行业投资评级 报告给予锂电材料行业"增持"评级。[9] 报告的核心观点 市场行情 - 上周锂电材料行业上涨3.75%,但跑输基准指数1.21pct。[2] - 行业估值(市盈率TTM)上行1x至25.48x,估值历史分位数升至15.6%。[2] 正极材料 - 碳酸锂价格回落,三元前驱体价格持稳,三元材料价格涨跌互现。[2] - 三元正极材料产量环比增长1.85%至15655吨,开工率提升0.86pct至47.21%。[2] - 磷酸铁锂正极材料产量环比减少1.69%至58140吨,开工率下滑0.97pct至56.14%。[2] 电解液 - 六氟磷酸锂价格持平,溶剂及添加剂价格稳定,电解液开工低位回升。[3][5] - 三元动力用及磷酸铁锂用电解液价格环比回升。[5] 负极材料 - 负极材料产量环比增加2.27%至35975吨,开工率升0.92pct至41.46%。[6] - 负极供需矛盾短期仍有可能加剧,市场竞争仍将激烈。[6] 隔膜 - 隔膜产量环比增0.57%至44350万平米,开工率提升0.55pct至98.15%。[7] - 隔膜价格上下游均有承压。[7] 电池级铜箔 - 铜箔市场均价及加工费均持稳。[8] 投资建议 - 基本面来看,政策及旺季需求支撑下动力市场增量有所释放,但消费端需求仍偏弱。[9] - 锂电材料行业多数环节盈利低位,但当前估值水平仍不高,短期仍存在一定的修复空间。[9][20] - 维持行业"增持"评级。[9][20]

行业投资评级 报告给予半导体行业"买入"评级。[5] 核心观点 1. 2024年第三季度全球智能手机出货量同比增长5%,连续四个季度实现增长,但增速有所放缓。全球传统PC出货量同比增长1.3%。[7] 2. 存储市场需求增幅不及业界预期,渠道市场客户备货态度谨慎,存储现货均价呈现震荡下行态势。[4][9][10][12][13] 3. DDR5产品受益于AI领域需求强劲,总体现货价格保持上行态势,但涨幅有放缓趋势;其余DDR产品现货均价震荡下行。NAND Flash产品整体合约价将出现季减3%-8%。[4][11][17][18] 4. 长期来看,AI大模型优化及多样化AI应用终端商用将持续提升全球算力需求,政策端助力将推动新一轮AI基础设施建设,带动半导体硬件市场需求。传统消费电子领域需求或进一步得到提振。[5][19] 风险提示 1. 下游市场需求不足 2. 研发进展不及预期 3. 新产品入市进展不及预期 4. 晶圆制造价格上调幅度超预期 5. 宏观政策变化不及预期[21]

