财务业绩 - 盐津铺子2024年上半年预计净利润为31,000万元~33,000万元，同比增长26.18%~34.32%[2] - 盐津铺子2024年上半年营业收入为240,000万元~250,000万元，同比增长26.72%~32.00%[6] 公司发展战略 - 公司持续专注休闲食品行业，产品全规格发展，全渠道覆盖，产品力持续升级，助推多个渠道、多个品类快速发展[9] 原材料价格影响 - 原材料价格影响：2024年1-6月，部分原材料价格有所回落，整体生产成本下降[10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在新渠道的高增长是否可持续 [3][4] - 临时量贩渠道的发展空间 [5][6][7][8][9] - 电商渠道的发展空间 [10][11][12][13] - 线下传统零售门店渠道的发展空间 [14] - 公司主要品类所处赛道的市场空间 [15][16][17] 公司净利率未来能否持续改善 - 公司毛利率和销售费用率呈现稳步下降趋势 [18][19][20] - 临时量贩渠道和电商渠道的净利率水平较高 [20][21][22][23] - 公司向上游延伸有利于成本控制 [23][24] 多品类和大单品公司的竞争优势 - 多品类公司更注重存量规模,大单品公司更注重成长空间 [25] - 公司采取品类聚焦和副品牌策略,在品牌建设上有所投入 [25][26] 盈利预测和投资建议 - 未来3年收入和净利润有望保持较高增长 [26][27] - 给予公司22倍PE目标价54.2元,维持买入评级 [28]

会议主要讨论的核心内容 新渠道的发展空间 - 随着量贩零食门店的突破万家,以及抖音等新兴渠道的高速增长,公司未来新渠道的发展空间至少还有翻倍的空间,预计未来三年公司收入可以实现25%的复合增长 [1][2][3] - 公司在临时量贩和电商渠道的占比已经接近20%,这些新兴渠道的高速增长是公司过去两年收入翻倍的主要驱动因素 [6] 利润率的可持续性 - 公司过去几年毛利率和净利率都呈现稳步提升的趋势,主要得益于直营KA渠道占比下降,电商和临时量贩渠道毛利率较高 [21][22][23] - 即使临时量贩渠道出现一定的价格调整,公司通过供应链优化等措施也可以应对,未来净利率有望进一步提升至13%左右 [23][24][25][26][27] 多品类战略的优势 - 公司虽然有多品类的特点,但在产品创新和品牌建设方面有明确的侧重,如专注于魔芋和安纯蛋两大品类 [28][29] - 公司通过副品牌策略有助于提升不同品类的品牌力,同时在社交电商渠道的投入也有利于品牌建设 [28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 临时量贩渠道的价格调整是否会拖累公司的盈利能力? [2][3] **分析师回答** - 公司临时量贩渠道的毛利率预计在15%-20%之间,扣除少量管理费用后净利率水平也不会太低,可能略低于经销渠道但差距不大 [23][24] - 公司在供应链端的优化举措,如自建工厂等,也有利于降低原材料价格波动风险,维护利润率水平 [26][27] 问题2 **分析师提问** 公司多品类战略相比大单品公司是否存在劣势? [28][29] **分析师回答** - 多品类公司更注重存量规模,大单品公司更注重单品增长空间,两者侧重点不同 - 公司在产品创新和品牌建设方面有明确的侧重,如专注于魔芋和安纯蛋两大品类,并采用副品牌策略 - 公司在社交电商渠道的投入有利于提升品牌力,未来品牌建设不存在明显劣势 问题3 **分析师提问** 公司未来三年的盈利预测如何? [30][31] **分析师回答** - 预计公司未来三年收入可实现25%左右的复合增长,其中线下渠道和电商渠道均有较高增速 - 毛利率和净利率也有望稳步提升,24年净利率达12.7%,25-26年进一步提升至13%左右 - 综合估值公司目前估值处于合理区间,给予"买入"评级,目标价54.2元

