[Table_MainInfo] 公司研究/公用事业/电力 证券研究报告 华能水电（600025）公司研究报告 Jie Wu j.wu@htisec.com Yifan Fu yf.fu@htisec.com Haofei Chen haofei.chen@htisec.com [Table_InvestInfo] 澜沧江建设推进，"十四五"末稀缺大水电 增量 [Table_Summary] 投资要点： 澜沧江流域水风光一体化开发主体。公司是华能集团旗下水电开发平台（集 团持股 50.4%），统一负责澜沧江干流水能和新能源资源开发，以小湾、糯扎 渡为核心的梯级水电站群拥有南方区域最强中长期调节能力。截至 24H1，公 司控股装机容量 2920 万千瓦。公司于 24 年 10 月公告，拟参股 49%与华能国 际合作建设云南雨汪煤电（2x100 万千瓦）与新能源联营项目，有望进一步增 强公司系统调节能力。截至 24Q3，公司累计上网电量 852 亿度，YOY3.8%， 主要由于来水改善。根据新华网，截至 10 月 17 日，云南省水电蓄能达到 320.6 亿度，同比+38 亿度，有力保障今冬明春电力供应。 市场化 ...