公司投资评级 - 报告对盐津铺子(002847)的投资评级为“增持”，目标价格为62.5元[4] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024Q2业绩符合预期，渠道结构调整和激励费用确认对盈利能力有短暂影响；公司核心逻辑延续，伴随市场对内需重新重视，盐津估值有望修复[10] 相关目录总结 市场和股价数据 - 当前价格为37.75元，52周内股价区间为35.78-83.50元，总市值为10,358百万元[2][6] 财务摘要 - 2022年至2026年，营业收入预计从2,894百万元增长至8,304百万元，净利润从301百万元增长至1,170百万元[9] - 2024年预计EPS为2.50元，2025年为3.29元，2026年为4.26元[11] 财务比率和估值 - 市盈率(现价&最新股本摊薄)从2022年的35.13倍降至2026年的9.05倍，市净率为6.5[7][9] 分析师信息 - 分析师訾猛和李耀的联系方式和登记编号[5] 行业和公司信息 - 盐津铺子属于食品饮料行业，必需消费子行业[3] 风险因素 - 报告未提及具体风险因素，但通常包括食品安全、产业政策调整等[20]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年第二季度，盐津铺子实现营业总收入12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%。上半年实现营业总收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30.01%[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，盐津铺子实现营业总收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30.01%。第二季度实现营业总收入12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%[1][14] 产品与渠道分析 - 第二季度为休闲零食销售淡季，但公司受益于渠道持续扩张和重点单品放量，收入仍实现较高增速。分品类看，辣卤零食收入同比增长38.9%，其中魔芋制品贡献较大增量。蛋类零食收入同比增长150.3%至2.39亿元。分渠道看，直营商超/经销渠道/电商渠道分别实现收入1.08/17.70/5.80亿元，同比变化为-43.6%/+35.1%/+48.4%[1][15] 财务指标 - 2024年上半年，归母净利率为13.0%，同比持平；扣非归母净利率为11.1%，同比-1.1pct。主要受股份支付费用增加和品牌及推广类促销费用增加影响。但部分原材料价格回落和供应链效率提升对盈利能力有正向贡献[1][16] 品牌与市场策略 - 公司致力于打造“大魔王”“蛋皇”等品类品牌，形成中高端产品与大众化产品双产品条线。目前品类品牌的打造卓有成效，“大魔王”系列产品持续销售火热，“蛋皇”鹤鹑蛋取得更多消费者及渠道客户的认可，6月已经进入山姆会员店系统，销售表现强劲[1][17] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入52.2/65.1/78.9亿元，同比增长26.8%/+24.7%/+21.2%；实现归母净利润6.6/8.5/10.5亿元，同比增长30.6%/+28.8%/+23.7%。维持“优于大市”评级[10][18]

报告公司投资评级 - 盐津铺子(002847)的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 盐津铺子发布2024半年报，2024H1实现收入24.59亿元，同比增长29.84%，实现归母净利润3.19亿元，同比增长30.00%。单2024Q2实现收入12.36亿元，同比增长23.44%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%[4][10] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)为274.39/245.80，流通A股市值(百万元)为9,278.94，每股净资产(元)为5.79，资产负债率为43.17%，一年内最高/最低(元)为84.55/35.53[7] 股价相对走势 - 盐津铺子股价相对沪深300指数走势为-40%至20%，具体时间为2023/8至2024/8[8] 相关报告 - 《盐津铺子（002847）：加速发展，盈利提升》2024.04.26，《盐津铺子（002847）：年报与Q1业绩预告点评：多品类全渠道加速扩张》2024.03.26[9] 投资要点 - 多品类并进，全渠道覆盖：公司聚焦七大核心品类，2024H1各品类收入及同比增速分别为：辣卤食品8.98亿元(+25.81%)，休闲烘培3.42亿元(+12.60%)，深海零食3.24亿元(+11.83%)，薯类零食2.21亿元(+39.34%)，蒟蒻果冻布丁1.83亿元(+44.01%)，果干坚果2.10亿元(+95.98%)，蛋类零食2.39亿元(+150.54%)。