行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）”[8] 报告核心观点 - 短期宏观政策未进一步出台钢价向上力度有限且行业由旺季向淡季切换需求回落预期下钢材市场价格或将窄幅偏弱调整长期行业高质量发展区域性产能整合加速规模优势龙头企业更具投资价值[27] 市场回顾 - 上周（10.28 - 11.03）钢铁板块（801950.SI）上涨4.65%同期沪深300下跌1.68%行业跑赢基准指数6.33个百分点钢铁行业板块PE估值为15.8倍处于近十年来61.8%分位点PB估值为0.97倍处于近十年来21.6%分位点估值周环比上涨[3] 钢材供需库存情况 - 供给上周五大材总产量转降除线材外产量周环比均下降247家样本钢厂高炉开功率维持小幅上升铁水产量周环比微降需求截至11月1日五大品种周度表观消费量周环比下降0.23%其中建材消费环比上升0.2%板材消费环比下降0.5%库存截至11月1日五大钢材总库存周环比下降1.94%其中社库周环比下降2.4%厂库周环比下降1.1%[4] 钢价与钢厂盈利率情况 - 钢价震荡偏强截至11月1日螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷价格指数周环比分别上涨0.36%、0.32%、1.06%、1.82%、1.05%247家样本钢企盈利率为61.1%周环比下降3.9pct盈利率持续下滑但维持在年内较高位置[5]

行业投资评级 - 稀土永磁材料行业评级为“增持”（维持）[1][3][13] 报告核心观点 - 上周稀土永磁材料行业上涨23.93%跑赢基准（沪深300）25.61pct行业估值（市盈率TTM）回升16.93x至83.08x估值升至98.3%历史分位[1] - 上周稀土原料价格有所波动整体持稳成本端支撑尚可但钕铁硼终端需求释放不佳下游新增订单缓慢价格受制于产能过剩及竞争短期上行动力不足[3][12] - 需求端11 - 12月空调领域排产增长继续上修电梯及燃油车领域需求下降工业领域需求整体回升新兴领域需求景气仍高但行业整体仍受制于传统领域需求中低速增长外需持续复苏但增速较低供给端9月钕铁硼产量仍维持较高水平但增速因基数效应边际回落[3][12] - 短期内稀土磁材价格在成本及需求旺季到来支撑下有望季节性回升但当前供给增速仍然快于需求端增长价格上行空间仍将受制于供需边际变化行业业绩正处于磨底阶段仍需蓄势待时[3][12] - 近期受缅甸矿停采减少进口影响稀土产业链涨价预期支撑市场风险偏好提升推动行业估值大幅提升行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至高位水平与当前行业中长期供需失衡下的净利润长期增速水平预期匹配差异扩大需要依赖行业产能出清及业绩好转进行消化[3][12][13] 市场行情相关 - 上周稀土永磁材料行业上涨23.93%跑赢基准（沪深300）25.61pct行业估值（市盈率TTM）回升16.93x至83.08x估值升至98.3%历史分位[1] 稀土精矿价格相关 - 轻稀土矿方面上周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别持平于2.4万元/吨、2.1万元/吨和1.6万元/吨进口独居石矿及美国矿价格分别持平于3.99万元/吨和2万元/吨中重稀土矿方面上周国内中钇富铕矿价格持平于17.7万元/吨进口缅甸离子型矿价格持续上行2.29%至17.85万元/吨[1] 各类金属价格相关 - 上周镨钕价格涨后回落重稀土氧化镝价先涨后调镝铁持平铽价先涨后调钆铁、钬铁价格平稳钴现货价大跌硼铁、铌铁及金属镓价格持平烧结钕铁硼毛坯价格上行后平稳[1] - 具体来看镨钕全国氧化镨钕均价持平于42.3万元/吨镨钕金属均价持平于52万元/吨重稀土全国氧化镝均价持平于1745元/公斤镝铁均价持平于1720元/公斤铽全国氧化铽均价持平于5900元/公斤金属铽均价持平于7360元/公斤钆铁合金国内均价持平于16.9万元/吨国内钬铁合金价格持平于52.4万元/吨长江有色钴现货价格大跌4.4%至17.4万元/吨硼铁（18%）价格持平于2.09万元/吨铌铁市场均价持平于28.35万元/吨金属镓（99.99%）价格持稳于2650元/公斤烧结钕铁硼毛坯N35均价周环比涨1.83%至111.5元/公斤H35均价周环比涨1.1%至183.5元/公斤[1] 产业链跟踪相关 - 11月空调排产增长预期上调9月工业机器人产量同比边际延续提升根据产业在线数据2024年11月份家用空调排产1519.2万台较去年同期实绩增长41.6%其中11月内销排产619.7万台较去年同期内销实绩增长18.5%12月预测内销排产739.2万台同比增长21.0%11月出口排产899.5万台较去年同期出口实绩增长65.5%12月出口排产1088万台同比增长22.8%增速较8月提升2.8pct1 - 9月累计同比增长11.5%增速较1 - 8月提升1.6pct[1][2]

