报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度营收12.4亿元(+18.9%)，归母净利1.6亿元(+49.1%)，扣非归母净利1.5亿元(+40.7%) [2] - 2024年前三季度营收36.7亿元(+18.0%)，归母净利4.7亿元(+49.6%)，扣非归母净利4.4亿元(+41.8%) [2] 自有品牌驱动业绩高增 - 自有品牌快速放量带动业绩高增，预计2024Q3自有品牌/代工同比增速约为25%-30%/10%左右 [2] - 自有品牌麦富迪和弗列加特持续快速增长，其中麦富迪主推"BARF生骨肉天然粮"进行品牌升级，弗列加特升级为"鲜肉精准营养" [2] 盈利能力提升 - 2024年前三季度毛利率为42.0%，同比+6.2pct，2024Q3毛利率41.8%，同比+3.0pct，主要系自有品牌&直营占比提升、原材料价格利好、供应链优化等因素带动 [2] - 2024年前三季度期间费用率为25.9%，同比+3.2pct，主要系自有品牌&直营占比提升导致宣传销售费用增长 [2] - 2024年前三季度销售净利率为12.8%，同比+2.7pct，2024Q3为13.0%，同比+1.6pct [2] 双十一表现亮眼 - 公司自有品牌麦富迪和弗列加特在2024年双十一表现靓丽，分别位列天猫平台双十一预售首日宠物品牌成交榜TOP 7和TOP 4，弗列加特旗舰店首小时成交额同增1000% [2] - 京东平台开抢日前4小时中，麦富迪位列宠物食品猫干粮、猫湿粮&零食、狗干粮、狗零食四榜第一 [2] 盈利预测与估值 - 维持2024-2026年归母净利润预测5.7/7.3/9.3亿元，对应PE分别为46/36/28X [3]