分渠道：2024H1经销及其他/电商/直营渠道分别实现收入17.70/5.80/1.08亿元，同比35.07%/48.40%/-43.59%[10] - 盈利略有承压，期待后续改善：2024Q2公司毛利率同比-3.07pct至32.96%，销售费用率、管理费用率分别同比+2.05、0.66pct至13.53%、4.79%，净利率同比-1.09pct至12.99%[10] - 产品+渠道双轮驱动，有望持续兑现高增：预计2024-2026年公司营业收入分别为52.74/65.19/79.09亿元，分别同增28.17%/23.61%/21.32%，归母净利润分别为6.71/8.54/10.83亿元，分别同增32.70%/27.20%/26.80%，EPS分别为2.45/3.11/3.95元/股，3年CAGR为28.88%。维持"买入"评级[10] 财务数据和估值 - 营业收入（百万元）：2022年为2894，2023年为4115，2024E为5274，2025E为6519，2026E为7909。增长率（%）：2022年为26.83%，2023年为42.22%，2024E为28.17%，2025E为23.61%，2026E为21.32%。归母净利润（百万元）：2022年为301，2023年为506，2024E为671，2025E为854，2026E为1083。增长率（%）：2022年为100.01%，2023年为67.76%，2024E为32.70%，2025E为27.20%，2026E为26.80%。EPS（元/股）：2022年为1.10，2023年为1.84，2024E为2.45，2025E为3.11，2026E为3.95。市盈率（P/E）：2022年为34.4，2023年为20.5，2024E为15.4，2025E为12.1，2026E为9.6。市净率（P/B）：2022年为9.1，2023年为7.2，2024E为6.0，2025E为5.0，2026E为4.1。EV/EBITDA：2022年为29.6，2023年为18.4，2024E为12.1，2025E为9.6，2026E为7.6[11]

公司投资评级 - 报告对盐津铺子（002847）的投资评级为“买入”，维持评级[序号][1] 报告的核心观点 - 公司积极拥抱渠道红利，重贩与抖音渠道高增对冲Q2迷季影响，同时公司尔發大半品打進能力，逃步發化渠道将诸敕，公司中长期克争优势持续抚高[序号][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本为274百万股，流通股本为246百万股，流通股比例为89.58%，总市值为104亿元，流通市值为93亿元[序号][3] 财务表现 - 2024年上半年，公司收入为24.59亿元，同比增长29.84%，归导净利润为3.19亿元，同比增长30.00%，指非净利润为2.73亿元，同比增长17.96%[序号][6] - 2024年第二季度，公司收入为12.36亿元，同比增长23.44%，归导净利润为1.60亿元，同比增长19.11%，指非净利润为1.35亿元，同比增长1.58%[序号][6] 渠道与产品分析 - 重贩与抖音渠道收入高增，24Q2公司量贩月销超过1亿元（含税），同比增长59%，抖音月销超6000万元（含税），同比增长83%，天猫+京东营收预计同比增长近20%[序号][7] - 产品方面，辣函/烘焙/深海寒食/蛋美/著美/来千坚来/商蘋来冻/其他产品营收分别同比增长+25.81%/+12.60%/+11.83%/+150.54%/+39.34%/+95.98%/+44.01%/-56.95%[序号][7] 盈利能力 - 24Q2公司毛利率为32.96%，同比-3.07pct，销售/管理费用率分别达13.53%/4.79%，分别同比+2.05/+0.66pct，归乎/松非/别除殷权激励贯用指非净利率分别为13.0%/10.9%/12.9%，分别同比-1.1/-2.3/-1.1pct[序号][8] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入分别为52.03/64.03/78.50亿元，同比增长+26.4%/+23.1%/+22.6%，归乒净利润分别为6.75/8.49/10.78亿元，同比增长+33.4%/+25.8%/+27.0%，当前股价对应PE分别为15.35/12.20/9.61倍，维持"买入"评级[序号][10]

