报告公司投资评级 公司评级：买入（首次覆盖） [2] 报告的核心观点 公司业绩表现较好 - 公司前三季度营收及利润均保持正增长，业绩表现较好[2] - 2024年前三季度实现营业收入84.50亿元，同比增长11.19%；实现归属于上市公司股东净利润26.87亿元，同比增长11.73% [2] - 2024Q3单季度实现营业收入28亿元，同比增长9.6%；实现归属于上市公司股东净利润9.65亿元，同比增长11.73% [2] 核心板块及产品稳步增长，渠道建设效果显现 - 医药制造业、化妆品业营收均实现双位数增长[3] - 以片仔癀为主的肝病用药对公司总营收和毛利贡献率较高[4] - 公司加强线上线下渠道建设，效果已显现[5] 投资建议 - 公司核心产品具有竞争优势和较强壁垒[6] - 渠道建设有助于提升产品销量[6] - 公司积极布局经典名方，产品线有望丰富[6] - 进口牛黄使用试点有望降低成本压力[6] - 预计公司未来3年营收和净利润将保持较快增长[6]

报告行业投资评级 报告维持行业"增持"评级。[10] 报告的核心观点 1. 保费增速如期回落,寿险景气度有望维持 [5][6] - 9月保险公司累计保费收入同比增长12.7%,单月保费收入同比增长9.7%,保费收入增速回归常态 [1][2] - 随着高基数效应减弱,保险公司负债端有望保持景气 [5] - 近期逆周期政策集中出台,预计三季度保险公司投资业绩有较大幅度增长 [5] 2. 寿险增长放缓,投连账户交费上升 [6][7] - 寿险累计原保费收入增速为18.4%,单月原保费收入增速为15.7%,增速放缓但仍保持景气度 [6] - 健康险和意外险增速回落 [6] - 人身险公司保户投资款新增交费和投连险账户交费均有所上升,预计万能险和投连险产品销售回暖 [7] 3. 受非车险拖累财险增速回落 [8] - 财险公司累计原保费收入同比增长5.5%,单月原保费收入同比增长6.2%,增速有所回落 [8] - 车险增长保持平稳,非车险如农险、健康险和意外险等保费收入增速下降 [8]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [28] 报告的核心观点 - 全国统一电力市场建设提速,建议关注受益于辅助服务市场机制健全的火电板块,长期看好绿电消纳环境改善和环境价值兑现 [28] - 个股方面,建议关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商 [28] 行业数据分析 行情表现 - 本周公用事业(申万)上涨0.79%,跑输沪深300指数0.01个百分点,在申万一级行业中排名第26位 [4] - 子板块中,火电上涨1.72%,水电下跌2.82%,光伏发电上涨6.49%,风电上涨4.91%,燃气上涨1.29%,热力服务上涨5.69%,电能综合服务上涨2.8% [4] 估值水平 - 公用事业PE(TTM)为17.12倍,位于近五年估值3.67%分位数 [10] - 火电PE(TTM)为11.84倍,位于近五年估值5.45%分位数 [10] - 水电PE(TTM)为21.77倍,位于近五年估值70.17%分位数 [10] - 光伏发电PE(TTM)为24.95倍,位于近五年估值40.1%分位数 [10] - 风电PE(TTM)为19倍,位于近五年估值34.24%分位数 [10] - 燃气PE(TTM)为15.39倍,位于近五年估值4.08%分位数 [10] - 热力服务PE(TTM)为17.19倍,位于近五年估值9.57%分位数 [10] - 电能综合服务PE(TTM)为20.95倍,位于近五年估值47.36%分位数 [10] 碳市场行情 - 本周全国碳市场CEA成交量下降,交易价维持历史高位 [13][14] - 2024年下半年以来,多项重要政策出台,加强市场对未来配额分配政策收紧的预期,碳价总体维持高位 [14] - 未来随着碳排放总量收紧和免费碳配额逐步缩减,碳价有望长期上行,向国际碳市场看齐 [14] 三峡水库来水及蓄水 - 本周三峡水库站来水继续下降,水位周环比小幅上升 [17][20][21] 国内外天然气价格 - 本周国内天然气价格下降,美国、欧洲市场均现大幅反弹 [22] 行业动态 - 国家发改委等部门印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》,推动我国碳排放统计核算工作迈上新台阶,有利于绿电消纳与环境价值兑现 [25][26]

