证券研究报告 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 公用事业 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d华yCo能mpa水ny＃电 （ 600025 ） investSug 买入 ( 维ges持tionC）h 000009 ＃title＃ ange＃ 2023 年财务费用同比-14.14%，24Q1 电价上涨贡献业绩增量 ＃createTime1＃ 2024年04 月27日 投资要点 ＃市场ma数rk据etData＃ ＃sum事ma件ry＃：华能水电公告2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收 日期 2024/04/26 234.61亿元，同比（调整后）-0.51%；实现归母净利润76.38亿元，同比（调 整后）+5.58%；实现基本每股收益0.40元/股，同比（调整后）+8.11%。2024 收盘价（元） 9.67 年Q1，公司实现营收44.20亿元，同比（调整后）+3.58%；实现归母净利润 总股本（百万股） 18,000.00 10.65亿元，同比（调整后）+17.25%。公司同时公告2023年度利润分配预 流通股本（百万股） 18,000.00 案，拟每股派发现金红 ...

业绩总结 - 华能水电2023年度报告显示，营业收入为234.61亿元，同比下降0.51%[1] - 2024年一季度报告显示，营业收入为44.20亿元，同比增长3.58%[1] - 归母净利润2023年同比增长5.58%，2024年一季度同比增长17.25%[1] - 公司综合毛利率同比提升1.7%[2] - 利息费用同比下降14.9%[2] - 公司预计2024-2026年的净利润增长率分别为23.3%、5.7%、5.4%[4] - 公司给予目标价10.00元/股，维持“谨慎推荐”评级[2] - 华能水电2026年预计营业总收入为28,750亿元[5] - 2026年净利润率预计为39.33%[5] - ROA为5.05%，ROE为12.02%[5] 电量表现 - 四川水电澜沧江流域10座电站完成电量同比下降15.7%[2] - 太平驿电站完成电量同比增长15.5%[2] 风险提示 - 流域来水偏枯、需求下滑、市场交易电价波动、财税政策调整[3] 财务指标 - 2026年流动比率、速动比率、现金比率分别为0.40、0.40、0.30[5] - 资产负债率逐年下降，分别为63.78%、61.40%、58.96%、55.20%[5]

2024年第一季度报告 证券代码：600025 证券简称：华能水电 华能澜沧江水电股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人孙卫、主管会计工作负责人赵虎及会计机构负责人（会计主管人员）高立武保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

公司业绩 - 公司2023年度利润分配预案为：每股派发现金股利0.18元（含税），共计派发现金股利3,240,000,000元（含税）[4] - 公司营业收入为23,461,331,621.17元，较上年同期下降0.51%；归属于上市公司股东的净利润为7,638,074,711.00元，同比增长5.58%[11] - 公司2023年净资产总资产为1952.39亿，同比增长7.49%[12] - 公司2023年基本每股收益为0.40元，同比增长8.11%[12] - 公司2023年归属于母公司净利润同比增加5.58%[13] - 公司2023年第四季度营业收入为53.23亿，同比增长42.5%[15] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为9.34亿，同比增长7.5%[15] - 公司2023年完成发电量1,070.61亿千瓦时，同比减少4.04%，实现营业收入234.61亿元，同比减少0.51%[36] - 公司营业成本为102.37亿元，同比减少1.97%，销售费用同比增加12.16%，管理费用同比增长6.34%[37][38][39][40] - 公司财务费用同比降低14.14%，研发费用同比增加1.30%[41][42] - 公司经营活动现金流量净额同比减少3.93%，投资活动现金流量净额同比减少177.66%，筹资活动现金流量净额同比增加207.76%[43][44][45] - 公司电力行业营业收入为234.04亿元，毛利率为56.39%[47] - 公司水力发电营业收入为227.67亿元，毛利率为56.41%[47] - 公司风力发电营业收入为17.30亿元，太阳能光伏发电营业收入为45.15亿元[47] - 公司云南地区营业收入为194.99亿元，四川地区为23.81亿元[47] - 公司主要销售模式为直销，营业收入为234.04亿元，毛利率为56.39%[47] - 公司2023年完成发电量1,070.61亿千瓦时，同比减少4.04%[48] - 公司2023年售电量1,056.36亿千瓦时，同比减少4.00%[48] 公司财务状况 - 公司经营活动产生的净现金流量为17,062,571,354.07元，较上年同期下降3.93%[11] - 公司2023年非经常性损益项目中，计提资产减值准备的冲销部分金额为313.27万[16] - 公司2023年因税收、会计等法律、法规的调整对当期损益产生的一次性影响为19.36万[17] - 公司2023年其他权益工具投资期初余额为12.33亿，期末余额为13.10亿[18] - 公司财务费用同比减少4.50亿元，2023年末综合融资成本为3.07%同比下降60个基点[21] - 公司发行177亿元绿色债券，规模连续两年在云南排名第一[21] - 公司完成上市以来首次资本运作，收购华能四川能源开发有限公司100%股权[21] - 公司应收票据减少，其他应收款增加，在建工程和新能源项目投资增加，短期借款和租赁负债增加[62][63][64][67][69] 公司发展战略 - 公司未来发展预计到2030年，非化石能源占一次能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能装机达到12亿千瓦以上[94] - 公司发展战略是全速推进澜沧江风光水储一体化开发，全力推动形成风光水储多能互补、国内国际协调发展的综合能源开发格局[95] - 公司经营计划是全力推进“安全治本”攻坚提升行动，确保安全生产“零事故”[96] - 公司全力推进“价值创造”攻坚提升行动，通过以月保季、以季保年，全力实现“一利稳定增长，五率持续优化”目标[100] 公司管理人员变动 - 张洪涛和周建离任副总经理职务[126] - 李石山担任华能澜沧江水电股份有限公司副董事长[129] - 李健平历任多个公司的高管职位[130] - 刘兴国曾担任华能四川能源开发有限公司董事长[131] - 杨友林具有丰富的法律顾问经验[132] - 李喜德历任多个公司的财务管理职位[133] - 王超担任云南省能源投资集团有限公司战略管理部副部长[134] - 万怀中担任云南能投资本投资有限公司总经理[136] - 龙健担任华能澜沧江水电股份有限公司职工代表董事[137] - 张启智是华能澜沧江水电股份有限公司的独立董事[138]

