报告公司投资评级 - 持有（首次评级）[3] 报告的核心观点 - 华能水电是华能集团的核心水电平台，拥有澜沧江干流开发权，正在推进水风光一体化清洁能源基地建设，预计未来几年营收和净利润将持续增长，首次覆盖给予"持有"评级[2][3][62] 根据相关目录分别进行总结 1 澜沧江水电龙头,风光水储一体化发展 - 华能水电是中国华能集团控股的大型流域水电企业，负责澜沧江干流水能和新能源资源开发，2023年9月完成华能四川公司100%股权注入，预计2024年底启动泸定硬梁包水电站首台机组[1][12] - 截至2024年6月底，公司总装机容量2920.32万千瓦，在云南省装机规模第一，正在规划建设水风光一体化清洁能源基地[1][19] 2 四川水电贡献明显,云南省电价持续增长 - 2024年上半年，公司控股机组完成发电量466.95亿千瓦时，同比增加12.15%，上网电量462.72亿千瓦时，同比增加12.36%，澜沧江流域来水同比偏丰约3成[2] - 2023年云南省内市场化交易电价平均约为0.252元/千瓦时，相比2022年增长约11.4%，2024年1-2月平均电价同比上涨1.43分/千瓦时，达到0.3152元/千瓦时，增幅为4.8%[2][38] 3 澜沧江流域水电资源丰富,先发优势助力绿电开发 - 澜沧江流域预计可开发总装机量达到3200万千瓦，其中云南省内部分为2534.5万千瓦，公司被授予澜沧江全流域干流水电资源开发权[41][43] - 公司计划在"十四五"期间新增1000万千瓦新能源装机，2024年拟续建、新开工新能源项目共84个，拟投资139.91亿元，计划年内投产309万千瓦[45][50] 4 盈利预测与投资建议 - 预测2024-2026年公司营收分别为245.50、272.03和285.08亿元，归母净利润分别为86.96、96.86和101.39亿元，EPS分别为0.48/0.54/0.56元，对应PE分别为19.5/17.5/16.7倍，首次覆盖给予"持有"评级[2][62] - 公司2024-2026年水电控股装机容量预计分别为2727.88/2811.58/2811.58万千瓦，发电量分别为1072.49/1171.48/1210.05亿千瓦时，平均上网电价分别为0.2190/0.2200/0.2209元/千瓦时[50][52]