投资评级和核心观点 - 沪农商行维持"增持"评级,上调目标价至7.85元 [2][8] - 公司2024年中报首次实施中期分红,分红率从30%提升至33% [8][9] - 公司核心一级资本充足率较为充裕,预计全年分红比例将得以保持,对应股息率上升至6.3% [9] 2024年中报业绩分析 - 2024年Q2营收及净利润增速转负,但上半年累计维持正增长,下半年增速有望回升 [9] - 2024年Q2贷款增速放缓但增量结构改善,存款增速提升0.7个百分点至6.9% [9] - 资产质量边际改善,零售和地产仍有压力,2024年Q2末不良率、关注率分别较Q1末下降2个和4个基点 [9] 财务数据及预测 - 2022-2026年营业收入、净利润复合增速分别为3.1%和6.2% [10] - 2024-2026年每股净资产分别为12.60元、13.76元、14.74元 [10] - 2024-2026年净资产收益率分别为10.6%、10.2%、10.0% [10]

证券代码：601825 证券简称：沪农商行 上海农村商业银行股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-10 ☑ 特定对象调研 □ 分析师会议 | --- | --- | --- | |------------|--------------|--------------| | 投资者关系 | □ 媒体采访 | □ 业绩说明会 | | 活动类别 | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | □ 现场参观 | □ 其他： | 2024年8月21日 15:30-16:30 电话会议 中欧基金、华夏基金、工银瑞信基金、海富通基金、博道基金、嘉实基金、大成基金、长 盛基金、泰康基金、工银安盛、人寿资产、友邦保险、中邮人寿、中信自营、德汇投资、 乐瑞资产、骐邦投资、敦和资管、趣时资产、高毅资产、Morganstanley AM、中融信托、富 达利泰 时间及参与单 位名称 地点 上海农商银行总行 接待人员 董事会办公室、资产负债管理部、计划财务部相关负责人员 1、贵行今年以来的资产负债配置的特点及其成果，后续季度资产负债配置的主要逻辑 如何把握？ 资产端，本行大类资产配置优先向贷款倾斜，围绕五篇大文章，重点支持 ...

证券研究报告 2024 年 08 月 21 日 湘财证券研究所 公司研究 沪农商行（601825） 业绩保持正增，中期分红率提高 相关研究： 1.《沪农商行：资产稳健扩张，资 本水平充足》 2024.05.10 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 7.88 4.61 38.78 绝对收益 2.05 -4.78 26.85 分析师：郭怡萍 证书编号：S0500523080002 Tel：(8621) 50295327 Email：guoyp@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： 营收增长放缓，非息收益贡献减弱 公司评级：增持 近十二个月公司表现 注：相对收益与沪深 300 相比 2024H1 与 2024Q1，沪农商行营业收入同比增长 0.23%/3.69%，归母净利润 同比增长 0.62%/1.48%，利息净收入同比下降 2.61%/1.95%,非息净收入同比 增长 8.86%/20.98%。营收增速较一季度放缓，主要是资产增速趋缓导致利 息收入增速下降，而费率下调、投资收益增速放缓压低非息收入贡献。与 一季度相比，拨备计提力度有所降低，归母净利润维 ...

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖给予"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 营收和净利润保持正增长 - 2024H1公司实现营业收入139.17亿元,同比增长0.23%,归母净利润69.71亿元,同比增长0.62% [2] - 公司2024Q2单季度营收、归母净利润同比分别下降3.13%、1.18%,上半年业绩增长主要由其他非息收入贡献 [2] 负债成本优化，实体经济重点领域信贷较快扩张 - 2024H1公司利息净收入101.81亿元,同比下降2.61%;净息差1.56%,较上年末下降11BP [3] - 公司生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.48%、1.98%,分别较上年末下降18、7BP,其中贷款收益率、存款成本率分别较上年末下降31、12BP [3] - 公司大力支持实体经济重点领域,绿色信贷、科技型企业、普惠小微贷款余额分别较年初增长21.7%、17.34%、5.7% [3] 中收承压，其他非息收入实现高增 - 2024H1公司非息收入同比增长8.86%,占营收比为26.85%,较一季度下降1.87个百分点 [4] - 中收同比下降17.39%,主要受保险费率下降拖累,代理业务收入同比下降25.46% [4] - 其他非息收入同比增长29.41%,主要受益于房产征收补偿带来的资产处置收益和投资收益 [4] 资产质量稳健，资本充足水平提高 - 截至2024年6月末,公司不良贷款率0.97%,关注类贷款占比1.23%,分别较一季度下降2、4BP [5] - 拨备覆盖率372.42%,较一季度下降9.42个百分点 [5] - 6月末公司核心一级资本充足率14.68%,环比提升19BP [5]

