报告公司投资评级 - 报告维持对乖宝宠物的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司营收36.71亿元,同比增长17.96%,归母净利润4.70亿元,同比增长49.64% [3] - 2024Q3公司营收12.45亿元,同比增长18.92%,归母净利润1.62亿元,同比增长49.11% [3] - 考虑国内自有品牌高速增长,上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为6.40/8.01/9.88亿元 [3] 盈利能力稳步提升,丰厚分红回馈股东 - 2024Q1-3公司销售毛利率/销售净利率为41.98%/12.85%,同比分别增加6.21pct和2.72pct [4] - 2024Q3公司销售毛利率/销售净利率为41.84%/13.07%,同比分别增加2.99pct和2.74pct [4] - 公司拟向全体股东每10股派发红利2.5元(含税),共计派发1.00亿元(含税) [4] 麦富迪线上销售表现稳健,弗列加特高速增长领跑行业 - 7-9月麦富迪淘宝猫主粮销售额同比增长36.85%/11.72%/27.95% [5] - 7-9月弗列加特淘宝猫主粮销售额同比增长270.47%/196.44%/175.26% [5] - 弗列加特在天猫双11预售首日宠物品牌成交榜第4名,预售首日宠物品牌成交增速排行榜第1名 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [2] - 考虑到2024年宠物食品出口数据的回暖和国内市场的快速增长,维持公司盈利预测 [2] - 根据可比上市公司市盈率情况,公司仍处于合理估值区间,考虑到未来行业和公司的潜在成长空间,维持公司"增持"的投资评级 [2] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,Q3净利同环比双增 [1] - 2024年前三季度,公司实现总营收36.71亿元,同比+17.96%;归母净利润4.70亿元,同比+49.64%;扣非后归母净利润4.43亿元,同比+41.75% [1] - 受益于产品结构优化等因素的影响,公司盈利水平得到进一步提升,带动2024年前三季度业绩快速增长 [1] - 行业出口数据向好,市场规模持续扩大,国内宠物渗透率提升,行业规模将进一步扩大 [1] - 公司直销渠道占比提升,双十一预售期表现亮眼 [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营收36.71亿元,同比+17.96%;归母净利润4.70亿元,同比+49.64% [1] - 2024年Q3,公司营收12.45亿元,同比+18.92%,环比-6.35%;归母净利润1.62亿元,同比+49.11%,环比+1.10% [1] - 2024年前三季度,公司毛利率41.98%,同比+3pcts;净利率13.07%,同比+2.74pcts,环比+1.01pcts [1] - 公司销售/管理费用率分别为18.70%/5.67%,同比+2.11pcts/-1.80pcts [1] 可比公司估值 - 公司当前股价对应2024/2025/2026年PE为46.82/36.30/29.76倍 [3] - 可比公司中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物2024年PE分别为26.35/22.47/15.40倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内市场 - 公司已构建以"麦富迪"、"弗列加特"为核心的自有品牌矩阵,并推出新品牌"汪臻醇",持续完善核心品牌矩阵 [1] - 公司旗下品牌在各大电商平台上持续领先,如天猫、抖音、拼多多、京东等 [1] - 公司品牌在双十一期间表现亮眼,如弗列加特在天猫、京东的销售排名靠前 [1] 海外市场 - 公司以代工业务为主,与沃尔玛、品谱等国际知名企业建立了良好合作关系,产品销往北美、欧洲、日韩等多个海外地区 [1] - 2021年公司收购美国著名宠物食品品牌"Waggin'Train",持续布局国外市场 [1] 盈利能力 - 2024年第三季度公司实现毛利率41.8%,同比提升3个百分点,主要系产品结构优化和渠道结构优化 [2] - 2024年第三季度公司实现归母净利率13.0%,同比提升2.6个百分点,扣非归母净利率12.2%,同比提升1.9个百分点 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为51.79、63.48、76.68亿元,同比增长19.7%、22.6%、20.8% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.87、7.10、8.76亿元,同比增长36.8%、21.0%、23.3% [2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为44x、36x、29x [2]