报告行业投资评级 - 给予消费电子行业"增持"评级 [5] 报告的核心观点 行业整体表现 - 2023年下半年以来,消费电子逐步复苏,全球智能手机销量和PC销量均呈现恢复态势 [5] - 中国智能手机市场表现稳步回升,连续四个季度保持同比增长 [2][3] - 政府推出多项稳增长政策,有望进一步刺激消费,推动智能手机需求增长 [3] 安卓手机市场 - 安卓手机迎来旗舰手机密集发布期,端侧AI创新有望推动安卓手机换机潮来临,安卓手机链有望迎来新的景气周期 [4][5] - 主要国产手机厂商如vivo、华为和小米等智能手机销量均实现快速增长 [2] - 苹果凭借年度新品上市,重返中国市场前五位,iPhone16系列的市场需求有望在未来陆续释放 [2] 行业目录总结 行业整体表现 - 消费电子行业整体呈现复苏态势,智能手机和PC销量均有所恢复 [5] - 中国智能手机市场连续四个季度保持同比增长,政府稳增长政策有望进一步刺激需求 [2][3] 安卓手机市场 - 安卓手机迎来旗舰密集发布期,AI功能成为主打卖点,有望带动换机潮 [4] - 国产手机厂商销量保持快速增长,苹果也重返中国市场前五 [2]

行业投资评级 - 行业评级为"买入"(维持) [4] 报告的核心观点 新房和二手房销售数据 - 新房销售分化,二手房成交回升至较高水平 [2] - 一线城市新房成交有所恢复,二线城市仍处于低位,三线城市有所回升 [2] - 二手房成交面积大幅增长,处于近五年较高水平 [2] 重点城市一二手房成交数据 - 上海二手房成交维持高位,热度明显强于新房 [12] - 广州新房和二手房成交大幅增长 [14][16] - 深圳新房和二手房成交量保持在近两年较高水平 [16][17] - 北京新房和二手房成交量显著回升 [17] 投资建议 - 一线城市需求端政策持续向好,行业基本面将迎来拐点,估值有修复空间 - 建议关注融资能力强、拿地能力强、土储布局合理的头部开发商,以及受益于存量房交易改善的头部二手房中介 [19]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 1) 2022年12月以来,ChatGPT的发布引发了全球范围内对大模型的广泛关注,国内涌现出众多的通用大模型和垂类大模型,市场竞争激烈,呈现出"百模大战"的竞争格局。[1][2] 2) 随着大模型参数的增长和性能的增强,大模型的训练成本急剧攀升,从GPT3到GPT4,训练成本增加了17倍,达到约7800万美元。[2][3] 3) 2024年以来,GPT、Gemini等国外大模型大幅下调价格,国内大模型厂商也进入价格战,目的是为了抢夺AI应用市场份额和用户数据。[3][4] 4) 亿欧智库预计2025-2026年市场逐渐出清,优势企业坚守战场,剩余企业陆续退出竞争。2027-2028年预计通用大模型市场将呈现寡头竞争格局,3-5家广商成为中国大模型生态的底层基座。[9][10][11] 5) 从成本、数据、竞争格局的三个角度来看,大模型竞争的下半场,主要创业机会和投资机会在于AI应用,其中私有数据是AI应用的核心壁垒。[12][13] 6) AI应用呈现百花齐放的状态,AI Agent是重要发展趋势,自动驾驶、数字人、AI手机是典型应用。[14][15] 7) 2024年1-8月,全球AI应用下载量同比增长26%,达到22亿次,内购收入同比激增51%至20亿美元,预计2024年全年收入将达到33亿美元。[16][17] 8) 随着苹果、华为推出AI手机,To C AI应用2025年开始有望实现快速发展,To B AI应用也有望从2025年开始实现快速发展。[18][19] 行业投资机会 1) AI应用将成为AI产业链价值量最大的环节,也是最大的创业机会和投资机会所在。[20]

行业投资评级 报告给予创新药行业"买入"评级。[4][5] 报告的核心观点 行业整体表现 - 全球生物科技板块呈现分化,A股生科反弹上涨4.8%,而恒生生科及纳指生科呈现盘整走势。[8] - 国内创新药公司中有42家公司上涨,涨幅居前的为宜明昂科-B、云顶新耀-B和基石药业-B,跌幅居前的为天境生物、信立泰和欧康维视生物-B。[8] - 国内生物科技指数估值处于历史低位,恒生生科PB为2.0X,位于负1倍标准差附近。[8][9] 政策及业绩展望 - 2024年以来,国内持续出台支持创新药发展的政策,为行业发展提供有力支持。[15] - 从二季度业绩来看,创新药企业收入保持快速增长,亏损收窄,Biotech公司逻辑由收入增长转向盈利能力提升,同时海外授权及收购不断,研发实力得到国际认可。[15] - 随着情绪面逐步恢复,创新药板块持续改善的基本面有望得到重新定价,板块底部位置有望确认。中长期来看,在基本面持续改善支撑下,生物科技板块有望开启新一轮稳健上涨行情。[15] 投资建议 - 建议重点关注两条投资主线:1)Pharma公司转型创新兑现;2)Biotech公司持续成长,产品海外注册落地。[16] - 长期来看,国内创新药产业正处于转型升级的历史机遇期,整体板块具备较高配置价值。[16]