报告投资评级 沪农商行维持"优于大市"评级。[2] 报告核心观点 1. 沪农商行2024H1营业收入同比增0.23%,归母净利润同比增0.62%。[11] 2. 公司中期分红比例达33%,较2023年度分红比例(30.10%)提升。[12] 3. 单季度净息差环比持平,主要归功于计息负债成本的下降。[13] 4. 不良率、关注类贷款占比环比下降,对公房地产不良双降。[14] 5. 存贷款增速环比放缓,科技型企业贷款高速增长。[15] 6. 预测2024-2026年EPS为1.29、1.36、1.44元,归母净利润增速为2.45%、5.31%、6.30%。[16] 分类总结 财务数据 1. 2024H1营业收入同比增0.23%,归母净利润同比增0.62%。[11] 2. 中期分红比例达33%,较2023年度有提升。[12] 3. 单季度净息差环比持平,计息负债成本下降。[13] 4. 不良率、关注类贷款占比环比下降,对公房地产不良双降。[14] 5. 存贷款增速环比放缓,科技型企业贷款高速增长。[15] 6. 预测2024-2026年EPS为1.29、1.36、1.44元,归母净利润增速为2.45%、5.31%、6.30%。[16] 估值分析 1. 根据DDM模型,合理价值区间为8.42-8.65元。[16] 2. 根据PB-ROE模型,给予公司2024E PB估值为0.65倍,对应合理价值为8.42元。[16] 风险提示 1. 企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化。[17] 2. 金融监管政策出现重大变化。[17]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 分红率提升至 33% 资本充足率保持高位 [Table_StockName] ——沪农商行（601825）点评报告 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 19 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 沪农商行发布 2024 年中期业绩报告。 投资要点: ⚫ 中期分红，分红率为 33%：公司积极响应新"国九条"号召，在业绩 报告中宣布中期分红方案，每 10 股派发现金 2.39 元，按照当期归 母净利润计算的分红率为 33%，按照 8 月 16 日收盘价测算的非年化 股息率为 3.65%。截至 6 月末，沪农商行核心一级资本充足率为 14.68%，较上年末上升 1.36%。 总资产同比增速 7.02%，贷款同比增速 6.18%：截至 2024 年 6 月末， 沪农商行总资产同比增速 7.02%，其中，贷款同比增速 6.18%，金融 投资同比增速 10.63%。 零售业务稳步发展：零售金融资产（AUM）余额 7735.37 亿元，较上 年末增加 276.55 亿元，增幅 3.71%。贵宾及财富 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"中性"评级 [4] 报告的核心观点 营收利润实现双增 - 公司2024年上半年实现营收139.17亿元(同比增长0.23%)，归母净利润69.71亿元(同比增长0.62%) [1] - 二季度营收和净利润增速较一季度有所下滑 [1] - 上半年年化加权平均ROE为11.89%，同比下降1.18个百分点 [1] 资产保持稳健增长，中期分红率提升 - 总资产同比增长7.02%至1.45万亿元，存款和贷款均保持稳定增长 [2] - 上半年末核心一级资本充足率14.68%，中期分红率提升至33.07%，较2023年提升约3个百分点 [2] 净息差收窄，负债优势强化 - 净利息收入同比下降2.61%，主要受LPR下行影响，净息差下降16bps至1.56% [2] - 贷款收益率和生息资产收益率下降，但存款成本和计息负债成本下降更多，负债优势强化 [2] 非息收入增长较快 - 非利息净收入同比增长8.86%，主要是金融投资收益拉动 [2] - 手续费净收入同比下降17.39%，其他非利息净收入同比增长29.41% [2] 资产质量保持稳健 - 不良生成率同比略微上升0.18个百分点至0.74%，但不良贷款率和关注率环比下降 [2] - 拨备覆盖率372.42%，较年初下降32.56个百分点 [2] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为129/140/151亿元，同比增速为6.5%/7.9%/8.2% [7] - 预计摊薄EPS为1.34/1.45/1.57元，当前股价对应的PE为4.9/4.5/4.2x，PB为0.52/0.48/0.44x [7]

经营业绩 - 上半年，公司实现营业收入139.17亿元，同比增长0.23%，归母净利润69.71亿元，同比增长0.62% [5] - 扣非归母净利润同比增长1.87%，营收和归母净利润实现"双正增" [5] 资产质量 - 截至2024年6月末，公司不良率为0.97%，环比一季度改善2BP，拨备覆盖率372.42% [6] - 关注率1.23%，环比一季度改善4BP，总体信用风险可控 [6] 分红方案 - 2024年中期分红方案拟对普通股每10股派发现金股利人民币2.39元(含税)，分红率达33.07% [6] - 分红率较2023年度提升近3个百分点，是银行板块内首家中期分红提升分红率的银行 [6] 资本充足率 - 截至今年上半年末，公司的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为17.15%、14.71%、14.68%，分别较年初提升1.41、1.36和1.36个百分点 [7] 投资收益 - 上半年，公司实现投资收益和公允价值变动收益19.39亿元，同比增幅9.67% [8] - 投资收益增幅主要受经营导向和业务结构影响，金融市场业务主要目的是服务全行流动性管理和获取稳健收益 [8]

副公司 银行 时间》 / 생盛园 苦労車殊 P&商行 申万宏遜研究微信服务导 -年内股价与大盘对比走势 : 2024 年 08 月 16 日市场数据： 收盘价（元）6.54 -年内最高/最低 (元)8.25/5.56 市净率.0.5 息率 (分红/股价)5.80 流通 A 股市值 (百万元)30,226 上证指数/深证成指2,879.43/8,349.87 注："息率"以最近一年已公布分红计算 2024 年 06 月 30 日月花設居： 铅股净资产 (元)12.28 91.59资产负债率% 总股本/流通 A 股(百万)9,644/4,622 流通 B 股/H 股（百万）-{ 财务数据及盈利预测 百万元202220232024E2025E2026E 营业总收入（百万元）25,627.2726,541.3927,729.0429,098.5926,413.80 3.07 0.484.47营业总收入同比增长率 (%)6.054.94 资产减值损失 (百万元)3,868.913,207.373,654.614,002.314,106.65 资产减值损失同比增长率 (%)(13.94)(17.10)13.949.51 ...

沪农商行(601825)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 18 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：6.54 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 研究助理 杨超伦 Email：yangcl@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|--------| | 总股本(百万股) | 9,644 | | 流通股本(百万股) | 4,622 | | 市价(元) | 6.54 | | 市值(百万元) | 63,075 | | 流通市值(百万元) | 30,226 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2023-08-162023-09-052023-09-252023-10-232023- ...