报告公司投资评级 - 公司发布24Q3业绩,实现营收12.45亿元/+18.92%,归母净利润1.62亿元/+49.11%,扣非归母净利润1.52亿元/+40.47%。24Q1-3实现营收36.71亿元,同比+17.96%,归母净利润4.7亿元,同比+49.64%,扣非归母净利润4.43亿元,同比+41.75%。[1] 报告的核心观点 1) 公司自主品牌继续贡献主要增长,渠道与品牌形成共振,24Q3净利率同比提升、毛销差同环比均提升。[1] 2) 麦富迪品牌力持续提升,市占率国内名列前茅;弗列加特短短几年成为国内高端猫粮头部品牌,打造第二增长曲线。[1] 3) 看好24年收入完成股权激励目标、利润超额完成。公司24年净利润考核目标5.56亿元,24Q1-3已完成4.7亿元,考虑24Q4有"双十一"大促拉动自主品牌销售增长,预计全年净利润考核有望超额完成。[1] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润6.29/7.96/9.91亿元,同增47%/27%/25%,对应10月24日收盘价PE分别为41/32/26X。[3] 财务数据总结 1) 公司24Q3实现营收12.45亿元/+18.92%,归母净利润1.62亿元/+49.11%,扣非归母净利润1.52亿元/+40.47%。24Q1-3实现营收36.71亿元,同比+17.96%,归母净利润4.7亿元,同比+49.64%,扣非归母净利润4.43亿元,同比+41.75%。[1] 2) 公司24Q3销售毛利率41.84%,同比+3pct,环比-0.96pct;销售净利率13.07%,同比+2.74pct,环比-1.01pct。毛销差23.1%,同比+0.89pct,环比+0.79pct。[1] 3) 预计公司2024-2026年营业总收入5,239/6,299/7,464百万元,同比增长21.1%/20.2%/18.5%;归母净利润629/796/991百万元,同比增长46.6%/26.7%/24.5%。[3] 4) 预计公司2024-2026年毛利率41.5%/42.8%/44.1%,ROE 14.8%/15.8%/16.4%,EPS 1.57/1.99/2.48元,对应PE 41/32/26X。[3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1) 公司自有品牌保持快速增长,产品高端化趋势显著 [5][6] 2) 公司盈利能力持续提升,费用管控高效 [6] 3) 公司是国产宠物食品龙头,具有明显优势 [7] 公司业绩分析 1) 2024年前三季度,公司实现营业收入36.71亿元,同比增长17.96%;归母净利润4.7亿元,同比增长49.64% [6] 2) 2024Q3公司实现营业收入12.45亿元,同比增长18.92%;归母净利润1.62亿元,同比增长49.11% [6] 3) 公司2024-2026年归属于母公司净利润预计分别为5.79/7.45/9.25亿元,同比增长35.00%/28.75%/24.07% [7] 公司财务数据 1) 2024年公司毛利率为41.22%,销售净利率为13.88% [8] 2) 2024-2026年公司每股收益预计为1.45/1.86/2.31元,对应PE为44.53/34.59/27.88倍 [8] 3) 2024-2026年公司ROE预计为13.88%/15.54%/16.61% [8] 风险提示 1) 原材料价格波动风险 [8] 2) 市场需求不及预期 [8] 3) 汇率波动风险 [8]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 1) 营收规模稳步向上,盈利能力持续优化[3] - 前三季度公司实现营业总收入36.71亿元,同比+17.96%;归母净利润4.70亿元,同比+49.64%;扣非归母净利润4.43亿元,同比+41.75%[3] - 公司毛利率/净利率分别同比+6.21/+2.72个百分点至41.98%/12.85%,主要系毛利率较高的直销渠道占比提升、原材料价格的利好与供应链优化[4] - 销售费用率分别同比+3.01/+2.11个百分点至18.92%/18.70%,主要系公司自有品牌收入增加,直销渠道占比增加,相应的业务宣传费和销售服务费增加[4] 2) 自有品牌稳步提升,全年主粮规模有望再上新台阶[3] - 前三季度公司营收实现稳步增长,主要系自有品牌业务占比提升[3] - 公司积极完善产品布局,稳固核心品牌麦富迪,持续布局高端宠食市场,推出第三个自有品牌"汪臻醇"[3] - 预计24年公司主粮体量有望再上新台阶[3] 3) 直销渠道结构优化,线上规模持续攀升[3] - 公司紧抓渠道变革红利,深度携手主流与直播电商平台,实现线上业务的爆发式增长[3] - 天猫平台、京东超市宠物业务双11战报显示,弗列加特成交同比大涨近230%,麦富迪位列宠食四榜第一[3] - 预计随着公司自有品牌的不断发展,未来直销占比有望稳步提升[3] 数据预测与估值 1) 预计公司24-26年营收分别为52.12/61.27/69.96亿元,同比增速分别20.44%/17.57%/14.17%[7] 2) 预计公司24-26年归母净利润分别为6.08/8.15/10.47亿元,同比增速分别为41.75%/34.12%/28.39%[7] 3) 对应PE 44/33/25倍[7] 风险提示 自有品牌发展不及预期,行业竞争加剧[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年第三季度报告,业绩同比高增 [5] - 自有品牌营收维持高速增长,高端产品收入占比提升带动公司盈利能力持续上行 [5] - 上调盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业收入和归母净利润持续高增 [6] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年前三季度,公司实现营业收入36.7亿元,同比+17.96%;实现归母净利润4.7亿元,同比+49.6% [5] - 2024年前三季度,公司销售毛利率为42.0%,同比+6.2pct,净利率为12.9%,同比+2.7pct [5] - 预计2024-2026年公司实现营业收入52.6/62.9/75.2亿元,同比+22%/+20%/+20%;实现归母净利润6.4/7.7/9.3亿元,同比+50%/+20%/+20% [6][7] 业务发展 - 境内自有品牌业务营收维持高增,市占率持续上行 [5] - 产品结构优化,高端产品收入占比持续提升,高端品牌"弗列加特"营收占比由12.5%提升至18.6% [5] - 公司后续产能储备充足,IPO募投项目聚焦高端主粮,将带动公司毛利率上行 [6]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年三季度公司实现营收12.45亿元,同比增长18.92%;归母净利润1.62亿元,同比增长49.11% [6] - 公司毛利率和净利率均有所提升,销售费用投放持续增加 [6] - 国内业务方面,麦富迪品牌保持较好增长,高端肉食猫粮品牌弗列加特表现亮眼 [6] - 公司直销占比持续提升,带动业务盈利能力增强 [6] - 公司预计2024-2026年营收和净利润将保持20%左右的增长 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为52.24/62.88/75.33亿元,同比增长20.72%/20.39%/19.79% [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为5.84/7.16/8.96亿元,同比增长36.17%/22.56%/25.17% [6] - 公司毛利率和净利率均呈现上升趋势,2024年分别为38.49%和11.22% [8] - 公司ROE和ROIC水平较高,2024年分别为13.84%和23.23% [8] - 公司资产负债率较低,2024年为11.83% [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司在以麦富迪、弗列加特等为主的自主品牌高速增长带动下业绩表现继续亮眼 [2] - 国内业务毛利率在有望产品结构优化等方面带动下环比有一步提升 [2] - 公司发布前三季度利润分配预案,拟向股东每10股派发现金2.5元,合计派发现金约1亿元,重视股东回报 [2] - 我国宠物行业景气度高企,且赛道格局持续优化,公司作为国内宠企龙头,在研发/产品/渠道等方面具备多维优势,未来成长空间广阔 [2] 根据目录分别总结 自主品牌延续高增长，国外业务平稳开拓 - 公司产品力及品牌高端化能力得到充分验证,弗列加特、麦富迪等品牌表现突出,自主品牌营收增速或有25%-30% [2] - 国内主粮代工业务营收增长或较为平稳 [2] - 公司在稳定现有客户的同时积极开拓新客户,外销营收或有10%左右增长 [2] 毛利率受汇率影响环比微降，国内业务毛利率或持续改善 - 24Q3公司毛利率为41.8%,同比+3.0pct、环比-1pct,毛利率环比略有下滑或系季度末人民币升值影响 [2] - 国内业务毛利率则在有望产品结构优化等方面带动下环比有一定提升 [2] 分红重视股东回报，看好公司中长期成长潜力 - 公司发布前三季度利润分配预案,拟向股东每10股派发现金2.5元,合计派发现金约1亿元,重视股东回报 [2] - 我国宠物行业景气度高企,且赛道格局持续优化,公司作为国内宠企龙头,在研发/产品/渠道等方面具备多维优势,未来成长空间广阔 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度营收12.4亿元(+18.9%)，归母净利1.6亿元(+49.1%)，扣非归母净利1.5亿元(+40.7%) [2] - 2024年前三季度营收36.7亿元(+18.0%)，归母净利4.7亿元(+49.6%)，扣非归母净利4.4亿元(+41.8%) [2] 自有品牌驱动业绩高增 - 自有品牌快速放量带动业绩高增，预计2024Q3自有品牌/代工同比增速约为25%-30%/10%左右 [2] - 自有品牌麦富迪和弗列加特持续快速增长，其中麦富迪主推"BARF生骨肉天然粮"进行品牌升级，弗列加特升级为"鲜肉精准营养" [2] 盈利能力提升 - 2024年前三季度毛利率为42.0%，同比+6.2pct，2024Q3毛利率41.8%，同比+3.0pct，主要系自有品牌&直营占比提升、原材料价格利好、供应链优化等因素带动 [2] - 2024年前三季度期间费用率为25.9%，同比+3.2pct，主要系自有品牌&直营占比提升导致宣传销售费用增长 [2] - 2024年前三季度销售净利率为12.8%，同比+2.7pct，2024Q3为13.0%，同比+1.6pct [2] 双十一表现亮眼 - 公司自有品牌麦富迪和弗列加特在2024年双十一表现靓丽，分别位列天猫平台双十一预售首日宠物品牌成交榜TOP 7和TOP 4，弗列加特旗舰店首小时成交额同增1000% [2] - 京东平台开抢日前4小时中，麦富迪位列宠物食品猫干粮、猫湿粮&零食、狗干粮、狗零食四榜第一 [2] 盈利预测与估值 - 维持2024-2026年归母净利润预测5.7/7.3/9.3亿元，对应PE分别为46/36/28X [3]