业绩总结 - 公司2024年一季度完成发电量162.26亿千瓦时，同比减少7.17%[3] - 公司全年业绩稳健增长可期，蓄能提升和托巴电站投产将有助于业绩稳步提升[4] - 公司2025年预计营业总收入将达到29237百万元，较2022年增长38.2%[10] - 预计2025年营业利润将达到12138百万元，较2022年增长46.0%[10] - 公司2025年每股收益预计为0.55元，市盈率为17.70[10] 未来展望 - 云南省一季度市场化交易电价预计同比上涨，有望缓解电量下滑带来的业绩压力[3] - 公司2023-2025年对应EPS分别为0.45元、0.50元和0.55元，维持“买入”评级[5] 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员[16] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主做出决策[16] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略[16] - 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与公司和作者无关[16]

营业总收入 - 2023年第三季度营业总收入为186.7亿元，同比增长2.85%[4] - 2023年前三季度营业总收入为181.38亿元，较2022年同期的186.7亿元有所下降[17] 净利润 - 2023年第三季度归属于上市公司股东的净利润为63.7亿元，同比增长5.21%[4] - 2023年前三季度净利润为72.45亿元，较2022年同期的69.75亿元有所上升[19] - 归属于母公司股东的净利润为67.04亿元，较上期增长5.21%[20] 扣除非经常性损益的净利润 - 2023年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为64.7亿元，同比增长4.27%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为47.44[10] 基本每股收益 - 2023年第三季度基本每股收益为0.33元，同比增长6.06%[4] - 基本每股收益为41.67[10] - 基本每股收益为0.35元/股，较上期增长6.06%[20] 加权平均净资产收益率 - 2023年第三季度加权平均净资产收益率为8.38%，同比增加0.22个百分点[5] 总资产 - 2023年第三季度末总资产为1903.3亿元，较上年末增长4.79%[5] 归属于上市公司股东的所有者权益 - 2023年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为645.2亿元，较上年末减少10.13%[5] 发电量与利润关系 - 本报告期发电量同比增加，使得营业收入同比增加，进而归属于上市公司股东的净利润同比增加[9] 股东持股情况 - 中国华能集团有限公司持股比例为50.40%，持股数量为9,072,000,000股[11] - 云南省能源投资集团有限公司持股比例为22.70%，持股数量为4,086,800,000股[11] - 云南合和(集团)股份有限公司持股比例为11.34%，持股数量为2,041,200,000股[11] - 云南能投资本投资有限公司持股比例为5.56%，持股数量为1,000,000,000股[11] 货币资金 - 2023年9月30日货币资金为2,447,503,146.35元[14] 应收账款 - 2023年9月30日应收账款为3,060,058,406.78元[14] - 2023年第三季度应收账款为24.54亿元，较之前的12.59亿元有所增长[26] 固定资产 - 2023年9月30日固定资产为131,459,657,724.83元[14] - 2023年第三季度固定资产为1112.21亿元，较之前的1143.61亿元有所下降[26] 营业总成本 - 2023年前三季度营业总成本为99.67亿元，较2022年同期的107.02亿元有所下降[17] 研发费用 - 2023年前三季度研发费用为1.14亿元，较2022年同期的1.19亿元有所下降[19] 财务费用 - 2023年前三季度财务费用为20.24亿元，较2022年1.19亿元有所下降[19] 少数股东损益 - 少数股东损益为5.41亿元，较上期下降10.28%[20] 销售商品、提供劳务收到的现金 - 销售商品、提供劳务收到的现金为189.86亿元，较上期下降8.07%[22] - 2023年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为147.98亿元，较2022年同期的165.98亿元下降[30] 经营活动产生的现金流量净额 - 经营活动产生的现金流量净额为128.16亿元，较上期下降10.99%[22] - 2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为102.66亿元，较2022年同期的115.13亿元下降[31] 投资活动产生的现金流量净额 - 投资活动产生的现金流量净额为-154.49亿元，较上期下降193.68%[24] - 2023年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-83.77亿元，2022年同期为-11.45亿元[31] 筹资活动产生的现金流量净额 - 筹资活动产生的现金流量净额为25.52亿元，较上期增长132.55%[24] - 2023年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-19.29亿元，2022年同期为-99.19亿元[31] 本期同一控制下企业合并被合并方净利润 - 本期同一控制下企业合并被合并方净利润为5.82亿元，较上期下降7.83%[21] 期末现金及现金等价物余额 - 期末现金及现金等价物余额为23.78亿元，较上期下降35.25%[24] 其他应收款 - 2023年第三季度其他应收款为1.11亿元和3.12亿元，较之前的2.38亿元和108.64万元有所变化[26] 应收股利 - 2023年第三季度应收股利为3.06亿元[26] 存货 - 2023年第三季度存货为3129.48万元，较之前的2794.45万元有所增长[26] 流动资产合计 - 2023年第三季度流动资产合计为327.40亿元，较之前的195.58亿元有所增长[26] 长期股权投资 - 2023年第三季度长期股权投资为162.17亿元，较之前的100.40亿元有所增长[26] 其他权益工具投资 - 2023年第三季度其他权益工具投资为3.62亿元，较之前的2.96亿元有所增长[26] 其他非流动金融资产 - 2023年第三季度其他非流动金融资产为4.27亿元，较之前的4.54亿元有所下降[26] 在建工程 - 2023年第三季度在建工程为170.95亿元，较之前的154.66亿元有所增长[26] 综合收益总额 - 2023年前三季度综合收益总额为59.16亿元，2022年同期为56.64亿元[29]