报告行业投资评级 报告维持银行行业"增持"评级。[22] 报告的核心观点 市场回顾 - 本期银行(申万)指数下跌1.22%,市场表现弱于沪深300指数5.66个百分点。股份行和区域行市场表现居前。[5][6] - 大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅分别为-1.67%/0.32%/3.15%/3.07%。[5][6] 资金市场 - 短期资金利率多上行,资金环境相对稳定。[8] - 存单发行利率略有上升,存单净融资额环比回升。[11] 行业与公司动态 - LPR全面下调25BP,存贷利率实现对称调整,有助于缓解银行净息差压力。[16][17][18] - 全国中小微企业资金流信用信息共享平台上线试运行,将发挥资金流信息在贷前审核、贷中评估和贷后管理中的作用。[19] 投资建议 - 关注资产质量较优、业绩具有可持续性的银行股,优质区域行有望提供较高动态股息率。[22] - 关注国有大型银行股,高股息价值仍然显著。[22] 风险提示 - 经济增长不及预期,信贷需求持续低迷; - 行业信用风险过快释放; - 政策落实不及预期。[23]

行业投资评级 报告给予电力行业"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1. 风光新增装机保持高增长,1-9月合计新增200GW,占新增装机总量82.45%。[9] 2. 电力结构持续向清洁转型,风光装机比重合计近40%。[3][10] 3. 1-9月电网投资同比增长21.1%,高景气延续。[4][15] 行业概况 1. 2024年1-9月,全国规模以上电厂发电新增设备容量24258万千瓦,同比增长7.18%。其中,风电新增3912万千瓦,同比增长16.85%;光伏新增16088万千瓦,同比增长24.77%。[9] 2. 截至2024年9月末,全国规模以上电厂累计发电装机容量31.6亿千瓦,同比增长14.1%。其中,水电4.31亿千瓦,同比增长2.6%;火电14.19亿千瓦,同比增长3.4%;核电5808万千瓦,同比增长2.3%;风电4.8亿千瓦,同比增长19.8%;光伏7.73亿千瓦,同比增长48.3%。[10] 3. 2024年1-9月,全国主要发电企业电源基本建设投资完成额5959亿元,同比增长7.2%;电网基本建设投资完成额3982亿元,同比增长21.1%。[4][15][16][17] 投资建议 1. 能源清洁低碳转型背景下,建议关注火电业绩和估值双修复,以及业绩稳定性强且分红率高的水核龙头。[18] 2. 长期持续看好绿电消纳改善和环境价值兑现。[18] 3. 电网投资高景气,建议关注相关产业链机会。[18] 风险提示 1. 行业政策变动风险 2. 用电需求不及预期风险 3. 新能源装机进度不及预期风险 4. 煤炭价格上涨风险 5. 市场电价下跌风险[19]

行业投资评级 - 行业评级为"增持"(维持) [6] 报告的核心观点 行情回顾 - 上周医药生物行业上涨3.1%,位列全市场一级行业涨幅第16位,表现居中,跑赢沪深300指数0.39个百分点 [3] - 三级行业中,13个三级行业均呈现上涨,涨幅中位数为3.5% [3] - 原料药及生物药跑赢医药生物指数,分别上涨3.5%,化学制药表现较弱,上涨1.1% [3] - 全行业估值水平方面,医药生物PE-TTM(剔除负值)为27.2X,上升至负1倍标准差以上位置,PB为2.63X,低于负1倍标准差 [3][13][14] - 全球生物科技板块方面,A股生科反弹4.8%,恒生生科及纳指生科呈现盘整走势 [3][11] 投资建议 - 三季度医药生物部分板块业绩持续复苏,原料药板块中大宗原料药在涨价带动下业绩反弹最为显著,仿制药板块业绩呈现平稳复苏,创新药板块维持较快增长 [17] - Biotech板块关注点从收入增长转向盈利能力,传统药企逐步走出新旧动能转换低谷期,创新管线拉动板块新成长 [17] - 四季度创新药国谈及仿制药国采陆续启动,建议关注相关品种纳入医保及市占率提升投资机会 [17][18] - 中期推荐两大投资策略:1)关注国际化、产品力驱动下创新药修复行情;2)关注需求回暖和效率提升方向的原料药及低估个股 [18][19] - 长期看好医药生物产业迎来转型升级历史机遇 [19] 第十批国家集采情况 - 第十批国家集采报量启动,共涉及62个品种,263个品规,2023年这62个品种在中国公立医疗机构终端的销售额合计接近550亿元 [4] - 竞争格局仍然较为激烈,集采过评企业数最低值为7家,过评企业数超过10家品种达到38个,大品种数量较多,超10亿元品种数量达到20个以上 [4] - 关注国产部分品种潜在市占率提升投资机会 [4]