体现了良好的成长性 [2] 费用控制效果显著，利润率持续上升 - 2024年前三季度，公司销售毛利率为72.69%，相较2023年同期增长1.31个百分点 [3] - 期间费用得到较好控制，销售费用和管理费用占营收比例均有所下降 [3] - 前三季度净利率为34.24%，相较去年同期上升1.56个百分点 [3] 三维电生理手术量高速增长，介入业务保持稳健发展 - 2024年上半年，公司三维电生理手术量较2023年同期增长超过100% [4] - 国内电生理业务从传统二维手术升级到三维手术，建立了良好的三维产品市场品牌 [4] - 公司介入业务同样保持稳健增长，冠脉和外周产品入院量均有较大增长 [4] 研发进展顺利 - 公司持续高研发投入，近三年及一期研发投入占营收比重达13.30%-16.28% [5] - 2024年公司多个在研项目获得注册证，包括胸主动脉覆膜支架系统、导丝等 [5] - 公司持续研发的电生理和介入创新产品有望成为未来业绩增长动力 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现营收20.93/26.65/33.55亿元，归母净利润6.94/8.76/10.90亿元 [7][9] - 对应每股收益为7.16/9.03/11.24元 [9] - 毛利率维持在73.2%-73.3%，ROE在27.0%-28.1% [9] - PE估值为52.66-33.54倍，EV/EBITDA为40.59-26.09倍 [9] 风险提示 - 新产品研发失败风险 - 产品集采降价风险 - 行业竞争加剧风险 [8]