%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨华能水电（600025.SH） [Table_Title] 来水修复电量稳增，经营业绩稳健增长 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 得益于电量稳步增长，公司上半年营收 118.80 亿元，同比增长 13.10% ，略高于公司电量 12.15% | | | 的增速，主要或系新能源电量占比提升，而新能源电价高于水电电价带来的结构性变化影响。 | | | 而成本方面水电天然属性决定了变化相对有限，公司上半年实现归母净利润 41.69 亿元，同比 | | | 增长 22.47% 。而单二季度营收增速低于电量增速，主要原因或系低电价的汛期电量占比显著 | | | 提升影响。整体来看，在营收稳步增长的拉动下，公司二季度实现归母净利润 31.04 亿元，同 | | | 比增长 ...

公司近一年市场表现 | --- | --- | |-------------------------|---------------| | 市场数据： 年 月 | 日 | | 2024 8 收盘价（元）： | 30 10.99 | | 年内最高/最低（元）： | 12.30/7.16 | | 流通 A 股/ 总股本（亿 | 180.00/180.00 | | 股）： | | | 流通 A 股市值（亿元）： | 1,978.20 | | 总市值（亿元）： | 1,978.20 | | 基础数据： 2024 年 6 月 | 30 日 | | 基本每股收益(元 )： | 0.22 | | 摊薄每股收益(元)： | 0.22 | | 每股净资产(元)： | 3.99 | | | | 净资产收益率(%)： 6.41 资料来源：最闻 分析师： 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001 邮箱：liuguijun@sxzq.com 事件描述 2024 年 8 月 30 日 公司研究/公司快报 公司发布 2024 年半年报：24H1 ...

证券研究报告 水电 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.3 26.3 73.4 绝对收益 -0.3 17.4 60.9 周喆 分析师 998345809 公司快报 2024 年 08 月 29 日 华能水电(600025.SH) 量价齐升，业绩稳定性与增长确定性强 事件： 公司发布 2024 年半年报，上半年公司实现营业收入 118.8 亿元，同 比增长 13.1%；归母净利润 41.69 亿元，同比增长 22.47%；扣非归母 净利润 41.7 亿元，同比增长 37.42%。 量价齐升，上半年业绩显著增长： 电量方面，根据公司经营公告，2024 年上半年总上网电量 462.72 亿 千瓦时，同比增长 12.36%。其中，水电上网电量 441.87 亿千瓦时， 同比增长 9.2%，主要由于上半年澜沧江流域来水同比偏丰约三成， 其中乌弄龙、小湾和糯扎渡断面来水同比分别偏丰 30%、31%、29%， 公司积极协调电网加快汛前水位消落，水电发电量同比显著增加。上 半年新能源上网电量为 20.85 亿千瓦时，同比增长 92%，主要由于公 司新能源装机规模提升以及风电、光伏发电形势较好，今年上半年公 司新投产新能 ...

2024 年 08 月 28 日 华能水电 (600025) ——来水转丰电量高增 水风光共成长 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点： ⚫ 事件：公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入 118.80 亿元，同比增长 13.10%，实 | --- | --- | |--------------------------|--------------------------| | 市场数据： 收盘价（元） | 2024 年 08 月 27 日11.51 | | 一年内最高/最低（元） | 12.30/7.13 | | 市净率 息率（分红/股价） | 3.71.56 | | 流通 A 股市值（百万元） | 207,180 | | 上证指数/深证成指 | 2,848.73/8,103.76 | | | | 结算电价 0.1937 元/千瓦时（不含税），我们测算 1H24 公司电量增发可增厚税前利润约 7.2 亿元。 ⚫ 上游电站建设加速，托巴电站投产有望贡献增量。根据公司公告，托巴水电站 1 号机组于 2024 年 6 月 15 日正式进入商业运行，预计下半年贡献增量。目前硬梁包、 ...

水电量价齐升，新能源装机有望高增 — 华能水电 2024 年中报点评 ● 事件:公司发布 2024 年中报,上半年实现营收 118.80 亿元,同比+13.10% (追溯调整后,下同）,实现归母净利 41.69亿元(扣非 41.70 亿元),同比 +22.47%(扣非同比+37.42%)。24Q2 单季度实现营收 74.61 亿元,同比 +19.61%,实现归母净利 31.04亿元(扣非 31.03 亿元),同比+24.37%(扣 非同比+35.52%）。 ● 盈利能力有所提升,经营性净现金流稳健增长:24H1,公司 ROE (加权) 为 5.97%,同比增加1.78pct。公司实现毛利率 59.03%,同比提升 1.34pct。 期间费用率为 13.85%,同比下降 1.51pct,主要得益于公司综合融资成本下 降 40bp 至 2.96%,带动财务费用率压降 1.55pct。综合来看,24H1公司归 母净利润率为 35.09%,同比提升 2.69pct。现金流方面,24H1公司经营性净 现金流为 75.36亿元,同比增长 6.76%,维持稳健增长。 ● 量价齐升助力营收增长:24H1,澜沧江流域来水同比偏 ...