公司基本信息 - 报告日期：2024-08-09 [1] - 收盘价：37.75元 [1] - 近12个月最高/最低价：59.08元/35.53元 [1] - 总股本：274百万股 [1] - 流通股本：246百万股 [1] - 流通股比例：89.58% [1] - 总市值：104亿元 [1] - 流通市值：93亿元 [1] - 投资评级：买入（维持） [1] 公司业绩 - 2024Q2营收：12.36亿元，同比增长23.44% [5] - 2024Q2归母净利润：1.60亿元，同比增长19.11% [5] - 2024Q2扣非净利润：1.35亿元，同比增长1.58% [5] - 2024H1营收：24.59亿元，同比增长29.84% [5] - 2024H1归母净利润：3.19亿元，同比增长30.00% [5] - 2024H1扣非净利润：2.73亿元，同比增长17.96% [5] 渠道与产品表现 - 量贩渠道24Q2月销超过1亿元（含税），同比增长59% [6] - 抖音渠道24Q2月销超6000万元（含税），同比增长83% [6] - 天猫+京东渠道营收预计同比增长近20% [6] - 鹌鹑蛋产品主动降价扩大市场份额，推动"蛋皇"品牌进入山姆会员店 [6] - 大魔王魔芋爽进入盒马超市，推出麻酱味素毛肚，产品快速放量 [6] 财务指标 - 2024Q2毛利率：32.96%，同比下降3.07个百分点 [7] - 2024Q2销售费率：13.53%，同比增加2.05个百分点 [7] - 2024Q2管理费率：4.79%，同比增加0.66个百分点 [7] - 2024Q2归母净利率：13.0%，同比下降1.1个百分点 [7] - 2024Q2扣非净利率：10.9%，同比下降2.3个百分点 [7] 投资建议 - 维持"买入"评级 [8] - 预计2024-2026年营业收入分别为52.03亿元、64.03亿元、78.50亿元，同比增长26.4%、23.1%、22.6% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.75亿元、8.49亿元、10.78亿元，同比增长33.4%、25.8%、27.0% [9] - 当前股价对应PE分别为15.35倍、12.20倍、9.61倍 [9]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024年中报显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，显示出较强的经营韧性和盈利能力。同时，公司积极推进多渠道布局和品类品牌打造，新品增势良好，尤其是子品牌"蛋皇"在山姆会员店的动销表现良好。此外，公司毛利率环比提升，尽管股权激励摊销费用拉低了净利率，但公司持续推进产业链优化，预计未来盈利能力将进一步增强。 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润增长 - 2024年上半年，盐津铺子实现营业收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30.00%。其中，第二季度单季度实现营业收入12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%。 [3] 品类品牌和多渠道布局 - 公司各品类动销积极，新品增势良好。辣卤零食、深海零食、休闲烘焙等品类2024年上半年分别实现收入8.98亿元、3.24亿元、3.42亿元，同比分别增长25.81%、11.83%、12.60%。公司推进品类品牌的打造进程，子品牌"蛋皇"进驻山姆会员店，动销表现良好。分渠道看，2024年上半年直营商超、经销和其他、电商渠道收入分别为1.08亿元、17.70亿元、5.80亿元，同比分别变化-43.59%、+35.07%、+48.40%。 [3] 毛利率和费用率 - 2024年上半年/第二季度公司毛利率分别为32.53%/32.96%，第二季度同比/环比分别-3.08/+0.85个百分点。毛利率的环比提升主要系公司持续推进产业链布局，核心原材料成本有所降低，同时重点子品牌"蛋皇"及"大魔王"收入占比提升带来产品结构的优化。费用端，2024年上半年/第二季度销售费用率分别为13.27%/13.53%，第二季度同比/环比分别+2.05/+0.54个百分点。管理费用率分别为4.51%/4.79%，第二季度同比/环比分别+0.67/+0.56个百分点。 [4] 盈利预测和估值 - 维持2024-2026年EPS分别为2.45/3.12/3.74元，当前股价对应P/E分别为16/12/10倍。公司产品策略明晰，多渠道拓展顺利，维持"买入"评级。 [5] 公司盈利预测与估值简表 - 营业收入（百万元）：2024年预计为5,281，同比增长28.34%；净利润（百万元）：2024年预计为672，同比增长32.90%；EPS（元）：2024年预计为2.45；P/E：2024年预计为16倍。 [6]