新渠道高增势能是否持续? - 渠道:新渠道势能仍存,省外扩容具备空间 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] - 产品:多元化布局,差异化研发 [51][52][53][54][55][56][57] 净利率能否继续改善? - 采购:贴近原料地设厂,提升供应链效率 [64][65][66][67][68] - 生产:工厂端协同发力,投入产出比提升 [69][70][71][72][73] 多品类&大单品公司竞争优势 - 多品类和大单品公司对比 [74][75][76] - 公司差异点:品类有创新和侧重,品牌矩阵式布局 [77] 盈利预测与投资建议 - 收入及毛利率预测 [78][79][80] - 费用预测 [81][82] - 估值与投资建议 [83][84][85] 风险提示 - 食品安全风险 - 新品推广不及预期风险 - 原材料价格波动风险 - 渠道拓展不及预期风险 [86]

公司品类和品牌规划 - 公司聚焦7大核心品类,包括辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、薯片和蛋类零食等,未来几年内力争在这些品类中取得行业领先地位[1][2] - 公司计划在未来打造更多的大单品,以保持持续增长,2024年将聚焦休闲魔芋和休闲鹌鹑蛋,第二梯队将主推鱼肠、蒟蒻果冻布丁、芒果干、肉枣肉肠等[1] - 公司提出"品类品牌"的战略,以"种树"理念,以差异化产品逐步培养品类品牌,这将是公司的中长期战略[2] 渠道拓展 - 公司在原有强势渠道的基础上,持续拓展高势能渠道,如"蛋皇"鹌鹑蛋已进入山姆会员店,鱼豆腐、魔芋素毛肚等已进入盒马系统[2] - 公司电商渠道致力于走品牌制造企业的电商发展道路,未来将持续聚焦公司核心品类,力争在社交电商、货架电商等多个平台取得品类领先地位[2] - 零食量贩渠道因高效、贴近消费者和下沉的选址策略符合休闲零食"冲动消费"的特性,公司产品特性天然适合该渠道,未来增长逻辑包括门店数量增加、SKU数量增加、与更多品牌合作等[3][4] 供应链建设 - 公司于2023年打造数字化、绿色鹌鹑养殖基地,目前已获得无抗生素、可生食认证,2024年8月第二期基地落成后,鹌鹑蛋产量将进一步提升[2]

业绩总结 - 盐津铺子2024年一季度营业收入为12.2亿元，同比增长37%[1] - 一季度毛利率为32.1%，同比下降2.5pp[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.7亿元、8.5亿元、10.6亿元[2] - 盐津铺子2024年一季度营业收入预计将达到5240.71百万元，2025年预计增长至6460.46百万元[3] - 2024年预计净利润为681.58百万元，2026年预计将达到1077.71百万元[3] 用户数据 - 无关要点 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.7亿元、8.5亿元、10.6亿元，对应动态PE分别为22倍、17倍、14倍，维持“买入”评级[2] 新产品和新技术研发 - 无关要点 市场扩张和并购 - 无关要点 其他新策略 - 无关要点

