报告公司投资评级 公司评级：买入（上调） [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q1-3公司实现营业总收入1231.23亿元，同比增长16.91%；归母净利润为6008.28亿元，同比增长15.04%。2024Q3公司实现营业总收入396.71亿元，同比增长15.56%；归母净利润191.32亿元，同比增长13.23%。[2] - 分产品看，2024Q3茅台酒实现收入325.59亿元，同比增长16.32%；系列酒收入62.46亿元，同比增长13.15%。[3] - 分渠道看，2024Q3直销渠道实现收入182.61亿元，同比增长23.49%；批发渠道收入205.43亿元，同比增长9.71%。[3] - 分地区来看，国内收入375.26亿元，同比增长15.22%，国外收入12.79亿元，同比增长35.77%。[3] 盈利能力 - 2024Q3，销售毛利率为91.05%，同比下降0.47pct；归母净利率48.23%，同比下降0.99pct。[3] - 销售费用率为4.08%，同比增长0.36pct；管理后费用率为4.87%，同比下降0.67pct。[3] 未来展望 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为1745.00、1968.30、2202.44亿元，同比增长15.9%、12.8%、11.9%。归母净利润分别为860.75、975.61、1093.50亿元，同比增长15.2%、13.3%、12.1%。[4] - 基于公司业绩韧性强劲，以及宏观政策落地带动需求回暖，我们上调公司评级，给予公司"买入"评级。[4] 风险提示 本报告未包含风险提示内容。[5]