公司投资评级 - 报告对盐津铺子（002847）的投资评级为“强推”（维持）[2] 报告的核心观点 - 盐津铺子在淡季仍显示出强劲的经营韧性，战略稳步推进，目标价为50元，当前价为38.60元[3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年，盐津铺子实现营收24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30.01%；扣非归母净利润2.73亿元，同比增长17.96%。单Q2实现营收12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.6亿元，同比增长19.11%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长1.58%。同时，公司发布中期分红，向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），分红率51.55%[4] 经营策略与市场表现 - 盐津铺子在淡季通过多品类、多渠道策略维持高增长，尽管Q2营收增速有所放缓，但仍保持相对景气。分渠道看，经销、电商、直营商超渠道分别实现营收17.7亿元、5.8亿元、1.08亿元，同比增长35.07%、48.4%、-43.59%。分品类看，蛋类零食、果干坚果等增速领跑，核心品类辣卤魔芋、蛋类零食实现收入3.1亿元、2.4亿元[5] 财务费用与盈利能力 - Q2毛利率为33.0%，同比下降3.1个百分点，主要受渠道结构调整和量贩渠道价格下调影响。销售、管理费用率同比提升，主要因公司加大品牌营销和人才引进，以及股份支付费用增加。其他收益和综合税率的调整对盈利有所增厚，Q2净利率为13.0%，同比略降1.1个百分点[6] 战略执行与市场信心 - 尽管Q2扣非利润承压，但公司战略路径清晰，执行力强，竞争力不断强化。公司通过降价策略和供应链优化，如鹌鹑蛋降价和上游供应链的加强，以及新品类的推出，持续增强市场竞争力。此外，公司通过分红、回购股份和终止减持等措施，积极提振股东回报，显示公司发展信心[7] 投资建议 - 报告维持对盐津铺子的“强推”评级，预计2024-2026年业绩分别为6.67亿元、8.41亿元、10.33亿元，对应PE为16倍、13倍、10倍。考虑到公司竞争力的持续强化和股东回报的积极提振，给予目标价50元，对应2024年PE约20倍[8]

公司投资评级 - 报告对盐津铺子(002847)的投资评级为“买入”，维持评级[序号][10] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024年上半年业绩快速增长，主要得益于公司持续打造品类品牌，从果进独公司向产品型公司转型，同时加强供应链优化，规模效应凸显，推动公司盈利能力进一步提升[序号][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，盐津铺子实现收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30%；非后净利润2.73亿元，同比增长17.96%。24Q2单季度实现收入12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%；非后净利润1.35亿元，同比增长1.58%[序号][2] 渠道分析 - 直营渠道占比持续优化下降，24H1实现收入1.08亿元，同比下降43.59%，占比降至4.41%。经销渠道24H1实现收入17.70亿元，同比增长35.07%，占比约72%，经销商数量减少135家至3180家。屯商渠道聚焦大单品战略，加大抖音等社交电商平台投入，24H1实现收入5.80亿元，同比增长48.40%，占比升至23.59%[序号][3][4] 产品分析 - 分产品来看，辣卤菜食、休闲烘焙、深海茶售、蛋美菜食、蛋美菜食、千果整来、茵蘭采冻布丁产品的24H1销售收入增速分别为25.8%、12.6%、11.8%、150.5%、39.3%、96%、44%，其中蛋美零食因快速爆发实现高达增长。