行业投资评级 - 增持（维持）[2][8][25] 报告核心观点 - 锂电材料行业受产业链供给过剩和下游降本压力影响，多数环节价格难以上涨，盈利维持低位，但估值仍有一定修复空间，中长期盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点需较长的供需再平衡过程[8][25] 市场行情 - 上周锂电材料行业下跌2.61%，跑输基准（沪深300）0.93pct，行业估值（市盈率TTM）上行4.07x至32.37x，估值历史分位数升至28.6%[2] 正极材料 - 碳酸锂价格延续反弹，三元前驱体及三元材料价格持稳，行业开工分化仍大，磷酸铁锂价格小幅回升，头部企业布局高端产品利润有望修复[2] 电解液 - 六氟磷酸锂价格平稳，部分溶剂下跌，添加剂VS价格反弹，其余持稳，需求有限下冲量预期减弱，叠加下游压制电解液价格难涨[3] 负极材料 - 需求结构性增加带动整体开工上行，但行业产能投放加大供给过剩预期，价格仍将低位徘徊[5] 隔膜 - 供需均增，供大于求格局难改，终端压价及累库下价格弱势不改[6] 电池级铜箔 - 上周铜箔市场均价上调，加工费均持稳[7]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 中药行业短期承压，受高基数、上半年消费疲软影响高端消费类中药、中成药集采等因素影响，但随着中药集采温和落地、宏观政策对消费的提振效果逐步显现以及医保谈判、基药目录调整的推进，行业向好趋势不变，长期来看创新与传承是核心重点，行业内部分化或更明显，且有望受益于国企改革实现提质增效，建议关注三大主线[6] 市场表现相关 - 上周（2024.10.28 - 2024.11.01）医药生物报收7440.64点下跌2.9%，中药Ⅱ报收6663.8点下跌0.79%，在医药二级子板块中仅医药商业上涨中药板块跌幅最小，从公司表现来看表现居前和靠后的公司分别有中恒集团、ST目药等和长药控股、新天药业等[3] 估值相关 - 上周中药板块PE（ttm）为27.77X，PB（lf）为2.39X，PE处于近十年以来30.08%分位数，PB处于近十年以来7.41%分位数，中药板块相对沪深300估值溢价率为123.15%[4] 业绩相关 - 2024前三季度中药行业上市公司（剔除ST、未盈利、B股以及北交所股票）实现营收2647.21亿元同比下降3.09%，实现归属于母公司净利润298.01亿元同比下降8.87%，单季度Q3营收803.74亿元同比下降2.76%，净利润76.97亿元同比下降10.16%，2024年前三季度有14家中药上市公司实现营收及归母净利润双正增长，Q3有15家上市公司实现营收及归母净利润双正增长，主要为OTC和龙头品牌中药，三季报整体表现居医药二级子行业中游水平[5] 投资建议相关 - 长期关注三大主线，主线一关注中药创新药，在政策与临床需求双驱动下中药创新加速新药上市节奏加快且1类新药占比明显提升，主线二关注品牌中药，配方优势、原材料优势、品牌优势构筑高竞争壁垒，市场及模式创新打通全产业链凸显消费属性，主线三关注提质增效的国有控股企业，中药行业央企国资控股、省属国资控股以及其他国有控股比例均高于行业水平，有望受益于国企改革[6][7]

行业投资评级 - 维持行业"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 政策效果初显，10月一二手房销售显著改善 - 10月新房和二手房成交显著回升，库存水平和去化周期有所下降 [2][8][13] - 30个大中城市10月商品房成交面积同比-5.9%、环比+43%，同比降幅收窄27pct [2][8] - 一线城市10月新房成交面积基本与2021年同期持平，三线城市底部小幅回升至2022年同期水平，但二线城市恢复较慢 [8] - 13个城市10月二手房成交面积同比+25%，涨幅较9月扩大22pct [8] - 10月末十大城市商品房可售面积8382万平米（同比-0.6%、环比-2%），去化周期21个月，较上月下降约2个月 [13] TOP100房企10月销售金额同环比显著回升 - TOP100房企10月销售金额4955亿元（环比+67%、同比+11%），销售面积和销售均价同比环比均有改善 [3][16] - 1-10月TOP100房企销售金额为34600亿元（同比-34.7%），降幅较上月收窄4pct [3][16] - TOP10房企中10月销售金额同比增幅最高的5家分别是：中海、建发、越秀、华润、滨江 [16] - 销售金额门槛有所下降，TOP100房企市占率有所提升 [17] 投资建议 - 房地产行业政策面持续向好，基本面也将迎来拐点，板块估值在中长期具备修复空间 [4][5][20] - 建议关注融资能力强、拿地能力强、土储布局合理的头部优质开发商以及受益于存量房交易改善的头部二手房中介 [20] 风险提示 - 去库存相关政策落地和执行不及预期 [6][21] - 经济复苏不及预期导致居民收入和信心恢复较慢，进而影响房地产销售复苏节奏 [6][21] - 房企信用风险暴露增加 [6][21]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"买入"评级[6] 报告的核心观点 白酒行业 - 白酒行业处于深度调整期,市场需求疲弱,商务消费场景复苏较慢,行业面临价格倒挂、渠道库存高企等多重压力[3] - 行业供需格局还在继续调整,从量减传导到价格的下降,价格倒挂严重[3] - 中小型酒企加速清理退出,行业集中度上升,供给端逐步优化[3] - 酒企及经销商通过调整产品结构、主动去库存等适应需求端的消费变化[3] - 高端白酒通过控制发货节奏、调整产品结构稳定市场价格,市场控制能力相对较强;次高端白酒价格倒挂较严重,动销相对承压[3] 大众品板块 - 健康化、多样化趋势尤其显著,零食、软饮料等板块依然保持较高热度[4] - 软饮料中无糖茶、电解制水关注度较高,新进入品牌较多[4] - 量贩零食渠道扩张较快,市场渗透空间较大[4] - 通过线上线下的多元化布局提升市场占有率[4] 出海机遇 - 出海成为食品饮料企业寻找增量的新路径,东南亚地区成为首选出海目的地[5] - 电商市场的快速发展为食品饮料品牌的出海提供了有力的渠道支持[5] 其他要点 - 秋糖反馈相对平淡,但整体符合预期,参展商家总数量有所下滑[2] - 今年秋糖参展人数不多,情绪反馈趋向理性,氛围较淡[2] - 建议关注业绩韧性强的白酒、软饮料板块,以及具有业绩弹性的零食、乳制品及餐饮链板块[6]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 1. 公司短期业绩承压,主要由于Q3发电量下滑及Q4来水季节性偏枯 [8] 2. 但从长期来看,公司风光水储一体化发展带来的成长空间仍然可观 [8] 3. 公司新能源装机投产加快,新能源发电量大幅增长拉动公司总发电量实现正增长 [1] 4. 公司水电装机仍有约50%的成长空间,未来装机增长将持续推动公司发电量增长 [1] 公司财务及经营情况 1. 2024年前三季度,公司实现营业收入194.18亿元,同比增长7.05%;归母净利润72.26亿元,同比增长7.78% [1] 2. 但Q3单季度,公司实现营业收入75.37亿元,同比减少1.27%;归母净利润30.56亿元,同比减少8.27% [1] 3. Q3业绩下滑主要由于发电量减少,公司水电发电量同比减少5.64%,若剔除新投产托巴水电站,公司存量水电站发电量同比减少7.04% [1] 4. 公司新能源发电量同比大增151.57%,拉动公司总发电量实现正增长 [1] 5. 公司毛利率、净利率等盈利指标保持稳定 [5][6] 盈利预测及投资建议 1. 考虑到Q3发电量下滑及Q4来水季节性偏枯,我们调整公司盈利预测 [8] 2. 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为86.0/94.8/103.4亿元,同比增速12.5%/10.3%/9.1% [8] 3. 截至10月31日,公司股价对应PE分别为20.37/18.47/16.93倍 [8] 4. 从长期来看,公司风光水储一体化发展前景良好,维持"增持"评级 [8] 风险提示 1. 来水不及预期的风险 [9] 2. 项目进度不及预期的风险 [9] 3. 市场电价下跌的风险 [9] 4. 行业政策变化的风险 [2][9]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[5] 报告的核心观点 1. 受消费疲软及公司市场销售策略影响，公司Q3业绩大幅下降[2] 2. 公司拥有较强产品优势，全产业链+品种选育+去壁技术构建核心竞争力[4] 3. 经销商试点改革启动，业绩快速增长有待销售端发力[5][6] 分产品总结 1. 