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级[4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入118.80亿元,同比增长13.10%;实现归母净利润41.69亿元,同比增长22.47%[1] - 水电和新能源发电量大幅提升,分别同比增加8.99%和189.82%,合计发电量增加12.15%[1] - 新能源装机容量大幅增长,2024年预计新增309万千瓦,同比增加160.26%[1] - 随着各水电机组陆续完成折旧,公司盈利空间将进一步扩大,预计2024-2026年归母净利润将稳步增长[1] - 公司发布2024-2026年股东回报计划,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的50%[1] 公司投资评级 - 报告给予公司"谨慎推荐"评级[4] - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为90.47/97.00/102.52亿元,对应PE分别为23/21/20倍[1] 公司发电量情况 - 2024年上半年公司水电发电量445.88亿千瓦时,同比增加8.99%[1] - 2024年上半年公司新能源发电量21.07亿千瓦时,同比增加189.82%[1] - 2024年上半年公司合计发电量466.95亿千瓦时,同比增加12.15%[1] 新能源装机情况 - 2024年公司拟续建、新开工新能源项目84个,投资139.91亿元,年内预计投产309万千瓦[1] - 新能源装机容量同比增加160.26%,将进一步增强公司的盈利能力[1] 股东回报计划 - 公司发布2024-2026年股东回报计划,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的50%[1] - 2024年6月公司完成2023年分红发放,分红金额达32.4亿元,股利支付率达42.42%[1] 盈利能力提升 - 随着各水电机组陆续完成折旧,公司盈利空间将进一步扩大[1] - 功果桥、龙开口、糯扎渡水电站将于2024-2026年完成折旧,将从成本端进一步提高公司盈利能力[1]

华能水电 (600025.SH) (维持评级) 公司点评 证券研究报告 来水改善、装机增长，量利齐升 业绩简评 8 月 27 日公司发布 24 年半年报, 1H24 实现营收 118.8 亿元,同 比+13.1%（调整后）;实现归母净利 41.7 亿元,同比+22.5%（调 整后)。2Q24 实现营收 74.6 亿元,同比+10.2%(调整后);实现 归母净利 31.0 亿元，同比+19.3%（调整后）。 经营分析 载机增长+来水改善驱动 2Q24 发电量+26.1%。1) 水电:1H24 澜 沧江流域来水同比偏丰约３成,叠加托巴水电站首台机组于６月 投产，2024 公司完成水电发电量 295 亿千瓦时，同比+24. 1%。 2）新能源：1H24 新增光伏装机约 133 万千瓦、同比+149.7%, 2024 年新能源新增装机目标完成君度约 43%。2024 风、光分别完 成发电量 1.1、9.0亿千瓦时,同比分别-5.3%、+197.4%;其中, 风电受 Q2 风资源不佳影响,而光伏由装机增长驱动。 可再生能源电量高增缓解云南电力供需矛盾,2024平均上网电价 同比下降。2Q24 云南省发电量同比+30.4 ...

2024 年半年度报告 公司代码：600025 公司简称：华能水电 华能澜沧江水电股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 212 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人孙卫、主管会计工作负责人赵虎及会计机构负责人（会计主管人员）高立武声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，是基于公司和所属行业的发展现状和趋 势做出的分析判断，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险 ...

证券研究报告 2024 年 7 月 24 日 湘财证券研究所 公司研究 华能水电（600025.SH） 电站投产带来短期弹性，风光水储一体化发展打开长期空间 相关研究： 《三峡水库来水大增，大水电绿证获 发彰显水电环境价值》 2024.07.16 《发电行业碳配额方案发布，延续适度 收紧趋势》 2024.07.09 公司评级：增持（首次覆盖） 近十二个月行业表现 | --- | --- | --- | --- | |----------|--------|--------|---------| | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | 相对收益 | 14 | 28 | 83 | | 绝对收益 | 12 | 26 | 73 | 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：孙菲 证书编号：S0500524010002 Tel：(8621) 50293587 Email：sf06902@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88 号中国人寿金融中心10楼 敬请阅读末页之重要声明 核心要点： ❑ 2024Q1 收入端表现稳健，利润端表现亮眼 2023 年，公司实现营业收入 234.61 亿元，同 ...

华能澜沧江水电股份有限公司 2024 年上半年投资者关系活动记录情况 2024 年上半年,公司召开股东大会 2 次,参加了由上海证券交易所举办的 2023 年沪市主板清洁低碳集体业绩说明会,举办 2023 年度暨 2024 年一季度业 绩说明会 1 场,参加云南辖区上市公司 2023 年度投资者网上集体接待日活动 1 场,组织公司董事、监事赴糯扎渡、景洪水电站和亮塘光伏电站现场调研 1 次, 参加投资者策略会 17 次,与 29 家投资机构进行线上或线下交流。 投资者活动记录表 股东大会 业绩说明会 活动类别 投资者策略会 □媒体采访 现场调研 路演活动 新闻发布会 其他 会议形式 线上会议 现场会议 参加人员 公司管理层、董事会秘书、证券事务代表及相关部门负责人 1.2024 年上半年澜沧江流域来水情况如何? 答:2024 年上半年澜沧江流域来水同比偏丰约 3 成,其中 乌弄龙、小湾和糯扎渡断面来水同比分别偏丰 30%、31%和 29%。 2.公司发展战略目标? 答:公司坚持以"领跑中国电力、争创世界一流"战略愿景 为指引,坚持澜沧江水风光生态保护一体化开发一条主线,坚持 水电与新能源发展两个并重点,立足云 ...