报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[5] 报告的核心观点 1. 受消费疲软及公司市场销售策略影响，公司Q3业绩大幅下降[2] 2. 公司拥有较强产品优势，全产业链+品种选育+去壁技术构建核心竞争力[4] 3. 经销商试点改革启动，业绩快速增长有待销售端发力[5][6] 分产品总结 1. 灵芝孢子粉系列产品实现营收3.08亿元，同比下降16.72%[3] 2. 铁皮石斛系列产品实现营收7762.82万元，同比下降12.05%[3] 3. 其他产品营收为7686.12万元，同比增长3.36%[3] 分区域总结 1. 浙江地区实现营收3.23亿元，同比下降7.15%[3] 2. 省外地区实现营收4853.94万元，同比下降17.67%[3] 3. 互联网实现营收9042.38万元，同比下降27.69%[3]