公司持续拓展品类品牌，产品复购率和转化率较高[序号][5] 财务指标 - 毛利率：24H1实现32.53%，同比下降2.81%；24Q2为32.96%，同比下降3.08pct，主要系渠道结构调整所致。费用率：24H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.71pct/+0.27pct/-0.84pct/-0.13pct，其中24Q2同比分别+2.05pct/+0.67pct/-0.28pct/-0.21pct。净利率：24H1实现13.03%，同比下降0.33pct；24Q2实现12.99%，同比下降1.09pct。非后净利率：24H1实现11.10%，同比下降1.0pct；24Q2为10.92%，同比下降2.36pct[序号][6][7][8] 盈利预测 - 调整此前盈利预测，预计2024-2026年公司实现收入分别为52.44/64.77/79.31亿元，同比增长分别为27.24%/23.52%/22.45%；实现归母净利润分别为6.76/8.47/10.50亿元，同比增长分别为33.58%/25.34%/24.01%。预计公司24-26年EPS分别为2.46/3.09/3.83元，对应PE分别为15.68/12.51/10.09倍[序号][9]

公司投资评级 - 报告给予盐津帽子公司"买入"评级，目标价为49.00元[2] 报告的核心观点 - 报告认为盐津帽子公司成长规划清晰，具备持续打造爆款的能力，高目标激励渠道和产品势能，维持"买入"评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 24H1实现营收24.6亿元，归母净利润3.2亿元，非归母净利润2.7亿元，同比分别增长29.8%、30.0%和18.0%。24Q2收入12.4亿元，归母净利润1.6亿元，非归母净利润1.3亿元，同比分别增长23.4%、19.1%和1.6%[2] 产品与渠道 - 公司聚焦七大产品系列，24H1各产品系列营收分别为9.0亿、3.4亿、3.2亿、2.2亿、1.8亿、2.1亿和2.4亿，同比分别增长25.8%、12.6%、11.8%、39.3%、44.0%、96.0%和150.5%。渠道方面，直营商超、经销和电商渠道分别实现营收1.1亿、17.7亿和5.8亿，同比分别变化-43.6%、+35.1%和+48.4%[3] 财务指标 - 24H1毛利率为32.5%，同比减少2.8个百分点。费用率方面，销售费用率13.3%，同比增加0.7个百分点；管理费用率4.5%，同比增加0.3个百分点。非归母净利率11.1%，同比减少1.1个百分点[4] 盈利预测 - 预计24-26年EPS分别为2.45元、3.14元和3.93元，参考可比公司24年PE均值18x，给予24年20x PE，目标价49.00元[2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司多品类全产业链供应链优势,全渠道立体营销网络支撑消费者触达,优秀的管理体系驱动业绩高增 [4] - 公司发布中期分红预案,预计派发现金红利1.65亿元,占2024年上半年归属于上市公司股东的净利润比例为51.55% [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为52.0/65.2/79.1亿元,同比+26.3%/25.4%/21.4%;归母净利润分别为6.3/8.0/10.5亿元,同比+25.0%/26.7%/31.6% [4] 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入24.6亿元,同比增长30%;归母净利润3.2亿元,同比增长30%;扣非归母净利润2.7亿元,同比增长18% [3] - 2024年第二季度公司实现营业收入12.4亿元,同比增长23%;归母净利润1.6亿元,同比增长19%;扣非归母净利润1.4亿元,同比增长2% [3] - 多品类多渠道快速增长,建立中国特色中式休闲食品全品类产品体系。分产品看,蛋类零食和果干坚果引领增长 [3] - 新零售和电商渠道高速增长,2024年上半年公司直营商超/经销/电商渠道分别同比增长-44%/35%/48% [3] 盈利水平分析 - 2024年第二季度公司实现毛利率33%,同比下降3.08个百分点,主要是收入结构变化,鹌鹑蛋单品快速起量,收入占比提升 [4] - 2024年第二季度公司销售费用率、管理费用率分别同比上升2.1、0.67个百分点,主要是参加多场全国食品展会、品类品牌广告宣传及B端品牌推广,以及列支股份支付费用 [4] - 2024年第二季度公司实现归母净利率12.9%,同比下降0.5个百分点;实现扣非归母净利率10.9%,同比下降2.4个百分点 [4]