报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内市场 - 公司已构建以"麦富迪"、"弗列加特"为核心的自有品牌矩阵,并推出新品牌"汪臻醇",持续完善核心品牌矩阵 [1] - 公司旗下品牌在各大电商平台上持续领先,如天猫、抖音、拼多多、京东等 [1] - 公司品牌在双十一期间表现亮眼,如弗列加特在天猫、京东的销售排名靠前 [1] 海外市场 - 公司以代工业务为主,与沃尔玛、品谱等国际知名企业建立了良好合作关系,产品销往北美、欧洲、日韩等多个海外地区 [1] - 2021年公司收购美国著名宠物食品品牌"Waggin'Train",持续布局国外市场 [1] 盈利能力 - 2024年第三季度公司实现毛利率41.8%,同比提升3个百分点,主要系产品结构优化和渠道结构优化 [2] - 2024年第三季度公司实现归母净利率13.0%,同比提升2.6个百分点,扣非归母净利率12.2%,同比提升1.9个百分点 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为51.79、63.48、76.68亿元,同比增长19.7%、22.6%、20.8% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.87、7.10、8.76亿元,同比增长36.8%、21.0%、23.3% [2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为44x、36x、29x [2]