公司概况 - 公司名称为华能澜沧江水电股份有限公司，股票代码为600025[10] - 公司主营业务为水力发电和新能源发电项目的开发、建设、运营与管理，盈利主要来自发电销售收入[16] - 公司拟在澜沧江流域规划建设“双千万千瓦”清洁能源基地，积极开展“风光水储一体化”可持续发展[18] - 公司积极开展澜沧江流域水电梯级优化调度，持续向社会奉献稳定的水电清洁能源，为保障国家电力有序供应发挥重要作用[20] - 公司是澜沧江—湄公河次区域最大的清洁电力运营商，年发电能力超千亿千瓦时，规模优势明显[21] 财务表现 - 2023年上半年营业收入为93.27亿人民币，同比下降16.20%；归属于上市公司股东的净利润为31.54亿人民币，同比下降17.93%[11] - 公司本期营业收入为93.27亿元人民币，同比下降16.20%[31] - 公司本期营业成本为39.04亿元人民币，同比下降12.85%[31] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为61.89亿元人民币，同比下降24.05%[34] - 公司2023年上半年发电量同比减少25.44%[69] 环保与社会责任 - 公司环保工作主要集中在发电项目为清洁能源、推进生态环保重大科研项目、参与水电行业鱼类增殖放流联合行动等方面[75] - 公司在2023年上半年积极推进生态环保工作，累计放流土著珍稀鱼类13万尾，未发生生态破坏或重大环境污染事故[76] - 公司积极履行社会责任，实施帮扶项目并取得实效，助推乡村振兴战略落实[78] 资金运作 - 公司与华能集团、华能财务签订金融保险服务框架协议和金融服务协议，涉及存款、贷款、债券承销等金融业务[86] - 公司拟收购华能集团持有的华能四川公司51%股权、华能国际持有的华能四川公司49%股权，已进行全面的法律尽职调查、审计和评估[90] - 公司与中国华能集团、华能财务签订的金融保险服务框架协议涉及债权债务往来，未对公司经营成果和财务状况构成不利影响[92] 财务数据 - 公司2023年上半年度营业总收入为932.71亿元，较去年同期下降了16.2%[120] - 公司2023年上半年度净利润为336.38亿元，较去年同期下降了16.9%[121] - 公司2023年上半年度综合收益总额为347.47亿元，较去年同期下降了16.9%[122] - 公司2023年上半年度每股基本收益为0.18元[122] - 公司2023年上半年度营业利润为352.12亿元，同比增长14.5%[124]

2023年第一季度报告 证券代码：600025 证券简称：华能水电 华能澜沧江水电股份有限公司 2023 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

2022年年度报告 公司代码：600025 公司简称：华能水电 华能澜沧江水电股份有限公司 2022 年年度报告 ...