报告公司投资评级 公司评级：增持（首次覆盖） [2] 报告的核心观点 医药工业、商业一体化龙头，产业布局全面业绩表现稳健 - 上海医药是沪港两地上市的大型医药产业集团，主营业务覆盖医药工业与商业，2023年营业收入2603亿元，位列《财富》世界500强与全球制药企业50强，综合实力位列中国医药企业第二。[2] - 公司近几年营业收入稳步增长，2023年营业收入约2603亿元，同比增长12%；2023年归母净利润约37.68亿元，同比减少33%，主要受到上药康希诺一次性资产减值，以及第一生化4.6亿元反垄断罚款影响。[2] 毛利率受收入结构变化近年有所下降，净利率水平保持稳定 - 公司近年整体毛利率有所下滑，2018年至2023年从14.2%下降至11.4%，主要原因是毛利率较低的医药商业业务占比有所提升，以及医药商业业务毛利率受集采等影响有所下降。[3] - 从净利率来看，公司整体净利率维持平稳，除去2023年因一次性损益有所下滑，其余年份净利率基本均在2.5-3.0%。[3] 医药商业南北平台整合扩大产业协同，创新业务成长性好 - 公司作为全国商业领域的龙头企业，持续保持稳健增长。2023年医药商业实现销售收入2,340.38亿元，同比增长14.04%。[4] - 公司于2023年8月启动商业板块南北平台整合项目，形成了"国家级现代医药供应链服务平台"，将进一步强化公司医药商业的运营管控，发挥南北优势，扩大产业协同。[4] - 在创新业务方面，公司最早从2016年开始就与拜耳强强联手共同探索跨国药企在中国的CSO业务模式，2023年实现销售金额约29亿元，同比增幅约达50%。[4][5] 工业板块重点品种覆盖领域广泛，中药领域品牌优势突出增长显著 - 2023年工业板块实现销售收入262.57亿元，同比减少1.87%。公司围绕大品种聚焦战略，全年工业销售收入过亿产品数量48个，与去年持平。[6] - 医药工业中中药板块2023年实现工业收入98.17亿元，同比增长10.30%。旗下多个中药品牌入选"中成药工业百强企业"和"中华老字号"。[6] - 公司稳步推进海外业务布局，多个产品的注册取得实质性进展，如上药泰国完成自有产品上市、上药新加坡公司Zynexis完成两款产品引进等。[6] 不断加大研发投入构建"自主研发+并购引进+孵化培育"的创新体系 - 公司不断加大研发投入，积极构建"自主研发+并购引进+孵化培育"开放多元的创新体系。2023年创新药管线获突破性进展，I001、X842、I037、B013等多个品种进入临床后期研究阶段。[7] - 进入临床申请阶段、进入后续临床研究阶段以及进入研究者发起的临床研究（IIT）阶段的新药管线已有68项，其中创新药55项。[7]

行业投资评级 - 行业评级为"增持"(维持) [5] 报告的核心观点 1. 医疗服务板块估值处于历史低位区间,维持"增持"评级 [5][30] 2. 关注高成长及预期改善两大方向: - 高成长细分方向包括医药外包服务、民营医疗眼科等 [7] - 预期改善方向包括第三方检验实验室 [7] 3. 辅助生殖纳入医保,有助于提升行业渗透率,建议关注相关医疗机构 [28][29][30] 4. 主要民营医疗下半年业绩有望逐渐好转,医药外包服务订单情况较好,第三方检验实验室盈利能力有望改善 [30] 分类总结 1. 行业整体表现 - 上周医药生物下跌6%,跑输沪深300指数2.75% [2][9] - 医疗服务板块跌幅较大,个股中民营医疗相关公司回调较大 [2][13] 2. 行业估值 - 医疗服务板块PE(TTM)为31.09X,PB(LF)为2.79X,较前周下降 [3][15] - 从历史分位来看,医药行业估值位于29.84%,医疗服务板块位于13.44% [15][16][18] 3. 行业动态 - 4省份新增将辅助生殖纳入医保,目前已有23省份完成 [24] - 国家医保局加强医保基金社会监督员管理 [25] - 国家医保局就2024年医保药品目录调整征求意见 [26][27] 4. 风险提示 - 政策变动不确定性 - 创新药研发投入不及预期 - 行业及上市公司业绩不及预期 [31]

报告行业投资评级 行业评级：增持（维持） [4] 报告的核心观点 市场表现 - 上周中药Ⅱ下跌6.6%,跌幅居中 [2] - 从公司表现来看,表现居前的公司有:ST目药、方盛制药、奇正藏药、羚锐制药、华润三九;表现靠后的公司有:葵花药业、太极集团、健民集团、贵州三力、*ST龙津 [2] 估值 - 上周中药板块PE(ttm)为26.81X,PB(lf)为2.37X,估值处于历史较低水平 [3] - 中药板块相对沪深300估值溢价率为107.45% [14] 政策利好 - 多地将中药饮片及院内制剂纳入医保支付范围,支付端形成利好 [4][6] - 近年来集采及医保支付政策接连发布,中药集采不断扩面、医保支付端对中药的支持也在不断推进 [6] 投资建议 - 短期来看,中药行业受到高基数、消费疲软影响,但长期来看,创新与传承仍是行业发展的核心与重点 [7] - 建议关注三大主线:1)"药"创新,关注中药创新药;2)"药"焕新,关注品牌中药;3)国企改革,关注提质增效的国有控股企业 [7][8]