业绩总结 - 盐津铺子2024年第一季度营业总收入为12.23亿元，同比增长37.00%[1] - 2024年第一季度归母净利润为1.60亿元，同比增长43.10%[1] - 公司预计2024-2026年营收将分别为51.35/61.99/72.33亿元，同比增长率分别为+25%/21%/17%[3] - 预计2024-2026年归母净利为6.45/8.54/10.86亿元，同比增长率分别为+28%/32%/27%[3] 产品和技术 - 公司持续聚焦核心品类，供应链不断优化，产品力稳步提升，精耕全渠道战略[2] 风险提示 - 行业竞争加剧、食品安全问题、原材料成本波动是公司面临的风险[4] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到7233.37百万人民币，增长率逐年递减[6] - 2026年净利润率预计将达到15.0%，较2022年有所提升[6] - 公司2026年的ROE预计为34.5%，ROA为21.7%[6] - 公司2026年的PE为13.7，PB为4.7，P/S为1.9[6] 其他 - 公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格[8] - 公司对证券的评级标准包括买入、增持、中性、减持和无评级[9] - A股市场代表性指数以沪深300指数为基准[10] - 公司行业评级标准包括看好、中性和看淡[11] - A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以恒生指数为基准，美国市场以标普500指数为基准[12]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为12.23亿元、1.6亿元和1.38亿元，同比增长分别为37%、43.11%和40.09%[1] - 公司Q1经营性净利率持续提升，成本端优势明显，毛利率为32.1%，归母净利率为13.05%[3] - 公司营业收入在2023年至2026年间呈现逐年增长的趋势，分别为4115百万元、5293百万元、6694百万元和8199百万元[8] - 公司净利率在同期内也呈现逐年增长，分别为12.5%、13.0%、14.5%和15.0%[8] - 公司资产负债率在2023年至2026年间逐年下降，分别为49.1%、47.2%、40.9%和38.9%[8] - 公司每股收益在同期内也呈现逐年增长，分别为2.58元、3.50元、4.89元和6.20元[8] - 公司ROE在2023年至2026年间分别为35.0%、36.5%、38.6%和37.3%[8] - 公司ROIC在同期内也呈现逐年增长，分别为31.3%、40.1%、44.9%和50.7%[8] - 公司现金及现金等价物净增加额在同期内逐年增长，分别为95百万元、219百万元、219百万元和685百万元[8] 业务发展 - 公司Q1多品类多渠道实现快速发展，电商投放力度加大，年货礼盒销量过亿，线下渠道反馈积极[2] 投资评级 - 投资评级标准中，买入类型表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上，增持类型表示预期涨幅在10%与20%之间[9] 公司概况 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[19] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[19] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[19] - 中邮证券研究所设有北京、上海、深圳三个研究所，提供专业研究服务[20]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收12.23亿，同比增长37.00%；归母净利1.60亿，同比增长43.10%[1] - 公司一季度收入增速亮眼，同比增长28.47%，保持良好增长态势[2] - 公司2024年Q1毛利率为32.10%，同比下降2.47%，环比上升1.04%；归母净利率同比增长0.56%，连续五个季度同比上涨[3] 未来展望 - 公司预计2024~2026年的营业收入分别为52.53/64.26/77.17亿元，归母净利润分别为6.63/8.20/9.89亿元，评级上调为“买入”评级[6] 风险提示 - 公司风险提示包括原材料价格上行、渠道扩展不及预期、商超人流量下滑、线上渠道竞争加剧、食品安全问题[7] 股票信息 - 证券代码为002847，股价为73.73，投资评级为买入[9] - 2026年预测的ROE为41%，EPS为5.05[9] - 2026年预测的P/E为14.61，P/B为5.99，P/S为1.87[9]

财务数据 - 公司23年实现营收41.15亿元，同比增长42.22%[1] - 公司23年归母净利润为5.06亿元，同比增长67.76%[1] - 公司23年扣非归母净利润为4.76亿元，同比增长72.84%[1] - 公司23年毛利率为33.54%，同比下降1.18%，归母净利率为12.29%[2] - 公司24Q1实现营收12.23亿元，同比增长37.00%[3] - 公司24Q1毛利率为32.10%，同比下降2.47%，归母净利率为13.05%[3] 业绩展望 - 公司预测2024-2026年营业收入和归母净利润增速逐年下降，但仍保持稳定增长[9] - 公司对新兴品类市场洞察能力出色，给予“买入-A”建议[7] - 公司预测2026年的营业收入将达到7746百万元，较2022年增长了168.3%[22] - 2026年的净利率预计为13.6%，较2022年增长了3.2个百分点[22] - 公司的ROE预计在2026年将达到28.4%，较2022年增长了2.1个百分点[22] 产品和市场 - 公司23年辣卤零食同比增长幅度较大，其中休闲魔芋制品增速达84.95%[2] - 公司23年电商渠道营收同比增长98.04%，主要受抖音、快手平台发力影响[2] - 蒟蒻果冻布丁在2023年体量突破2亿元，预计2024-2026年增速分别为50.0%、30.0%、30.0%[16] - 公司其他产品占比较小，预计2024-2026其他产品增速分别为2.0%、2.0%、2.0%[17] - 辣卤零食、深海零食、薯类零食等业务在2023年均有不错增长，2024-2026年毛利率分别为36.8%、52.2%、36.5%[19] 估值比较 - 公司估值相对可比公司较低，2024-2025年估值平均分别为20.5X、16.1X，具有性价比[20] - 可比公司中，三只松鼠的PE在2024年为44.1，良品铺子的PE在2024年为32.1[21] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[28] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[28]