灵芝孢子粉系列产品实现营收3.08亿元，同比下降16.72%[3] 2. 铁皮石斛系列产品实现营收7762.82万元，同比下降12.05%[3] 3. 其他产品营收为7686.12万元，同比增长3.36%[3] 分区域总结 1. 浙江地区实现营收3.23亿元，同比下降7.15%[3] 2. 省外地区实现营收4853.94万元，同比下降17.67%[3] 3. 互联网实现营收9042.38万元，同比下降27.69%[3]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"(维持) [6] 报告的核心观点 营收平稳增长,费用提升影响利润 - 前三季度公司实现营业收入31.82亿元,同比增长4.83%,归母净利润2.55亿元,同比下降19.71%,扣非净利润2.32亿元,同比下降31.73% [2] - 2024Q3单季度实现营业收入10.49亿元,同比增长2.05%,归母净利润0.58亿元,同比下降59.44%,扣非净利润0.53亿元,同比下降62.06% [2] - 销售费用率上升2.87个百分点,管理费用率上升0.55个百分点,研发费用率上升0.67个百分点,期间费用有所提升 [3] - 公司毛利率55.23%,较上年同期提升2.19个百分点,净利率8.54%,同比下降0.61个百分点 [3] 血糖监测系统增长稳健,连续血糖监测产品有望开启第二增长曲线 - 预计公司BGM销售保持平稳,CGM维持较高增速,CGM产品"三诺爱看"已在多个国家和地区获批注册证,并在国内上市及欧洲线上销售 [4] - 根据行业数据,CGM市场份额有望从2020年不到三成增至2030年49.4%,市场规模从2015年的17亿美元增至2030年的365亿美元,公司CGM产品优势显著,有望开启第二增长曲线 [4] 研发投入持续提升,全球研发中心正在有序建设 - 前三季度公司研发费用2.78亿元,较上年同期增长13.47%,占营收8.75% [5] - 公司在全球拥有7大研发中心、8大生产基地,全球研发中心项目也在有序建设中,保障了产品升级和新产品开发 [5] - 公司推出了行业首创的便携式全自动多功能检测仪、升级智能血压测试仪、创新医用"银"试条等新产品 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为42.53/47.64/54.18亿元,归母净利润分别为3.46/4.38/5.81亿元,对应EPS为0.61/0.78/1.03元 [6][7] - 毛利率预计维持在54%左右,ROE预计将从10.47%提升至14.46% [7]

报告公司投资评级 沪农商行维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 信贷平稳扩张，存款增速提升 1. 2024Q3，沪农商行总资产/贷款/存款同比增速分别为 7.9%/6.0%/8.9%，总资产增速较中期末上升 0.9%，贷款增速稳中有升 [3] 2. 存款增速较中期末上升 2.0%，主要是对公存款增速较上半年加快 [3] 业绩稳健增长，非息收入增速提高 1. 2024Q3，沪农商行营业收入增速和归母净利润增速稳中略有升，营收增速为 0.3%，归母净利润增速为 0.8%，较中期增速上升 0.2% [3] 2. 非息收入同比增长 11.8%，非息收入增速环比提升 2.9%，主要得益于财富业务形成的手续费及佣金收入降幅收窄，以及金融市场业务取得较好收益 [3] 资产质量保持稳定，筑牢分红基础 1. 2024Q3，沪农商行不良贷款率为 0.97%，持平于中期末，关注贷款率为 1.36%，较中期末上升 0.13%，预计主要来自零售小微资产质量压力 [3] 2. 沪农商行拨备覆盖率为 364.98%，仍然保持较高风险抵补水平 [3] 3. 沪农商行核心资本充足率为 14.51%，较中期末降低 0.17%，资本水平保持优异 [3] 4. 沪农商行 2024 年度中期分红率提高至 33%，在上市行中排名前列 [3] 投资建议 1. 沪农商行前三季度资产规模实现稳健扩张，预计在增量政策加持下，信贷增速有望保持稳定 [3] 2. 随着存款成本管理加强与新一轮降息落地，公司负债成本仍有节约空间 [3] 3. 考虑公司经营稳健，拨备及资本水平充足，未来有望继续巩固稳定分红条件，具备高股息股属性 [3] 4. 根据三季报情况及利率预期，调整 2024~2026 年归母净利润同比增速至 1.1%/2.6%/4.2%，对应 EPS 分别为 1.31/1.34/1.40 元，现价对应 PB 为 0.60/0.56/0.52 倍 [5]