行业投资评级 - 报告维持疫苗行业"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 疫苗行业短期承压,但长期驱动因素依然不变,将推动行业长期向好 [7] - 政策、需求、技术是推动疫苗行业发展的三大驱动因素 [7] - 疫苗行业品种为王,具有技术创新优势的企业将拥有更强的产品力 [7] - 疫苗出海是未来更多企业的选择方向 [6][17] 行业投资机会 - 关注具有技术及平台优势、拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业 [7] - 关注出海能力较强的企业 [7] 行业动态及上市公司重要公告 - 智飞生物四价流感病毒裂解疫苗(儿童型)申请生产注册获得受理 [13] - 康泰生物四价流感病毒裂解疫苗(MDCK 细胞)获得临床试验批准 [14][15] - 康希诺重组脊髓灰质炎疫苗在印度尼西亚获得临床试验批准 [16] - 沃森生物子公司双价HPV疫苗在印度尼西亚获得上市许可 [17] - 2024年前三季度疫苗批签发批次呈现差异性,部分竞争激烈产品价格下降 [17]

报告行业投资评级 维持行业"增持"评级[19] 报告的核心观点 市场回顾 - 钢铁板块下跌4.9%,估值下滑[2] 钢材供需双强,库存维持去化 - 供给:钢厂开工率上升,产量增加[3] - 需求:钢材消费大幅增长,传统旺季和宏观政策刺激需求[3] - 库存:五大钢材总库存继续下降,但下降速度或有放缓[3] 钢厂盈利率明显回升,钢价偏强运行 - 钢价大幅上涨,钢厂利润率大幅回升[4] 行业动态 - 钢铁行业促进联合重组和完善退出机制座谈会召开,为后续政策建议奠定基础[16][18] - 工信部提出到2027年80%以上钢铁产能完成超低排放改造[16] 分行业总结 无相关内容

1. 公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [17] 2. 报告的核心观点 2.1 行业情况 - 国内挖掘机销量持续复苏,出口降幅也持续收窄,有望拉动上游油缸、泵阀等液压件需求回暖 [17] - 工程机械是液压行业重要下游,需求占比近44% [3] 2.2 公司业务情况 - 液压油缸是公司第一大收入来源,液压泵阀占比持续提升 [4] - 公司作为国内液压行业龙头,有望受益于工程机械行业周期企稳上行 [17] - 公司墨西哥工厂和线性驱动器项目逐渐放量,业绩有望持续增长 [17] 2.3 财务预测 - 预计2024-2026年,公司营业收入为100.4、118.8、141.0亿元,同比增长11.7%、18.3%、18.7% [17] - 预计2024-2026年,归母净利润为26.7、32.5、40.1亿元,同比增长6.9%、21.7%、23.4% [17] 3. 分类总结 3.1 行业情况 - 国内挖掘机销量持续复苏,出口降幅也持续收窄,有望拉动上游液压件需求回暖 [17] - 工程机械是液压行业重要下游,需求占比近44% [3] 3.2 公司业务情况 - 液压油缸是公司第一大收入来源,液压泵阀占比持续提升 [4] - 公司作为国内液压行业龙头,有望受益于工程机械行业周期企稳上行 [17] - 公司墨西哥工厂和线性驱动器项目逐渐放量,业绩有望持续增长 [17] 3.3 财务预测 - 预计2024-2026年,公司营业收入和归母净利润均有较快增长 [17]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[75] 报告的核心观点 名酒基因深厚，品牌优势突出 - 1915年，汾酒在巴拿马万国博览会上荣获甲等大奖章，成为唯一获此殊荣的中国白酒品牌。[2] - 1949年，新中国成立后，汾酒成为国宴用酒，巩固了其作为国家名酒的地位。[2] - 1952-1989年，公司蝉联五届"中国名酒"称号。[2] 改革赋能，汾酒复兴正当时 - 2017年汾酒通过国企改革迎来发展新机遇。引入华润战略投资者后，公司进一步优化治理结构，提升了管理水平与市场竞争力。[3] - 公司又推出股权激励机制，激发员工积极性。[3] - 袁清茂董事长接任后进一步提出汾酒复兴纲领，全方位推动公司高质量发展。[3] 高端化升级，全国化渗透持续深化 - 在产品策略上，汾酒提出"抓两头、带中间"的布局思路，产品结构持续优化。[4] - 渠道布局方面，汾酒积极推动线上线下融合发展，提升终端网点覆盖率。[4] - 在市场层面，公司在山西省内的市场占有率接近50%，在50元左右的光瓶酒市场及100-500元的盒装酒市场稳居领导地位。[4] - 在省外市场，公司通过市场精耕细作，从省内市场突破到全国各大区域市场，实现市场的纵深拓展。[4] 根据目录分别总结 名酒基因深厚，品牌优势突出 - 1915年汾酒在巴拿马万国博览会上获得甲等大奖章，成为唯一获此殊荣的中国白酒品牌。[2] - 1949年新中国成立后，汾酒成为国宴用酒，巩固了其作为国家名酒的地位。[2] - 1952-1989年，公司蝉联五届"中国名酒"称号。[2][8][9][10][11] 改革赋能，汾酒复兴正当时 - 2017年汾酒通过国企改革迎来发展新机遇，引入华润战略投资者后优化治理结构。[3] - 公司实施股权激励机制，激发员工积极性。[3] - 袁清茂董事长提出汾酒复兴纲领，全方位推动公司高质量发展。[3] 高端化升级，全国化渗透持续深化 - 公司提出"抓两头、带中间"的产品布局策略，优化产品结构。[4] - 积极推动线上线下融合发展，提升终端网点覆盖率。[4] - 在山西省内市场占有率接近50%，在光瓶酒和盒装酒市场稳居领导地位。[4] - 公司通过市场精耕细作，从省内市场突破到全国各大区域市场。[4]

报告行业投资评级 报告维持创新药行业"买入"评级。[4] 报告的核心观点 国内及恒生生物科技出现回调，纳指生科持续盘整走势 全球生物科技板块呈现分红，A股生科及恒生生科大幅上涨后出现回调，分别下跌6.3%、8.4%，纳指生科维持盘整走势，上周上涨1.3%。估值方面，10月11日，恒生生科PB为2.1X，位于负1倍标准差附近位置。85家样本创新药公司涨跌幅中位数为-3.4%，16家呈现上涨，涨幅居前的为中国抗体-B、绿竹生物-B、华领医药-B，跌幅居前的为圣诺医药-B、三叶草生物-B、艾美疫苗。[2][8][13] 国内Biotech龙头公司穿越周期，创新力持续得到资本认可 近日，国内Biotech龙头公司康方生物发布配售公告，以每股配售股份61.28港元，折价4.99%（较2024年10月10日收盘价），向不少于六名承配人配售合计3170万股配售股份，配售所得款项净额估计为19.24亿港元。此次配售获得了国际投资机构的广泛认可，最终实际认购的投资机构主要为国际性的长线基金和专业医疗基金。本次股票配售完成后，预计康方生物现金、其他短期金融资产定期存款总额超过82亿港元（折合人民币约75亿元）。在生物科技一二级市场相对悲观背景下，优质龙头公司凭借强大创新能力，持续得到产业和资本认可，二级市场走出独立行情，穿越市场波动。[3] 生物科技板块基本面持续改善 首先政策面方面，2024年以来创新药进一步产业支持政策不断，4月份北京、广州、珠海三地发布支持医药高质量发展若干措施征求意见稿，7月初，国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，随后上海发布关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见，持续推动产业健康发展。其次业绩方面，从二季度业绩来看，收入保持快速增长，亏损收窄，Biotech逻辑由收入增长转向盈利能力，同时海外授权及海外收购要约不断，国内研发实力得到国际市场认可。[4][6] 分组1 - 国内及恒生生物科技出现回调，纳指生科持续盘整走势 [2][8][13] - 国内Biotech龙头公司穿越周期，创新力持续得到资本认可 [3] - 生物科技板块基本面持续改善 [4][6] 分组2 - 投资建议维持创新药行业"买入"评级 [4] - 看好Pharma转型创新兑现和Biotech持续成长两条投资主线 [6] - 长期看好创新药产业迎来转型升级历史机遇 [6]